Brødrene Hartmann A/S

Fortegningsemission 2008

Brødrene Hartmann A/S

(et aktieselskab registreret i Danmark, CVR-nr. 63 04 96 11)

Udbud af 3.507.545 stk. nye B-aktier a nom. DKK 20 til kurs 78 pr. aktie med fortegningsret for Eksisterende Aktionærer i Brødrene Hartmann A/S i forholdet 1:1

Dette prospekt ("Prospektet") er udarbejdet i forbindelse med en kapitalforhøjelse omfattende et udbud ("Udbuddet") af 3.507.545 stk. nye B-aktier (de "Udbudte Aktier") a nom. DKK 20 i Brødrene Hartmann A/S med fortegningsret for Brødrene Hartmann A/S' Eksisterende Aktionærer (som defi neret nedenfor) i forholdet 1:1.

Brødrene Hartmann A/S' aktiekapital udgør pr. datoen for Prospektet ("Prospektdatoen"), men før Udbuddet, nom. DKK 70.150.900 (de "Eksisterende Aktier"). Aktiekapitalen er opdelt i tre aktieklasser med nom. DKK 6.400.000 A-aktier (320.000 stk. a nom. DKK 20), nom. DKK 2.133.000 AA-aktier (106.650 stk. a nom. DKK 20) og nom. DKK 61.617.900 B-aktier (3.080.895 stk. a nom. DKK 20) ("Aktier").

I henhold til bemyndigelsen, som er optaget i §7a i Brødrene Hartmann A/S' vedtægter, har bestyrelsen ("Bestyrelsen") den 27. maj 2008 truffet beslutning om at forhøje Brødrene Hartmann A/S' aktiekapital med nom. DKK 70.150.900 (3.507.545 stk. Udbudte Aktier a nom. DKK 20).

De Udbudte Aktier vil blive udstedt som B-aktier. Gennemføres Udbuddet vil Bestyrelsen registrere den af Brødrene Hartmann A/S' generalforsamling den 22. april 2008 trufne beslutning om, betinget af gennemførelsen af Udbuddet, at ophæve Brødrene Hartmann A/S' aktieklasser, således at Brødrene Hartmann A/S alene skal have én aktieklasse.

Alle indehavere af Brødrene Hartmann A/S´ B-aktier, der den 6. juni 2008 kl. 12.30 dansk tid ("Tildelingstidspunktet") er registreret i Værdipapircentralen A/S (Værdipapircentralen) som aktionær i Brødrene Hartmann A/S, samt indehavere af A- og AA-aktier (hver en "Eksisterende Aktionær"), vil få tildelt én (1) tegningsret ("Tegningsret") for hver Eksisterende Aktie. For hver én (1) Tegningsret er indehaveren berettiget til at tegne ét (1) stk. Udbudt Aktie mod betaling af DKK 78 pr. Udbudt Aktie ("Udbudskursen").

Handelsperioden for Tegningsretterne løber fra den 3. juni 2008 kl. 9.00 dansk tid til den 17. juni 2008 kl. 17.00 dansk tid. Tegningsperioden for de Udbudte Aktier ("Tegningsperioden") løber fra den 7. juni 2008 til den 20. juni 2008 kl. 17.00 dansk tid. Tegningsretter, som ikke udnyttes i Tegningsperioden, mister deres gyldighed og værdi, og indehaveren af sådanne Tegningsretter er ikke berettiget til kompensation. Når en indehaver af Tegningsretter har udnyttet disse og tegnet Udbudte Aktier, kan tegningen ikke tilbagekaldes eller ændres af indehaveren. Tegningsretterne og de Udbudte Aktier er godkendt til optagelse til handel og offi ciel notering på OMX Nordic Exchange Copenhagen A/S ("OMX").

Brødrene Hartmann A/S´ B-aktier er noteret på OMX under fondskoden DK0010256197.

Udbuddet er, som beskrevet i underafsnittet "Garantiaftalen" i Del III i afsnittet "Udbudsbetingelser", garanteret. Med forbehold for opfyldelse af visse betingelser i Garantiaftalen (som defi neret) vil de Udbudte Aktier, som ikke er tegnet af indehavere af Tegningsretter, blive tegnet af Danske Markets (division af Danske Bank A/S) og Nordea Corporate Finance (division af Nordea Bank Danmark A/S) som Joint Lead Managers. Garantien er ikke solidarisk. Garantiaftalen er betinget af, at de Eksisterende Aktionærer, der afgiver bindende forhåndstilsagn, udnytter deres Tegningsretter.

Et antal Eksisterende Aktionærer, LD Equity 1 K/S, Ejendomsaktieselskabet Bangs Gård, A/S Eivind Dam Jensen, nærtstående parter til Eivind Dam Jensen og Eivind Dam Jensen, der kontrollerer EDJ Gruppen ("EDJ Gruppen"), Brødrene Hartmanns Fond ("Fonden"), Arbejdsmarkedets Tillægspension og Fåmandsforeningen ATP Invest I, Afdelingen Danske Aktier – Mindre selskaber (sammen benævnt "ATP"), og Forlaget Commodore ApS og AUS Invest ApS, har afgivet bindende forhåndstilsagn om tegning ved udnyttelse af deres respektive Tegningsretter af i alt 2.324.861 stk. Udbudte Aktier, svarende til et samlet bruttoprovenu på ca. DKK 181,3 mio. hvoraf DKK 33,3 mio. indbetales ved, at Fonden konverterer ansvarlig lånekapital. Af bruttoprovenuet anvendes DKK 16,7 mio. til tilbagebetaling til Fonden svarende til den resterende del af det ansvarlige lån. Herudover har et antal Eksisterende Aktionærer, EDJ Gruppen, Fonden og Forlaget Commodore ApS og AUS Invest ApS, stillet garanti over for Joint Lead Managers om, fra Joint Lead Managers, at ville erhverve yderligere 620.210 stk. Udbudte Aktier til Udbudskursen, svarende til et beløb på ca. DKK 48,4 mio., såfremt Udbuddet ikke fuldtegnes.

Investorer skal være opmærksomme på, at en investering i Tegningsretterne og de Udbudte Aktier indebærer stor risiko. Der henvises til afsnittet "Risikofaktorer" for en beskrivelse af forhold, der bør overvejes i forbindelse med en beslutning om at investere i Tegningsretterne og de Udbudte Aktier.

Tegningsretterne (bortset fra Tegningsretter tildelt indehavere af A- og AA-aktier) og de Udbudte Aktier leveres elektronisk ved tildeling på konti i Værdipapircentralen. De Udbudte Aktier kan afregnes gennem Euroclear Bank S.A./N.V. som operatør af Euroclear System ("Euroclear") og Clearstream Banking S.A. ("Clearstream").

I forbindelse med Udbuddet kan Joint Lead Managers fra begyndelsen af Udbuddet og indtil 30 dage efter de Udbudte Aktiers første noteringsdag gennemføre transaktioner, der stabiliserer eller fastholder kursen på Tegningsretterne (stabiliserende handlinger i relation til Tegningsretterne vil kun ske i handelsperioden for Tegningsretterne), de Udbudte Aktier og de Eksisterende Aktier på et højere niveau, end der ellers ville være gældende. Joint Lead Managers er ikke forpligtet til at foretage stabilisering. Såfremt sådanne transaktioner indledes, kan de afbrydes på ethvert tidspunkt.

Udbuddet omfatter et offentligt udbud i Danmark og privatplaceringer i visse andre jurisdiktioner.

Prospektet må ikke distribueres til eller på anden måde gøres tilgængeligt, de Udbudte Aktier må ikke, direkte eller indirekte, udbydes eller sælges, og Tegningsretterne må ikke, direkte eller indirekte, udnyttes eller på anden måde udbydes eller sælges i USA, Canada, Australien eller Japan, medmindre en sådan distribution, et sådant udbud, et sådant salg eller en sådan udnyttelse er tilladt i henhold til gældende lovgivning i den pågældende jurisdiktion, og Brødrene Hartmann A/S og Joint Lead Managers skal modtage tilfredsstillende dokumentation herfor. Prospektet må ikke distribueres til eller på anden måde gøres tilgængeligt, de Udbudte Aktier må ikke, direkte eller indirekte, udbydes eller sælges, og Tegningsretterne må ikke, direkte eller indirekte, udnyttes eller på anden måde udbydes eller sælges i nogen andre jurisdiktioner uden for Danmark, medmindre en sådan distribution, et sådant udbud, et sådant salg eller en sådan udnyttelse er tilladt i henhold til gældende lovgivning i den pågældende jurisdiktion, og Brødrene Hartmann A/S og Joint Lead Managers kan anmode om at modtage tilfredsstillende dokumentation herfor. Som følge af restriktioner i henhold til gældende lovgivning forventer Brødrene Hartmann A/S, at nogen eller alle investorer hjemmehørende i USA, Canada, Australien, Japan og andre jurisdiktioner uden for Danmark muligvis ikke vil kunne få Prospektet distribueret og muligvis ikke vil kunne udnytte Tegningsretterne og tegne de Udbudte Aktier. Brødrene Hartmann A/S foretager ikke noget udbud eller opfordring til nogen person under nogen omstændigheder, der kan være ulovlige.

Tegningsretterne og de Udbudte Aktier er ikke blevet og vil ikke blive registreret i henhold til United States Securities Exchange Act of 1933 med senere ændringer ("U.S. Securities Act") eller værdipapirlovgivning i enkeltstater i USA. Enhver overdragelse af Tegningsretterne og ethvert udbud og salg af de Udbudte Aktier er ikke tilladt undtagen ved udbud og salg i henhold til Regulation S i U.S. Securities Act ("Regulation S").

Joint Lead Managers

Dette prospekt er dateret den 27. maj 2008

Generel information

Vigtige oplysninger om dette Prospekt

Dette Prospekt er udarbejdet i henhold til danske love og regler, herunder lovbekendtgørelse nr. 214 af 2. april 2008 om værdipapirhandel med senere ændringer (værdipapirhandelsloven), Kommissionens Forordning (EF) Nr. 809/2004 af 29. april 2004, Regler for udstedere på OMX og Finanstilsynets bekendtgørelse nr. 1232 af 22. oktober 2007 vedrørende prospekter for værdipapirer, der optages til handel på et reguleret marked og ved offentlige udbud af værdipapirer over 2.500.000 euro. Prospektet er underlagt dansk ret.

Dette Prospekt er udarbejdet med henblik på Udbuddet.

I forbindelse med Udbuddet og noteringen af de Udbudte Aktier er Prospektet udarbejdet i en dansk- og en engelsksproget version. I tilfælde af uoverensstemmelser er det danske Prospekt gældende. Det danske Prospekt er identisk med det engelske Prospekt, bortset fra, at det danske Prospekt indeholder ansvarserklæringer fra Bestyrelsen, Direktionen, Joint Lead Managers samt Brødrene Hartmann A/S' eksterne revisorer som påkrævet af Finanstilsynet og/eller OMX.

Danske Markets (division af Danske Bank A/S) ("Danske Markets") og Nordea Corporate Finance (division af Nordea Bank Danmark A/S) ("Nordea Corporate Finance") er Joint Lead Managers i forbindelse med Udbuddet og vil i denne forbindelse modtage honorar fra Brødrene Hartmann A/S. I forbindelse med de pågældendes normale forretningsaktiviteter kan Danske Markets og/eller Nordea Corporate Finance eller visse af disses tilknyttede selskaber have ydet og kan i fremtiden yde investeringsbankrådgivning og foretage almindelige bankforretninger med Brødrene Hartmann A/S og eventuelle datterselskaber samt tilknyttede selskaber, som Brødrene Hartmann A/S måtte have i fremtiden.

Det er ikke tilladt nogen at give oplysninger eller komme med udtalelser i forbindelse med dette Udbud bortset fra, hvad der er indeholdt i dette Prospekt. Afgivelse af sådanne oplysninger kan i givet fald ikke betragtes som fremsat eller tiltrådt af Brødrene Hartmann A/S eller Danske Markets eller Nordea Corporate Finance. Brødrene Hartmann A/S, Danske Markets og Nordea Corporate Finance påtager sig ikke noget ansvar for sådanne oplysninger eller udtalelser. Oplysningerne i dette Prospekt stammer fra Brødrene Hartmann A/S og andre kilder, der er identifi ceret i dette Prospekt.

Oplysningerne i Prospektet relaterer sig til den dato, der er trykt på forsiden, medmindre andet er udtrykkeligt angivet. Udlevering af Prospektet kan under ingen omstændigheder tages som udtryk for, at der ikke er sket ændringer i Brødrene Hartmann A/S' forhold efter denne dato, eller at Prospektets oplysninger er korrekte på noget tidspunkt efter dets datering.

Enhver væsentlig ændring i forhold til Prospektets indhold, som indtræder eller konstateres mellem tidspunktet for godkendelsen af Prospektet og den endelige afslutning af Udbuddet, dvs. indtil der er sket registrering i Erhvervs- og Selskabsstyrelsen, vil blive offentliggjort som supplement til Prospektet i henhold til de gældende love og regler.

Brødrene Hartmann A/S er ansvarlig for Prospektet i henhold til gældende dansk lovgivning. Danske Markets eller Nordea Corporate Finance eller nogen anden person afgiver ingen udtrykkelige eller underforståede erklæringer eller garantier med hensyn til korrektheden eller fuldstændigheden af dette Prospekt eller de oplysninger eller erklæringer, der er indeholdt heri.

Potentielle tegnere eller købere af de Udbudte Aktier skal selv vurdere, om oplysningerne i Prospektet er relevante, og en eventuel tegning eller et eventuelt køb af de Udbudte Aktier bør baseres på de undersøgelser, som potentielle tegnere eller købere fi nder nødvendige.

Prospektet må ikke videresendes, gengives eller på anden måde viderefordeles af andre end Joint Lead Managers og Brødrene Hartmann A/S. Investorer må ikke reproducere eller distribuere dette Prospekt, helt eller delvist, og investorer må ikke videregive noget af indholdet i dette Prospekt eller anvende nogen oplysninger i dette Prospekt til andre formål end overvejelse om køb af Tegningsretter og køb eller tegning af de Udbudte Aktier, der er beskrevet i dette Prospekt. Investorer tiltræder ovenstående ved at acceptere modtagelse af dette Prospekt.

Salgsbegrænsninger

Udbuddet omfatter et offentligt udbud i Danmark og privatplaceringer i visse andre jurisdiktioner.

Udleveringen af Prospektet samt markedsføring af Tegningsretter eller Aktier er i visse lande omfattet af restriktioner. Personer, der kommer i besiddelse af Prospektet, forudsættes selv at indhente oplysninger om sådanne restriktioner samt påse efterlevelsen heraf, herunder skatteforhold og mulige valutarestriktioner, der måtte være relevante i forbindelse med Udbuddet. De enkelte investorer opfordres til gennem egne rådgivere at undersøge de skattemæssige konsekvenser af at investere i de Udbudte Aktier. Dette Prospekt udgør ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe Tegningsretter eller købe eller tegne Udbudte Aktier i nogen jurisdiktion, hvor et sådant tilbud eller en sådan opfordring er ulovlig.

Der gælder overdragelses- og videresalgsbegrænsninger for Tegningsretterne og de Udbudte Aktier i visse jurisdiktioner. En køber og tegner af Tegningsretter eller Udbudte Aktier vil, ved køb eller tegning af Tegningsretter eller Udbudte Aktier, blive anset for at have bekræftet, at Brødrene Hartmann A/S og Joint Lead Managers og disses respektive tilknyttede selskaber og andre personer kan henholde sig til, at de erklæringer, indeståelser, garantier og aftaler, der er indeholdt i dette dokument, er korrekte.

En potentiel køber og tegner af Tegningsretter og de Udbudte Aktier skal overholde alle gældende love og bestemmelser i lande eller områder, hvor vedkommende køber, tegner, udbyder eller sælger Udbudte Aktier eller er i besiddelse af eller distribuerer Prospektet og skal indhente samtykke, godkendelse eller tilladelse, som det måtte kræves for at erhverve de Udbudte Aktier.

Prospektet må ikke distribueres til eller på anden måde gøres tilgængeligt, de Udbudte Aktier må ikke, direkte eller indirekte, udbydes eller sælges, og Tegningsretterne må ikke, direkte eller indirekte, udnyttes eller på anden måde udbydes eller sælges i USA, Canada, Australien eller Japan, medmindre en sådan distribution, et sådant udbud, et sådant salg eller en sådan udnyttelse er tilladt i henhold til gældende lovgivning i den pågældende jurisdiktion, og Brødrene Hartmann A/S og Joint Lead Managers skal modtage tilfredsstillende dokumentation herfor. Prospektet må ikke distribueres til eller på anden måde gøres tilgængeligt, og de Udbudte Aktier må ikke, direkte eller indirekte, udbydes eller sælges, og Tegningsretterne må ikke, direkte eller indirekte, udnyttes eller på anden måde udbydes eller sælges i nogen andre jurisdiktioner uden for Danmark, medmindre en sådan distribution, et sådant udbud, et sådant salg eller en sådan udnyttelse er tilladt i henhold til gældende lovgivning i den pågældende jurisdiktion, og Brødrene Hartmann A/S og Joint Lead Managers kan anmode om at modtage tilfredsstillende dokumentation herfor. Som følge af disse restriktioner i henhold til gældende lovgivning forventer Brødrene Hartmann A/S, at nogen eller alle investorer hjemmehørende i USA, Canada, Australien, Japan og andre jurisdiktioner uden for Danmark muligvis ikke vil kunne få Prospektet udleveret, og muligvis ikke vil kunne udnytte Tegningsretterne og tegne de Udbudte Aktier.

Meddelelse til personer hjemmehørende i USA

Tegningsretterne og de Udbudte Aktier er ikke blevet godkendt, afvist eller anbefalet af det amerikanske børstilsyn (Securities and Exchange Commission), børstilsyn i enkeltstater i USA eller andre amerikanske tilsynsmyndigheder, ligesom ingen af de ovenfor nævnte myndigheder har afgivet nogen erklæring om eller udtalt sig om Udbuddet, eller om hvorvidt Prospektet er korrekt eller fuldstændigt. Erklæringer om det modsatte betragtes som en kriminel handling i USA.

Tegningsretterne og de Udbudte Aktier er ikke blevet og vil ikke blive registreret i henhold til U.S. Securities Act eller værdipapirlovgivning i enkeltstater i USA. Enhver overdragelse af Tegningsretterne og ethvert udbud eller salg af de Udbudte Aktier er ikke tilladt undtagen ved udbud og salg i henhold til Regulation S i U.S. Securities Act ("Regulation S").

Udbuddet vedrører værdipapirer i et dansk selskab. Udbuddet er underlagt danske oplysningsforpligtelser, der afviger fra oplysningsforpligtelserne i henhold til amerikansk ret. Regnskaber i dokumentet er udarbejdet i henhold til International Financial Reporting Standards (IFRS), som godkendt af EU, der muligvis ikke er sammenlignelige med amerikanske selskabers regnskaber.

Det kan være vanskeligt at håndhæve investors rettigheder og krav i henhold til amerikanske føderale værdipapirlove, da Brødrene Hartmann A/S er hjemmehørende i Danmark, og nogle eller alle Brødrene Hartmann A/S' ledende medarbejdere og bestyrelsesmedlemmer kan være hjemmehørende i Danmark. Det vil muligvis ikke være muligt at anlægge sag mod et ikke-amerikansk selskab eller dets ledende medarbejdere eller bestyrelse ved en domstol uden for USA vedrørende overtrædelse af amerikanske værdipapirlove. Det kan være vanskeligt at tvinge et ikke-amerikansk selskab og dets tilknyttede selskaber til at efterleve afgørelser truffet af domstole i USA.

Meddelelse til investorer i Storbritannien

Dette Prospekt udleveres og henvender sig alene til 1) personer uden for Storbritannien, eller 2) "investment professionals" som defi neret i paragraf 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen") eller 3) "high net worth companies" og andre, til hvem det lovligt kan videreformidles, som defi neret i paragraf 49(2)(a) til (d) i Bekendtgørelsen (alle sådanne personer betegnes under èt "Relevante Personer"). Tegningsretterne og de Udbudte Aktier er kun tilgængelige for, og enhver opfordring, ethvert tilbud eller enhver aftale om at tegne, købe eller på anden måde erhverve sådanne Tegningsretter eller Udbudte Aktier vil kun blive indgået med Relevante Personer. Enhver person, der ikke er en Relevant Person, må ikke handle ud fra eller i tillid til dette Prospekt eller indholdet heraf.

Meddelelse vedrørende det Europæiske Økonomiske Samarbejde

I relation til de enkelte medlemsstater i det Europæiske Økonomiske Samarbejdsområde, der har implementeret Prospektdirektivet (hver især en "Relevant Medlemsstat"), foretages intet udbud af Tegningsretter eller Udbudte Aktier til offentligheden i nogen Relevant Medlemsstat inden offentliggørelse af et prospekt vedrørende Tegningsretter og de Udbudte Aktier, der er godkendt af den kompetente myndighed i den pågældende Relevante Medlemsstat eller, hvor det er relevant, godkendt i en anden Relevant Medlemsstat og meddelt til den kompetente myndighed i den pågældende Relevante Medlemsstat, alt i henhold til Prospektdirektivet, bortset fra at der med virkning fra og med den dato, hvor Prospektdirektivet er implementeret i den pågældende Relevante Medlemsstat, kan foretages et udbud af Tegningsretter og Udbudte Aktier til offentligheden i den pågældende Relevante Medlemsstat til enhver tid:

a) til juridiske enheder, godkendte eller regulerede med henblik på at operere på de fi nansielle markeder samt ikke-godkendte eller regulerede enheder, hvis formål er udelukkende at investere i værdipapirer,
b) til enhver juridisk enhed, som opfylder mindst to af følgende kriterier: 1) et gennemsnit på mindst 250 medarbejdere i det seneste regnskabsår, 2) en samlet balancesum på mere end EUR 43.000.000 og 3) en årlig nettoomsætning på mere end EUR 50.000.000, som anført i det seneste års- eller koncernregnskab,
c) til færre end 100 fysiske eller juridiske personer (bortset fra "kvalifi cerede investorer" som defi neret i Prospektdirektivet) under forudsætning af forudgående skriftligt samtykke fra Brødrene Hartmann A/S og Joint Lead Managers, eller
d) under alle andre omstændigheder, der ikke fordrer, at Brødrene Hartmann A/S offentliggør et prospekt i henhold til Artikel 3 i Prospektdirektivet.

I forbindelse med foranstående betyder udtrykket "udbud af Tegningsretter og Udbudte Aktier til offentligheden" vedrørende nogen Tegningsretter og Udbudte Aktier i en Relevant Medlemsstat den kommunikation, i enhver form og med ethvert middel af tilstrækkelige oplysninger om vilkårene for Udbuddet og Tegningsretterne og de Udbudte Aktier, der gør investor i stand til at træffe en beslutning om køb af Tegningsretterne eller køb eller tegning af de Udbudte Aktier, som denne måtte blive ændret i den pågældende Relevante Medlemsstat af ethvert tiltag, hvorved Prospektdirektivet implementeres i den pågældende Relevante Medlemsstat. Udtrykket "Prospektdirektiv" betyder direktiv 2003/71/EF og omfatter alle relevante implementeringsprocedurer i de enkelte Relevante Medlemsstater.

Meddelelse til personer hjemmehørende i Canada, Australien, Japan og andre jurisdiktioner uden for Danmark

Tegningsretterne og de Udbudte Aktier er ikke blevet godkendt, afvist eller anbefalet af udenlandske tilsynsmyndigheder, ligesom ingen myndigheder har afgivet nogen erklæring eller udtalelser om Udbuddet, eller om hvorvidt Prospektet er korrekt eller fuldstændigt.

Tvangsfuldbyrdelse af domme

Brødrene Hartmann A/S er et aktieselskab indregistreret i Danmark. Medlemmerne af Ledelsen er bosiddende i Danmark, og alle eller en væsentlig del af Brødrene Hartmann A/S' og sådanne personers aktiver befi nder sig i Danmark. Som følge heraf kan investorerne muligvis ikke få forkyndt en stævning uden for Danmark mod Brødrene Hartmann A/S eller disse personer eller ved domstole uden for Danmark få fuldbyrdet domme, der er afsagt af domstole uden for Danmark på baggrund af gældende lovgivning i jurisdiktioner uden for Danmark.

Fremadrettede udsagn

Visse udsagn i dette Prospekt kan indeholde fremadrettede udsagn. Disse udsagn vedrører Ledelsens forventninger, overbevisninger, intentioner eller strategier vedrørende fremtiden. Udsagnene kan identifi ceres ved brugen af ord som "forventer", "vurderer", "skønner", "venter", "agter", "kan", "planlægger", "forudser", "vil", "bør", "søger" og tilsvarende udtryk. De fremadrettede udsagn afspejler Ledelsens nuværende synspunkter og antagelser med hensyn til fremtidige begivenheder og er behæftet med risici og usikkerheder. De faktiske og fremtidige resultater og udviklingen kan afvige væsentligt fra, hvad der er angivet i disse udsagn. Bortset fra eventuelle prospekttillæg, som Brødrene Hartmann A/S fordres at offentliggøre, agter Brødrene Hartmann A/S ikke og påtager sig ikke nogen forpligtelse til at opdatere de fremadrettede udsagn i dette Prospekt efter Prospektdatoen.

Præsentation af tal

På grund af afrundinger kan der forekomme afvigelser mellem de i Prospektet anførte tal og tallene i Brødrene Hartmann A/S' årsraporter og delårsraporter.

	Generel information 2
	Indholdsfortegnelse 6
	Figurer og Tabeller 7
	Ansvarlige 8
	Resumé 13
	Resumé af Udbuddet 19
	Resumé af Regnskabsoplysninger 24
	Risikofaktorer 25
Del I.	Virksomhedsbeskrivelse 36
	1. Ansvarlige 37
	2. Revisorer 38
	3. Udvalgte regnskabsoplysninger 39
	4. Risikofaktorer 40
	5. Oplysninger om Brødrene Hartmann A/S 41
	6. Forretningsoversigt 42
	7. Organisationsstruktur 59
	8. Ejendomme, anlæg og udstyr m.v. 61
	9. Resultatforventninger til 2008 og 2009 65
	10. Gennemgang af drift og regnskaber 69
	11. Kapitalberedskab 79
	12. Forskning og udvikling, patenter og licenser 81
	13. Trendoplysninger 82
	14. Bestyrelse, Direktion og Nøglemedarbejdere 83
	15. Afl ønning og goder 89
	16. Ledelsens arbejdspraksis 91
	17. Personale 94
	18. Større Aktionærer 95
	19. Transaktioner med nærtstående parter 96
	20. Oplysninger om Selskabets aktiver og passiver, økonomiske stilling og resultater 98
	21. Yderligere oplysninger 99
	22. Aftaler 106
	23. Oplysninger fra tredjemand, eksperterklæringer og interesseerklæringer 109
	24. Dokumentationsmateriale 110
	25. Oplysninger om kapitalandele 111
Del II.	Regnskabsoplysninger 112

	Del III. Udbuddet 113
	1. Ansvarlige for Udbuddet 114
	2. Risikofaktorer i forbindelse med Udbuddet 115
	3. Nøgleoplysninger 116
	4. Oplysninger om de værdipapirer, der udbydes 118
	5. Udbudsbetingelser 124
	6. Optagelse til handel og offi ciel notering 130
	7. Sælgende værdipapirejere og lock-up-aftaler 131
	8. Nettoprovenu og samlede omkostninger 132
	9. Udvanding 133
	10. Øvrige oplysninger 134
	11. Defi nitioner 135
	12. Ordliste 137

Vedtægter for Brødrene Hartmann A/S	A1
Regnskabsoplysninger	F 1

Figurer og tabeller

Figur 1:	Markedet for ægemballage 42
Figur 2:	Forsyningskæde for ægemballage 45
Figur 3:	Fordeling af omsætningen på forretningsområder og geografi 52
Figur 4:	Grafi sk illustration af produktionsprocessen 55
Figur 5:	Eksempler på displayemballage 57
Figur 6:	Eksempler på emballage til transportbeskyttelse 57
Figur 7:	Hartmanns organisationsstruktur 60
Tabel 1:	Markedet for detailbakker (årligt) 16
Tabel 2:	Hoved- og nøgletal for Hartmann 24
Tabel 3:	Hartmanns geografi ske segmentering (lande hvori Selskabet har væsentlig omsætning) 43
Tabel 4:	Ægemballage fordelt på produktgrupper 43
Tabel 5:	Markedet for detailbakker (årligt) 44
Tabel 6:	Eksempler på emballageprodukter inden for industriemballage 47
Tabel 7:	Hartmanns Europæiske produktsortiment 52
Tabel 8:	Hartmanns Nordamerikanske produktsortiment 53
Tabel 9:	Salgskontorer i Europa 53
Tabel 10:	Hartmanns koncernstruktur 59
Tabel 11:	Ansvarsområderne for de enkelte funktions- og forretningsområder 60
Tabel 12:	Regnskabsmæssig værdi af materielle aktiver pr. 31. marts 2008 61
Tabel 13:	Ejendomsoversigt 62
Tabel 14:	Hoved- og nøgletal for Hartmann 69
Tabel 15:	Nettoomsætning pr. forretningsområde, DKK mio. 72
Tabel 16:	Resultat af primær drift (EBIT) pr. forretningsområde, DKK mio. 72
Tabel 17:	Nettoomsætning pr. forretningsområde, DKK mio. 74
Tabel 18:	Resultat af primær drift (EBIT) pr. forretningsområde, DKK mio. 75
Tabel 19:	Selskabets investeringer de seneste 3 år fordelt på forretningsområder 77
Tabel 20:	Kapitalberedskab 79
Tabel 21:	Udviklingsomkostninger 81
Tabel 22:	Vederlag til Direktionen i 2007 89
Tabel 23:	Bestyrelsens, Direktionens samt Nøglemedarbejdernes besiddelser af Aktier og optioner 90
Tabel 24:	Markedsværdi af Brødrene Hartmann A/S aktieoptioner 93
Tabel 25:	Gennemsnitligt antal medarbejdere 94
Tabel 26:	Større Aktionærer 95
Tabel 27:	Kapitalandele i associerede virksomheder 96
Tabel 28:	Associerede virksomheder 96
Tabel 29:	Væsentlige transaktioner med associerede virksomheder: 96
Tabel 30:	Større Aktionærers aktiebesiddelser 101
Tabel 31:	Forpligtelser og egenkapital pr. 31. marts 2008 116
Tabel 32:	Omkostninger ved Udbuddet 132
Tabel 33:	Udvanding pr. aktie 133

Ansvarlige

Selskabets ansvar

Brødrene Hartmann A/S er ansvarlig for Prospektet i henhold til dansk lovgivning.

Ledelsens erklæring

Vi erklærer herved, at vi har gjort vores bedste for at sikre, at oplysningerne i Prospektet efter vores bedste vidende er i overensstemmelse med fakta, og at der ikke er udeladt oplysninger, som kan påvirke dets indhold.

Gentofte, den 27. maj 2008

Bestyrelsen

Erik Højsholt Formand (Direktør)

Walther Vishof Paulsen Næstformand (Direktør)

Niels Hermansen (Direktør)

Peter-Ulrik Plesner (Advokat)

Michael Schrøder Nielsen (Elektriker)

Ove Brandt (De-inkingmedarbejder)

Hans Vilhelmsen (Procesoperatør)

Direktionen

Peter Arndrup Poulsen Administrerende direktør (CEO) Tom Wrensted Koncernfi nansdirektør (CFO)

Prospekterklæring afgivet af Brødrene Hartmann A/S' uafhængige revisor

Til læserne af dette prospekt

Vi har som generalforsamlingsvalgt revisor gennemgået oplysninger af regnskabsmæssig karakter indeholdt i det af Ledelsen udarbejdede Prospekt for Brødrene Hartmann A/S.

Ledelsen har ansvaret for Prospektet og for indholdet og præsentationen af informationerne heri. Vores ansvar er på grundlag af vores arbejde at udtrykke en konklusion om, hvorvidt oplysninger af regnskabsmæssig karakter er korrekt gengivet fra koncernregnskaberne for 2007 og 2006 med tilhørende sammenligningstal for 2005 samt fra det konsoliderede delårsregnskab for perioden 1. januar – 31. marts 2008.

Det udførte arbejde

Vi har udført vores arbejde i overensstemmelse med den danske revisionsstandard for "Andre erklæringsopgaver med sikkerhed end revision eller review af historiske fi nansielle oplysninger" (RS 3000). Vi har tilrettelagt og udført vores arbejde med henblik på at opnå høj grad af sikkerhed for, at Prospektet ikke indeholder væsentlig fejlinformation af regnskabsmæssig karakter.

Vi har gennemgået Prospektets oplysninger af regnskabsmæssig karakter og påset, at disse er korrekt gengivet fra de af os reviderede årsrapporter for 2007 og 2006 med tilhørende sammenligningstal for 2005, fra de af os reviderede koncernregnskaber for 2007 og 2006 med tilhørende sammenligningstal for 2005 samt fra det konsoliderede delårsregnskab for perioden 1. januar – 31. marts 2008, som er reviewet, men ikke revideret af os.

For så vidt angår de konsoliderede resultatforventninger til 2008 og 2009, har vi påset, at oplysningerne er korrekt gengivet fra de af os undersøgte resultatforventninger til 2008 og 2009.

Det er vores opfattelse, at det udførte arbejde giver et tilstrækkeligt grundlag for vores konklusion.

Konklusion

I henhold til OMX's regler skal vi bekræfte, at alle væsentlige forhold vedrørende Brødrene Hartmann A/S, som er os bekendt, og som efter vores opfattelse kan påvirke vurderingen af koncernens aktiver, passiver og fi nansielle stilling samt resultatet af koncernens aktiviteter og pengestrømme, som angivet i årsrapporterne for regnskabsårene 2007 og 2006 med tilhørende sammenligningstal for 2005, koncernregnskaberne for 2007 og 2006 med tilhørende sammenligningstal for 2005 samt det konsoliderede delårsregnskab for perioden 1. januar – 31. marts 2008, er indeholdt i Prospektet.

København, den 27. maj 2008 KPMG Statsautoriseret Revisionspartnerselskab

statsaut. revisor statsaut. revisor

Per Gunslev Søren Christiansen

Reference til øvrige erklæringer afgivet af Brødrene Hartmann A/S' uafhængige revisor

Årsrapporterne for 2005, 2006 og 2007

KPMG C. Jespersen, Statsautoriseret Revisionsinteressentskab, ved de statsautoriserede revisorer Søren Thorup Sørensen og Søren Christiansen, har revideret den af Ledelsen afl agte årsrapport for 2005 for Brødrene Hartmann A/S, dateret 23. marts 2006.

KPMG C. Jespersen, Statsautoriseret Revisionsinteressentskab, ved de statsautoriserede revisorer Per Gunslev og Søren Christiansen, har revideret den af Ledelsen afl agte årsrapport for 2006 for Brødrene Hartmann A/S, dateret 22. marts 2007.

KPMG C. Jespersen, Statsautoriseret Revisionsinteressentskab, ved de statsautoriserede revisorer Per Gunslev og Søren Christiansen, har revideret den af Ledelsen afl agte årsrapport for 2007 for Brødrene Hartmann A/S, dateret 13. marts 2008.

Årsrapporterne for 2005, 2006 og 2007 er afl agt i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards, som godkendt af EU, og yderligere danske oplysningskrav til årsrapporter for børsnoterede selskaber.

Revisionen af årsrapporterne for hvert af årene 2005, 2006 og 2007 er udført i overensstemmelse med danske revisionsstandarder. Disse standarder kræver, at revisionen tilrettelægges med henblik på at opnå høj grad af sikkerhed for, at årsrapporten ikke indeholder væsentlig fejlinformation. Årsrapporterne for hvert af årene 2005, 2006 og 2007 er forsynet med revisionspåtegning uden forbehold eller supplerende oplysninger. Revisionspåtegningerne er indeholdt i årsrapporterne for 2005, 2006 og 2007, som er integreret i Prospektet ved henvisning, jf. side F63 i dette Prospekt.

Uddrag af årsrapporterne for 2007 og 2006 med tilhørende sammenligningstal for 2005

Koncernregnskaberne for Brødrene Hartmann A/S, der til brug for dette Prospekt er præsenteret på siderne F14 – F63 i dette Prospekt, er et uddrag af de offentliggjorte reviderede årsrapporter for 2006 og 2007, inklusive de i årsrapporten for 2006 medtagne sammenligningstal for 2005.

KPMG, Statsautoriseret Revisionspartnerselskab, ved de statsautoriserede revisorer Per Gunslev og Søren Christiansen, har revideret koncernregnskaberne for 2007 og 2006 med tilhørende sammenligningstal for 2005. Koncernregnskaberne er afl agt i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU.

Revisionen af koncernregnskaberne for 2007 og 2006 med tilhørende sammenligningstal for 2005 er udført i overensstemmelse med danske revisionsstandarder. Disse standarder kræver, at revisionen tilrettelægges med henblik på at opnå høj grad af sikkerhed for, at koncernregnskaberne ikke indeholder væsentlig fejlinformation. Revisions påteg nin gen, der er uden forbehold eller supplerende oplysninger, fremgår af side F13 i dette prospekt.

Konsolideret delårsregnskab for perioden 1. januar – 31. marts 2008

KPMG, Statsautoriseret Revisionspartnerselskab, ved de statsautoriserede revisorer Per Gunslev og Søren Christiansen, har udført review af det af Ledelsen afl agte konsoliderede delårsregnskab for perioden 1. januar – 31. marts 2008. Reviewet er udført i overensstemmelse med den danske revisionsstandard om "Review af et perioderegnskab udført af selskabets uafhængige revisor" (RS 2410). Denne standard kræver, at reviewet tilrettelægges med henblik på at opnå begrænset sikkerhed for, at delårsregnskabet ikke indeholder væsentlig fejlinformation.

Det konsoliderede delårsregnskab for perioden 1. januar – 31. marts 2008 er forsynet med erklæring uden forbehold, men med følgende supplerende oplysning:

"Supplerende oplysning

Vi har ikke revideret eller udført review af sammenligningstal for perioden 1. januar – 31. marts 2007, og som følge heraf udtrykker vi ikke en konklusion herom."

Erklæring om review fremgår af side F4 i dette Prospekt.

Resultatforventninger til 2008 og 2009

KPMG, Statsautoriseret Revisionspartnerselskab, ved de statsautoriserede revisorer Per Gunslev og Søren Christiansen, har undersøgt de konsoliderede resultatforventninger til 2008 og 2009 for Brødrene Hartmann A/S, jf. side 68 i dette Prospekt.

Undersøgelserne er udført i overensstemmelse med den danske revisionsstandard om "Undersøgelse af fremadrettede fi nansielle oplysninger" (RS 3400). Der er i forbindelse hermed afgivet erklæring med begrænset sikkerhed for, at de af Ledelsen anvendte forudsætninger giver et rimeligt grundlag for resultatforventningerne til 2008 og 2009 og høj grad af sikkerhed for, at resultatforventningerne til 2008 og 2009 er udarbejdet på grundlag af disse forudsætninger og præsenteret i overensstemmelse med Selskabets anvendte regnskabspraksis. Erklæringen fremgår af side 66 i dette Prospekt.

Joint Lead Managers' erklæring

I vores egenskab af Joint Lead Managers skal vi herved bekræfte, at vi har fået forelagt alle de oplysninger, vi har anmodet om, og som vi har skønnet nødvendige, fra Brødrene Hartmann A/S og dets revisor. De udleverede eller oplyste data, herunder de data, som ligger til grund for regnskabsoplysninger, oplysninger om markedsforhold med videre, har vi ikke foretaget en egentlig efterprøvelse af, men vi har foretaget en gennemgang af oplysningerne og har sammenholdt de nævnte oplysninger med de i Prospektet indeholdte informationer, og har herved ikke konstateret ukorrektheder eller manglende sammenhæng.

København, 27. maj 2008

Danske Markets Nordea Corporate Finance

(division af Danske Bank A/S) (division af Nordea Bank Danmark A/S)

Resumé

Dette resumé skal læses som en indledning til Prospektet. Ved enhver beslutning om investering i de Udbudte Aktier og Tegningsretter bør hele Prospektet tages i betragtning, herunder de dokumenter, der indgår i form af henvisninger samt de risici, der er forbundet med en investering i de Udbudte Aktier og Tegningsretterne, som er anført i afsnittet "Risikofaktorer". Resuméet er ikke fuldstændigt og medtager ikke alle oplysninger, som bør tages i betragtning ved en beslutning relateret til de Udbudte Aktier og Tegningsretterne.

Selskabet er ikke erstatningspligtigt for civile krav på baggrund af dette resumé, herunder resuméet af Udbuddet og regnskabsoplysninger indeholdt i resuméet eller oversættelser heraf, medmindre det er misvisende, unøjagtigt eller uoverensstemmende, når det læses i sammenhæng med de øvrige dele af Prospektet. Hvis et krav vedrørende oplysninger i Prospektet indbringes for en domstol i et EØS-land, kan fordringshaver i henhold til den nationale lovgivning i det land, hvor kravet indbringes, blive tilpligtet til at betale omkostningerne til oversættelse af Prospektet, inden retssagen indledes.

Oversigt

Hartmann udvikler, fremstiller og sælger emballage fremstillet i støbepap til emballering af æg og forbrugerelektronik. Herudover har Selskabet andre forretningsområder, som udgør en mindre andel af forretningen. Selskabets kundebase består af over 1.500 kunder, og Selskabet sælger sine produkter på størstedelen af de europæiske markeder samt på det nordamerikanske marked. Kunderne er typisk ægproducenter og ægpakkerier samt én international producent af forbrugerelektronik. I Europa er Hartmann markedsleder inden for ægemballage, mens Selskabet i USA og Canada er en mindre markedsdeltager.

Hartmann blev grundlagt i 1917 som en papirposefabrik. I dag råder Selskabet over fem fabrikker til produktion af støbepapemballage i Europa, en fabrik i Israel samt en i Canada. Hartmann har hovedkvarter i Gentofte, Danmark og beskæftigede 1.946 fuldtidsmedarbejdere i 2007.

Forretningsstrategi

Det er Hartmanns overordnede mål, at være markedets foretrukne leverandør af bæredygtig emballage i støbepap og derigennem skabe værdi for kunder, aktionærer og medarbejdere.

De centrale elementer i Hartmanns strategi er:

Optimering af den europæiske forretning
Tilpasning af aktivitetsniveauet i Industriemballage
Øget omsætning og kapacitetsudnyttelse i de nordamerikanske aktiviteter

Forretningsoversigt

Selskabets aktiviteter kan inddeles i fi re primære forretningsområder: Ægemballage Europa, Ægemballage Nordamerika, Industriemballage og Andre forretningsområder herunder maskinsalg og et kraftvarmeværk i Tønder.

Ægemballage Europa og Nordamerika

Ægemballage Europa er Hartmanns største forretningsområde og udgjorde i 2007 71% af Hartmanns omsætning eksklusiv ophørte aktiviteter og de nu nedlukkede aktiviteter i Asien. Det Europæiske salg koordineres fra Frankfurt, og forretningsområdet har 10 salgskontorer i Europa samt et i Israel. Produkterne fremstilles på Selskabets fabrikker i Danmark, Ungarn, Kroatien, Tyskland, Finland og Israel. Forretningsområdet beskæftigede i gennemsnit 1.329 fuldtidsmedarbejdere i 2007. (Pr. 31. marts 2008 beskæftigede forretningsområdet 1.271 fuldtidsmedarbejdere).

Ægemballage Nordamerika udgjorde i 2007 10% af Hartmanns omsætning. De nordamerikanske aktiviteter blev købt i 2002 og dækker USA og Canada. Selskabets fabrik ligger i Brantford, Canada, og salget varetages af sælgere fordelt mellem Canada og USA. Forretningsområdet beskæftigede i gennemsnit 201 fuldtidsmedarbejdere i 2007. (Pr. 31. marts 2008 beskæftigede forretningsområdet 189 fuldtidsmedarbejdere).

Produkter

Hartmann producerer emballage i støbepap til indpakning og beskyttelse af æg. Emballagen anvendes primært til salg af æg til private forbrugere gennem detailhandlen (detailbakker) samt til transport af æg fra ægproducenter til disses kunder (transportemballage). Produktsortimentet er opdelt i fi re overordnede kategorier: Højværdi, standard, discount og transportemballage.

I Europa tilbydes samtlige produktkategorier, mens Selskabet i Nordamerika fører et detailbakkesortiment tilpasset markedsforholdene uden produktion af højværdi- og transportemballage.

Markeder

Hartmann sælger sine produkter på størstedelen af de europæiske markeder gennem 10 salgskontorer, hvoraf tre er tilknyttet fabrikkerne i henholdsvis Ungarn, Kroatien og Finland. Det er Ledelsens vurdering, at Hartmann er markedsleder inden for detailbakker i de fl este europæiske regioner, og de største europæiske markeder er Tyskland, Storbritannien, Frankrig, Holland og Polen.

Hartmanns nordamerikanske forretningsområde dækker salget til USA og Canada. Der er et salgskontor i forbindelse med fabrikken i Brantford, Canada, og salgskontorer i Connecticut, Chicago og Dallas, USA.

Af Hartmanns omsætning i 2007 på det nordamerikanske marked udgjorde salget til USA ca. 70% og salget til Canada ca. 30%.

Kunder

Hartmanns kundeportefølje i Europa består af mange ægproducenter samt ægpakkerier, som sælger og distribuerer de færdigpakkede æg til detailhandlen. Geografi sk er koncentrationen af kunder størst i Vesteuropa. De 10 største kunder udgjorde i 2007 knap ca. 27% af omsætningen i forretningsområdet Ægemballage Europa.

Hartmanns kunder i Nordamerika er primært ægproducenter og ægpakkerier. Forretningsområdets 10 største kunder udgjorde i 2007 ca. 65% af omsætningen i forretningsområdet Ægemballage Nordamerika, og hovedparten har været kunder hos Hartmann siden 2002, hvor Selskabet påbegyndte sin aktivitet i Nordamerika.

Produktion og distribution

Hartmann ejer fem fabrikker til produktion af ægemballage i Europa. Produktionsfaciliteterne er geografi sk spredt over Europa, hvilket er en fordel, idet Selskabets produkter ikke rentabelt kan transporteres over store afstande. Den geografi ske placering af fabrikkerne er således understøttende for Selskabets langsigtede konkurrenceevne. Derudover har Selskabet en mindre fabrik i Israel.

I Nordamerika ejer Hartmann en fabrik i Brantford, Canada, hvis produktion dækker salget til USA og Canada. Efter købet af aktiviteten i 2002 blev der opført en ny fabrik og efter visse indkøringsvanskeligheder, er det lykkedes at stabilisere og forbedre produktionen, samtidigt med at medarbejderantallet er reduceret betragteligt, om end der stadig forventes at være et betydeligt forbedringspotentiale.

Industriemballage

Industriemballage udgjorde i 2007 13% af Hartmanns omsætning (opgjort som Hartmanns omsætning i 2007 eksklusiv ophørte aktiviteter og de nu nedlukkede aktiviteter i Asien).

I 2007 iværksatte Ledelsen en restrukturering af forretningsområdet med det formål at øge indtjeningen ved at fokusere forretningen både geografi sk og organisatorisk samt ved trimning af kunde- og produktporteføljen. Således blev salgskontorerne i Japan og USA nedlukket, den europæiske salgsorganisation reduceret, og Selskabets aktiviteter i Asien blev afviklet primo 2008.

Forretningsområdet er nu koncentreret i Europa, og salget koordineres fra Danmark. Produkterne fremstilles på Selskabets fabrikker i Danmark og Ungarn, og forretningsområdet beskæftigede i gennemsnit 129 medarbejdere i 2007, (Pr. 31. marts 2008 beskæftigede forretningsområdet 102 fuldtidsmedarbejdere), eksklusiv de nu nedlukkede aktiviteter i Asien. Som konsekvens af de ændrede markedsforhold er det Hartmanns hensigt at accelerere den planlagte udfl ytning af produktion af industriemballage til Ungarn.

Produkter

Hartmann producerer industriemballage i støbepap, der indgår som en integreret del af slutproduktets emballering. Selskabet leverer indlægsemballage, og produktsortimentet er opdelt i henholdsvis displayemballage og emballage til transportbeskyttelse.

Markeder

Som led i restruktureringen af dette forretningsområde ophørte salget til en række europæiske markeder og kunder. Formålet hermed var at hæve indtjeningsmarginalen.

Det er Ledelsens vurdering, at markedspotentialet for industriemballage i Europa har været faldende de senere år blandt andet som en konsekvens af den stigende udfl ytning af elektronikproduktion til fjernøsten og substitution til andre emballagetyper, herunder foldepap. Det vurderes, at denne markedsudvikling vil fortsætte.

Kunder

Hartmanns traditionelle kundefokus inden for industriemballage har været globalt orienterede producenter af forbrugerelektronik i Europa. Efter tilpasningen af aktivitetsniveauet i Industriemballage i 2007, er forretningsområdet Industriemballage i al væsentlighed baseret på én større kunde, samt en række mindre kunder. I maj 2008 meddelte den største kunde i forretningsområdet Industriemballage, at en gradvis udfasning af deres indkøb af Hartmanns støbepapemballage påbegyndes og forventes afsluttet ved udgangen af 2009.

Omsætningen vedrørende den pågældende kunde under udfasning udgjorde i 2007 ca. 65% af den samlede omsætning inden for Industriemballage. Det er dog Ledelsens vurdering, at der inden for industriemballage fortsat fi ndes et kundepotentiale for emballageløsninger i støbepap som i et vist omfang forventes at opveje den bortfaldne omsætning. Hartmann har derfor iværksat en salgs- og udviklingsproces, som sigter mod at sælge støbepapemballage til andre højvolumensegmenter i Europa. Ledelsen vurderer, at der er et potentiale inden for området foodservice, eksempelvis cateringindustrien.

Det forventes således, at omsætningen inden for Industriemballage i 2009 vil udgøre 30-35% af omsætningen i 2007 (inklusiv Asien og Nordamerika). For 2010 forventes omsætningen at udgøre ca. 25% af omsætningen i 2007 (inklusiv Asien og Nordamerika) baseret på mersalg til eksisterende kunder samt tilgang af nye kunder. Resultatet af primær drift i 2010 forventes at andrage ca. 25% af det normaliserede niveau i 2007.

Produktion og distribution

Industriemballagen produceres på Selskabets fabrikker i Danmark og Ungarn. Produktionen fi nder sted på særskilte produktionslinier, og produktionsledelsen er i et vist omfang separeret fra produktionen af ægemballage. Visse processer er dog fælles for produktion af industri- og ægemballage, hvilket betyder at der er en vis samdrift. Produktionen følger hovedsagligt de samme processer som beskrevet i underafsnittet "Produktionsprocessen" i afsnittet "Forretningsoversigt".

Andre forretningsområder

Under andre forretningsområder er Hartmann Technology, som udvikler, producerer og sælger maskiner og teknologi til fremstilling af støbepapemballage samt et kraftvarmeværk i Tønder, der leverer energi til Selskabets fabrik i Tønder samt en række eksterne energikunder. Andre forretningsområder havde totalt i gennemsnit 92 medarbejdere beskæftiget i 2007, hvoraf ca. 50 medarbejdere var beskæftiget på hovedkontoret (Pr. 31. marts 2008 beskæftigede forretningsområderne 83 fuldtidsmedarbejdere). Omsætningen udgjorde i 2007 6% af Hartmanns omsætning (opgjort som Hartmanns omsætning i 2007 eksklusiv ophørte aktiviteter og de nu nedlukkede aktiviteter i Asien).

Markedsbeskrivelse

Ægemballage Europa og Nordamerika

Markedet for æg kan inddeles i to overordnede kategorier: Æg til industri- og cateringbrug og skalæg til konsumenter.

Produktgrupper

Markedet for ægemballage i støbepap er opdelt i fi re overordnede produktgrupper: Detailbakker Højværdi, Detailbakker Standard, Detailbakker Discount og Transportbakker.

Der er betydelige prisforskelle mellem produktgrupperne. Inden for detailbakker er højværdiemballage dyrest og discountemballage billigst. Transportemballage er som det billigste produkt helt standardiseret. Det er Ledelsens vurdering, at højværdiemballage udgør en stigende andel og p.t. omkring 20% af det samlede europæiske marked for detailbakker, primært som følge af en høj penetration i Vesteuropa. Andelen af højværdiemballage i Vesteuropa forventes at stige i de kommende år på bekostning af standard- og discountemballage, eftersom emballage i stadig højere grad er en salgsparameter for æg i detailhandlen og kan bruges til at differentiere specialæg, såsom økologiske æg, fra standardvaren.

I Nordamerika, hvor penetrationen af støbepapemballage er noget lavere end i Europa, er brugen af standard- og discountemballage udbredt, og det er Ledelsens vurdering, at under 10% af det samlede salg i Nordamerika er højværdiemballage. Ligesom for det vesteuropæiske marked forventer Ledelsen dog, at brugen af højværdiemballage stiger i fremtiden, som følge af øget fokus på at differentiere produkterne gennem indpakningen.

Størrelse af markederne og markedsposition

Baseret på antal solgte stk. er Nordamerika det største marked, mens Vesteuropa er det største marked baseret på total omsætning. Dette kan primært tilskrives produktsammensætningen og valutaforholdet mellem DKK/EUR og USD.

Tabel 1: Markedet for detailbakker (årligt)

Vesteuropa¹)	Central- og Østeuropa	Nordamerika
Solgte stk.: ca. 2,7 mia. Total omsætning: ca. DKK 1,8 mia.	Solgte stk.: ca. 0,7 mia. Total omsætning: ca. DKK 0,3 mia.	Solgte stk.: ca. 3,4 mia. Total omsætning: ca. DKK 1,3 mia.
Hartmanns markedsandel²) for 2007: ca. 40%		Hartmanns markedsandel²) for 2007: ca. 8%

1) Vesteuropa er inklusiv Israel

2) Markedsandele opgjort af antal solgte stk.

Kilde: Hartmann

Det er Ledelsens vurdering, at ca. 75% af det europæiske marked for detailæggebakker er i støbepap, og at den tilsvarende makedsandel for støbepap for det nordamerikanske marked er knap 50%.

Markederne i Vesteuropa og Nordamerika er modne. Ledelsen forventer i Vesteuropa en moderat vækst, idet en negativ befolkningstilvækst forventes at blive opvejet af et stigende forbrug af æg pr. indbygger samt af en fortsat substitution til støbepapægemballage fra plastemballage. Væksten i Nordamerika forventes at være lidt højere, eftersom de samme faktorer gør sig gældende, bortset fra at der i Nordamerika er en positiv befolkningstilvækst.

Afsætningen af ægemballage i Central- og Østeuropa forventes at stige kraftigere end i Vesteuropa, i takt med at økonomierne vokser, og levestandarden forøges. Derudover forventes der at ske en professionalisering i detailhandlen, som betyder, at forbrugernes indkøbsmønstre vil tilnærme sig de vesteuropæiske standarder, hvilket forventes at føre til en øget efterspørgsel efter ægemballage. Væksten i markedet i Central- og Østeuropa forventes således at ligge noget over væksten i Vesteuropa.

Transportbakker er ikke indeholdt i overstående. Ledelsen vurderer, at der årligt sælges 2,5 mia. stk. transportbakker i Europa, og at omsætningen udgør i niveauet DKK 0,7 mia.

Kundegrupper

Kunderne til støbepapemballage for æg er typisk ægproducenter og ægpakkerier, som leverer færdigpakkede æg til detailhandlen.

Konkurrenceparametre

Det vurderes af Ledelsen, at de væsentligste konkurrenceparametre er sortiment, kvalitet, service, pris og rettidige leveringer.

Industriemballage

Markedet for industriemballage er et stort marked, hvor der anvendes mange forskellige materialetyper, hvoraf emballageløsninger i støbepap kun udgør en beskeden andel.

Hartmann deltager i en mindre niche af totalmarkedet for industriemballage, som primært fokuserer på emballageindlæg til indpakning, transport og beskyttelse af mindre artikler inden for forbrugerelektronik.

Markedet for Hartmanns produkter er karakteriseret ved en række store globale emballageproducenter samt et antal mindre aktører, som primært forsyner deres respektive lokalmarkeder.

Produktgrupper

Industriemballage i støbepap indgår oftest som en integreret del af slutproduktets emballering, og produkterne er opdelt i displayemballage og emballage til transportformål. Selskabet leverer ikke komplette emballageløsninger, men primært displayemballage og sekundært emballage til transportbeskyttelse.

Markedet, kunder og konkurrence

Markedet er baseret på mange forskellige materialetyper og teknologier og markedet er fragmenteret.

Andre forretningsområder

Markedet for salg af maskiner og teknologi til produktion af kvalitetsprodukter i støbepap er et mindre nichemarked, med tre primære aktører Huhtamäki Oyj og Emery Silfurtun Inc. og Hartmann. Det vurderes, at Huhtamäki Oyj er markedets største aktør og Emery Silfurtun Inc. den mindste.

Udover de nævnte aktører, som er specialiserede i udstyr til højvolumenproduktion af ægemballage i høj kvalitet, fi ndes en række asiatiske producenter, som producerer semi-automatisk udstyr til lavvolumen produktion af transport- og discountemballage. Ledelsen betragter ikke disse som konkurrenter, om end de agerer inden for nært beslægtede forretningsområder.

Initiativer der har eller kan få væsentlig indfl ydelse på Hartmann

Hartmann har kun i begrænset omfang været påvirket af statslige, økonomiske, skattemæssige, monetære eller politiske initiativer. Hartmann Hungary LLC deltager i et udviklingsprojekt i Ungarn, der omfatter to støtteordninger, dels tildeling af økonomisk støtte fra det ungarske økonomi- og transportministerium (Hungarian Ministry of Economy and Transport) og dels mulighed for at opnå en række fremtidige skattefordele, jf. afsnittet "Aftaler".

Resultatforventninger

De angivne forventninger til 2008 og 2009 er udarbejdet på baggrund af en række forudsætninger og der henvises til afsnittet "Resultatforventninger".

Forventninger til 2008

For regnskabsåret 2008 forventes:

en samlet omsætning på ca. DKK 1.480 mio., hvilket er på niveau med 2007.
et primært resultat (EBIT) på ca. DKK 55 mio.,hvilket er en betydelig forbedring i forhold til 2007.
at de fi nansielle nettoomkostninger vil udgøre i størrelsesordenen DKK 56 mio. Stigningen i de fi nansielle nettoomkostninger i forhold til 2007 kan alene henføres til en højere rentebærende gæld (justeret for negative kursreguleringer og reklassifi cering af valutakurstab vedrørende de nedlukkede aktiviteter i Asien).
Koncernomsætningen i april 2008 var lidt lavere end forventet men det foreløbige primære resultat (EBIT) for april 2008 var på niveau med forventningerne.
at Hartmanns resultat efter skat vil blive ca. DKK 0-5 mio.

Gennemførelsen af Udbuddet vil have en mindre positiv effekt på de fi nansielle nettoomkostninger og dermed også på Hartmanns forventninger for 2008, hvilket ikke er refl ekteret i ovenstående forventninger.

Forventninger til 2009

Hartmann forventer en omsætning på ca. DKK 1.500 mio. samt et primært resultat (EBIT) i niveauet DKK 90-100 mio.

Udvikling på længere sigt

På længere sigt forventes Selskabet at have en optimeret kerneforretning i Europa, et tilpasset aktivitetsniveau i Industriemballage og en øget lønsomhed i de nordamerikanske aktiviteter, hvilket vil give et attraktivt indtjeningsniveau for Selskabet og skabe et stærkt Hartmann som fundament for vækst på lang sigt.

Hartmanns målsætning fra og med 2010 er at generere en EBIT-margin i niveauet 10% drevet af gennemførelse af engangsinvesteringerne i 2009 samt forbedringer i den europæiske og nordamerikanske basisforretning. Hartmann forventer årlige vedligeholdelsesinvesteringer i niveauet DKK 75 – 100 mio. og årlige afskrivninger på niveau med 2009 opgjort i faste priser.

Baggrund for Udbuddet og anvendelse af provenu

Brødrene Hartmann A/S forventes at modtage et bruttoprovenu fra Udbuddet på ca. DKK 273,6 mio., hvilket efter fradrag af anslåede omkostninger i forbindelse med Udbuddet vil resultere i et nettoprovenu på ca. DKK 252,6 mio., hvoraf DKK 33,3 mio. indbetales ved, at Fonden konverterer ansvarlig låne kapital, og DKK 16,7 mio. anvendes til tilbagebetaling til Fonden af den resterende del af det ansvarlige lån. Der er den 27. maj 2008 indgået tillæg til låneaftalen med Fonden, hvorefter det ansvarlige lån forfalder til indfrielse i forbindelse med Udbuddets gennemførelse.

Selskabet fi k i 2007 stillet en ekstraordinær midlertidig kreditfacilitet (uncommitted) til rådighed af Danske Bank A/S og Nordea Bank Danmark A/S på i alt DKK 148 mio. i forbindelse med afviklingen af de sydamerikanske aktiviteter. Af den midlertidige kreditfacilitet var der udnyttet DKK 50 mio. pr. 31. marts 2008 og DKK 65 mio. pr. Prospektdatoen. I forbindelse med Udbuddets gennemførelse vil denne ekstraordinære kreditfacilitet bortfalde og Brødrene Hartmann A/S vil anvende en del af provenuet fra Udbuddet til at indfri kreditfaciliteten.

Selskabet har de seneste år realiseret betydelige regnskabsmæssige underskud samt forøget den nettorentebærende gæld og fi nansielle gearing. På baggrund heraf lancerede Selskabet i 2007 en gennemgribende Turnaroundplan med fokus på den europæiske kerneforretning med henblik på at forbedre Selskabets indtjening.

Udbuddet gennemføres således for at styrke Hartmanns soliditet, og for at skabe fi nansielt råderum til at igangsætte en række yderligere investeringer i kerneforretningen med det formål at øge Selskabets langsigtede indtjening. Hovedparten af investeringerne planlægges gennemført i 2009, og investeringsniveauet for 2009 forventes at være DKK 100-125 mio. højere end det normale niveau.

De overordnede kategorier for Hartmanns yderligere investeringer er:

Reallokering af produktion fra højtlønslande til lavtlønslande. Hartmann planlægger at fl ytte produktion til Selskabets eksisterende fabrikker i Ungarn og Kroatien, hvilket forventes at reducere enhedsomkostningerne. Endvidere forventes dette at skabe en bedre balance mellem produktionsfaciliteternes placering i forhold til Selskabets kunder. Investering i reallokering forventes at udgøre hovedparten af de ekstraordinære investeringer.
Investering i automatisering og effektivisering. Hartmann planlægger at investere i forbedret produkthåndtering gennem opgradering og automatisering af visse anlæg. Følgeligt forventes forbedringer i produktionseffektiviteten samt en nedgang i enheds- og lønomkostninger.

Hartmann overvejer løbende omfanget og tidspunktet for gennemførelsen af de planlagte investeringer, og ændrede markedsforhold eller andre virksomhedsrelaterede forhold kan således betyde, at Selskabets faktiske investeringer vil afvige væsentligt fra det ovenfor beskrevne.

Kapitalberedskab

Brødrene Hartmann A/S og dets to primære bankforbindelser, Danske Bank A/S og Nordea Bank Danmark A/S, har i maj 2008 gennemført en omlægning af lån og trækningsrettigheder under hensyntagen til det i Prospektet forventede nettoprovenu samt fremadrettede investeringsbehov.

Risikofaktorer

Der er risici forbundet med investering i de Udbudte Aktier og Tegningsretterne, herunder risici i forbindelse med Hartmanns branche samt virksomhed, og i forbindelse med Udbuddet, som bør tages i betragtning, inden der træffes beslutning om erhvervelse eller udnyttelse af Tegningsretter og/eller tegning af de Udbudte Aktier. For en mere omfattende analyse af hver af de nedenstående risici henvises til afsnittet "Risikofaktorer". Investorer bør omhyggeligt overveje hver af risikofaktorerne samt alle andre oplysninger i Prospektet, inden der træffes beslutning om erhvervelse eller udnyttelse af Tegningsretter og/ eller tegning af de Udbudte Aktier. Nogle af de væsentligste risici er blandt andet:

Risici forbundet med Hartmanns økonomiske resultater og økonomiske ressourcer
Risici forbundet med valuta- og andre fi nansielle risici
Risici forbundet med afhængighed af leverandører
Risici forbundet med Hartmanns produktion og produktionsfaciliteter
Risici forbundet med Hartmanns aktiviteter og markedet, hvorpå Hartmann opererer
Risici forbundet med retssager samt afhændede og nedlukkede virksomheder
Risici forbundet med medarbejdere
Risici forbundet med Udbuddet

Resumé af Udbuddet

Der henvises til Del III for en fuldstændig beskrivelse af Udbuddet.

Udsteder:	Brødrene Hartmann A/S, Ørnegårdsvej 18 DK-2820 Gentofte Brødrene Hartmann A/S' fondskode er DK0010256197 (HART B). Brødrene Hartmann A/S' CVR-nummer er 63 04 96 11.
Udbuddet:	Udbuddet omfatter 3.507.545 stk. Udbudte Aktier a nom. DKK 20, der udbydes med for tegningsret for Eksisterende Aktionærer.
	De Udbudte Aktier, der udstedes af Brødrene Hartmann A/S ved udnyttelse af Tegningsretterne, vil blive optaget til handel og offi ciel notering under den midlertidige fondskode DK0060136943. De vil blive handlet særskilt på OMX i perioden fra den 3. juni 2008, indtil registrering af de Udbudte Aktier hos Erhvervs- og Selskabsstyrelsen er gennemført, hvorefter den midlertidige fondskode og fondskoden for de Eksisterende B-aktier DK0010256197 sammenlægges. Sammenlægning af fondskoderne fi nder sted sna rest muligt efter registrering af de Udbudte Aktier hos Erhvervs- og Selskabsstyrelsen.
Udbudskursen (konverteringskursen):	Alle Udbudte Aktier udbydes til DKK 78 pr. Aktie a nom. DKK 20.
Provenu:	Bruttoprovenuet fra Udbuddet udgør ca. DKK 273,6 mio.
	Nettoprovenuet (bruttoprovenu efter fradrag af skønnede omkostninger for Brødrene Hartmann A/S vedrørende Udbuddet) forventes at udgøre ca. DKK 252,6 mio.
	Af bruttoprovenuet indbetales DKK 33,3 mio. ved, at Fonden konverterer ansvarlig låne kapital. Af bruttoprovenuet anvendes DKK 16,7 mio. til tilbagebetaling til Fonden svarende til den resterende del af det ansvarlige lån.
Tegningsforhold og tildeling af Tegningsretter:	De Udbudte Aktier udbydes med fortegningsret for Brødrene Hartmann A/S' Eksisterende Aktionærer i forholdet 1:1.
	Tildeling af Tegningsretter vil ske til aktionærer, der den 6. juni 2008 kl. 12.30 dansk tid er registreret i Værdipapircentralen som aktionær i Brødrene Hartmann A/S, og inde havere af A- og AA-aktier. Aktier, som handles efter 2. juni 2008, vil blive handlet uden Tegningsretter. Eksisterende Aktionærer tildeles én (1) Tegningsret for hver Eksisterende Aktie a nom. DKK 20, og én (1) Tegningsret giver ret til tegning af ét (1) stk. Udbudt Aktie a nom. DKK 20.
	Tegningsretterne (bortset fra Tegningsretter tildelt indehavere af A- og AA-aktier) leveres elektronisk ved tildeling til konti i Værdipapircentralen. De Udbudte Aktier leveres elek tronisk til konti i Værdipapircentralen mod betaling.
Handel med Tegningsretter:	Handel med Tegningsretter fi nder sted på OMX i perioden fra den 3. juni 2008 til den 17. juni 2008, begge dage inklusive.
Tegningsperiode:	De Udbudte Aktier kan tegnes i perioden fra den 7. juni 2008 til den 20. juni 2008 kl. 17.00 dansk tid.

Tegningsmetode:	Tegningsretter er omsætningspapirer, der handles på OMX. Ejere af Tegningsretter, der ønsker at tegne Udbudte Aktier, skal gøre dette gennem deres kontoførende institut i henhold til det pågældende instituts regler. Tidspunktet for, hvornår der skal ske medde lelse om udnyttelse, afhænger for indehavere af Tegningsretter af aftale med og regler og procedurer for det relevante kontoførende institut eller anden fi nansiel formidler, og tids punktet kan være tidligere end den sidste dag i Tegningsperioden. Når en ejer har udnyttet sine Tegningsretter, kan udnyttelsen ikke trækkes tilbage eller ændres.
	Efter udnyttelse af Tegningsretter og betaling af Udbudskursen i løbet af Tegningsperioden vil de Udbudte Aktier ved udgangen af en børsdag blive udstedt eller tildelt gennem Værdipapircentralen. De Udbudte Aktier handles på OMX under en midlertidig fondsko de. De Udbudte Aktier handles første gang den 3. juni 2008. Sammenlægningen af fondsko derne fi nder sted snarest muligt efter registrering af de Udbudte Aktier hos Erhvervs- og Selskabsstyrelsen.
Betaling:	Ved udnyttelse af Tegningsretterne skal indehaveren betale DKK 78 pr. Udbudt Aktie, der tegnes. Betaling for de Udbudte Aktier sker i danske kroner på tegningsdagen dog senest den 20. juni 2008 for tegning den sidste dag i Tegningsperioden – mod registrering af de Udbudte Aktier på indehaverens konto i Værdipapircentralen.
	Fondens betaling ved udnyttelse af Tegningsretterne sker ved konvertering af ansvarlig lånekapital.
Uudnyttede Tegningsretter:	Tegningsretter, som ikke udnyttes i Tegningsperioden, mister deres gyldighed og værdi, og in dehaveren af sådanne Tegningsretter er ikke berettiget til kompensation. Tegningsperioden slutter den 20. juni 2008 kl.17.00 dansk tid. Udbudte Aktier, som ikke er blevet tegnet af Brødrene Hartmann A/S' aktionærer i henhold til deres fortegningsret eller af investo rer i henhold til erhvervede Tegningsretter, vil, uden kompensation til ihændehavere af Tegningsretter, blive allokeret til Joint Lead Managers.
Joint Lead Managers:	Danske Markets og Nordea Corporate Finance er Joint Lead Managers.
Garanti og forhåndstegning:	Udbuddet er, som beskrevet i underafsnittet "Garantiaftalen" i Del III i afsnittet "Udbudsbetingelser", garanteret. Med forbehold for opfyldelse af visse betingelser i Garantiaftalen (som defi neret) vil de Udbudte Aktier, som ikke er tegnet af indehavere af Tegningsretter, blive tegnet af Danske Markets og Nordea Corporate Finance som Joint Lead Managers. Garantien er ikke solidarisk og garantiandelen for Danske Markets andra ger 55%, mens garantiandelen for Nordea Corporate Finance andrager 45%. Garantiaftalen er betinget af, at de Eksisterende Aktionærer, der afgiver bindende forhåndstilsagn, udnyt ter deres Tegningretter.
	Et antal Eksisterende Aktionærer, LD Equity 1 K/S, EDJ Gruppen, ATP, Fonden og Forlaget Commodore ApS og AUS Invest ApS, har afgivet bindende forhåndstilsagn om tegning ved udnyttelse af deres respektive Tegningsretter, af i alt 2.324.861 stk. Udbudte Aktier, sva rende til et samlet bruttoprovenu på ca. DKK 181,3 mio. Fonden vil udnytte Tegningsretter og tegne Udbudte Aktier for i alt DKK 33,3 mio. ved at konvertere ansvarlig lånekapi tal. Herudover har et antal Eksisterende Aktionærer, EDJ Gruppen, Brødrene Hartmanns Fond og Forlaget Commodore ApS og AUS Invest ApS, stillet garanti overfor Joint Lead Managers om fra Joint Lead Managers at ville erhverve yderligere 620.210 stk. Udbudte Aktier til Udbudskursen, svarende til et beløb på ca. DKK 48,4 mio., såfremt Udbuddet ikke fuldtegnes.

Ophør af Garantiaftalen og tilbagekaldelse af Udbuddet:

Det er en betingelse for gennemførelsen af Udbuddet, at der ikke inden den 2. juni 2008, som er sidste handelsdag inden handel med Tegningsretter påbegyndes, indtræffer begivenheder, der efter Brødrene Hartmann A/S' eller Joint Lead Managers' skøn vil gøre gennemførelse af Udbuddet utilrådelig.

Endvidere kan Udbuddet blive tilbagekaldt i perioden fra handel med Tegningsretter påbegyndes til registrering af kapitalforhøjelsen vedrørende de Udbudte Aktier i Erhvervs- og Selskabsstyrelsen er gennemført, hvilket forventes at ske den 24. juni 2008. I forbindelse med Udbuddet har Brødrene Hartmann A/S og Joint Lead Managers indgået en Garantiaftale, jf. underafsnittet "Garantiaftalen" i Del III i afsnittet "Udbudsbetingelser". I henhold til denne aftale kan Joint Lead Managers ensidigt kræve, at Brødrene Hartmann A/S tilbagekalder Udbuddet efter meddelelse om opsigelse af Garantiaftalen. Joint Lead Managers er berettiget til at bringe aftalen til ophør under visse ekstraordinære og uforudsigelige omstændigheder såsom force majeure. Garantiaftalen indeholder desuden betingelser for gennemførelse, som Brødrene Hartmann A/S vurderer, er sædvanlige i et udbud som Udbuddet, og gennemførelse af Udbuddet er afhængig af opfyldelse af alle disse betingelser. Hvis en eller fl ere af betingelserne for gennemførelse ikke er opfyldt, kan Joint Lead Managers desuden vælge at bringe Garantiaftalen til ophør og således kræve, at Brødrene Hartmann A/S tilbagekalder Udbuddet.

En tilbagekaldelse vil i givet fald blive meddelt til OMX omgående og hurtigst muligt offentliggjort i de danske aviser, hvor Udbuddet har været annonceret.

Hvis Udbuddet ikke gennemføres, vil udnyttelse af Tegningsretter, som allerede måtte være sket, automatisk blive annulleret, tegningsbeløbet for de Udbudte Aktier vil blive refunderet (med fradrag af eventuelle mæglergebyrer) til den sidst registrerede ejer af de Udbudte Aktier på tilbagekaldelsestidspunktet, alle Tegningsretter vil bortfalde, og der vil ikke blive udstedt nogen Udbudte Aktier, hvorved investorer, der måtte have erhvervet Tegningsretter og/eller ret til Udbudte Aktier (uden for markedet), kan lide et et tab. Handler med Tegningsretter foretaget i løbet af handelsperioden for Tegningsretterne vil imidlertid ikke blive berørt. Dette medfører, at investorer, der har erhvervet Tegningsretter, vil lide et tab svarende til købesummen for Tegningsretterne og eventuelle mæglergebyrer.

Fondskoder:	B-aktier DK0010256197 (HART B) Tegningsretter DK0060136869
	Udbudte Aktier (midlertidig kode) DK0060136943
	Eksisterende Aktionærer får tildelt tegningsretter til at tegne B-aktier. Der tildeles således alene tegningsretter til tegning af B-aktier.
Stemmeret:	Hver B-aktie a DKK 20 giver én stemme. Hver A og AA-aktie a DKK 20 giver 10 stem mer.
Ret til udbytte:	De Udbudte Aktier har ligesom de Eksisterende B-aktier forlods ret til udbytte, således at A-aktierne og AA-aktierne alene kan tillægges udbytte, såfremt de Udbudte Aktier og de Eksisterende B-aktier har modtaget 6% i udbytte det pågældende år. Efter sammenlægnin gen af aktieklasserne vil alle aktier i Brødrene Hartmann A/S have samme ret til udbytte. De Udbudte Aktier giver ret til fuldt udbytte fra og med regnskabsåret 2008.

Sammenlægning af aktieklasser	Efter gennemførelsen af Udbuddet vil Bestyrelsen registrere den af Brødrene Hartmann A/S' generalforsamling den 22. april 2008 trufne beslutning om at ophæve Brødrene Hartmann A/S' aktieklasser, således at Brødrene Hartmann A/S alene skal have én aktie klasse.
Notering af A-aktier og AA -aktier:	A-aktierne og AA-aktierne vil blive optaget til notering på OMX sammen med de Udbudte Aktier efter ophævelse af aktieklasserne.
Aktieudstedende institut:	Brødrene Hartmann A/S' aktieudstedende institut er Danske Bank A/S, Holmens Kanal 2-12, 1092 København.
Lovvalg og værneting:	Udbuddet gennemføres i henhold til dansk lovgivning. Prospektet er udarbejdet med hen blik på at opfylde de standarder og betingelser, der er gældende i henhold til dansk lov givning, herunder OMX's regler. Enhver tvist, der måtte opstå som følge af Udbuddet, skal indbringes for domstolene i Danmark.
Salgs- og overdragelsesbegrænsninger:	Der vil gælde visse salgs- og overdragelsesbegræsninger for Tegningsretterne og de Udbudte Aktier, jf. Del III, underafsnittet "Jurisdiktioner hvor Udbuddet gennemføres og restriktioner knyttet til Udbuddet" i afsnittet "Udbudsbetingelser".
Bestilling af Prospekt:	Anmodning om udlevering af Prospektet bedes rettet til:
	Danske Bank A/S, Corporate Actions Holmens Kanal 2-12 1092 København K Tlf.: 70 23 08 34 Fax: 43 55 12 23 E-mail: [email protected]	Nordea Bank Danmark A/S, Securities Operations Helgeshøj Allé 33 2630 Taastrup Tlf: 33 33 50 92 Fax: 33 33 31 82 E-mail: [email protected]

Prospektet kan også med visse undtagelser, herunder adgangsforbud for personer i USA, downloades fra Selskabets hjemmeside: www.hartmann-packaging.com

Forventet tidsplan for de vigtigste begivenheder

Sidste dag for handel med eksisterende B-aktier, inklusive Tegningsretter:	2. juni 2008
Første dag for handel med eksisterende B-aktier, eksklusive Tegningsretter:	3. juni 2008
Handelsperioden for Tegningsretter be gynder:	3. juni 2008
Notering af de Udbudte Aktier i den mid lertidige fondskode:	3. juni 2008
Tildelingstidspunkt:	6. juni 2008 kl. 12.30 dansk tid
Tegningsperioden for Udbudte Aktier begynder:	7. juni 2008
Handelsperioden for Tegningsretter slut ter:	17. juni 2008 kl. 17.00 dansk tid
Tegningsperioden for Udbudte Aktier slutter:	20. juni 2008 kl. 17.00 dansk tid
Offentliggørelse af resultatet af Udbuddet:	Senest to Bankdage efter Tegningsperiodens udløb, forventeligt den 24. juni 2008
Gennemførelse af Udbuddet:	Udbuddet bliver kun gennemført, når og hvis de Udbudte Aktier, der tegnes, udste des af Brødrene Hartmann A/S efter registrering af kapitalforhøjelsen i Erhvervs og Selskabsstyrelsen, hvilket forventes at ske 24. juni 2008
Sammenlægning af fondskoder:	25. juni 2008

Resumé af Regnskabsoplysninger

Nedenfor er gengivet udvalgte hoved- og nøgletal for 2007, 2006 og 2005 samt for perioden 1. januar - 31. marts 2008 med tilhørende sammenligningstal for perioden 1. januar - 31. marts 2007.

Nedenstående gennemgang bør læses i sammenhæng med Hartmanns koncern- og delårsregnskaber med tilhørende noter, som er medtaget andetsteds i dette Prospekt.

Koncernregnskaberne er uddraget af de reviderede årsrapporter for 2007 og 2006 med sammenligningstal for 2005, der er afl agt i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og yderligere danske oplysningskrav til årsrapporter for børsnoterede selskaber.

Delårsregnskabet for perioden 1. januar - 31. marts 2008 med sammenligningstal for 1. januar - 31. marts 2007 er afl agt i overensstemmelse med IAS 34 "Præsentation af delårsrapporter" som godkendt af EU. Brødrene Hartmann A/S' revisor har foretaget review af delårsregn skabet for perioden 1. januar - 31. marts 2008. Der er ikke foretaget review af sammenligningstallene.

Tabel 2: Hoved- og nøgletal for Hartmann

DKK mio.	1. kvartal 2008	1. kvartal 2007	2007	2006	2005
Resultatopgørelse
Nettoomsætning	416	381	1.492	1.475	1.415
Resultat af primær drift før af- og nedskrivninger (EBITDA)	57	30	113	162	149
Resultat af primær drift (EBIT)	34	5	-146	62	53
Normaliseret resultat af primær drift (normaliseret EBIT)	34	19	53	17	53
Periodens resultat (EAT)	16	-3	-513	-77	28
Pengestrømme i alt	-16	-75	-76	-22	-17
DKK mio.	Pr. 31. marts 2008	Pr. 31. marts 2007	Pr. 31. de cember 2007	Pr. 31. de cember 2006	Pr. 31. de cember 2005
Balance
Aktiver
Aktiver i alt	1.199	1.498	1.220	1.438	1.599
Passiver
Egenkapital	226	541	220	544	646
Rentebærende gæld (netto)	588	492	592	431	492
Investeret kapital (IC)	817	1.024	810	979	1.026
	1. kvartal	1. kvartal
Nøgletal i %	2008	2007	2007	2006	2005
Overskudsgrad (EBITDA-margin)	13,7	7,8	7,6	11,0	10,5
Overskudsgrad (EBIT)	8,2	1,3	-9,8	4,2	3,8
Afkast af gennemsnitligt investeret kapital (ROIC)	4,2	0,5	-16,3	6,2	5,5
Finansiel gearing	259,9	90,9	268,7	79,2	76,2
Aktierelaterede nøgletal
Antal aktier stk. (ekskl. egne aktier)	3.407.545	3.407.545	3.407.545	3.407.545	3.407.545
Resultat pr. aktie i DKK (EPS)	4,7	-0,9	-149,6	-18,3	8,4
Medarbejdere
Antal ansatte, gennemsnit (fortsættende aktiviteter)	1.645	-	1.946	1.929	1.901

Nøgletallene er beregnet i henhold til den Danske Finansanalytikerforenings "Anbefalinger & Nøgletal 2005".

Note 1: ROIC er defi neret som resultat af primær drift (EBIT) divideret med gennemsnitligt investeret kapital opgjort som nettoarbejdskapital + materielle aktiver + immaterielle aktiver + udskudt skatteaktiv + tilgodehavende selskabsskat – udskudt skat – offentlige tilskud – skyldig selskabsskat

Note 2: Normaliseret EBIT er opgjort som EBIT korrigeret for engangsposter Note 3: Nettoarbejdskapital er opgjort som varebeholdninger + tilgodehavender + øvrige driftmæssige, kortfristede aktiver - leverandørgæld - øvrige driftsmæssige, kortfristede forpligtigelser.

Note 4: Investeret kapital er opgjort som nettoarbejdskapital + materialle aktiver + immaterielle aktiver + udskudt skat + tilgodehavende selskabsskat - udskudt skat offentlige tilskud - skyldig selskabsskat.

Note 5: Finansiel gearing er opgjort som rentebærende gæld (netto) x 100 divideret med egenkapital i alt, ultimo.

Note 6: Resultat pr. aktie er opgjort som periodens resultat divideret med gennemsnitligt antal aktier.

Risikofaktorer

Investering i de Udbudte Aktier indebærer risici. Følgende risikofaktorer, der af Ledelsen vurderes som væsentlige, bør sammen med de øvrige oplysninger i dette Prospekt overvejes omhyggeligt, inden der træffes en investeringsbeslutning omkring Tegningsretterne eller de Udbudte Aktier.

De beskrevne risikofaktorer er ikke de eneste, Hartmann står over for, men er udtryk for de risikofaktorer, som Ledelsen vurderer som særligt væsentlige og relevante for Hartmann på nuværende tidspunkt. Hvis nogen af de nedenstående risici indtræffer, kan det få væsentlig negativ indfl ydelse på Selskabets resultater, pengestrømme og fi nansielle stilling. Andre risici, som Ledelsen på nuværende tidspunkt ikke har kendskab til eller i øjeblikket anser som uvæsentlige, kan imidlertid også få væsentlig negativ indvirkning på Selskabets drift og udvikling. Herudover omhandler afsnittet visse risici i forbindelse med Udbuddet, som ligeledes vil kunne have væsentlig negativ betydning for Aktierne.

Prospektet indeholder også fremadrettede udsagn, der er forbundet med risici og usikkerhed. Selskabets faktiske resultater kan afvige væsentligt fra dem, der forudsiges i disse fremadrettede udsagn som følge af visse faktorer, herunder, men ikke begrænset til, de risici, som Hartmann er udsat for, og som er beskrevet nedenfor og andetsteds i dette Prospekt.

Nedennævnte risikofaktorer er ikke anført i prioriteret rækkefølge efter betydning eller sandsynlighed. Det er ikke muligt at kvantifi cere betydningen af de enkelte risikofaktorer for Hartmann, idet hver af nedennævnte risikofaktorer kan materialisere sig i større eller mindre omfang og få væsentlig negativ indfl ydelse på Selskabets fremtidige udvikling, resultater, pengestrømme og fi nansielle stilling.

Risici forbundet med Hartmanns økonomiske resultater og økonomiske ressourcer

Hartmann har historisk oplevet perioder og regnskabsår med betydelige underskud

Hartmann har historisk genereret underskud i nogle perioder og regnskabsår. I særdeleshed i regnskabsåret 2007 har Selskabet genereret et betydeligt underskud på DKK 513 mio. efter skat (hvoraf DKK 322 mio. havde egenkapitaleffekt). Dette underskud kan i høj grad henføres til Selskabets strategiske beslutning om frasalg af de sydamerikanske aktiviteter, nedlukning af Selskabets asiatiske aktiviteter, engangsomkostninger i forbindelse med tilpasning af organisationen, samt nedskrivning af Hartmanns nordamerikanske aktiver, dette sidste blandt andet foranlediget af en for Selskabet ugunstig udvikling i kursforholdet mellem CAD og USD.

Ledelsen har siden begyndelsen af 2007 gennemført en række tiltag, herunder i henhold til Selskabets Turnaroundplan ("Forward to Basics"), der skal medvirke til at forbedre og stabilisere indtjeningen i Selskabet, herunder nedlukket aktiviteterne i Asien og frasolgt aktiviteterne i Sydamerika, reduceret antallet af medarbejdere, foretaget en gennemgribende restrukturering af forretningsområdet for industriemballage samt i et vist omfang foretaget kurssikring for 2008 af Selskabets eksponering i udenlandsk valuta. Som konsekvens af de ændrede markedsforhold er det Hartmanns hensigt at accelerere den planlagte udfl ytning af produktion af industriemballage til Ungarn. Endvidere er adskillige initiativer til effektivisering af produktionen iværksat, og der er sat fokus på tilpasning af kunde- og produktporteføljen.

Der kan ikke gives sikkerhed for, at Hartmann fremover vil generere overskud.

De fremtidige realiserede økonomiske resultater kan afvige væsentligt fra de forventede fremtidige økonomiske resultater

De økonomiske forventninger til regnskabsåret 2008 og 2009, som er indeholdt i Prospektet, er baseret på en række forudsætninger, herunder at Selskabets Turnaroundplan og forretningsstrategi gennemføres planmæssigt. Det er Ledelsens vurdering, at de væsentligste forudsætninger relaterer sig til de fremtidige salgspriser og salgsvolumener, råvarepriser, produktionseffektivitet, valutakurser samt den fremtidige udvikling inden for forretningsområdet Industriemballage og udviklingen i Ægemballage Nordamerika. Herudover er de fremtidige økonomiske resultater baseret på, at Selskabet kan realisere sine investeringsplaner. Såfremt forudsætningerne ikke realiseres, kan dette få væsentlig negativ indvirkning på Selskabets fremtidige udvikling, resultater, pengestrømme og fi nansielle stilling. Selskabet kan ikke give sikkerhed for, at forudsætningerne, som de økonomiske forventninger er baseret på, kan realiseres, ligesom uventede begivenheder kan få negativ indvirkning på de fremtidige realiserede resultater, uanset om forudsætningerne vedrørende fremtidige perioder eller regnskabsårene 2008 og 2009 i øvrigt viser sig at være korrekte. Som følge heraf kan de fremtidige realiserede resultater afvige væsentligt fra forventningerne.

Ægemballage Nordamerika og Industriemballage

Særligt for forretningsområderne Ægemballage Nordamerika og Industriemballage kan de fremtidige realiserede økonomiske resultater være påvirket af enkeltstående uventede begivenheder uden for Hartmanns kontrol og medføre at Hartmanns fremtidige realiserede økonomiske resultater afviger væsentligt fra de forventede fremtidige økonomiske resultater i Prospektet.

For forretningsområdet Ægemballage Nordamerika er de afgørende forudsætninger, at salgs- og volumenforudsætningerne kan realiseres, samt at valutakursen på CAD i forhold til USD ikke udvikler sig negativt for Selskabet. Såfremt en eller fl ere af disse forudsætninger eller omstændigheder udvikler sig negativt for Selskabet kan det få væsentlig negativ indvirkning på Selskabets resultater, pengestrømme og fi nansielle stilling, herunder er der risiko for, at dette kan føre til yderligere væsentlige nedskrivninger.

For forretningsområdet Industriemballage er den fremtidige udvikling i høj grad afhængig af ændringer i kunders adfærd og præferencer. Industriemballage er udsat for ændrede markedsvilkår bl.a. som følge af de globalt orienterede producenter af forbrugerelektroniks stigende udfl ytning af produktion til Asien samt substitution til andre materialetyper.

Efter tilpasningen af aktivitetsniveauet i Industriemballage i 2007 er Industriemballages salg afhængig af én større kunde, som i maj 2008 meddelte Selskabet, at en gradvis udfasning af deres indkøb af Hartmanns støbepapemballage er påbegyndt og forventes afsluttet ved udgangen af 2009. Dette forventes at medføre en væsentlig nedgang i afsætningen af Hartmanns industriemballageprodukter, og såfremt kompenserende omsætning ikke kan skabes ved tilgang af nye kunder eller ved yderligere salg til eksisterende kunder, kan dette medføre yderligere nedskrivninger i tilfælde af, at produktionsudstyr tages ud af driften og ikke kan genanvendes eller sælges til regnskabsmæssig værdi. Såfremt forretningsområdet på sigt helt må nedlukkes kan det få væsentlig negativ indvirkning på Selskabets resultater, pengestrømme og fi nansielle stilling.

Såfremt Hartmann i fremtiden får brug for yderligere fi nansiering, kan denne vise sig at være vanskelig at opnå

Såfremt Hartmanns nuværende forretningsplan ikke kan gennemføres som planlagt, kan Hartmann muligvis få brug for yderligere fi nansiering i fremtiden. Der kan ikke gives sikkerhed for, at Hartmann vil være i stand til at tiltrække en sådan nødvendig kapital, som kan sikre Selskabets fortsatte drift, efter at det forventede provenu fra Udbuddet er anvendt. Hartmann kan muligvis i fremtiden ønske at foretage større ikke planlagte investeringer, som der måske ikke kan rejses kapital til at gennemføre. Dette kan få væsentlig negativ indvirkning på Selskabets fremtidige udvikling, resultater, pengestrømme og fi nansielle stilling.

Risici forbundet med valuta- og andre fi nansielle risici

Hartmann er stærkt eksponeret over for ændringer i valutakurser

Mange af de råvarer, materialer og ydelser, Hartmann køber eller sælger, afregnes i udenlandsk valuta. Hartmann har således betydelige omkostninger i CAD, EUR, HUF og DKK, men betydelige indtægter i USD, EUR og GBP. Kurserne på nogle af disse valutaer har historisk været indbyrdes volatile og i forhold til DKK, og selvom Hartmann i hensigtsmæssigt omfang afdækker sine positioner i udenlandsk valuta, kan en for Hartmann negativ udvikling i en eller fl ere af disse kurser få væsentlig negativ indvirkning på Selskabets resultater, pengestrømme og fi nansielle stilling.

Herudover har Hartmann investeret i aktiver og selskaber uden for Danmark, hvilket historisk har medført en betydelig negativ resultatpåvirkning blandt andet som følge af negative valutakursforhold.

Hartmann forventer også fremover at foretage yderligere investeringer i aktiver uden for Danmark. Selskabet valutakurssikrer kun i begrænset omfang investeringer i aktiver og selskaber uden for Danmark, og en ugunstig valutakursudvikling kan få væsentlig negativ indvirkning på Selskabets resultater, pengestrømme og fi nansielle stilling.

Hartmann er eksponeret over for ændringer i renten

Hartmanns renterisici knytter sig primært til Selskabets låneportefølje samt likviditetsbeholdning. Renteudgifter vedrørende gæld samt renteindtægter vedrørende overskydende likviditet er pr. Prospektdatoen helt eller delvist baseret på variable renter. Selskabet har dog sikret sig mod ændringer i renteniveauet for en betydelig del af den eksisterende låneportefølje via afdækning med renteswaps.

En for Hartmann negativ renteudvikling kan dog enten øge Selskabets renteudgifter eller reducere Selskabets renteindtægter, hvilket kan få væsentlig negativ indvirkning på Hartmanns resultater, pengestrømme og fi nansielle stilling.

Hartmann er eksponeret over for tab på debitorer eller andre modparter

Hartmann er primært udsat for kreditrisici i relation til risikoen for tab på tilgodehavender hos sine debitorer. Selskabets tilgodehavender fra salg er fordelt på et mindre antal større kunder samt et større antal mindre debitorer, og Hartmann har historisk kun haft begrænsede tab på debitorer. Hartmann afdækker i et vist omfang sine tilgodehavender gennem forsikringsordninger.

Hartmann havde pr. 31. marts 2008 foretaget en reservation på i alt DKK 6,4 mio. til imødegåelse af tab på debitorer. Til sammenligning havde Hartmann reserveret DKK 10,6 mio. pr. 31. marts 2007.

Der kan ikke gives sikkerhed for, at Hartmann ikke i fremtiden vil opleve større tab på debitorer eller andre modparter, eller at sådanne tab vil være tilstrækkeligt dækket af en kreditforsikring, hvilket kan få væsentlig negativ indvirkning på Hartmanns resultater, pengestrømme og fi nansielle stilling.

Risici forbundet med afhængighed af leverandører

Hartmann er afhængig af at få leveret råvarer rettidigt og i korrekt kvalitet

Hartmann anvender en række leverandører af de råvarer, som anvendes i produktionen af Selskabets produkter. De væsentligste råvarer er returpapir og energi (elektricitet og gas).

Selvom Hartmann har fl ere leverandører af både returpapir og energi og andre råvarer, kan en ophævelse af aftalerne med en eller fl ere leverandører, leverandørernes manglende overholdelse af deres forpligtelser i henhold til aftalerne, eller såfremt leverandørerne af andre årsager ikke leverer returpapir, energi eller andre råvarer i overensstemmelse med det påkrævede forbrug eller den påkrævede kvalitet betyde, at Selskabet enten ikke kan få leveret de nødvendige råvarer eller kan blive nødt til at foretage køb fra alternative leverandører, hvilket ikke nødvendigvis kan ske på rentable vilkår.

Såfremt Hartmann ikke kan få leveret de nødvendige råvarer rettidigt, til konkurrencedygtige priser eller i den krævede kvalitet kan det få væsentlig negativ indvirkning på Selskabets resultater, pengestrømme og fi nansielle stilling.

Risici forbundet med Hartmanns produktion og produktionsfaciliteter

Hartmann er afhængig af effektive og tidssvarende produktionsanlæg

Hartmann har en række produktionsanlæg, og den fortsatte opgradering af disse anlæg er kendetegnet ved at være særdeles kapitaltung. Der kan ikke gives sikkerhed for, at Hartmann i fremtiden vil have tilstrækkelig kapital til at foretage den nødvendige opgradering af produktionsanlæg eller bygge nye produktionsanlæg for at følge med den påkrævede udvikling. Såfremt dette bliver tilfældet, kan det have væsentlig negativ indvirkning på Selskabets resultater, pengestrømme og fi nansielle stilling.

Markedet for især industriemballage er karakteriseret ved et tæt samarbejde med de industrielle kunder, der er innovationsdrevne, og som skifter produkter fl ere gange om året, og kravene til form og fi nish skærpes således løbende, hvilket stiller krav til effektive og tidssvarende produktionsanlæg.

Hartmann er afhængig af konkurrencedygtige produktionsomkostninger

Det er Ledelsens vurdering, at konkurrencedygtige priser er en blandt fl ere væsentlige salgsparametre, og at et lavt omkostningsniveau er en forudsætning herfor. Udover omkostninger til råvarer og energi er de største produktionsomkostninger i Hartmann relateret til lønninger og vedligeholdelse samt afskrivninger på produktionsanlæg.

Såfremt Hartmann ikke kan gennemføre planerne om at fl ytte produktion og/eller produktionsanlæg til lande, hvor omkostningsniveauet er lavere, vil det have væsentlig betydning for forudsætningerne for Hartmanns konkurrencedygtighed fremover. Der kan ikke gives sikkerhed for, at det er muligt at fl ytte produktion og/eller produktionsanlæg på rentable vilkår, og fl ytning af produktion og/eller produktionsanlæg kan betyde betydelige omkostninger og/eller nedskrivninger samt risici forbundet hermed.

Såfremt Hartmann ikke er i stand til at have et konkurrencedygtigt omkostningsniveau, blandt andet som følge af ekstraordinære og uforudsete omkostninger relateret til etablering i og overfl ytning af produktionsanlæg til andre lande, kan det få væsentlig negativ indvirkning på Selskabets resultater, pengestrømme og fi nansielle stilling.

Hartmann risikerer at blive udsat for produktansvar og ansvar for mangler

Som følge af Hartmanns aktiviteter inden for produktion og fremstilling af støbepapemballage, der anvendes i betydeligt omfang inden for fødevareindustrien, er Hartmann udsat for en potentiel risiko for produktansvar.

Hartmann kan ikke give sikkerhed for, at der ikke kan forekomme produktansvarskrav mod Selskabet, eller at der ikke søges erstatning eller anden afhjælpning fra Hartmann i forbindelse med sådanne eventuelle krav.

Hartmann har tegnet en produktansvarsforsikring, men det kan vise sig, at det ikke er muligt at opnå eller opretholde en tilstrækkelig forsikringsdækning mod mulige forpligtelser på rentable vilkår.

Hvis Hartmann ikke er i stand til at opretholde forsikring eller anden beskyttelse mod mulige produktansvarskrav, såfremt dette ikke kan gøres på rentable og acceptable vilkår, eller forsikringen ikke er tilstrækkelig til at dække eventuelle krav, kan det medføre væsentlige forpligtelser og/eller omkostninger for Hartmann, hvilket kan få væsentlig negativ indvirkning på Selskabets resultater, pengestrømme og fi nansielle stilling.

Som følge af Hartmanns aktiviteter inden for udvikling, produktion og salg af maskiner til fremstilling af støbepapemballage, der varetages af Hartmann Technology, er Hartmann udsat for en potentiel risiko for ansvar for mangler.

Hartmann kan ikke give sikkerhed for, at der ikke kan forekomme krav vedrørende mangler mod Selskabet, eller at der ikke søges erstatning eller anden afhjælpning fra Hartmann i forbindelse med sådanne eventuelle krav.

Brødrene Hartmann A/S foretager hensættelse til kontraktsrelaterede garantireklamationer på varer og ydelser, hvor levering fra Hartmann Technology har fundet sted, men det kan vise sig at sådanne hensættelser ikke er tilstrækkelige til at dække eventuelle krav, hvilket kan få væsentlig negativ indvirkning på Selskabets resultater, pengestrømme og fi nansielle stilling.

Hartmann er underlagt en række love og regler i forhold til Selskabets produktion

Hartmann er underlagt en række love og regler i relation til Selskabets produktion og produktionsfaciliteter.

Hartmann er blandt andet underlagt national og EU-lovgivning, herunder Europa-Parlamentet og Raadets direktiv 94/62/EF af 20. december 1994 om emballage og emballageforhold og US Food and Drug Administration, Title 21 part 176-180 on Components of Paper and Paper Board in contact with dry Foods. Endvidere følger Hartmann visse gældende branchestandarder.

Ændringer i eksisterende standarder, love og regler, indførelse af nye samt gennemførelsen af tilsyn, undersøgelser eller modtagelse af påbud, kan få væsentlig negativ indvirkning på Selskabets resultater, pengestrømme og fi nansielle stilling.

Hartmann er afhængig af udvikling af nye og tidssvarende produkter samt kundernes præferencer Hartmanns kerneforretning består af produktion af ægemballage i støbepap, og Hartmann er afhængig af, at kunderne ikke skifter præferencer og i stedet efterspørger ægemballage i andre materialer.

Selskabets fremtidige succes vil i høj grad afhænge af dets evne til løbende at udvikle og lancere nye og forbedrede produkter, som efterspørges af kunderne, til konkurrencedygtige priser.

Herudover er Selskabet i høj grad afhængig af ændringer i kundernes adfærd og præferencer. Såfremt markedsvilkårene ændres, eksempelvis som følge af at kunderne foretrækker andre emballagetyper end støbepap, kan dette medføre en nedgang i afsætningen af Hartmanns emballageprodukter og eventuelt også nedskrivninger i tilfælde af, at produktionsudstyr tages ud af driften og ikke kan genanvendes eller sælges til regnskabsmæssig værdi.

Særligt forretningsområdet for Industriemballage er udsat for ændrede markedsvilkår, blandt andet som følge af kundernes stigende udfl ytning af produktion til Asien og substitution til andre materialetyper. Således har den største kunde i forretningsområdet Industriemballage nu meddelt, at en gradvis udfasning af dennes indkøb af Hartmanns støbepapemballage er påbegyndt og forventes afsluttet ved udgangen af 2009. Dette forventes at medføre en væsentlig nedgang i afsætningen af Hartmanns industriemballageprodukter og forventes at medføre en nedskrivning i delårsrapporten for 1. halvår 2008, forventeligt i størrelsesordenen DKK 30 mio. samt restruktureringsomkostninger på ca. DKK 8 mio. Såfremt kompenserende omsætning ikke kan skabes ved tilgang af nye kunder eller ved yderligere salg til eksisterende kunder, kan dette medføre yderligere nedskrivninger i tilfælde af at produktionsudstyr tages ud af driften og ikke kan genanvendes eller sælges til regnskabsmæssig værdi.

Som følge af usikkerheden forbundet med ovenstående kan der ikke gives sikkerhed for, at Hartmann fremover vil være i stand til at levere konkurrencedygtige produkter eller efterleve kundernes præferencer. Såfremt dette ikke er tilfældet, kan det have væsentlig negativ indvirkning på Hartmanns resultater, pengestrømme og fi nansielle stilling.

Hartmann er udsat for miljømæssige risici

Hartmanns aktiviteter, herunder produktion, anvendelse, opbevaring, bortskaffelse og salg af produkter er underlagt en række miljømæssige love og regler. Hartmann afholder og forventer også fremover at skulle afholde betydelige omkostninger og ressourcer på at efterleve og overholde miljømæssige love og regler i de lande, hvor Selskabet har aktiviteter.

Hartmann er blandt andet omfattet af regler om begrænsning af støj, regler for udledning af spildevand, bortskaffelse af affald samt underlagt EU's CO2-kvoteordning. Det er Hartmanns politik at drive alle produktionsanlæg på en miljømæssig forsvarlig måde og i overensstemmelse med Selskabets bæredygtighedsprincipper og ledelsesmodel for miljø. De europæiske produktionsanlæg er alle ISO 14001 certifi ceret.

Såfremt Hartmann ikke er i stand til at overholde gældende love og regler, herunder i relation til forurening, eller såfremt Selskabet udsættes for nye miljømæssige tiltag eller erstatningsansvar, kan det have væsentlig negativ indvirkning på Hartmanns resultater, pengestrømme og fi nansielle stilling.

Som følge af Selskabets mangeårige aktiviteter kan det ikke afvises, at Selskabets grunde kan være forurenede, og Hartmann har ikke gennemført miljøundersøgelser til at af- eller bekræfte dette. Hartmann er ikke er bekendt med påbud, retskrav eller andre juridiske krav, der pålægger Hartmann at oprense forurening.

Selvom Hartmann overholder gældende love og regler, kan der ikke gives sikkerhed for, at de af Selskabet anvendte grunde ikke er eller ikke bliver forurenede, ligesom der heller ikke kan gives sikkerhed for, at Selskabets aktiviteter ikke har ført eller ikke kan føre til forurening af jord- eller grundvand. Såfremt Selskabet bliver pålagt at oprense forurening, der måtte fi ndes på de af Selskabet anvendte grunde, eller i øvrigt skal træffe foranstaltninger for at begrænse en potentiel forurenings virkninger, eller bliver mødt med krav om udbedringsarbejder, bøder eller bod, kan dette få væsentlig negativ indvirkning på Hartmanns resultater, pengestrømme og fi nansielle stilling.

Hartmann er udsat for risici i relation til skade på produktionsanlæggene

Hartmann ejer en række produktionsanlæg, der som følge af ulykke, brand eller af anden årsag for en tid eller bestandigt kan ophøre med at producere helt eller delvis.

Hartmanns største enkeltstående risiko er totalskade på en fabrik som følge af brand, idet reetablering af produktionsfaciliteterne vil være tidskrævende og dermed indebære risiko for tab af markedsandele samt driftstab. Hartmann har historisk været ramt af skader på Selskabets fabrikker som følge af brande, herunder i 2006 på Hartmanns tidligere fabrik i Argentina, samt i 2007, hvor Hartmanns fabrikker beliggende i Danmark og i Canada var udsat for brande.

Selskabet har derfor tegnet en all risk forsikring for alle produktionsanlæg, som blandt andet omfatter brandskade og driftstab. Herudover arbejder Hartmann systematisk med forebyggelse af skader, og de fl este produktionsanlæg har døgnovervågning, og samtlige har brandberedskab, ligesom næsten alle fabrikker har sprinkleranlæg i kritiske områder. Der kan ikke gives sikkerhed for, at de nævnte foranstaltninger er tilstrækkelige, eller at de tegnede forsikringer er dækkende eller kan opretholdes på rentable vilkår.

Såfremt et eller fl ere produktionsanlæg ophører med at producere helt eller delvist for en tid eller bestandigt, og/eller såfremt Hartmann ikke har tegnet eller ikke er i stand til at opretholde fornødne forsikringer, herunder på rentable vilkår, kan dette få væsentlig negativ indfl ydelse på Selskabets resultater, pengestrømme og fi nansielle stilling.

Af særlige forhold vedrørende selvrisici gælder for all risk programmet en selvrisiko på DKK 1 mio. pr. skade. For skader, der medfører driftstab, gælder i tillæg til selvrisikoen en karenstid på 3 dage. Ved forsikringsskader, der kan henføres til overtrædelse af en række defi nerede sikringskrav, gælder i tillæg til selvrisikoen på DKK 1 mio. pr. skade en supplerende selvrisiko på DKK 10 mio.

Efter Ledelsens opfattelse gælder der for Selskabets øvrige forsikringer sædvanlige selvrisici.

Risici forbundet med Hartmanns aktiviteter og markedet hvorpå Hartmann opererer

Der kan forekomme udsving i Hartmanns perioderesultater

En stor andel af Hartmanns omkostningsbase er ikke direkte variabel med omsætningen. Afvigelser fra det forventede salg kan derfor medføre udsving i Selskabets perioderesultater. Herudover har Hartmann historisk genereret en større omsætning i forbindelse med påske og jul.

Historisk har der som følge af ovenstående været væsentlige udsving i omsætningen og resultatet fra Selskabets aktiviteter i løbet af året, og Ledelsen forventer, at dette også vil være gældende i fremtiden.

Hartmann er eksponeret over for udsving i råvarepriserne

Hartmann er afhængig af indkøbspriserne på de råvarer, som indgår i Selskabets produktion. I særdeleshed er Hartmann eksponeret for udsving i indkøbspriserne på returpapir og energi (elektricitet og gas), som er de væsentligste råvarer i Hartmanns produktion. Prisen på disse råvarer har historisk svinget meget som følge af forhold, som er uden for Hartmanns indfl ydelse, hvilket blandt andet har haft en negativ indvirkning på Selskabets resultat i 2007.

Resultatfølsomheden i forhold til papirprisudviklingen er søgt begrænset via fastpris- og rammeaftaler. Disse aftaler, der er indgået med visse af Selskabets største papirleverandører, medfører, at udviklingen i markedsprisen på returpapir først slår fuldt igennem på Hartmanns indkøbspris med en vis forsinkelse, hvilket kan forbedre Selskabets muligheder for at foretage de nødvendige tilpasninger.

Herudover har Hartmann indgået fastprisaftaler med energileverandører for typisk under 12 måneder for en væsentlig del af Selskabets energiforbrug. Fastprisaftalerne er indgået for at begrænse Selskabets eksponering over for fl uktuationer i energipriserne. Det er ikke muligt at indgå fastprisaftaler med energileverandører i alle lande, hvor Hartmann opererer.

Priserne på råvarer kan også svinge betydeligt i fremtiden, hvilket kan få væsentlig negativ indvirkning på Selskabets resultater, pengestrømme og fi nansielle stilling.

Hartmann er afhængig af visse større kunder

Hartmanns salg er fordelt på et relativt begrænset antal større kunder samt et større antal mindre kunder. Kontrakterne med kunderne indgås typisk for 12 måneder ad gangen. Den største kunde i forretningsområdet Industriemballage har i maj 2008 meddelt en gradvis udfasning af dennes indkøb af Hartmanns støbepapemballage, hvilket forventes afsluttet ved udgangen af 2009. Omsætningen vedrørende den pågældende kunde under udfasning udgjorde i 2007 ca. 65% af den samlede omsætning inden for Industriemballage.

Hartmanns største kunde udgjorde i 2007 ca. 9% af omsætningen. Omsætningen hidrørende fra de ti største kunder udgjorde i 2007 ca. 27% af omsætningen.

Det er Ledelsens vurdering, at markedet udvikler sig mod færre og større kunder, og at Hartmann derfor i fremtiden vil blive mere afhængig af enkelte større kunder.

Såfremt en eller fl ere større kunder opsiger kontrakter med Hartmann, kan det få væsentlig negativ indvirkning på Selskabets resultater, pengestrømme og fi nansielle stilling.

Hartmann opererer på konkurrenceprægede markeder

Hartmann opererer på markeder med betydelig konkurrence, og Selskabet forventer, at konkurrencen til stadighed vil være hård, hvilket stiller betydelige krav til Selskabets evne til at konkurrere effektivt. Det er Ledelsens vurdering, at der fi ndes en lang række konkurrenceparametre, men at det i særdeleshed er afgørende at være konkurrencedygtig i forhold til sortiment, kvalitet, service, pris og rettidig levering.

Andre selskaber, der opererer inden for de samme områder som Hartmann, har væsentlig fl ere ressourcer end Hartmann, f.eks. inden for salg, markedsføring, produktion, indkøb og fi nansiering, og disse selskaber udgør væsentlige konkurrenter. Endvidere er markedet præget af en overskudskapacitet i størrelsesordenen 10 – 15 %, hvilket kan medføre prispres på Hartmanns produkter.

Hvis Hartmann ikke er i stand til løbende at konkurrere effektivt, kan det få væsentlig negativ indvirkning på Selskabets resultater, pengestrømme og fi nansielle stilling.

Hartmann er afhængig af efterspørgslen efter æg

Hartmanns kerneforretning består i salg af ægemballage, og Selskabet er derfor særdeles afhængig af efterspørgslen efter æg. Forbruget af æg påvirkes af en lang række faktorer, der er uden for Selskabets kontrol, herunder modeudsving, sundhedsopfattelser og frygt for fugleinfl uenza og salmonella m.v.

Såfremt der sker en nedgang i efterspørgslen efter uforarbejdede æg, kan det få væsentlig negativ indvirkning på Selskabets resultater, pengestrømme og fi nansielle stilling.

Faglig strid kan føre til arbejdsnedlæggelser, strejker og/eller afbrydelser

Hartmann har historisk gennemført og vil potentielt også fremover gennemføre omstruktureringsinitiativer, herunder eventuelt salg eller nedlukning af datterselskaber, afvikling af produktionsanlæg (eventuelt i forbindelse med udfl ytning af produktionsanlæg) og reduktion i arbejdsstyrken.

I særdeleshed omstruktureringer, men også andre forhold såsom f.eks. uenigheder i forbindelse med ordinære overenskomstforhandlinger, kan skade Selskabets omdømme samt forholdet til medarbejderne og føre til faglig strid, herunder arbejdsnedlæggelser, strejker og/eller afbrydelser, hvilket kan få væsentlig negativ indvirkning på Selskabets resultater, pengestrømme og fi nansielle stilling.

Hartmann er afhængig af samarbejdsaftalen med Tønder Fjernvarmeselskab a.m.b.a.

Hartmann leverer varme til Tønder Fjernvarmeselskab a.m.b.a. Aftalen er udløbet og pt. ikke forlænget, men samarbejdsforholdet fortsætter dog for nærværende på uændrede vilkår, men kan opsiges med kort varsel.

Tønder Fjernvarmeselskab a.m.b.a. har anmodet Energistyrelsen om dispensation til at opføre et biomasseanlæg under den forudsætning, at Hartmann forsat leverer den andel af varmebehovet, som ikke vil kunne dækkes af biomasseanlægget. Hartmanns leverancer vil under disse forudsætninger potentielt kunne falde til ca. 2/3 af Hartmanns nuværende leverancer. Energistyrelsen har givet afslag på dispensationsansøgningen, og efterfølgende har Tønder Fjernvarmeselskab a.m.b.a. påklaget afgørelsen til Energiklagenævnet, hvor sagen p.t. er under behandling.

Såfremt klagen resulterer i, at den ansøgte dispensation meddeles, kan Tønder Fjernvarmeselskab a.m.b.a. således få mulighed for at opføre et biomassebaseret varmeanlæg, hvilket vil kunne resultere i en negativ indvirkning på Selskabets resultater, pengestrømme og fi nansielle stilling. Der henvises i øvrigt til underafsnittet "Kraftvarmeværket i Tønder" i afsnittet "Forretningsoversigt".

Hartmann er afhængig af frit at kunne producere og sælge sine produkter uden at krænke tredjemands rettigheder

Hartmanns aktiviteter og markedet hvorpå Hartmann opererer, kræver at Hartmann frit kan producere og sælge sine produkter på relevante markeder, og såfremt der eksisterer, eller i fremtiden vil eksistere tredjemands rettigheder, der forhindrer Hartmann i at kunne producere eller sælge sine produkter, kan dette få en væsentlig negativ indvirkning på Selskabets resultater, pengestrømme og fi nansielle stilling.

Risici forbundet med retssager samt afhændede og nedlukkede virksomheder

Hartmann kan blive part i retssager og voldgiftssager og Hartmann kan blive eksponeret for sådanne sager i fremtiden

Hartmann kan blive part i retssager og voldgiftssager, som kan få væsentlig negativ indvirkning på Selskabets resultater, pengestrømme og fi nansielle stilling, hvis de får negativt udfald for Hartmann, jf. underafsnittet "Retstvister" i afsnittet "Aftaler".

Der er pr. Prospektdatoen ikke nogen verserende rets- og voldgiftssager, som har medført, at Hartmann har foretaget hensættelser, men Sanovo Projects A/S har varslet betydelige krav mod Hartmann relateret til salget af selskaberne i Sydamerika og til dækning af tab vedrørende manglende rettidig levering af en produktionslinie samt krav vedrørende installation og overdragelse af denne og krav vedrørende Hartmanns levering af en række forme til Sanovo Projects A/S. Hartmann har et tilgodehavende på ca. DKK 5 mio. hos Sanovo Projects A/S. Som følge af reklamationerne fra Sanovo Projects A/S, er der risiko for, at Sanovo Projects A/S vil foretage modregning i ovennævnte tilgodehavende.

Får Hartmann ikke medhold i retssager og voldgiftssager, kan Selskabet blive tilpligtet at betale væsentlige beløb til andre parter, eksempelvis hvis de af Sanovo Projects A/S' varslede krav medfører, at Hartmann bliver forpligtet til at betale erstatning. Hvis Hartmanns vurdering af, om der skal foretages hensættelse til tab, på et givet tidspunkt ikke afspejler den efterfølgende udvikling eller det endelige udfald af en sag, og eventuelle fremtidige relaterede krav, kan dette have en væsentlig negativ indvirkning på Selskabets resultater, pengestrømme og fi nansielle stilling.

Hartmann har risiko for i fremtiden at ifalde erstatningsansvar, hvilket kan medføre væsentlig negativ indvirkning på Selskabets resultater, pengestrømme og fi nansielle stilling.

Hartmann er eksponeret over for risici vedrørende afhændede og nedlukkede aktiviteter/selskaber Hartmann er udsat for risici forbundet med Selskabets salg af virksomheder i Sydamerika, lukning af virksomheder i Asien og salget af Skjern Papirfabrik A/S.

Mulige risici indebærer krav fra køberne af Hartmanns nedlukkede aktiviteter, herunder eventuelle krav fra myndighederne i de lande, hvor Hartmann har haft sine aktiviteter.

Sanovo Projects A/S har varslet et krav mod Hartmann. Kravet er foreløbigt opgjort af Sanovo Projects A/S til i alt DKK 50 mio., men Sanovo Projects A/S har taget forbehold for kravets størrelse. Det varslede krav vedrører henholdsvis krav på erstatning for arbejdsskader (som af Sanovo Projects A/S er opgjort til ca. DKK 34,5 mio.) krav på lønforhøjelse i henhold til tidligere indgåede overenskomster og krav vedrørende manglende betaling af skat vedrørende visse frynsegoder til medarbejdere udstationeret i Brasilien. Sanovo Projects A/S har gjort gældende, at Hartmann ikke har overholdt sin loyale oplysningspligt. Hartmann har i et brev af 28. september 2007 meddelt Sanovo Projects A/S, at Hartmann ikke anser sig forpligtet til at dække det varslede krav som følge af, at den indgåede aftale indeholder en bestemmelse, om at de overdragne aktiviteter er solgt uden ansvar for Hartmann, bortset fra vanhjemmel.

Herudover har Sanovo Projects A/S varslet betydelige krav mod Hartmann for dækning af tab vedrørende manglende rettidig levering af en produktionslinie samt krav vedrørende installation og overdragelse af denne og krav vedrørende Hartmanns levering af en række forme til Sanovo Projects A/S. Disse krav er endnu ikke opgjort.

Uanset at Hartmann har drevet de frasolgte aktiviteter i datterselskaber, kan det ikke udelukkes, at Hartmann kan blive mødt med krav direkte, særligt fra myndighederne, på grund af lovgrundlaget i de lande, hvor Hartmann har været aktive.

Der kan være forhold eller omstændigheder relateret til forpligtelser vedrørende de anførte salg og lukninger af virksomheder, herunder mulige krav, tvister eller retssager, som kan medføre, at Hartmann kan blive pålagt erstatningsansvar, hvilket kan få væsentlig negativ indvirkning på Selskabets resultater, pengestrømme og fi nansielle stilling.

Risici forbundet med medarbejdere

Hartmann er afhængig af at kunne fastholde og tiltrække kvalifi cerede medarbejdere

Ansættelse og fastholdelse af kvalifi cerede medarbejdere har betydning for Hartmann. Der kan ikke gives sikkerhed for, at Hartmann fremover vil være i stand til at fastholde og tiltrække sådanne medarbejdere på acceptable vilkår, og såfremt dette ikke er tilfældet, kan det få væsentlig negativ indvirkning på Selskabets resultater, pengestrømme og fi nansielle stilling.

Hartmann kan blive part i sager vedr. arbejdsskader

Hartmanns produktion indebærer blandt andet anvendelse af kemikalier, svært maskineri, køretøjer og andet udstyr, hvilket har medført fl ere alvorlige arbejdsulykker, herunder er der i perioden fra 1998 til dags dato indtruffet fi re dødsulykker heraf tre i Hartmanns nu frasolgte aktiviteter i Sydamerika og en i Tønder.

Uanset at en række af arbejdsskaderne er sket i frasolgte datterselskaber, kan det ikke udelukkes, at Hartmann kan blive mødt med krav direkte fra myndigheder eller personer på grund af lovgrundlaget i de lande, hvor Hartmann har været aktiv.

Hartmann har tegnet forsikring for arbejdsskader, men har også i fremtiden risiko for at ifalde erstatningsansvar vedrørende arbejdsskadesager. Såfremt det ikke er muligt at opnå eller opretholde tilstrækkelig forsikringsdækning for forpligtelser relateret til arbejdsskader, herunder såfremt forsikringsdækning ikke kan opnås på rentable vilkår, eller forsikringsdækningen ikke er tilstrækkelig, kan det medføre væsentlige forpligtelser og/eller omkostninger for Hartmann, hvilket kan få væsentlig negativ indvirkning på Selskabets resultater, pengestrømme og fi nansielle stilling.

Risici forbundet med Udbuddet

De Større Aktionærer kontrollerer en væsentlig del af Aktierne, og deres interesser kan være i modstrid med andre aktionærers interesser

De Større Aktionærer kontrollerer en væsentlig del af Aktierne, og deres interesser kan være i modstrid med andre aktionærers eller deres indbyrdes interesser. Efter gennemførelsen af Udbuddet vil de Større Aktionærer eje minimum 71% af Aktierne på fuldt udvandet basis. Som en konsekvens heraf kan disse aktionærer have mulighed for, enten alene eller samlet som en gruppe, at afgøre og/eller i væsentligt omfang udøve indfl ydelse på anliggender, der bliver forelagt aktionærerne til godkendelse, herunder valg og udskiftning af bestyrelsesmedlemmer, udbyttebetaling, vedtægtsændringer, inklusive ændringer i aktiekapitalen eller en eventuel fusion.

Derudover har de Større Aktionærer eventuelt mulighed for at kontrollere Hartmanns ledelse og virksomhed. Denne kontrol og koncentration af ejerskab kan påvirke markedskursen på Aktierne og kan hindre visse typer af transaktioner, herunder transaktioner, der indebærer faktiske eller potentielle ændringer i kontrollen over Hartmann (enten gennem fusion, sammenlægning, overtagelse eller en anden forretningskombination), som ellers kunne have en positiv indvirkning på Aktiernes markedskurs.

Efter gennemførelsen af Udbuddet forventes Fonden at eje ca. 12,2% af Aktierne på fuldt udvandet basis og eventuelt fl ere Aktier baseret på Fondens garanti for tegning af Udbudte Aktier i Udbuddet – jf. Del III, underafsnittet "Forhåndstilsagn og erhvervelse af yderligere Udbudte Aktier" i afsnittet "Udbudsbetingelser". Fonden kan i henhold til Fondens vedtægter alene overdrage Aktier, som Fonden ejer, såfremt fondsbestyrelsen enstemmigt godkender dette, og Civilstyrelsen på dette grundlag godkender en overdragelse. Begrænsningen for fri omsættelighed af Fondens Aktier kan påvirke markedskursen på Aktierne og kan hindre visse typer af transaktioner, herunder transaktioner, der indebærer faktiske eller potentielle ændringer i kontrollen over Hartmann (eksempelvis gennem overtagelse eller en anden forretningskombination), som ellers kunne have en positiv indvirkning på Aktiernes markedskurs. Se underafsnittene "Fonden som aktionær" og "Navnenotering/ udøvelse af stemmeret" i afsnittet "Yderligere oplysninger".

Der kan ske store udsving i markedskursen på Aktierne samt Tegningsretterne og de Udbudte Aktier

Markedskursen på Aktierne samt Tegningsretterne og de Udbudte Aktier kan være meget svingende. Aktiemarkedet som helhed har oplevet store udsving, som ofte ikke har været forbundet med driftsresultaterne i de enkelte selskaber. Der kan ikke gives sikkerhed for, at sådanne udsving ikke kan få en væsentlig negativ indfl ydelse på kursen på Aktierne samt Tegningsretterne og de Udbudte Aktier, selv om de i øvrigt ikke har noget med Hartmanns aktiviteter at gøre.

Brødrene Hartmann A/S vil måske udstede yderligere Aktier eller andre værdipapirer i fremtiden, hvilket kan få negativ indvirkning på kursen på Aktierne

Brødrene Hartmann A/S er efter Udbuddet begrænset af en lock-up aftale, som blandt andet regulerer Brødrene Hartmann A/S' mulighed for at udstede yderligere Aktier i fremtiden. For en nærmere beskrivelse af aftalen, herunder undtagelserne dertil, henvises til Del III, underafsnittet "Lock-up aftaler med Brødrene Hartmann A/S" i afsnittet "Sælgende værdipapirejere og lock-up-aftaler". Efter afslutningen af lock-up perioden vil Brødrene Hartmann A/S frit kunne udstede nye Aktier, hvilket kan få markedskursen på Aktierne til at falde. Et yderligere udbud af Aktier eller en opfattelse i offentligheden af at et udbud kan komme på tale, kan få negativ indvirkning på Aktiernes markedskurs.

Udbuddet risikerer ikke at blive gennemført og kan tilbagekaldes under visse ekstraordinære og uforudsigelige omstændigheder

Endvidere kan Udbuddet blive tilbagekaldt i perioden fra handel med Tegningsretter påbegyndes til registrering af kapitalforhøjelsen vedrørende de Udbudte Aktier i Erhvervsog Selskabsstyrelsen er gennemført, hvilket forventes at ske den 24. juni 2008. I forbindelse med Udbuddet har Brødrene Hartmann A/S og Joint Lead Managers indgået en Garantiaftale, jf. Del III i underafsnittet "Garantiaftalen" i afsnittet "Udbudsbetingelser". I henhold til denne aftale kan Joint Lead Managers kræve, at Brødrene Hartmann A/S tilbagekalder Udbuddet efter meddelelse om opsigelse af Garantiaftalen. Joint Lead Managers er berettiget til at bringe aftalen til ophør under visse ekstraordinære og uforudsigelige omstændigheder såsom force majeure. Garantiaftalen indeholder desuden betingelser for gennemførelse, som Brødrene Hartmann A/S vurderer, er sædvanlige i et udbud som Udbuddet, og gennemførelse af Udbuddet er afhængig af opfyldelse af alle disse betingelser. Hvis en eller fl ere af betingelserne for gennemførelse ikke er opfyldt, kan Joint Lead Managers desuden vælge at bringe Garantiaftalen til ophør og således kræve, at Brødrene Hartmann A/S tilbagekalder Udbuddet.

En tilbagekaldelse vil i givet fald blive meddelt til OMX omgående og hurtigst muligt offentliggjort i de danske aviser, hvor Udbuddet har været annonceret.

Hvis Udbuddet ikke gennemføres, vil de investorer, der har erhvervet Tegningsretterne lide et tab

Hvis Udbuddet ikke gennemføres, vil en allerede fortaget udnyttelse af Tegningsretterne automatisk blive annulleret, og indbetalte tegningsbeløb vil blive refunderet (med fradrag af eventuelle mæglergebyrer), alle Tegningsretterne vil bortfalde, og der vil ikke blive udstedt Udbudte Aktier. Handler med Tegningsretter fortaget i løbet af handelsperioden for Tegningsretterne vil imidlertid ikke blive berørt. Dette medfører, at investorer, der har erhvervet Tegningsretter, vil lide et tab svarende til købesummen for Tegningsretterne og eventuelle mæglergebyrer.

Købere af de Udbudte Aktier forud for gennemførelsen af Udbuddet kan miste deres investering, hvis Udbuddet ikke gennemføres

Hvis Udbuddet ikke gennemføres, vil de Udbudte Aktier ikke blive udstedt, og investorer, der har købt Udbudte Aktier, risikerer at miste deres investering, hvis det ikke lykkes for dem at få købsprisen tilbage fra sælgeren af de Udbudte Aktier.

Hvis der sker et væsentlig fald i markedskursen på Aktierne, kan Tegningsretterne miste deres værdi

Markedskursen på Tegningsretterne afhænger af kursen på Aktierne. Et fald i kursen på Aktierne kan få negativ indvirkning på Tegningsretternes værdi og markedskurs.

Markedet for Tegningsretterne og de Udbudte Aktier vil måske kun tilbyde begrænset likviditet, og hvis et marked opstår, kan kursen på Tegningsretterne og de Udbudte Aktier være udsat for større volatilitet end kursen på de Eksisterende Aktier

Handelsperioden, hvor Tegningsretterne og de Udbudte Aktier kan handles på OMX, løber fra henholdsvis den 3. juni 2008 kl. 9.00 dansk tid til 17. juni 2008 kl. 17.00 dansk tid og fra den 3. juni 2008 kl. 9.00 dansk tid til 20. juni 2008 kl. 17.00 dansk tid. Der kan ikke gives sikkerhed for, at der vil opstå et likvidt marked for Tegningsretterne og de Udbudte Aktier, når de handles for første gang på OMX, og såfremt dette marked opstår, kan Tegningsretterne og de Udbudte Aktier være udsat for større volatilitet end de Eksisterende Aktier.

Manglende udnyttelse af Tegningsretter inden den 17. juni 2008 kl. 17.00 dansk tid vil medføre bortfald af indehaverens Tegningsretter.

Hvis Tegningsretterne ikke er udnyttet inden den 17. juni 2008 kl. 17.00 dansk tid, kan indehaverens Tegningsretter bortfalde uden værdi, og indehaveren er ikke berettiget til at modtage kompensation. I overensstemmelse hermed skal Eksisterende Aktionærer og andre indehavere af Tegningsretter sikre sig, at alle nødvendige udnyttelsesinstruktioner bliver modtaget af sådanne Eksisterende Aktionærers eller andre indehaveres bank inden for tidsfristen.

Hvis Eksisterende Aktionærer ikke udnytter deres Tegningsretter fuldt ud, vil deres ejerandel blive udvandet

Ved udstedelsen af de Udbudte Aktier vil Eksisterende Aktionærer, som ikke udnytter deres Tegningsretter, opleve en udvanding af deres ejerandel og stemmerettigheder. Selv hvis Eksisterende Aktionærer beslutter at sælge deres Tegningsretter, vil denne salgspris ikke nødvendigvis være tilstrækkelig til at udligne den økonomiske udvanding.

Der er yderligere risici for investorer bosiddende uden for Danmark, hvilket kan få indfl ydelse på Aktiernes værdi for de pågældende investorer

Brødrene Hartmann A/S er et aktieselskab registreret i henhold til dansk lov, hvilket kan gøre det svært for aktionærer i Brødrene Hartmann A/S bosiddende uden for Danmark at udnytte eller håndhæve visse rettigheder.

De rettigheder, der gælder for Brødrene Hartmann A/S' aktionærer er underlagt dansk lovgivning og Brødrene Hartmann A/S' vedtægter. Disse rettigheder kan afvige fra de rettigheder, aktionærer i USA og andre jurisdiktioner uden for Danmark typisk har, jf. Del III, underafsnittet "Jurisdiktioner hvor Udbuddet gennemføres og restriktioner knyttet til Udbuddet" i afsnittet "Udbudsbetingelser".

Det kan f.eks. blive vanskeligt eller umuligt for aktionærer uden for Danmark at få forkyndt en stævning eller at få tvangsfuldbyrdet en dom mod Brødrene Hartmann A/S i forbindelse med Udbuddet eller i forbindelse med deres rettigheder som aktionærer.

Aktionærer uden for Danmark kan få problemer med at udnytte deres stemmeret.

Risiko for at en fortegningsret ikke kan erhverves og/ eller udnyttes af aktionærer i jurisdiktioner uden for Danmark

Ejere af de Udbudte Aktier hjemmehørende i jurisdiktioner uden for Danmark kan muligvis ikke udnytte en eventuel fortegningsret til at tegne værdipapirer på baggrund af deres aktiebesiddelser i Brødrene Hartmann A/S, medmindre de Udbudte Aktier eller eventuelle rettigheder eller andre værdipapirer, der udbydes, er registreret hos de relevante myndigheder i de pågældende jurisdiktioner. Brødrene Hartmann A/S har ingen forpligtigelse til og har ikke til hensigt at indlevere en registreringserklæring i nogen jurisdiktion uden for Danmark vedrørende muligheden for at opnå dispensation fra registreringskravet i henhold til lovgivningen i andre jurisdiktioner uden for Danmark vedrørende sådanne rettigheder i fremtiden.

Aktionærer uden for Danmark er udsat for valutarisici

Tegningsretterne og de Udbudte Aktier er prissat i danske kroner. Således vil værdien af Tegningsretterne og de Udbudte Aktier sandsynligvis svinge, da valutakursen mellem den lokale valuta i det land, hvor en investor uden for Danmark er baseret, og den danske krone svinger. Hvis værdien af den danske krone falder i forhold til den lokale valuta i det land, hvor en investor uden for Danmark er baseret, vil værdien af denne investors Tegningsretter og de Udbudte Aktier falde.

Del I. Virksomhedsbeskrivelse

1. Ansvarlige

Der henvises til ansvarserklæringerne under afsnittet "Ansvarlige".

2. Revisorer

Brødrene Hartmann A/S' revisor er:

KPMG Statsautoriseret Revisionspartnerselskab ved

Statsautoriseret revisor Per Gunslev Statsautoriseret revisor Søren Christiansen Borups Allé 177 2000 Frederiksberg Danmark

Per Gunslev og Søren Christiansen er begge medlemmer af Foreningen af Statsautorisede Revisorer (FSR).

Årsrapporterne for 2005, 2006 og 2007 er revideret af KPMG C.Jespersen Statsautoriseret Revisionsinteressentskab, jf. "Reference til øvrige erklæringer afgivet af Brødrene Hartmann A/S' uafhængige revisor".

Aktiviteten i KPMG C.Jespersen Statsautoriseret Revisionsinteressentskab er i 2008 overdraget til KPMG Statsautoriseret Revisionspartnerselskab. På Brødrene Hartmann A/S' ordinære generalforsamling den 22. april 2008 blev KPMG Statsautoriseret Revisionspartnerselskab valgt som Brødrene Hartmann A/S' revisor.

KPMG Statsautoriseret Revisionspartnerselskab har i dette Prospekt afgivet erklæringer, jf. "Reference til øvrige erklæringer afgivet af Brødrene Hartmann A/S' uafhængige revisor".

3. Udvalgte regnskabsoplysninger

Der henvises til afsnittet "Gennemgang af drift og regnskaber".

4. Risikofaktorer

Der henvises til afsnittet "Risikofaktorer".

5. Oplysninger om Brødrene Hartmann A/S

Navn og hjemsted m.v.

Brødrene Hartmann A/S CVR-nummer 63 04 96 11 Ørnegårdsvej 18 2820 Gentofte Danmark Telefon: 45 97 00 00 Fax: 45 97 00 01 hjemmeside: www.hartmann-packaging.com email: [email protected]

Brødrene Hartmann A/S har registreret følgende binavne:

Hartmann Brothers Ltd. A/S
Hartmann Emballage A/S
Scandinavian Packaging Company Ltd. A/S
Skandinavisk Emballage A/S

Brødrene Hartmann A/S' hjemsted er Gentofte Kommune.

Formål

Brødrene Hartmann A/S' formål er i henhold til vedtægternes §3 at drive fabrikation og handel og anden dermed i forbindelse stående virksomhed, herunder investering i andre selskaber.

Fondskode

De Eksisterende B-aktier er noteret på OMX under fondskoden DK0010256197.

Stiftelsesdato og lovvalg

Brødrene Hartmann A/S blev stiftet den 30. april 1917 under navnet Brødrene Hartmann, ændret den 16. juni 1958 (registreret den 18. juli 1958) til Aktieselskabet Brødrene Hartmann og den 6. februar 1979 (registreret den 2. april 1979) til det nuværende navn.

Brødrene Hartmann A/S er underlagt dansk lovgivning.

Finanskalender

Delårsapport for perioden 1. januar – 30. juni 2008 28. august 2008 Delårsapport for perioden 1. januar – 30. september 2008 17. november 2008 Offentliggørelse af årsrapport 2008 Marts 2009

Brødrene Hartmann A/S' seneste ordinære generalforsamling blev afholdt den 22. april 2008.

Regnskabsår og regnskabsrapportering

Brødrene Hartmann A/S' regnskabsår er fra 1. januar - 31. december.

Brødrene Hartmann A/S offentliggør delårsrapporter for 1., 2. og 3. kvartal samt årsrapport.

Hovedbankforbindelser

Brødrene Hartmann A/S' hovedbankforbindelser er Danske Bank A/S og Nordea Bank Danmark A/S.

Aktieudstedende institut

Brødrene Hartmann A/S' aktieudstedende institut er Danske Bank A/S, Holmens Kanal 2-12, 1092 København.

Aktiebogsfører

VP Investor Services, Helgeshøj Allé 61 - P.O. Box 20, DK-2630 Taastrup.

Transaktioner med rådgivere

Joint Lead Managers har tidligere ydet og kan i fremtiden til enhver tid yde investeringsbankydelser til Brødrene Hartmann A/S, som de tidligere har modtaget og i fremtiden kan modtage honorarer og provision for.

Brødrene Hartmann A/S har indgået en market maker-aftale med Danske Bank, i henhold til hvilken Danske Bank fungerer som market maker for Brødrene Hartmann A/S' B-aktier.

Brødrene Hartmann A/S' revisor, KPMG Statsautoriseret Revisionspartnerselskab, yder også rådgivning ud over lovpligtig revision.

6. Forretningsoversigt

Forretningsoversigten indeholder en række observationer, skøn og estimater, i særdeleshed i forhold til markedsstørrelser, markedsandele samt markedstendenser, som primært er baseret på Ledelsens vurderinger. Der er kun i begrænset omfang anvendt eksterne kilder vedrørende forretningsoversigten. Der kan imidlertid ikke gives sikkerhed for, at andre kilder ikke har en anden opfattelse af markedet m.v., end den hvorpå Ledelsen baserer sig. Såfremt der ikke er angivet anden kilde, baserer oplysningerne sig på Ledelsens vurdering af markedsforholdene.

Markedsbeskrivelse

Oversigt

Hartmann udvikler, fremstiller og sælger emballage fremstillet i støbepap til emballering af æg og forbrugerelektronik. Selskabets aktiviteter kan inddeles i fi re primære forretningsområder: Ægemballage Europa, Ægemballage Nordamerika, Industriemballage og Andre forretningsområder, herunder maskinsalg og et kraftvarmeværk i Tønder.

Ægemballage Europa og Nordamerika

Markedet for æg kan inddeles i to overordnede kategorier: Æg til industri- og cateringbrug og skalæg til konsumenter.

Æg, der bliver solgt i detailhandlen, er for størstedelen skalæg (uforarbejdede æg), og detailhandlen anvender i udstrakt grad ægemballage af en type, som Hartmann producerer. Salg af æg til industri- og cateringbrug indebærer som hovedregel, at æggene forarbejdes og videresælges i andre typer af emballage, hvorfor dette marked ikke er relevant for Hartmann. Transportbakker (f.eks. 20 og 30 stk. bakker) er et specielt produkt, idet de generelt anvendes ved transport af æg, blandt andet til ompakning i detailbakker, transport af æg til forarbejdning og andre formål. Det er Ledelsens vurdering, at ca. 50% af det samlede forbrug af æg i Europa og ca. 60% af det samlede forbrug af æg i Nordamerika sælges gennem detailhandlen som skalæg.

Inden for salg af ægemballage til detailhandlen samt transportbakker anvendes overordnet tre forskellige emballagetyper: støbepap, plast og skum. Hartmann producerer udelukkende ægemballage i støbepap.

Hartmann opererer i Europa og Nordamerika og har derudover en mindre produktion i Israel. Vesteuropa, inklusiv Israel, er det væsentligste marked for Hartmann med over halvdelen af Selskabets samlede omsætning (opgjort som Hartmanns omsætning i 2007 eksklusiv ophørte aktiviteter og de nu nedlukkede aktiviteter i Asien). Central-/Østeuropa og Nordamerika andrager hver omkring 10% af Hartmanns samlede omsætning.

Tabel 3: Hartmanns geografi ske segmentering (lande hvori Selskabet har væsentlig omsætning)

Vesteuropa	Belgien, Danmark, Finland, Frankrig, Holland, Israel, Italien, Norge, Schweiz, Storbritannien, Sverige, Tyskland og Østrig
Central- og Østeuropa	Estland, Kroatien, Letland, Litauen, Polen, Rusland, Tjekkiet og Ungarn
Nordamerika	Canada og USA

Note: Tabellen afviger fra den geografi ske segmentering anført i Brødrene Hartmann A/S' årsrapport 2007, idet Israel i årsrapporten er inkluderet under "Andet".

I Vesteuropa og Nordamerika er markederne for ægemballage modne, og Ledelsen forventer en vækst på niveau med infl ationen i Vesteuropa og lidt højere i Nordamerika. Markederne i Central- og Østeuropa er mindre, umodne og med vækstrater, der af Ledelsen forventes at være noget højere end i Vesteuropa og Nordamerika.

Produktgrupper

Markedet for ægemballage i støbepap er opdelt i fi re overordnede produktgrupper: Se tabel 4.

Der er betydelige prisforskelle mellem produktgrupperne. Inden for detailbakker er højværdiemballage dyrest og discountemballage billigst. Transportemballage er som det billigste produkt helt standardiseret. Hartmann har bidraget til at skabe markedssegmentet højværdiemballage gennem introduktionen af fl ere nye produkter og det er Ledelsens vurdering, at højværdiemballage udgør en stigende andel og p.t. omkring 20% af det samlede europæiske marked for detailbakker, primært som følge af en høj penetration i Vesteuropa. Andelen af højværdiemballage i Vesteuropa forventes at stige i de kommende år på bekostning af standard- og discountemballage, eftersom emballage i stadig højere grad er en salgsparameter for æg i detailhandlen og kan bruges til at differentiere specialæg, såsom økologiske æg, fra standardvaren.

Tabel 4: Ægemballage fordelt på produktgrupper

Produktgrupper	Produkteksempler	Produkteksempler
Detailbakker Højværdi		Højværdiemballage er karakteriseret ved nye og moderne produktdesigns samt en række yderligere differentieringsmuligheder. Emballagens udformning og visuelle fremtræden kan således ændres ved indfarvning, påsættelse af desig netiket samt fl erfarvetryk på både inder- og yderside. Produktet tilbydes også i klar hvid farve. Højværdiemballage anvendes primært til emballering af specia læg såsom æg fra fritgående høns og økologiske æg.
Detailbakker Standard		Standardemballage er karakteriseret ved mere traditionelle produktdesigns, som er veletableret i markedet. Emballagens fremtræden kan ligeledes ændres ved indfarvning, påsættelse af designetiket samt fl erfarvetryk på både inder- og ydersider. Produktet tilbydes endvidere i klar hvid farve. Standardemballage anvendes oftest til emballering af standardæg.
Detailbakker Discount		Discountemballage er karakteriseret ved mere traditionelle produktde signs - med eller uden vinduer i toppen – som er veletableret i markedet. Discountemballage tilbydes kun i begrænset antal farver (ekskl. klar hvid) med fl erfarvetryk på yder- og inderside. Designetiket og kundespecifi k indfarvning fi nder ikke anvendelse. Discountemballage anvendes oftest til emballering af standardæg.
Transportemballage		Transportemballage fremstilles i f.eks. 20 og 30 stk. bakker, som primært anvendes til distribution af æg mellem ægproducenterne og disses kunder. Produktet tilbydes kun i grå farve.

I Central- og Østeuropa er markederne mindre modne og prisen en vigtigere salgsparameter. Flere steder i regionen handles æg stadig på markedspladser, hvor de sælges direkte fra transportemballage. Detailbakker anvendes derfor i mindre omfang end i Vesteuropa, men Ledelsen vurderer, at anvendelsen vil være stigende, efterhånden som detailhandlen professionaliseres. Ledelsen forventer således et stigende forbrug af detailbakker.

På en række sydeuropæiske markeder vurderer Ledelsen, at anvendelsen af plastemballage er væsentligt mere udbredt. Ledelsen forventer en langsom substitution mod ægemballage i støbepap grundet øget fokus på miljø, hvilket primært forventes at have indfl ydelse på afsætningen af standard- og discountemballage. De sydeuropæiske markeder forventes fortsat fremover at udgøre et relativt begrænset marked for Hartmann.

Størrelse af markederne og markedsposition

Tabel 5: Markedet for detailbakker (årligt)

Vesteuropa¹)	Central- og Østeuropa	Nordamerika
Solgte stk.: ca. 2,7 mia.	Solgte stk.: ca. 0,7 mia.	Solgte stk.: ca. 3,4 mia.
Total omsætning: ca. DKK 1,8 mia.	Total omsætning: ca. DKK 0,3 mia.	Total omsætning: ca. DKK 1,3 mia.
Hartmanns markedsandel2 for 2007: ca. 40%		Hartmanns markedsandel²) for 2007:
		ca. 8%

1) Vesteuropa er inklusiv Israel

2) Markedsandele opgjort af antal solgte stk.

Kilde: Hartmann

Det er Ledelsens vurdering, at ca. 75% af det europæiske marked for detailæggebakker er i støbepap, og at den tilsvarende makedsandel for støbepap for det nordamerikanske marked er knap 50%.

Transportbakker er ikke indeholdt i overstående. Ledelsen vurderer, at der årligt sælges 2,5 mia. stk. transportbakker i Europa, og at omsætningen udgør i niveauet DKK 0,7 mia. Markedet er ligeligt fordelt mellem Vesteuropa og Central- og Østeuropa, hvor Hartmanns markedsandel vurderes at være henholdsvis ca. 10% og ca. 15%. Hartmann er ikke aktiv inden for transportbakker i Nordamerika.

Kundegrupper

Kunderne til støbepapemballage for æg er typisk ægproducenter og ægpakkerier, som leverer færdigpakkede æg til detailhandlen.

Figur 2: Forsyningskæde for ægemballage

Markedet for ægproducenter og ægpakkerier, både i Europa og i Nordamerika, er relativt konsolideret med få store aktører og mange mellemstore aktører. Hovedparten af de større detailkæder foretrækker at handle med få leverandører, der kan imødekomme ønsker og behov med hensyn til specielt volumener, levering og logistik, produktudvalg og pris. Dette forhold, kombineret med skala og stordriftsfordele, gør, at branchen for ægproducenter og ægpakkerier fortsat er under konsolidering. Konsolideringen indebærer yderligere krav til emballageproducenternes produkter og services, der skal bidrage til at optimere ægproducenternes og ægpakkeriernes produktion. Det er således væsentligt, at emballageproducenterne kan møde kundernes præferencer mht. volumener, levering og logistik, produktudvalg og pris.

I Central- og Østeuropa er detailhandlen relativt fragmenteret, men de store internationale og nationale detailkæder vokser betydeligt, især i de mere udviklede lande i regionen.

Konkurrencesituation

Det europæiske marked for detailbakker er karakteriseret ved tre store aktører og et antal mindre lokale og regionale aktører, som primært producerer discount- og transportemballage. Det er Ledelsens vurdering, at de tre store aktører, Hartmann, Huhtamäki Oyj og Pactiv Corporation, tilsammen har en markedsandel på 65-75% i Europa.

I Europa er Hartmann den største producent af detailbakker i støbepap med en anslået markedsandel på ca. 40% af det samlede marked for detailbakker. Huhtamäki Oyj er den næststørste aktør i Europa med en anslået markedsandel på 15-20% af det samlede marked for detailbakker, og har ligesom Hartmann en paneuropæisk tilstedeværelse. Pactiv Corporation, som i Europa opererer under navnet OmniPac®, er den tredjestørste aktør med en anslået markedsandel i niveauet 10-15% af det samlede marked for detailbakker, hovedsagligt opnået via en enkelt stor fabrik i Tyskland, hvorfra de nærtliggende markeder serviceres.

I Nordamerika er markedet for ægemballage karakteriseret ved to store markedsdeltagere og et antal mindre lokale og regionale aktører. Den største aktør på markedet for ægemballage i støbepap i Nordamerika er Pactiv Corporation, hvis markedsandel af Ledelsen er estimeret til 70-75% af markedet for støbepap og 30-35% af det samlede marked for ægemballage. En anden stor aktør i Nordamerika er Dolco Packaging, som producerer ægemballage i skum. Dolco Packaging har en estimeret andel af plast- og skumemballagemarkedet på 70-75% og estimeret 35-40% af det samlede marked. Ledelsen estimerer, at de to producenter tilsammen udgør 65-75% af det samlede nordamerikanske marked for ægemballage.

Af mindre aktører i Nordamerika fi ndes Interplast Packaging, der er aktive i højværdisegmentet for ægemballage i plast og har en estimeret markedsandel på 6-7% af det samlede marked for ægemballage. Ledelsen vurderer, at Hartmann har ca. 8% af det totale marked for ægemballage i Nordamerika og 15-17% af markedet for ægemballage i støbepap.

Det er Ledelsens vurdering, at der inden for produktion af ægemballage i Europa og Nordamerika er overskudskapacitet i størrelsesorden 10-15%. Overskudskapaciteten fører til prispres specielt inden for discount- og transportemballage, men overskudskapaciteten anvendes også til sæsonudjævninger i forbindelse med den øgede efterspørgsel efter æg i påsken, i julen og ved den nordamerikanske Thanksgiving. Som følge af den eksisterende overskudskapacitet samt høje økonomiske og tekniske adgangsbarrierer er det Ledelsens vurdering, at ny kapacitet til produktion af detailbakker i støbepap kun forventes tilført markedet i meget begrænset omfang.

Konkurrenceparametre

Det vurderes af Ledelsen, at de væsentligste konkurrenceparametre i både Europa og Nordamerika inden for Hartmanns primære produktområder er sortiment, kvalitet, service, pris og rettidige leveringer.

Specielt vurderes det, at den væsentligste konkurrenceparameter er, at kunne tilbyde et bredt produktsortiment, da hovedparten af kunderne foretrækker at handle med få leverandører.

Hos ægproducenter og ægpakkerier er der sket en stigende automatisering af pakkeprocesserne, og det stiller krav til, at ægemballagen skal være let at skille ad fra hinanden under pakningen, konsistent, ren, holdbar, lukbar og robust.

En forudsætning for et tilfredsstillende kundeforhold er et højt serviceniveau og et tæt samarbejde mellem emballageproducenterne og deres kunder. Et tilfredsstillende serviceniveau indebærer blandt andet at være tilgængelig og sørge for løbende informationsudveksling. Emballageproducenternes evne til at støtte ægproducenterne og ægpakkerierne samt detailkæderne med diverse marketing-services er ligeledes væsentlig for at vedligeholde og udvikle kundeforholdene. Eksempler herpå er forbrugerundersøgelser, promotionaktiviteter, kampagner, udvikling af varemærker og point-of-sales koncepter.

Pris er også en væsentlig parameter for mange kunder. I segmentet for højværdi- og standardemballage kan Selskabet opnå højere priser pga. differentieringsmuligheder gennem form og design, indfarvning, trykkvalitet, etikettering og lukkemekanismer etc. For discount- og transportemballage er muligheden for differentiering mindre end ved de øvrige produktkategorier, og prisen har således en relativt større betydning.

For at sikre, at de pakkede æg bliver leveret til detailhandlen rettidigt, skal ægproducenter og ægpakkerier ligeledes have leveret emballagen rettidigt fra emballageproducenterne. Specielt i perioder med høj efterspørgsel, som påske, jul og Thanksgiving, er der således behov for nøje planlægning af levering samt logistik, som oftest arrangeres af emballageproducenterne.

Markedstrends og drivers

Detailhandlens øgede indfl ydelse

Traditionelt har emballageproducenterne i Nordamerika solgt deres varer og haft det direkte kundeforhold til ægproducenterne og ægpakkerierne. I dag er tendensen, at detailhandlen indgår i et direkte samarbejde med emballageproducenterne og fastlægger indfarvning, tryk, etikettering og marketingaktiviteter. Det betyder, at detailhandlen i dag har reel indfl ydelse på valg af emballageleverandør for en stor del af markedet, om end størstedelen af emballagen fortsat faktureres direkte til ægproducenterne og ægpakkerierne.

I Europa ses samme tendens dog i noget mindre omfang end i Nordamerika. Det er Ledelsens forventning, at markedet i især Vesteuropa inden for en kortere årrække vil gennemgå samme udvikling.

Detailhandlens brug af private labels er stigende og kombineret med dennes øgede indfl ydelse, forstærkes vigtigheden af at udbygge relationerne mellem detailhandlen og emballageproducenterne. De nævnte forhold kan potentielt sikre emballageproducenterne større produktionsserier og dermed bedre kapacitetsudnyttelse i produktionen.

Udbredelsen af internationale og nationale detailkæder i Central- og Østeuropa forventes af Ledelsen at bidrage til en øget efterspørgsel efter detailbakker. Ligeledes forventes det, at udbredelsen af vesteuropæiske standarder og EU-lovgivning for fødevarehåndtering og mærkning vil øge efterspørgslen efter detailbakker i visse central- og østeuropæiske markeder, hvor håndteringen af æg ikke altid lever op til disse standarder.

Substitution fra andre emballagematerialer

Støbepap er fremstillet af genanvendelige råmaterialer, og produktet er biologisk nedbrydeligt, og er derfor et miljøvenligt alternativ til ægemballage i plast og skum. For detailbakker, er det Ledelsens vurdering, at øget fokus på miljøforhold og bæredygtighed blandt detailhandlen og forbrugerne vil resultere i substitution fra plast- og skumemballage til støbepapemballage. Inden for transportbakker i Europa ses dog en tendens mod andre materialetyper end støbepap.

Ledelsen vurderer, at der især i Nordamerika er en tendens til stigende fokus på miljø og bæredygtighed, og at aktører i detailhandlen er blevet mere opmærksomme på miljøspørgsmål, og tilskynder aktivt til en bæredygtig produktion hos sine underleverandører. På de nordeuropæiske markeder har denne tendens været udbredt i en årrække, mens den i resten af Europa forventes tiltagende.

Forbrugerpræferencer

Undersøgelser foretaget af Hartmann i Europa viser, at der blandt forbrugerne i fl ere lande er en klar præference for støbepapemballage frem for plastemballage. Denne præference har baggrund i støbepaps beskyttende egenskaber samt ønsket om at anvende produkter fremstillet af genanvendeligt materiale. Ydermere har undersøgelser i Europa, ligeledes foretaget af Hartmann, vist, at mange forbrugere associerer plastemballage med billige produkter og lav kvalitet. I modsætning til i Europa er det Ledelsens vurdering, at de nordamerikanske forbrugere ikke associerer plastemballage med billige produkter og lav kvalitet.

Industriemballage

Markedet for industriemballage er et stort marked, hvor der anvendes mange forskellige materialetyper, hvoraf emballageløsninger i støbepap kun udgør en beskeden andel.

Markedet for Hartmanns produkter er karakteriseret ved en række store globale emballageproducenter samt et antal mindre aktører, som primært forsyner deres respektive lokalmarkeder.

Produktgrupper

Emballagen anvendes til at beskytte og fastholde eksempelvis mobiltelefoner, el-pærer, medicoudstyr, printere m.v. I tillæg til støbepap fi nder en række andre materialetyper anvendelse, herunder skum, plast og foldepap.

De færdigpakkede produkter inden for forbrugerelektronik er kendetegnet ved en relativ kort produktcyklus, og følgelig har emballagen en tilsvarende kort cyklus. Endvidere bliver alle produkter tilpasset kundernes specifi kationer, hvorfor der stilles store krav til emballageproducenternes evne til hurtig udvikling af løsninger og produktionsstart.

Tabel 6: Eksempler på emballageprodukter inden for industriemballage

Produktgrupper	Displayemballage	Transportbeskyttelse
Produkteksempler	Mobiltelefoner	Lysstofrør

Markedet, kunder og konkurrence

Markedet for industriemballage er baseret på mange forskellige materialetyper og teknologier, og markedet er fragmenteret.

Hartmanns traditionelle kundefokus inden for industriemballage har været globalt orienterede producenter af forbrugerelektronik i Europa. Efter tilpasningen af aktivitetsniveauet i Industriemballage i 2007, er forretningsområdet Industriemballage i al væsentlighed baseret på én større kunde, samt en række mindre kunder. I maj 2008 meddelte den største kunde i forretningsområdet Industriemballage, at en gradvis udfasning af deres indkøb af Hartmanns støbepapemballage er påbegyndt og forventes afsluttet ved udgangen af 2009.

Markedet er særdeles konkurrencepræget, og Hartmann konkurrerer ikke alene mod andre producenter af støbepap, men også mod producenter af substituerbare materialer som skum, plast og foldepap. Konkurrenterne er større emballagekoncerner samt en række mindre lokale producenter af støbepap og andet materiale.

Kunderne introducerer ofte nye produkter, og derfor er samarbejdet mellem kunde og emballageproducent af afgørende betydning, idet de løbende ændringer i produktserierne stiller store krav til udvikling af produktionsforme og til hurtig indkøring af nye produktvarianter i produktionen.

Endvidere er produktionskapacitet en forudsætning for at kunne levere til de større kunder, som har behov for emballage i store mængder. Oftest udpeger kunderne kun én leverandør, hvorfor leveringssikkerhed er en afgørende parameter.

Andre forretningsområder

Under andre forretningsområder hører Hartmann Technology, som udvikler, producerer og sælger maskiner og teknologi til fremstilling af støbepapemballage, samt et kraftvarmeværk i Tønder, der leverer energi til Selskabets fabrik i Tønder samt en række eksterne energikunder.

Markedet for salg af maskiner og teknologi til produktion af kvalitetsprodukter i støbepap er et mindre nichemarked med tre primære aktører: Huhtamäki Oyj, Emery Silfurtun Inc. og Hartmann. Det vurderes, at Huhtamäki Oyj er markedets største aktør og Emery Silfurtun Inc. den mindste.

Virksomhedsbeskrivelse

Selskabets historie og udvikling

1917-1990

Brødrene Hartmann blev grundlagt i 1917 af Louis, Carl og Gunnar Hartmann. Hartmann brødrene havde arvet deres fars papirposefabrik og videreudviklede fabrikken til at producere forskellige typer emballage samt maskiner til emballageindustrien.

I 1936 fi k Brødrene Hartmann licens til at producere ægemballage i støbepap fra det amerikanske fi rma Keyes Fibre Co., og efter et studieophold i USA konstruerede Carl Hartmann en maskine, som kunne producere ægemballage. Maskinen blev sat i produktion på fabrikken i Lyngby, og i 1962 etablerede Brødrene Hartmann endnu en fabrik i Tønder, som primært beskæftigede sig med emballage i støbepap.

Produktionen af emballage fandt sted i datterselskabet, Skandinavisk Emballage A/S, der oprindelig havde nogle minoritetsaktionærer. Brødrene Hartmann A/S udviklede og producerede maskiner til fabrikation af emballage i støbepap, såvel til eget brug som til salg til samarbejdspartnere.

I 1964 blev Brødrene Hartmanns Fond stiftet af Brødrene Hartmann A/S på foranledning af Louis Hartmann, den længstlevende af Hartmann brødrene. Louis Hartmann ejede på det tidspunkt hele aktiekapitalen i Brødrene Hartmann A/S.

I 1978 overtog Hartmann Skjern Papirfabrik A/S.

I 1980 blev Skandinavisk Emballage og Brødrene Hartmann A/S fusioneret med Brødrene Hartmann A/S som fortsættende selskab.

I løbet af 1980erne blev de sidste produktionsaktiviteter i Lyngby indstillet og fl yttet til Tønder.

I 1982 blev Brødrene Hartmann A/S børsnoteret på Københavns Fondsbørs med en A- og B aktiestruktur, som sikrede Fondens fortsatte kontrollerende indfl ydelse over Brødrene Hartmann A/S.

1991-2000

Selskabet påbegyndte i løbet af 90erne en ekspansionsstrategi med åbning af nye fabrikker og opkøb af selskaber. I Europa etablerede Hartmann i 1991 en fabrik i det tidligere Østtyskland, og året efter blev tilkøbt en fabrik i Ungarn. I 1994 etableredes forretningsområdet Industriemballage, og i 1996-1998 ekspanderede Hartmann for første gang ud over Europas grænser.

I 1996 etablerede Selskabet en fabrik i Malaysia (oprindeligt drevet i et joint venture samarbejde) og købte aktiviteterne i Brasilien. I 1998 købte Hartmann en støbepapfabrik i Argentina, og i 1999 købte Selskabet mindre fabrikker i Kroatien (drevet i et joint venture samarbejde siden 1994), Finland og Israel. Fælles for de opkøbte selskaber var, at de alle havde købt dele af deres fremstillingsudstyr af Hartmanns teknologidivision.

2001-2006

I 2001 lanceredes en strategiplan, som sigtede mod at gøre Hartmann til en global vækstvirksomhed. I forlængelse heraf købte Hartmann i 2002 en støbepapfabrik i Canada og startede produktion af ægemballage til det nordamerikanske marked. Hartmann solgte den købte fabrik og fortsatte aktiviteterne på en nyopført fabrik i Brantford.

Den globale vækststrategi udviklede sig ikke i henhold til planen, og Ledelsen besluttede i 2004, som led i en fokuseringsstrategi, blandt andet at sælge Skjern Papirfabrik A/S.

2006-

I efteråret 2006 blev hovedkontoret i Lyngby solgt.

Peter Arndrup Poulsen blev udnævnt til ny koncerndirektør i efteråret 2006. Umiddelbart efter iværksatte Ledelsen en turnaroundplan ("Turnaroundplanen"), som blev offentliggjort i starten af 2007 under benævnelsen "Forward to Basics". Planen er stadig under gennemførelse og forventes fuldt implementeret i 2008. I sommeren 2007 afhændedes aktiviteterne i Sydamerika, og i efteråret 2007 påbegyndtes lukning af aktiviteterne i Asien.

I 2008 fl yttede Brødrene Hartmann A/S hovedsæde til Ørnegårdsvej 18, 2820 Gentofte og fl yttede hjemsted fra Lyngby til Gentofte.

Forretningsstrategi

Det er Hartmanns overordnede mål, at være markedets foretrukne leverandør af bæredygtig emballage i støbepap og derigennem skabe værdi for kunder, aktionærer og medarbejdere.

De centrale elementer i Hartmanns strategi er:

Optimering af den europæiske forretning
Tilpasning af aktivitetsniveauet i Industriemballage
Øget omsætning og kapacitetsudnyttelse i de nordamerikanske aktiviteter

Optimering af den europæiske forretning

For at sikre et fremtidigt konkurrencedygtigt omkostningsniveau er det hensigten at igangsætte en reorganisering af de europæiske fabrikker således, at en større del af produktionen fl yttes til Selskabets fabrikker i lavtlønslandene Ungarn og Kroatien.

Samtidig med reorganiseringen er det intentionen at investere yderligere i automatisering og procesoptimering, hvilket bidrager til en mere effektiv produktion og til en reduktion af enhedsomkostningerne.

De initiativer, der er igangsat som en del af Turnaroundplanen, skal færdiggøres og udbygges herunder trimningen af produktog kundeporteføljen.

Tilpasning af aktivitetsniveauet i Industriemballage

Forretningsområdet Industriemballage har været igennem en restrukturering i 2007, og udover at fokusere på at fastholde og udbygge de forbedringer, der er opnået som følge heraf, har Hartmann iværksat en salgs- og udviklingsproces, som sigter mod at sælge emballage til såvel nye som eksisterende kunder i højvolumensegmentet i Europa.

Den største kunde i forretningsområdet har påbegyndt en gradvis udfasning af dennes indkøb af Hartmanns støbepapemballage, som forventes afsluttet ved udgangen af 2009. Ledelsen vurderer imidlertid, at der er et salgspotentiale inden for området foodservice, eksempelvis cateringindustrien, som i et vist omfang forventes at opveje den bortfaldne omsætning.

Hartmann vil tilpasse organisationen samt produktionen til det nye aktivitetsniveau således, at et acceptabelt indtjeningsniveau forventes opretholdt.

Hartmann har som følge af markedsudviklingen besluttet ikke at fastholde målsætningen om at udvikle Industriemballage som et selvstændigt strategisk forretningsområde, men Ledelsen forventer, at forretningsområdet fortsat vil bidrage positivt til Hartmanns indtjening.

Øget omsætning og kapacitetsudnyttelse i de nordamerikanske aktiviteter

Markedet for støbepapemballage i såvel USA som Canada udvikler sig positivt. En øget miljøbevidsthed medvirker til større efterspørgsel efter bæredygtig emballage, og Hartmann søger at udnytte disse tendenser til at forbedre markedspositionen og øge omsætningen.

En forudsætning for at øge omsætningen er øget kapacitetsudnyttelse i produktionen. Yderligere, men begrænsede, investeringer i procesforbedringer og automatisering forventes at skabe en mere effektiv produktion.

Selskabet har lagt en detaljeret plan for både afsætning og produktion i Nordamerika, som følges tæt af Ledelsen. Såfremt planerne ikke realiseres som forventet, vil Ledelsen overveje strategiske alternativer for de nordamerikanske aktiviteter, herunder helt eller delvist salg.

Turnaroundplanen

Som nævnt ovenfor iværksatte Ledelsen i Hartmann i 2007 Turnaroundplanen. Formålet med Turnaroundplanen var at stabilisere og konsolidere forretningen. Aktiviteterne relaterer sig til følgende kategorier:

Delvis global tilbagetrækning
Tilpasning af organisationen
Indtjening frem for vækst

Hovedelementerne i Turnaroundplanen var:

Nedlukning eller frasalg af ikke lønsomme aktiviteter med begrænset strategisk betydning. Aktiviteterne i Sydamerika er i 2007 solgt til Sanovo Projects A/S, og Selskabets aktiviteter i Asien (inkl. det i 2007 opførte pilotanlæg i Kina) er pr. Prospektdatoen afviklet.
Tilpasning af produkt- og kundeporteføljen. Inden for ægemballage i Europa blev en proces til identifi kation og frasortering af de mindst indtjenende ordrer igangsat med det formål at forbedre forretningsområdets indtjeningsmarginal.
Restrukturering af forretningsområdet Industriemballage. I 2007 blev produkt- og kundeporteføljen trimmet, produktionen optimeret og organisationen tilpasset.
Reduktion af faste omkostninger. Selskabet har igangsat en betragtelig reduktion af de faste omkostninger, der forventes, når fuldt implementeret, at resultere i en årlig besparelse på ca. DKK 40 mio. Reduktionen fandt blandt andet sted gennem afskedigelse af ca. 50 medarbejdere på hovedkontoret, på fabrikken i Tønder samt i salgsorganisationen. Besparelserne forventes at have fuld effekt på omkostningerne i 2009.

Forretningsområder

Selskabets aktiviteter kan inddeles i fi re primære forretningsområder: Ægemballage Europa, Ægemballage Nordamerika, Industriemballage og Andre forretningsområder, herunder maskinsalg og et kraftvarmeværk i Tønder. Selskabet har desuden en mindre aktivitet inden for ægemballage i Israel, som er inkluderet i tallene for Ægemballage Europa.

Ægemballage Nordamerika (DKK 147 mio.) Industriemballage (DKK 190 mio.)

Andre forretningsområder (DKK 81 mio.)

1) Omsætning eksklusiv ophørte aktiviteter og de nu lukkede aktiviteter i Asien. 2) Inklusiv omsætning i Israel.

Hartmann producerer på syv fabrikker, hvoraf fem ligger i Europa, en i Israel og en i Canada. Selskabet har salgskontorer i 13 lande, og 98% af Selskabets produkter sælges udenfor Danmark. Hartmann beskæftigede i gennemsnit 1.946 fuldtidsmedarbejdere i 2007, heraf var 195 fuldtidsmedarbejdere beskæftiget i de nu lukkede aktiviteter i Malaysia og Kina. I første kvartal 2008 beskæftigede Hartmann i gennemsnit 1.645 fuldtidsmedarbejdere.

Ægemballage Europa og Nordamerika

Ægemballage Europa er Hartmanns største forretningsområde og udgjorde i 2007 71% af Hartmanns omsætning eksklusiv ophørte aktiviteter og de nu lukkede aktiviteter i Asien. Det europæiske salg koordineres fra Frankfurt, og forretningsområdet har 10 salgskontorer i Europa samt et i Israel. Produkterne fremstilles på Selskabets fabrikker i Danmark, Ungarn, Kroatien, Tyskland, Finland og Israel. Forretningsområdet beskæftigede i gennemsnit 1.329 fuldtidsmedarbejdere i 2007. I første kvartal 2008 beskæftigede forretningsområdet i gennemsnit 1.271 fuldtidsmedarbejdere.

Ægemballage Nordamerika udgjorde i 2007 10% af Hartmanns omsætning eksklusiv ophørte aktiviteter og de nu lukkede aktiviteter i Asien. De nordamerikanske aktiviteter blev købt i 2002 og dækker USA og Canada. Selskabets fabrik ligger i Brantford, Canada, og salget varetages af sælgere fordelt mellem Canada og USA. Forretningsområdet beskæftigede i gennemsnit 201 fuldtidsmedarbejdere i 2007. I første kvartal 2008 beskæftigede forretningsområdet i gennemsnit 189 fuldtidsmedarbejdere.

Produkter

I Europa tilbydes samtlige produktkategorier, mens Selskabet i Nordamerika fører et detailbakkesortiment tilpasset markedsforholdene uden produktion af højværdi- og transportemballage.

Tabel 7: Hartmanns Europæiske produktsortiment

Produkt	Produktnavn/kategori	Størrelser/Vægtkapacitet	Produktegenskaber
Detailbakker
	Superface®/ højværdi	6-, 10-, 12- stk./ Små, mellem, store.	• Gode eksponeringsmu ligheder • Ekstra stor etiket • Unikt design
	Imagic®/ højværdi	6-, 10-, 12 stk./ Små, mellem, store, ekstra store.	• Runde designformer • Forbedret lukkeordning • Stor etiket • Flerfarvetryk
	Mini Poster Pack™/ Standard	4-, 6-, 9-, 10-, 12-, 15-, 18 stk./ Små, mellem, store.	• Traditionelt design • Designetiket
	Pluspack™/ Standard	4-, 6-, 9-, 10-, 12-, 15-, 18 stk./ Små, mellem, store.	• Traditionelt design • Flerfarvetryk
	Freshpack™/Viewpack™ /discount	6-, 10-, 12-, 15-, stk./ Små, mellem, store.	• Traditionelt design • Flerfarvetryk • Vinduer
Transportemballage
	Eggtec ™ / Transportemballage	20 og 30 stk. Små, mellem, store, ekstra store.	• Standard design

Tabel 8: Hartmanns Nordamerikanske produktsortiment

Produktnavn/gruppe	Størrelser/Vægtkapacitet	Produktegenskaber
Harttop®/ Standard	12-, 18- stk. 2x6 twin Små, mellem, store, ekstra store	• Traditionelt design • Designetiket • Flerfarvetryk
Twinsix/ Standard	4-, 6-, 9-, 10-, 12-, 15-, 18 stk./ Små, mellem, store.	• Traditionelt design • Flerfarvetryk
Hartvue®/ Discount	12 stk. Små, mellem, store, ekstra store	• Traditionelt design • Flerfarvetryk • Vinduer

I Europa har Hartmann de senere år rettet sit fokus mod højværdiemballage og har gennem introduktionen af fl ere nye produkter, herunder senest introduktionen af Imagic® produkterne fra 2005, bidraget til at skabe dette markedssegment. Det er Ledelsens vurdering, at Hartmann har styrket sin markedsposition ved at fokusere på højværdiemballage, og i 2007 udgjorde salget af højværdiemballage knap 40% af Hartmanns samlede europæiske detailbakkesalg. Stigningen i salget af højværdiemballage har medført nedgang i salget af standard- og discountemballage.

I Nordamerika svarer højværdiprodukter til produkter i den øvre ende af standardsortimentet i Europa. Ledelsen forventer en stigende efterspørgsel efter disse produkter i Nordamerika (f.eks. standardprodukter udført i hvid farve med designetiket). Som følge af en højere indtjening på disse produkter vil Selskabet fokusere yderligere på dette segment fremover.

Markeder

Hartmann sælger sine produkter på størstedelen af de europæiske markeder gennem 10 salgskontorer, hvoraf tre er tilknyttet fabrikkerne i henholdsvis Ungarn, Kroatien og Finland. Det er Ledelsens vurdering, at Hartmann er markedsleder inden for detailbakker i støbepap i Europa, og de største europæiske markeder er Tyskland, Storbritannien, Frankrig, Holland og Polen.

Tabel 9: Salgskontorer i Europa

Land	Markedsdækning
Danmark	Danmark, Letland, Litauen, Estland, Grønland, Island, Norge, Sverige
Ungarn	Ungarn, Rumænien, Slovakiet
Kroatien	Albanien, Bosnien & Hercegovina, Kroatien, Grækenland, Makedonien, Slovenien, Tyrkiet, Bulgarien, Montenegro, Cypern
Finland	Finland
Tyskland	Tyskland, Holland, Østrig, Belgien, Italien, Rusland, Ukraine, Hviderusland
Schweiz	Schweiz
Serbien	Serbien, Kosovo
England	Storbritannien, Irland
Polen	Polen, Tjekkiet
Frankrig	Frankrig, Spanien

Note: Selskabet har endvidere et mindre salgskontor i Israel.

Historisk har Hartmann haft den stærkeste markedsposition i Vesteuropa, og den mangeårige tilstedeværelse har skabt et indgående kendskab til de vesteuropæiske kunder og markeder. I Vesteuropa afsættes den bredeste produktportefølje, hvor discount- og standardemballage udgør ca. 55%, højværdiemballage ca. 40% og transportemballage ca. 5% af Hartmanns omsætning af ægemballage i regionen. Salg til de vesteuropæiske markeder andrager 85-90% af omsætningen i forretningsområdet Ægemballage Europa. I Central- og Østeuropa har Hartmann haft en stigende aktivitet siden begyndelsen af halvfemserne, og salget til de central- og østeuropæiske markeder andrager 10-15% af omsætningen i forretningsområdet Ægemballage Europa. I denne region har Selskabet oplevet højere vækst i markedsandele end i de vesteuropæiske lande. Ledelsen forventer, at den positive udvikling fortsætter blandt andet som følge af stigningen i antallet af detailhandelskæder. På disse markeder udgør discount- og standardprodukter ca. 60%, højværdiprodukter ca. 15% og transportemballage ca. 25% af Hartmanns omsætning af ægemballage i regionen.

Af Hartmanns omsætning på det nordamerikanske marked i 2007 udgjorde salget til USA ca. 70% og salget til Canada ca. 30%.

Det er Ledelsens vurdering, at Hartmann har opnået en god position på det nordamerikanske marked. I 2007 besluttede Hartmann at øge sit fokus yderligere på den øvre del af standardsegmentet, som er af begrænset størrelse, men i vækst, og kombineret med en favorabel udvikling i efterspørgslen på miljørigtige produkter, vurderer Ledelsen, at Hartmann er godt positioneret til at få en betydelig andel af væksten i dette segment.

Kunder

Hartmanns kundeportefølje i Europa består af mange ægproducenter samt ægpakkerier, som sælger og distribuerer de færdigpakkede æg til detailhandlen. En væsentlig del af forretningsområdets omsætning foregår via rammeaftaler, som typisk løber for et år ad gangen. Kundebasen omfatter mere end 1.500 kunder fordelt på størstedelen af de europæiske lande. I tillæg hertil betjener Hartmann fra Europa et antal mindre oversøiske kunder. Geografi sk er koncentrationen af kunder størst i Vesteuropa. De 10 største kunder udgjorde i 2007 ca. 27% af omsætningen i forretningsområdet Ægemballage Europa.

Historisk har Hartmann haft en stabil kundebase blandt andet som følge af høj kvalitet og leveringssikkerhed. Således har ni af de nuværende 10 største kunder været kunder hos Hartmann i mere end 10 år.

Udviklingen i branchen, hvor detailkæder får større indfl ydelse på emballagevalg og udformning, imødekommes af Hartmanns marketingsafdeling, der støtter detailhandlen og ægpakkerierne med konsumentrettede aktiviteter. Således udarbejdes forbrugerundersøgelser, promotionaktiviteter, kampagner, og point-of-sales koncepter m.v. samt udvikling af varemærker. Ledelsen vurderer, at sådanne værdiskabende tillægsydelser er fremmende for Selskabets konkurrenceevne og vigtige for at udbygge kunderelationerne.

Hartmanns kunder i Nordamerika er primært ægproducenter og ægpakkerier, men der indgås også i et vist omfang aftaler direkte med detailkæder. Hovedparten af forretningsområdets omsætning er reguleret af rammeaftaler med kunderne, der typisk indgås for et år eller mere ad gangen. Forretningsområdets 10 største kunder udgjorde i 2007 ca. 65% af omsætningen i forretningsområdet Ægemballage Nordamerika, og hovedparten har været kunder hos Hartmann siden 2002, hvor Selskabet påbegyndte sin aktivitet i Nordamerika.

I såvel Nordamerika som Europa pågår en konsolideringsproces i detailhandlen, som forventes at resultere i, at detailkædernes indfl ydelse bliver stadigt større. En stigende andel af detailkæderne køber således direkte af emballageproducenterne eller udpeger dem som leverandører til ægproducenterne og ægpakkerierne. Det er derfor et fokuspunkt for Hartmann kontinuerligt at styrke forholdet til de centrale aktører i detailhandlen.

Produktion og distribution

Produktionsfaciliteter

I 2007 producerede Hartmann i Europa ca. 1,7 mia. enheder ægemballage i Europa. Selskabets to største europæiske fabrikker er placeret i henholdsvis Tønder og Ungarn. Produktionen herfra udgjorde tilsammen knap 70% af Hartmanns produktion i 2007 og beskæftigede henholdsvis 487 og 375 medarbejdere. Fabrikkerne dækker sammen med fabrikkerne i Tyskland og Kroatien leverancerne af ægemballage til de europæiske lande med undtagelse af Finland og Israel, som primært dækkes af Hartmanns lokale fabrikker.

Selskabets produktionsfaciliteter i Europa er de fl este steder i drift døgnet rundt alle ugens dage, dog nedlukkes produktionslinierne skiftevis i kortere perioder i forbindelse med årlig vedligeholdelse. Der er udarbejdet programmer for vedligeholdelsesarbejder på samtlige fabrikker, som varetages af de lokale vedligeholdelsesafdelinger. Hartmann undersøger p.t. mulighederne for outsourcing af dele af service og vedligehold. Selskabet afholder årligt betydelige omkostninger hertil, og Ledelsen anser produktionsudstyret for velkørende og i generelt god stand.

I 2006 igangsatte Hartmann en udvidelse og modernisering af fabrikken i Ungarn, hvilket omfattede opførelse af en lager- og etiketteringshal, to etiketteringslinier samt en produktionslinie, som er afsluttet i 2007. Sammen med fabrikken i Kroatien er der således etableret en betydelig kapacitet i lavtlønslande, og det er hensigten, at fremtidig kapacitetsudvidelse vil fi nde sted i disse fabrikker.

Endvidere har Selskabet planer om en yderligere reorganisering af produktionsudstyret i Europa, som blandt andet medfører, at produktionskapacitet påtænkes fl yttet fra fabrikker i højtlønslande til de eksisterende fabrikker i Ungarn og Kroatien. Omfanget af disse omlægninger er dog begrænset af transportdistancer, og Selskabet forventer således at bibeholde en vis andel af produktionen i højtlønslande.

Hartmann planlægger desuden fremadrettet at investere yderligere i automatisering og optimering af arbejdsprocesser, hvilket sigter mod at reducere personaleomkostninger i produktionen, øge produktiviteten, mindske spildet og reducere råvareomkostningerne.

I Nordamerika ejer Hartmann en fabrik i Brantford, Canada, hvis produktion dækker salget til USA og Canada. Efter købet af aktiviteten i 2002 blev der opført en ny fabrik og efter visse indkøringsvanskeligheder, er det lykkedes at stabilisere og forbedre produktionen, samtidig med at medarbejderantallet er reduceret betragteligt, om end der stadig forventes at være et betydeligt forbedringspotentiale.

Senest i andet halvår af 2007 blev der gennemført en række automatiseringstiltag, som har bidraget til at reducere antallet af medarbejdere i produktionen. Arbejdet med automatisering vil forsætte i 2008, om end investeringerne er begrænsede. Det er således Ledelsens vurdering, at fabrikkens kapacitetsudnyttelse vil stige yderligere i 2008.

Produktionsprocessen

Hartmanns produktionsprocesser er standardiserede, hvilket muliggør levering af samme produkt til samme kunde fra fl ere forskellige fabrikker. De europæiske fabrikker er endvidere certifi ceret efter ISO 9001.

Figur 4: Grafi sk illustration af produktionsprocessen

Grundmaterialet i støbepap er primært baseret på indsamlet returpapir, der kværnes og opløses i vand. Den fl ydende masse gennemgår efterfølgende en rensnings- og afsværtningsproces, hvor tryksværte og andre urenheder fjernes i en kemisk proces. Afsværtning fi nder alene sted på fabrikken i Tønder, mens Hartmanns øvrige fabrikker i stedet anvender hvidt råpapir. Herefter tilføjes en række additiver med det formål at stabilisere og forbedre papirmassen. Herefter er det muligt at tilsætte den fl ydende papirmasse forskellige kundespecifi kke farveblandinger.

Et større hjul påsat sugeforme suger den nu ensartede papirmasse op af et kar, hvorefter en trykform passende til sugeformen giver produktet sin grundlæggende form. Produktet afl ægges herefter på et transportbånd og gennemgår en tørringsproces. De tørrede og råt udseende produkter efterpresses automatisk for at opnå den ønskede glatte overfl ade.

Produkterne køres på mellemvarelager og forsynes efterfølgende med fl erfarvetryk eller etiket efter kundernes specifi kationer. Derefter foretages kvalitetskontrol, og godkendte varer distribueres til kunderne.

Produktionsprocesserne i Nordamerika svarer til de europæiske, dog er automatiseringsniveauet højere på den nordamerikanske fabrik end på de europæiske fabrikker.

Indkøb og produktionsplanlægning

Hartmann etablerede i 2007 en European Supply Chain afdeling med henblik på bedre at kunne styre kapacitetsudnyttelsen, samt at forbedre leveringsevnen. Den overordnede europæiske produktionsallokering og lagerstyring varetages således centralt af denne afdeling, hvorimod den deltaljerede produktionsplanlægning fi nder sted på de enkelte fabrikker.

Indkøb af de primære råvarer (returpapir og energi) foregår i vid udstrækning lokalt på de enkelte fabrikker, men koordineres med European Supply Chain. Fællesindkøb er kun muligt i begrænset omfang, idet indsamling af returpapir og energiforsyning forhandles lokalt med lokale leverandører. Der indgås så vidt muligt årlige fastprisaftaler, om end dette ikke er muligt i alle lande. Selskabet har i 2007 styrket det fælles indkøb af sekundære produktionsmaterialer såsom etiketter, farveblandinger, additiver m.v., som ligeledes varetages af European Supply Chain.

Indkøb, produktionsplanlægning og lagerstyring varetages i Nordamerika lokalt, og der indgås i videst muligt omfang fastprisaftaler på returpapir og energi.

Distribution

Distributionen fra fabrikkerne til kunderne forestår Hartmann oftest selv både i Europa og Nordamerika ved at arrangere transporten ved brug af eksterne fragtfi rmaer, og kunderne faktureres således inklusive transportomkostninger. Den fælles indkøbsfunktion under European Supply Chain forhandler fælles internationale fragtaftaler og varetager Selskabets overordnede logistikkoordination i Europa.

Selskabet søger kontinuerligt at minimere logistikomkostningerne ved i tæt samarbejde med kunderne at planlægge leverancerne således, at antallet af vareforsendelser reduceres mest muligt.

Miljø og sikkerhed

Alle fabrikker måles og sammenlignes med jævnlige intervaller på miljømæssige nøgleparametre som forbrug af energi, vand og råmaterialer. Endvidere er samtlige europæiske fabrikker miljøcertifi cerede efter ISO 14001, og de fl este har opnået arbejdsmiljøcertifi cering efter OHSAS 18001. En vigtig del af indsatsen på fabrikkerne er at optimere produkternes miljøprofi l i hele deres livscyklus, og således involveres også fabrikkernes leverandører i at skabe fælles miljøforbedringer.

Der har gennem årene været rejst et antal arbejdsskadesager vedrørende arbejdsskader indtruffet på Hartmanns fabrikker. Sagerne er løbende blevet behandlet via Hartmanns forsikringsselskaber. Hartmann har ikke foretaget hensættelser til imødegåelse af tab forbundet hermed, idet Ledelsen vurderer, at erstatningskravene er omfattet af Hartmanns forsikringsdækning.

Historisk har der været rejst et omfattende antal arbejdsskadesager mod Hartmanns tidligere datterselskab i Brasilien.

Industriemballage

Industriemballage udgjorde i 2007 13% af Hartmanns omsætning (opgjort som Hartmanns omsætning i 2007 eksklusiv ophørte aktiviteter og de nu nedlukkede aktiviteter i Asien).

Forretningsområdet er nu koncentreret i Europa, og salget koordineres fra Danmark. Produkterne fremstilles på Selskabets fabrikker i Danmark og Ungarn, og forretningsområdet beskæftigede i gennemsnit 129 medarbejdere i 2007. I første kvartal 2008 beskæftigede forretningsområdet i gennemsnit 102 fuldtidsmedarbejdere, eksklusiv de nu nedlukkede aktiviteter i Asien.

Produkter

Displayemballage er karakteriseret ved anvendelse til indpakning og beskyttelse af forbrugerelektronik m.v. Kundernes produkter anbringes i indlægsemballagen fra Hartmann, som efterfølgende lægges i den omsluttende yderemballage. Hartmanns indlægsemballage anvendes særligt til emballering af mobiltelefoner og andre elektroniske enheder. Emballagens udformning og visuelle fremtræden er kunde- og produktspecifi k og kan ændres ved formgivning, indfarvning og prægning. Displayemballage udgør mere end 90% af forretningsområdets omsætning.

Ledelsen forventer endvidere, at Hartmann vil udvikle et produktsortiment inden for foodservice og catering.

Figur 5: Eksempler på displayemballage

Emballage til transportbeskyttelse anvendes til opbevaring og transport af skrøbelige produkter såsom lysstofrør, elpærer, tuber m.v. Produkterne sælges oftest i grå farve uden prægning. Emballagens udformning er kunde- og produktspecifi k.

Figur 6: Eksempler på emballage til transportbeskyttelse

Begge produktkategorier er kendetegnet ved, at der er tale om projektsalg til industrielle kunder, hvorfor Selskabet kun har én kunde til et hvert givent produkt, og der føres således ikke et standardsortiment.

De færdigpakkede forbrugerelektronikprodukter er kendetegnet ved en relativ kort produktcyklus, hvorfor der samlet set stilles store krav til Selskabets evne til hurtig produktudvikling og produktionsomstilling.

Markeder og kunder

Forretningsområdets oversøiske aktiviteter blev i løbet 2007 nedlukket, og restruktureringen af forretningsområdet medførte endvidere, at salget til en række europæiske markeder og kunder ophørte. Formålet hermed var at hæve indtjeningsmarginalen.

Det er Ledelsens vurdering, at markedspotentialet for industriemballage i Europa har været faldende de senere år blandt andet som en konsekvens af den stigende udfl ytning af elektronikproduktion til fjernøsten og substitution til andre emballagetyper, herunder foldepap Det vurderes, at denne markedsudvikling vil fortsætte.

Hartmann har iværksat en udviklingsproces, som sigter mod at sælge emballage til andre højvolumensegmenter i Europa. Ledelsen vurderer, at der er et potentiale inden for området food-service, eksempelvis cateringindustrien.

Produktion og distribution

I 2008 er der iværksat en udvidelse af produktionskapaciteten for Industriemballage på fabrikken i Ungarn, hvilket omfatter opsætning af en produktionslinie fra den nedlukkede fabrik i Malaysia. Som led i Selskabets omlægning af produktionskapaciteten fra højtlønslande til lavtlønslande forventes en tilpasning af kapaciteten af Industriemballage på fabrikken i Danmark.

Øvrige forhold omkring produktionsprocessen, indkøb, produktionsplanlægning, vedligehold og miljø er for Industriemballage som beskrevet i afstnittet Ӯgemballage Europa og Nordamerika".

Andre forretningsområder

Under andre forretningsområder er Hartmann Technology, som udvikler, producerer og sælger maskiner og teknologi til fremstilling af støbepapemballage samt et kraftvarmeværk i Tønder, der leverer energi til Selskabets fabrik i Tønder samt en række eksterne energikunder. Andre forretningsområder havde totalt i gennemsnit 92 medarbejdere beskæftiget i 2007, hvoraf ca. 50 medarbejdere var beskæftiget på hovedkontoret. I første kvartal 2008 beskæftigede forretningsområdet i gennemsnit 83 fuldtidsmedarbejdere. Omsætningen udgjorde i 2007 6% af Hartmanns omsætning (opgjort som Hartmanns omsætning i 2007 eksklusiv ophørte aktiviteter og de nu nedlukkede aktiviteter i Asien).

Hartmann Technology

Hartmann er en førende virksomhed inden for udvikling, produktion og salg af maskiner og teknologi til støbepapproduktion. Hartmann Technology leverer udstyr til Selskabets egne fabrikker samt til en række eksterne kunder, hvoraf fl ere opkræves licens for rettigheden til at anvende det af Hartmann leverede udstyr.

Hartmann Technology's sortiment består af komplette produktionslinier, forme, værktøjer, reservedele samt serviceaftaler, fejlretning og know-how. Salgsaktiviteterne håndteres fra Selskabets hovedkontor, og kunderelationerne er langvarige. Projektleverancerne planlægges, koordineres og gennemføres fra Selskabets fabrik i Tønder, dog er en stor del af de komponenter, som indgår i kundeleverancerne, fremstillet hos underleverandører. Hartmann Technology's kernekompetencer er således udvikling af tekniske løsninger, projektstyring, samlearbejde, fejlsøgning og vedligehold.

Omsætningen inden for Hartmann Technology har over årene fl uktueret en del.

Kraftvarmeværket i Tønder

Støbepapproduktion kræver betydelige mængder elektricitet og damp, og i 1995 etablerede Selskabet et kraftvarmeværk i Tønder med det formål at forsyne Selskabets fabrik i Tønder med damp og elektricitet. Hovedparten af den overskydende elektricitet sælges på forwardkontrakter af typisk et års længde til elselskaber via energibørsen Nord Pool og sendes ud i det offentlige net.

Kraftvarmeværket består af to gasturbiner samt et anlæg, der kan genindvinde sekundære varmekilder som f.eks. fabrikkens tørreovne og turbinernes olieafkøling. Overskudsvarme sælges til Tønder Fjernvarmeselskab a.m.b.a., som modtager varmen via en to kilometer lang forsyningsledning. Aftalen med Tønder Fjernvarmeselskab a.m.b.a. er udløbet og pt. ikke forlænget, men samarbejdsforholdet fortsætter dog for nærværende på uændrede vilkår, men kan opsiges med kort varsel. Tønder Fjernvarmeselskab a.m.b.a. har anmodet Energistyrelsen om dispensation til at opføre et biomasseanlæg under den forudsætning, at Hartmann forsat leverer den andel af varmebehovet, som ikke vil kunne dækkes af biomasseanlægget. Hartmanns leverancer vil under disse forudsætninger potentielt kunne falde til ca. 2/3 af Hartmanns nuværende leverancer. Energistyrelsen har givet afslag på dispensationsansøgningen, og efterfølgende har Tønder Fjernvarmeselskab a.m.b.a. påklaget afgørelsen til Energiklagenævnet, hvor sagen p.t. er under behandling.

7. Organisationsstruktur

Koncernstruktur

I Hartmann er Brødrene Hartmann A/S moderselskab og ejer følgende datterselskaber:

Tabel 10: Hartmanns koncernstruktur

Navn	Hjemsted	Ejerandel
Hartmann (UK) Ltd.	England	100%
Hartmann France S.a.r.l.	Frankrig	100%
Hartmann Verpackung AG	Schweiz	100%
Hartmann Italiana S.r.l. (under afvikling)	Italien	100%
Hartmann-Schwedt GmbH	Tyskland	100%
(Datterselskab: Hartmann Verpackung GmbH)	Tyskland	100%
Hartmann-Hungary LLC.	Ungarn	100%
Hartmann Pólska Sp. z o.o.	Polen	100%
Brødrene Hartmann Invest ApS	Danmark	100%
Hartmann China Holding A/S (under afvikling)	Danmark	60%
(Datterselskab: Hartmann Packaging Suzhou Co. Ltd.) (under afvikling)	Kina	100%
Hartmann Malaysia Sdn. Bhd. (under afvikling)	Malaysia	100%
Hartmann Papirna Ambalaža d.o.o.	Kroatien	100%
Hartmann-Mai Ltd.	Israel	100%
Hartmann-Varkaus Oy	Finland	100%
H-Novi SAD	Serbien	100%
Hartmann Canada Inc.	Canada	100%
(Datterselskab: Hartmann Dominion Inc.)	Canada	100%
(Datterselskab: Hartmann USA Inc.)	USA	100%

Note: Herudover ejer Brødrene Hartmann A/S 33,4% af aktierne i Danfi ber A/S, der ejer 50% af aktierne i Danbørs A/S.

Funktionsstruktur

Hartmann har som målsætning at være en attraktiv og dynamisk arbejdsplads, hvor medarbejderne har gode muligheder for faglig og personlig udvikling.

Hartmann er opdelt i en række funktions- og forretningsområder, og i tillæg hertil eksisterer en række støttefunktioner.

Figur 7: Hartmanns organisationsstruktur

Støttefunktioner: Executive support, IT, Hartmann Engineering, HR, Business Sustainability and Development, IR & Corporate Communications og European Supply Chain.

1 Nøglemedarbejdere

Tabel 11: Ansvarsområderne for de enkelte funktions- og forretningsområder

Funktionsområde	Ansvarsområde
Hovedområder
European Operations	Ansvarlig for Selskabets europæiske produktion af ægemballage
Salg, Europa	Ansvarlig for salg af ægemballage til kunder i Europa, Israel og oversøiske markeder med undtagelse af Nordamerika
Industriemballage	Ansvarlig for udvikling, salg og produktion af industriemballage
Koncernøkonomi	Ansvarlig for Selskabets regnskab og fi nansstyring m.m.
Hartmann Technology	Ansvarlig for udvikling, produktion og salg af maskiner og teknologi til fremstilling af støbepapemballage
Hartmann Engineering	Ansvarlig for koncernintern indkøring af maskiner og teknologi
Hartmann Nordamerika	Ansvarlig for produktion og salg til det nordamerikanske marked

8. Ejendomme, anlæg og udstyr m.v.

Faciliteter

Fabrikker

Hartmann har fabrikker i syv lande, hvoraf fem fabrikker er placeret i Europa (Danmark, Ungarn, Kroatien, Tyskland og Finland), en fabrik i Israel og en fabrik i Canada.

Selskabets fabriksgrunde og tilhørende bygninger ejes af Hartmann, med undtagelse af fabrikken i Israel samt en fabriksgrund på 36.400 m2 i Finland. Lejemålet for fabriksgrunden i Finland ophører i henhold til lejekontrakten den 13. december 2013. Den årlige huslejeforpligtelse andrager DKK 95.128, som indeksreguleres årligt.

Produktionsanlæg og andet udstyr på fabrikkerne ejes i al væsentlighed af Hartmann.

I Israel har Hartmann lejet produktionsbygningerne, og lejemålet ophører i henhold til lejekontrakten i maj 2009. Huslejeforpligtelsen udgjorde pr. 31. december 2007 i alt ca. DKK 3 mio. Lejekontrakten forventes forlænget.

Salgskontorer

Hartmann har endvidere en række lejede salgskontorer i Europa samt et lejet salgskontor i USA.

Selskabets kontor i Frankfurt, Tyskland fungerer som hovedkontor for det europæiske salg af ægemballage, og er Selskabets største. Lejemålet er opsagt med forventet frafl ytning ved udgangen af 2008. Selskabet forventes i nær fremtid at indgå en ny lejeaftale i Frankfurt. Huslejeforpligtelsen vedrørende det nu opsagte lejemål udgjorde pr. 31. december 2007 i alt ca. DKK 1 mio.

De øvrige salgskontorer drives fra mindre kontorlokaler. Lejekontrakterne er indgået på sædvanlige markedsmæssige vilkår.

Hartmanns hovedkontor

Selskabets hovedkontor i Gentofte er ligeledes lejet. Lejemålet er gensidigt uopsigeligt i en tiårig periode og kan tidligst opsiges til frafl ytning i 2018. Hartmann fl yttede til de nye lokaler den 31. marts 2008. Huslejeforpligtelsen for hele perioden udgjorde pr. 31. december 2007 i alt ca. DKK 28 mio. idet den årlige huslejeforpligtelse andrager DKK 2,8 mio., som indeksreguleres årligt. For yderligere information vedrørende Selskabets hovedkontor henvises til underafsnittet "Lejeaftale vedrørende Selskabets domicil Ørnegårdsvej 18, 2820 Gentofte" i afsnittet "Aftaler".

Selskabets hovedkontor huser udover direktionen, en række støttefunktioner samt salgsafdelingerne for Industriemballage og ægemballage i Norden og de baltiske lande.

Lejeforpligtelser

I tillæg til huslejeforpligtelserne vedrørende lejemålene i Gentofte, Frankfurt og Israel havde Selskabet pr. 31. december 2007 yderligere leje- og leasingforpligtelser på i alt ca. DKK 10 mio., hvilket fordeler sig på Selskabets mindre salgskontorer samt andet lejet og leaset udstyr.

Regnskabsmæssig værdi af materielle aktiver

Hartmanns regnskabsmæssige værdi af materielle aktiver pr. 31. marts 2008 kan opdeles på følgende forretningsområder:

Tabel 12: Regnskabsmæssig værdi af materielle aktiver pr. 31. marts 2008

	DKK mio.
Ægemballage Europa	483
Ægemballage Nordamerika	99
Industriemballage	75
Andre forretningsområder	75
Koncernelimineringer	-64
I alt	668

For beskrivelse af Selskabets væsentlige investeringer henvises til underafsnittene "Investeringer" og "Igangværende investeringer" i afsnittet "Gennemgang af drift og regnskaber" i dette Prospekt.

Tabel 13: Ejendomsoversigt

Adresse	Land	Grundareal, m2	Etagemeter, m2	Regnskabsmæssig værdi, DKK mio. pr. 31. marts 2008
Ejendomme ejet af Hartmann
Hartmannsvej 2 m.v., Tønder	Danmark	247.166	65.089	34
Hartmannsvej 2 m.v., Tønder (Kraftvarmeværket)	Danmark	2.198	1.006	5
Uldgade 20, Tønder (parcelhus)	Danmark	125	155	1
Hartmann u. 1., Ács	Ungarn	115.978	23.187	42
Dravska bb, Koprivnica	Kroatien	39.480	14.051	23
Kuhheide 32, Schwedt/Oder	Tyskland	32.469	8.925	17
Satakunnankatu 10, Varkaus1	Finland	36.400	9.750	4
58 Frank St., Brantford	Canada	85.000	36.925	38
15 Tallwood Lane, Hartford Connecticut (parcelhus) Væsentlige lejemål	USA	5.469	394	3
10 Haorzim str., Nathanya	Israel	18.330	9.676
Hauptstrasse 71-79, Eschborn	Tyskland	520	1.361
Ørnegårdsvej 18, Gentofte	Danmark	685	2.549

Note 1: Grunden er lejet.

Forsikring

Hartmann har et omfattende forsikringsprogram, der afspejler omfanget af Selskabets aktiviteter samt disses geografi ske placering. En gang årligt gennemgås forsikringsprogrammet med Hartmanns globale rådgiver, forsikringsmæglerselskabet Willis I/S, således at der løbende foretages tilpasninger, der understøtter Selskabets udvikling, og dermed minimerer en eventuel påvirkning af Selskabets resultat.

Selskabet har derfor et omfattende forsikringsprogram for alle fabrikker og enkelte salgsselskaber med en samlet forsikringssum på DKK 3,4 mia. for bygninger, løsøre og driftstab. Forsikringen er etableret på all risk vilkår og omfatter herunder traditionelle skader såsom brand-, tyveri- og vandskader. Endvidere dækker forsikringen blandt andet driftstab og meromkostninger, som er en følge af en forsikringsdækket tingsskade. Driftstabsforsikringen er etableret med en dækningsperiode på 24 måneder for produktionsselskaber og 12 måneder for salgsselskaber. Alle produktionsanlæg har døgnovervågning og brandberedskab, ligesom alle produktionsenheder, undtagen fabrikkerne i Tyskland og Kroatien, har sprinkleranlæg i kritiske områder.

Af særlige forhold vedrørende selvrisici gælder for all risk programmet en selvrisiko på DKK 1 mio. pr. skade. For salgsselskaber er selvrisikoen dog DKK 0,2 mio. For skader, der medfører driftstab, gælder i tillæg til selvrisikoen en karenstid på 3 dage. Ved forsikringsskader, der kan henføres til overtrædelse af en række defi nerede sikringskrav vedrørende foranstaltninger til forebyggelse af brand, gælder i tillæg til selvrisikoen på DKK 1 mio. pr. skade en supplerende selvrisiko på DKK 10 mio.

For Selskabets øvrige forsikringer gælder sædvanlige selvrisici.

Hartmann arbejder systematisk med forebyggelse af skader og har i 2007 i samarbejde med forsikringsmæglerselskabet Willis I/S implementeret et Risk Management Program for Selskabet, som er et risikostyringsværktøj, der med udgangspunkt i ingeniørbesigtigelser af de enkelte fabrikker anvendes til at synliggøre og mindske risikoniveauet.

Selskabets forsikringsprogram omfatter risici, som er tilpasset lokale forhold, risici som afdækkes via lovpligtige forsikringer samt risici, som er afdækket via koncernforsikringer.

Udover all risk forsikringen er der tegnet koncernforsikring for direktions- og bestyrelsesansvar samt transportforsikring omfattende transporter af maskiner m.m.

Der er endvidere tegnet masterpolice for blandt andet erhvervs- og produktansvar, der dækker Brødrene Hartmann A/S og samtlige danske datterselskaber. Der er udstedt lokale policer for de udenlandske datterselskaber. Hvis dækningen under en lokal udstedt police opbruges (helt/delvist) ydes dækning på masterpolicen efter dennes danske betingelser og indenfor masterpolicens maksimale forsikringssum.

Forsikringer relateret til lokale forhold samt lovpligtige forsikringer omfatter blandt andet arbejdsskade, miljøansvar, rejse, ulykke, motor samt løsøreforsikring for salgsselskaber.

Forsikringerne er tegnet med forsikringsbetingelser, som er tilpasset Hartmann.

Det er, Ledelsens vurdering at Hartmann har den fornødne forsikringsdækning og at Hartmanns mest almindelige risici er afdækket. Det er endvidere forsikringsmæglerselskabet Willis I/S' vurdering, at Hartmanns mest almindelige risici er afdækket.

Selskabet har tegnet en forsikring til dækning af ansvar i forbindelse med Udbuddet.

Miljø

Hartmanns aktiviteter, herunder produktion, anvendelse, opbevaring, bortskaffelse og salg af produkter er underlagt en række miljømæssige love og regler.

Hartmann er blandt andet omfattet af reglerne i miljøbeskyttelsesloven samt regler om begrænsning af støj, regler for udledning af spildevand og bortskaffelse af affald. Endvidere er Hartmann underlagt EU's CO2-kvoteordning. Det er Hartmanns politik at drive alle produktionsanlæg på en miljømæssig forsvarlig måde og i overensstemmelse med Selskabets bæredygtighedsprincipper og ledelsesmodel for miljø. De europæiske produktionsanlæg er alle ISO 14001 certifi ceret.

Hartmann afholder løbende ordinære omkostninger for at kunne efterleve de krav, som stilles i henhold til miljøgodkendelserne.

Det er Ledelsens vurdering, at Selskabet i al væsentlighed overholder gældende miljølovgivning og besidder nødvendige tilladelser, og Ledelsen har ikke kendskab til miljøforhold der kan have væsentlig betydning for Selskabets anvendelse af faste anlægsaktiver.

9. Resultatforventninger til 2008 og 2009

Påtegning fra Direktionen og Bestyrelsen

Direktionens og Bestyrelsens konsoliderede resultatforventninger til 2008 og 2009 er præsenteret i det følgende. Resultatforventningerne er udarbejdet til brug for Prospektet. Efter Direktionens og Bestyrelsens opfattelse er forventningerne udarbejdet i henhold til den metodik og på grundlag af de væsentlige forudsætninger, der er beskrevet i underafsnittet "Metodik og forudsætninger", samt den regnskabspraksis, der er beskrevet på siderne F22 - F30.

Resultatforventningerne bygger på en række forudsætninger, hvoraf Selskabet har indfl ydelse på nogle og ikke på andre.

Resultatforventningerne til 2008 og 2009 repræsenterer Direktionens og Bestyrelsens bedste skøn pr. Prospektdatoen. Forventningerne indeholder skøn og udsagn, der er behæftet med betydelig usikkerhed.

De faktiske resultater vil sandsynligvis afvige fra forventningerne til 2008 og 2009, idet forudsatte begivenheder ofte ikke indtræder som forventet, og afvigelserne kan være væsentlige.

Gentofte, den 27. maj 2008

Brødrene Hartmann A/S

Bestyrelsen

Erik Højsholt Formand

Walther Vishof Paulsen Næstformand

Niels Hermansen

Peter-Ulrik Plesner Michael Schrøder Nielsen Ove Brandt

Hans Vilhelmsen

Direktionen

Peter Arndrup Poulsen Administrerende direktør (CEO) Tom Wrensted Koncernfi nansdirektør (CFO)

Erklæring afgivet af Brødrene Hartmann A/S' uafhængige revisor om resultatforventninger til 2008 og 2009

Til læserne af dette Prospekt

Vi har undersøgt de konsoliderede resultatforventninger til 2008 og 2009 for Brødrerne Hartmann A/S, som gengivet i underafsnittet "Forventninger til 2008" og i underafsnittet "Forventninger til 2009", herunder de tilhørende forudsætninger, som beskrevet i afsnittet "Metodik og forudsætninger".

Ledelsen har ansvaret for resultatforventningerne til 2008 og 2009 og for de forudsætninger, som resultatforventningerne til 2008 og 2009 er baseret på. Vores ansvar er på grundlag af vores undersøgelser at afgive en konklusion om resultatforventningerne til 2008 og 2009.

De udførte undersøgelser

Vi har udført vores undersøgelser af resultatforventningerne til 2008 og 2009 i overensstemmelse med den danske revisionsstandard om "Undersøgelse af fremadrettede fi nansielle oplysninger" (RS 3400). Denne standard kræver, at vi tilrettelægger og udfører undersøgelserne med henblik på at opnå begrænset sikkerhed for, at de anvendte forudsætninger er velbegrundede og ikke indeholder væsentlig fejlinformation, og en høj grad af sikkerhed for, at forventningerne til 2008 og 2009 er udarbejdet på grundlag af disse forudsætninger.

Vores undersøgelse har omfattet en gennemgang af forventningerne til 2008 og 2009 med henblik på at vurdere, om de af Ledelsen opstillede forudsætninger er dokumenterede, velbegrundede og fuldstændige. Vi har endvidere efterprøvet, om forventningerne til 2008 og 2009 er udarbejdet i overensstemmelse med de opstillede forudsætninger, ligesom vi har efterprøvet den indre talmæssige sammenhæng i forventningerne til 2008 og 2009.

Det er vores opfattelse, at de udførte undersøgelser giver et tilstrækkeligt grundlag for vores konklusion.

Konklusion

På grundlag af vores undersøgelser af det bevis, der underbygger forudsætningerne, er vi ikke blevet bekendt med forhold, der giver os anledning til at konkludere, at forudsætningerne ikke giver et rimeligt grundlag for de konsoliderede resultatforventninger til 2008 og 2009. Det er endvidere vores konklusion, at de konsoliderede resultatforventninger til 2008 og 2009 er udarbejdet på grundlag af de opstillede forudsætninger, som er beskrevet i afsnittet "Metodik og forudsætninger", samt ved anvendelse af Selskabets regnskabspraksis, der er beskrevet på siderne F22 - F30 i Prospektet.

De faktiske resultater vil sandsynligvis afvige fra de konsoliderede resultatforventninger til 2008 og 2009 for Selskabet, idet forudsatte begivenheder ofte ikke indtræder som forventet, og afvigelserne kan være væsentlige.

København, den 27. maj 2008 KPMG Statsautoriseret Revisionspartnerselskab

statsaut. revisor statsaut. revisor

Per Gunslev Søren Christiansen

Indledning

Forventninger til fremtiden er udarbejdet på grundlag af Selskabets anvendte regnskabspraksis for 2007, der er beskrevet på siderne F22 - F30 i dette Prospekt. Selskabets forventninger er baseret på en række forudsætninger og skøn, som, selvom de er præsenteret med specifi kke tal, og Ledelsen anser dem for rimelige, er forbundet med væsentlig forretningsmæssig, driftsmæssig og økonomisk usikkerhed, hvoraf en væsentlig del er udenfor Selskabets kontrol.

Forventningerne til fremtidige perioder er desuden udarbejdet på baggrund af forudsætninger vedrørende fremtidige forretningsmæssige beslutninger, som muligvis ikke bliver truffet som forudsat. De væsentligste af disse forudsætninger for 2008 og 2009 er beskrevet i følgende afsnit "Metodik og forudsætninger".

Forventningerne til 2008 og 2009 repræsenterer Ledelsens bedste skøn pr. Prospektdatoen. Forventningerne indeholder skøn og udsagn, der er behæftet med betydelig usikkerhed, jf. Risikofaktorer.

De faktiske resultater vil sandsynligvis afvige fra forventningerne til 2008 og 2009, idet forudsatte begivenheder ofte ikke indtræder som forventet, og afvigelserne kan være væsentlige. Forventningerne for 2008 og 2009 i dette afsnit bør læses i sammenhæng med afsnittet "Risikofaktorer", der er inkluderet andetsteds i dette Prospekt.

Metodik og forudsætninger

Forventningerne er udarbejdet i overensstemmelse med Selskabets interne procedurer for udarbejdelse af skøn for fremtidige perioder og er baseret på Selskabets anvendte regnskabspraksis.

Hartmann gennemførte og igangsatte i 2007 Turnaroundplanen, der fortsættes i 2008 med det formål at stabilisere og konsolidere forretningen. Selskabet har pr. Prospektdatoen gennemført en række af disse initiativer, dog arbejder Selskabet fortsat på en række yderligere initiativer, hvoraf de væsentligste er fremhævet nedenfor:

Effektivisering af produktionen, herunder reduktion af spild
Øget fl eksibilitet og reduktion af kompleksiteten i produktionen
Trimning af kunde- og produktporteføljen
Bedre koordinering mellem salg og produktion

Ledelsen forventer, at effekten af de igangsatte initiativer i Turnaroundplanen får fuld effekt i 2009.

De angivne forventninger er generelt udarbejdet på baggrund af en forudsætning om, at Turnaroundplanen, herunder allerede igangsatte initiativer, gennemføres som planlagt.

Selskabets resultatforventninger for 2008 er blandt andet baseret på følgende forudsætninger:

Omsætning og resultat i 2008 tager udgangspunkt i den nuværende sammensætning af Hartmanns forretningsaktiviteter.
Der er forudsat stabile energi- og råvarepriser i 2008 på niveau med priserne i 4. kvartal 2007, hvilke var højere end niveauet for de første tre kvartaler i 2007. Hartmanns samlede omkostninger til energi forventes således i 2008 at være højere end i 2007.
Salgspriserne forventes stabile på det nuværende niveau. De budgetterede salgspriser er på niveau med salgspriserne ved udgangen af 2007.
Hartmann har indgået afdækning af de væsentligste valutaer for hele 2008 (ekskl. EUR).
Hovedparten af de i 2007 gennemførte reduktioner i medarbejderstaben med en samlet årlig besparelse på DKK 40 mio. får effekt i 2008.
Særligt vedrørende de nordamerikanske aktiviteter forventes et forbedret primært resultat i forhold til 2007, primært drevet af en øget kapacitetsudnyttelse. For 2008 forventes fortsat et negativt primært resultat.
I forretningsområdet for Industriemballage forventes en mindre nedgang i indtjeningen i forhold til 2007 (ekskl. engangsposter), primært som følge af nedgang i omsætningen. Den forventede omsætningsnedgang skyldes en kombination af porteføljetilpasning, kundernes udfl ytning af produktion til primært Asien samt skærpet konkurrence fra alternative materialetyper.
I maj 2008 meddelte den største kunde i forretningsområdet for Industriemballage at den gradvise udfasning af deres indkøb af Hartmanns støbepapemballage påbegyndes og forventes afsluttet ved udgangen af 2009. Resultatet for Industriemballage forventes således påvirket af engangsposter i form af nedskrivning og restruktureringsomkostninger på i alt DKK 38 mio. og salg af materielle aktiver i Malaysia på i alt DKK 15 mio.
Koncernomsætningen i april 2008 var lidt lavere end forventet men det foreløbige primære resultat (EBIT) for april 2008 var på niveau med forventningerne.
Årets investeringer forventes at udgøre ca. DKK 110 mio. baseret på, at Udbuddet gennemføres, og årets afskrivninger forventes at udgøre ca. DKK 100 mio.

Selskabets resultatforventning til 2009 er baseret på, at Udbuddet gennemføres, og er desuden baseret på blandt andet følgende forudsætninger:

Uændret sammensætning af Hartmanns forretningsaktiviteter.
Valutakurser er forudsat værende på niveau med de for 2008 sikrede valutakurser. Hartmanns eksponering overfor udviklingen i kursforholdet mellem CAD og USD er afdækket for hele 2009 via optionsaftaler.
Omsætningen inden for forretningsområdet Industriemballage forventes reduceret yderligere i forhold til 2008, dog forventes forretningsområdet fortsat at bidrage positivt til Selskabets indtjening. Det forventes således, at omsætningen inden for Industriemballage i 2009 vil udgøre 30-35% af omsætningen i 2007 (inklusiv Asien og Nordamerika). For 2010 forventes omsætningen at udgøre ca. 25% af omsætningen i 2007 (inklusiv Asien og Nordamerika) baseret på mersalg til eksisterende kunder samt tilgang af nye kunder. Resultatet af primær drift i 2010 forventes at andrage ca. 25% af det normaliserede niveau i 2007.
At der indgås aftaler med et antal nye og eksisterende kunder inden for Industriemballage, således at forventningerne til omsætningen fra og med 2010 kan understøttes, og der derfor ikke skal foretages nedskrivninger eller afholdes restruktureringsomkostninger.
Omsætningen i de nordamerikanske aktiviteter forventes at stige i takt med yderligere forbedringer i kapacitetsudnyttelsen. Forretningsområdet forventes i beskedent omfang at bidrage positivt til Selskabets primære resultat. Der er foretaget kurssikring af den forventede omsætning.
Salgspriserne infl ationsreguleres og produkt- og kundeporteføljens sammensætning forudsættes tilpasset i forhold til 2008.
Stabile energi- og råvarepriser korrigeret for infl ation i forhold til 2008.
Samtlige igangsatte initiativer i Turnaroundplanen forventes at have fuld effekt i 2009.
Selskabets strategi om udfl ytning af kapacitet fra højtlønslande til lavtlønslande samt investeringer i automatisering og effektivisering af produktionen forventes at medføre betydelige engangsinvesteringer i niveauet DKK 100-125 mio. Således vil de samlede investeringer udgøre i niveauet DKK 200 mio. De nævnte aktiviteter medfører engangsomkostninger i 2009 på DKK 5-10 mio.
Årets afskrivninger forventes at udgøre i niveauet DKK 110-120 mio., heraf udgør afskrivninger i forbindelse med engangsinvesteringer DKK 10-15 mio.

Forventninger til 2008

For regnskabsåret 2008 forventes:

en samlet omsætning på ca. DKK 1.480 mio., hvilket er på niveau med 2007.
et primært resultat (EBIT) på ca. DKK 55 mio., hvilket er en betydelig forbedring i forhold til 2007.
at de fi nansielle nettoomkostninger vil udgøre i størrelsesordenen DKK 56 mio. Stigningen i de fi nansielle nettoomkostninger i forhold til 2007 kan alene henføres til en højere rentebærende gæld (justeret for negative kursreguleringer og reklassifi cering af valutakurstab vedrørende de nedlukkede aktiviteter i Asien).
at Hartmanns resultat efter skat vil blive ca. DKK 0-5 mio.

Forventninger til 2009

Hartmann forventer en omsætning på ca. DKK 1.500 mio. samt et primært resultat (EBIT) i niveauet DKK 90-100 mio.

Udvikling på længere sigt

10. Gennemgang af drift og regnskaber

Nedenfor er gengivet udvalgte hoved- og nøgletal for 2005, 2006 og 2007 samt for perioden 1. januar - 31. marts 2008 med tilhørende sammenligningstal for perioden 1. januar - 31. marts 2007.

Nedenstående gennemgang bør læses i sammenhæng med Hartmanns koncern- og delårsregnskaber med tilhørende noter, som er medtaget andetsteds i dette Prospekt.

Delårsregnskabet for perioden 1. januar - 31. marts 2008 med sammenligningstal for 1. januar - 31. marts 2007 er afl agt i overensstemmelse med IAS 34 "Præsentation af delårsrapporter" som godkendt af EU. Brødrene Hartmann A/S' revisor har foretaget review af delårsregnskabet for perioden 1. januar - 31. marts 2008. Der er ikke foretaget review af sammenligningstallene.

Tabel 14: Hoved- og nøgletal for Hartmann

DKK mio.	1. kvartal 2008	1. kvartal 2007	2007	2006	2005
Resultatopgørelse
Nettoomsætning	416	381	1.492	1.475	1.415
Produktionsomkostninger	-294	-281	-1.121	-1.104	-1.021
Bruttoresultat	122	100	371	371	394
Salgs- og distributionsomkostninger	-66	-74	-268	-284	-273
Administrationsomkostninger	-22	-22	-97	-91	-69
Andre driftsindtægter	0	1	3	67	1
Resultat af primær drift før af- og nedskrivninger (EBITDA)	57	30	113	162	149
Resultat af primær drift (EBIT)	34	5	-146	62	53
Normaliseret resultat af primær drift (normaliseret EBIT)	34	19	53	17	53
Finansielle poster, netto	-13	-8	-52	-20	3
Resultat før skat (EBT)	21	-3	-198	42	56
Skat af periodens resultat for fortsættende aktiviteter	-5	1	-74	-4	-18
Periodens resultat for fortsættende aktiviteter	16	-2	-271	38	38
Periodens resultat for ophørte aktiviteter	0	-1	-242	-115	-10
Periodens resultat (EAT)	16	-3	-513	-77	28
Afskrivninger	23	25	104	100	96
Nedskrivninger	-	-	155	-	-
Pengestrømme
Pengestrømme fra driftsaktivitet	13	-12	56	39	58
Pengestrømme fra investeringsaktivitet	-16	-39	-142	11	-72
Pengestrømme fra fi nansieringsaktivitet	-13	-13	74	-70	-28
Pengestrømme fra fortsættende aktiviteter	-16	-63	-12	-20	-42
Pengestrømme fra ophørte aktiviteter	0	-11	-65	-3	25
Pengestrømme i alt	-16	-75	-76	-22	-17

DKK mio.	Pr. 31. marts 2008	Pr. 31. marts 2007	Pr. 31. de cember 2007	Pr. 31. de cember 2006	Pr. 31. de cember 2005
Balance
Aktiver
Aktiver i alt	1.199	1.498	1.220	1.438	1.599
Immaterielle aktiver	11	12	11	12	14
Materielle aktiver	668	784	690	775	962
Andre langfristede aktiver	39	98	38	95	93
Kortfristede aktiver	481	604	481	555	530
Passiver
Egenkapital	226	541	220	544	646
Rentebærende gæld (netto)	588	492	592	431	492
Nettoarbejdskapital (NWC)	148	176	112	144	123
Investeret kapital (IC)	817	1.024	810	979	1.026
Nøgletal i%	1. kvartal 2008	1. kvartal 2007	2007	2006	2005
Overskudsgrad (EBITDA-margin)	13,7	7,8	7,6	11,0	10,5
Overskudsgrad (EBIT)	8,2	1,3	-9,8	4,2	3,8
Effektiv skatteprocent	24,8	28,1	-	8,8	32,5
Afkast af gennemsnitligt investeret kapital (ROIC)	4,2	0,5	-16,3	6,2	5,5
Finansiel gearing	259,9	90,9	268,7	79,2	76,2
Egenkapitalforrentning	7,2	-0,6	-134,3	-12,9	4,4
Aktierelaterede nøgletal
Antal aktier stk. (ekskl. egne aktier)	3.407.545	3.407.545	3.407.545	3.407.545	3.407.545
Resultat pr. aktie i DKK (EPS)	4,7	-0,9	-149,6	-18,3	8,4
Indre værdi pr. aktie (ultimo)	66	159	65	160	190
Børskurs pr. aktie (ultimo)	146	207	148	227	166
Price/earning (ultimo)	31,1	-230,0	-1,0	-12,4	19,8
Udbytte pr. aktie	-	-	-	-	2,5
Pay-out ratio	-		-	-	29,8
Cash fl ow pr. aktie i DKK	3,8	-3,6	16,5	11,6	17,0
Børsværdi (ultimo)	497,5	705,4	504,3	773,5	566,0
Børsværdi "free fl oat" (ultimo)	435,2	599,6	442,8	688,4	512,0
Børskurs/indre værdi (ultimo)	2,2	1,3	2,3	1,4	0,9
Medarbejdere
Antal ansatte, gennemsnit (fortsættende aktiviteter)	1.645	-	1.946	1.929	1.901

Nøgletallene er beregnet i henhold til den Danske Finansanalytikerforenings "Anbefalinger & Nøgletal 2005".

Note 2: Normaliseret EBIT er opgjort som EBIT korrigeret for engangsposter.

Note 3: Effektiv skatteprocent er opgjort som skat af periodens resultat for fortsættende aktiviteter divideret med resultat før skat (EBT) gange 100.

Note 4: Børsværdi "free fl oat" er opgjort som antal aktier minus egne aktier, A-aktier og AA-aktier gange børskurs.

Note 5: Nettoarbejdskapital er opgjort som varebeholdninger + tilgodehavender + øvrige driftmæssige, kortfristede aktiver - leverandørgæld - øvrige driftsmæssige,kortfristede forpligtigelser.

Note 6: Investeret kapital er opgjort som nettoarbejdskapital + materielle aktiver + immaterielle aktiver + udskudt skatteaktiv + tilgodehavende selskabsskat udskudt skat - offentlige tilskud - skyldig selskabsskat.

Note 7: Finansiel gearing er opgjort som rentebærende gæld (netto) x 100 divideret med egenkapital i alt, ultimo.

Note 8: Egenkapitalforrentning er opgjort som periodens resultat x 100 divideret med gennemsnitlig egenkapital i alt.

Note 9: Resultat pr. aktie er opgjort som periodens resultat divideret med gennemsnitligt antal aktier.

Note 10: Indre værdi pr. aktie er opgjort som egenkapital i alt (ekskl. minoritetsinteresser), ultimo divideret med antal aktier (ekskl. egne aktier), ultimo.

Note 11: Price/earnings er opgjort som børskurs divideret med resultat pr. aktie.

Note 12: Pay-out-ratio er opgjort som samlet udbyttebetaling x 100 divideret med årets resultat.

Note 13: Cash fl ow pr. aktie er opgjort som pengestrømme fra driftsaktivitet divideret med gennemsnitligt antal aktier (ekskl. egne aktier).

Gennemgang af drift og regnskaber

Følgende gennemgang bør læses i sammenhæng med Hartmanns reviderede årsrapporter samt de på F-siderne medtagne koncernregnskaber for 2007 og 2006 med sammenligningstal for 2005 samt delårsregnskabet for perioden 1. januar - 31. marts 2008 med sammenligningstal for perioden 1. januar - 31. marts 2007 ligeledes medtaget i F-siderne.

Faktorer der har indfl ydelse på Hartmanns driftsresultat

Omsætning

Hartmanns indtægter genereres hovedsageligt i Europa og Nordamerika, og Selskabets største enkeltvalutarisiko repræsenteres af valutakrydset CAD/USD. Et fald i USD mod CAD på 5% vil alt andet lige reducere det primære resultat med ca. DKK 5 mio. (med udgangspunkt i omsætningen for 2007). Det primære driftsresultat er endvidere eksponeret mod EUR, PLN, HUF og GBP.

Hartmann indgår valutaterminsforretninger til delvis sikring mod kursudsving.

Produktionsomkostninger

Selskabets resultater er væsentligt påvirket af effektiviteten på Hartmanns fabrikker. Større udsving i produktionseffektiviteten har væsentlig betydning for de realiserede resultater.

Initiativer der har eller kan få væsentlig indfl ydelse på Hartmann

Selskabet har endvidere modtaget en række offentlige tilskud i størrelsesordenen DKK 39 mio. til datterselskabet Hartmann-Schwedt GmbH, som i tilfælde af, at tilskudsbetingelserne ikke overholdes, kan medføre en tilbagebetalingsforpligtigelse i niveauet DKK 3 mio. Vilkårene for tilskuddene, som primært knytter sig til fortsættelse af aktiviteterne, forventes overholdt.

Væsentlige elementer i anvendt regnskabspraksis

Selskabets anvendte regnskabspraksis fi ndes på siderne F22-F30 i dette Prospekt.

Regnskabsmæssige skøn

Skønsmæssige usikkerheder

Ved opgørelsen af de regnskabsmæssige værdier og ved udarbejdelsen af koncernregnskaberne og delårsregnskaberne har Ledelsen foretaget skøn over, hvorledes fremtidige begivenheder påvirker værdien af visse aktiver og forpligtelser.

De anvendte skøn er baseret på forudsætninger, som Ledelsen vurderer, er forsvarlige, men som i sagens natur er usikre og uforudsigelige.

Selskabets væsentligste skøn er blandt andet, men ikke begrænset til, fastsættelse af afskrivningsperioder på materielle aktiver og værdiansættelse af udskudte skatteaktiver.

Hartmann har fastsat følgende skøn over afskrivningsperioder for Selskabets væsentligste materielle aktiver:

Bygninger og bygningsbestandele:	15-25 år
Produktionsanlæg og maskiner:	5-15 år

Afskrivning og nedskrivning af materielle aktiver

Hartmanns materielle aktiver består primært af produktionsanlæg og maskiner samt grunde og bygninger. Selskabets materielle aktiver værdiansættes til kostpris med fradrag af akkumulerede af- og nedskrivninger. Grunde afskrives ikke. Såfremt der er indikationer af, at kapacitetsudnyttelsen og dermed indtjeningsevnen for de respektive aktiver ændres i nedadgående retning, vil Selskabet gennemføre nedskrivningstest af de materielle aktiver for at identifi cere eventuel værdiforringelse.

Udskudt skat

Udskudte skatteaktiver vedrørende fremførbare, skattemæssige underskud indregnes i det omfang, underskuddene forventes at kunne realiseres i form af fremtidige skattemæssige overskud inden for en periode på maksimalt 7 år.

Tilgodehavender fra salg

Der vurderes specifi kt på tilgodehavender fra salg, herunder tidligere dubiøse debitorer, kundens kreditværdighed samt aktuelle økonomiske konjunkturer i de pågældende lande, hvor koncernen opererer.

Regnskab for perioden 1. januar - 31. marts 2008 med sammenligningstal for samme periode i 2007

Resultatet (EAT) for perioden 1. januar – 31. marts 2008 blev DKK 16 mio. mod DKK -3 mio. i perioden 1. januar – 31. marts 2007. Resultatet for 1. kvartal 2007 var påvirket af ekstraordinære begivenheder, der primært kunne henføres til restrukturering af forretningsområdet Industriemballage og nedskrivning af et udviklingsprojekt, og medførte således engangsomkostninger på DKK 14 mio, som belastede produktions-, salgs- og distributions- samt administrationsomkostninger med henholdsvis DKK 7 mio., DKK 5 mio og DKK 2 mio. Herudover var resultatet for 1. kvartal 2007 negativt påvirket af ophørte aktiviteter med DKK 1 mio.

Resultatopgørelsen

Nettoomsætning

Nettoomsætningen i 1. kvartal 2008 udgjorde DKK 416 mio. mod DKK 381 mio. i samme periode i 2007, svarende til en fremgang på 9% (DKK 35 mio.).

Tabel 15: Nettoomsætning pr. forretningsområde, DKK mio.

	1. kvartal 2008	1. kvartal 2007
Ægemballage Europa	294	273
Ægemballage Nordamerika	36	38
Industriemballage	44	50
Øvrige forretningsområder	42	20
I alt	416	381

Nettoomsætningen i Ægemballage Europa udgjorde DKK 294 mio. mod DKK 273 mio. i 2007 svarende til en stigning på ca. 8%, hvilket skyldtes højere salgspriser, et ændret produktmiks og øget styksalg som følge af, at påsken faldt i 1. kvartal i 2008 mod 2. kvartal i 2007.

Nettoomsætningen i Ægemballage Nordamerika udgjorde DKK 36 mio. hvilket var DKK 2 mio. mindre end samme periode i 2007. Afsætningen i styk var uforandret i forhold til samme periode sidste år og faldet skyldtes i al væsentlighed ugunstig udvikling i valutakurser.

Nettoomsætningen i Industriemballage udgjorde DKK 44 mio. hvilket var et fald på DKK 6 mio. i forhold til samme periode i 2007. Faldet i nettoomsætningen kunne henføres til nedlukningen af industriemballageaktiviteterne i Asien og Nordamerika. Omsætningen i Europa steg med ca. 5% på trods af tilpasningen af kunde- og produktporteføljen.

Nettoomsætningen i Øvrige forretningsområder udgjorde DKK 42 mio. mod DKK 20 mio. i 2007. Omsætningsfremgangen kunne henføres til Kraftvarmeværket og Hartmann Technology med henholdsvis DKK 5 mio. og DKK 17 mio.

Produktionsomkostninger

Hartmanns produktionsomkostninger i 1. kvartal 2008 udgjorde DKK 294 mio. mod DKK 281 mio. i 1. kvartal 2007, svarende til en stigning på 5%. Stigningen kunne primært henføres til den volumenmæssige stigning i nettoomsætningen samt en lavere andel af produktionsomkostninger af nettoomsætningen, der i 1. kvartal 2008 udgjorde 71% mod 74% i 1. kvartal 2007.

Salgs-, distributions- og administrationsomkostninger

Salgs- og distributionsomkostningerne faldt fra 1. kvartal 2007 til 1. kvartal 2008 fra DKK 74 mio. til DKK 66 mio., svarende til 11%. Faldet kan i væsentligt omfang henføres til lavere lønomkostninger på DKK 6 mio. (8%) samt øvrige personalerelaterede omkostninger og et fald i tab på debitorer på i alt DKK 4 mio. (5%). Salgs- og distributionsomkostninger var i 1. kvartal 2007 negativt belastet af engangsomkostninger på ca. DKK 5 mio.

Administrationsomkostninger i 1. kvartal 2008 udgjorde DKK 22 mio., hvilket var på niveau med samme periode 2007. Korrigeret for engangsomkostninger i 1. kvartal 2007 steg administrationsomkostningerne med DKK 2 mio. (10%). Stigningen i administrationsomkostningerne i forhold til samme periode 2007 kunne væsentligst henføres til konsulentomkostninger og forøgede lønomkostninger som følge af, at løn til overfl yttede medarbejdere fra udviklingsafdelingen indregnes i administrationsomkostninger mod tidligere i produktionsomkostninger.

Resultat af primær drift

Primært resultat (EBIT) udgjorde DKK 34 mio. hvilket var DKK 29 mio. bedre end sidste år inkl. engangsposter og DKK 15 mio. ekskl. engangsposter.

Tabel 16: Resultat af primær drift (EBIT) pr. forretningsområde, DKK mio.

	1. kvartal 2008		1. kvartal 2007
	Ekskl. engangs poster	Inkl. engangs poster	Ekskl. engangs poster	Inkl. engangs poster
Ægemballage Europa	39	39	27	27
Ægemballage Nordamerika	-8	-2	-7	-9
Industriemballage	13	13	4	-1
Øvrige forretningsområder	-10	-16	-5	-12
I alt	34	34	19	5

Det primære resultat (EBIT) i Ægemballage Europa udgjorde DKK 39 mio. mod DKK 27 mio. i samme periode i 2007. De faste omkostninger er på et lavere niveau end samme periode sidste år, men forbedringen i det primære resultat skyldtes i al væsentlighed forbedret dækningsgrad og øget omsætning.

I Ægemballage Nordamerika udgjorde EBIT DKK -2 mio. mod DKK -9 mio. i 1. kvartal 2007 (inkl. engangsposter). Det primære resultat var påvirket af fl ere faktorer. Forretningsområdet realiserede i 1. kvartal en lavere dækningsgrad i forhold til samme periode 2007, modsat var afskrivningerne i forretningsområdet i 1. kvartal 2008 DKK 3 mio. lavere end samme periode 2007, hvilket kunne henføres til nedskrivningen af materielle aktiver, som blev foretaget i efteråret 2007. Endvidere blev der indtægtsført DKK 6 mio. som engangspost i forbindelse med koncerninternt maskinsalg.

Det primære resultat i Industriemballage udgjorde DKK 13 mio. mod DKK -1 mio. i 1. kvartal 2007. Forbedringen i det primære resultat skyldtes i høj grad den i 2007 iværksatte Turnaroundplan, hvilket medførte en markant øget dækningsgrad samt lavere faste omkostninger.

Det primære resultat i Øvrige forretningsområder udgjorde DKK -16 mio. mod DKK -12 mio. i 1. kvartal 2007. Det primære resultat for 1. kvartal 2008 var negativt påvirket af eliminering af avance i forbindelse med koncerninternt maskinsalg på DKK 6 mio. Til sammenligning var det primære resultat i 1. kvartal 2007 negativt påvirket af engangsomkostninger på DKK 7 mio. Korrigeret for engangsposter er det primære resultat i Øvrige forretningsområder faldet med DKK 5 mio. i forhold til samme periode 2007 primært som følge af øgede konsulentomkostninger, et fald i licensindtægter og et fald i indtjeningen på det eksterne maskinsalg.

Finansielle poster

De fi nansielle nettoomkostninger udgjorde i 1. kvartal 2008 DKK 13 mio. mod DKK 8 mio. i 1. kvartal 2007 som følge af stigningen i den rentebærende gæld samt kurstab.

Skat

Skat af periodens resultat udgjorde DKK 5 mio. mod DKK -1 mio. i 1. kvartal 2007, svarende til et fald i den effektive skatteprocent fra 28% til 25%.

Balanceposter

Aktiver

Hartmanns samlede aktiver udgjorde pr. 31. marts 2008 DKK 1.199 mio. sammenlignet med DKK 1.498 mio. pr. 31. marts 2007. Selskabets aktiver pr. 31. marts 2008 kunne i al væsentlighed henføres til materielle aktiver, varebeholdninger og tilgodehavender fra salg.

Faldet i de samlede aktiver på DKK 299 mio. kunne hovedsageligt henføres til fald i materielle aktiver (DKK 117 mio.) og skatteaktiver (DKK 59 mio.) primært som følge af nedskrivningen af aktiviteterne i Nordamerika og Asien i efteråret 2007 samt til aktiver bestemt for salg (DKK 75 mio.).

Passiver

Egenkapitalen udgjorde pr. 31. marts 2008 DKK 226 mio. mod DKK 541 mio. pr. 31. marts 2007. Faldet i egenkapitalen kunne i al væsentlighed henføres til det negative resultat for 2007 (korrigeret for reklassifi kationen af valutakursreguleringer på DKK 191 mio. vedrørende aktiviteterne i Sydamerika, som ikke havde egenkapitalspåvirkning).

De langfristede forpligtelser udgjorde pr. 31. marts 2008 DKK 380 mio. mod DKK 404 mio. pr. 31. marts 2007.

De kortfristede forpligtelser udgjorde pr. 31. marts 2008 DKK 593 mio. mod DKK 554 mio. pr. 31. marts 2007, svarende til en stigning på DKK 39 mio. Stigningen kan i al væsentlighed relateres til en stigning i rentebærende gæld på DKK 206 mio. mens forpligtelser vedrørende aktiver bestemt for salg faldt med DKK 179 mio.

Pengestrømme

Pengestrømme fra driftsaktivitet udgjorde DKK 13 mio. mod DKK -12 mio. i 1. kvartal 2007, som følge af det forbedrede resultat.

Pengestrømme fra investeringsaktivitet udgjorde DKK -16 mio., hvilket var DKK 23 mio. mindre end samme periode i 2007, hvilket skyldtes mindre investeringsaktivitet.

Pengestrømme fra fi nansieringsaktivitet udgjorde DKK -13 mio. hvilket var på niveau med 1. kvartal 2007.

Pengestrømme fra ophørte aktiviteter i Sydamerika belastede 1. kvartal 2007 med DKK 11 mio.

Regnskab for 2007, 2006 og 2005

Årets resultat for 2007 blev DKK -513 mio. mod DKK -77 mio. i 2006 og DKK 28 mio. i 2005.

Resultaterne for 2007, 2006 og 2005 var påvirkede af ekstraordinære begivenheder.

Årets resultat for 2007 var præget af en del poster af engangskarakter såsom nedskrivning m.v. af aktiver i Asien (DKK 40 mio. vedrørende nedskrivninger og DKK 9 mio. vedrørende øvrige omkostninger i alt DKK 49 mio.) og i Nordamerika (DKK 115 mio. vedrørende nedskrivninger af materielle aktiver og DKK 48 mio. vedrørende nedskrivning af skatteaktiver i alt DKK 163 mio.) samt omkostninger til restrukturering (DKK 35 mio.). Endvidere var årets resultat i 2007 påvirket negativt i forbindelse med salget af de sydamerikanske aktiviteter (DKK 242 mio.).

Året resultat for 2006 var påvirket af en væsentlig nedskrivning på DKK 125 mio. af visse aktiver i Sydamerika, salg af hovedsædet i Lyngby og en brand på fabrikken i Sydamerika.

Årets resultat for 2005 var påvirket af frasalg af Skjern Papirfabrik A/S.

Resultatopgørelsen

Nettoomsætning

Hartmann realiserede i 2007 en nettoomsætning på DKK 1.492 mio. svarende til en organisk vækst på 1% (DKK 17 mio.) i forhold til 2006. Væksten fremkom som resultat af ændringer i produktsammensætningen og prisstigninger på 3% (DKK 39 mio.), fald i mængder på 1% (DKK 12 mio.) og på grund af en negativ effekt som følge af ændrede valutakurser på 1% (DKK 10 mio.).

I 2006 realiserede Hartmann en nettoomsætning på DKK 1.475 mio. svarende til en organisk vækst på 4% (DKK 60 mio.) i forhold til 2005. Væksten fremkom primært som et resultat af stigende mængder på 3% (DKK 38 mio.), ændringer i produktsammensætningen og prisstigninger på 2% (DKK 26 mio.), en positiv effekt som følge af ændrede valutakurser på 1% (DKK 14 mio.) og en negativ effekt af faldende omsætning i Asien og Hartmann Technology på samlet 1% (DKK 18 mio.).

Tabel 17: Nettoomsætning pr. forretningsområde, DKK mio.

	2007	2006	2005
Ægemballage Europa	1.043	1.037	984
Ægemballage Nordamerika	147	153	140
Industriemballage	220	203	184
Øvrige forretningsområder	82	82	107
I alt	1.492	1.475	1.415

Omsætningsfremgangen fra 2006 til 2007 (DKK 17 mio.) fordeler sig således på forretningsområderne:

Omsætningen i Ægemballage Europa steg med DKK 6 mio. (1%). Stigningen kan primært henføres til en gunstigere produktsammensætning.
Omsætningen i Ægemballage Nordamerika var lavere i forhold til 2006 med DKK 6 mio. (-4%) primært som følge af en ugunstig valutakursudvikling.
Omsætningen i Industriemballage steg med DKK 17 mio. (+8%). Stigningen kan i al væsentlighed henføres til en stigende salgsvolumen.
Hartmanns øvrige forretningsområder realiserede en omsætning på niveau med 2006.

Omsætningsfremgangen fra 2005 til 2006 (DKK 60 mio.) fordeler sig således på forretningsområderne:

Omsætningen i Ægemballage Europa steg med DKK 53 mio. (+5%). Stigningen kan primært henføres til en gunstigere produktsammensætning.
Omsætningen i Ægemballage Nordamerika steg med DKK 13 mio. (+9%) primært som følge af en gunstig udvikling i valutakurser.
Omsætningen i Industriemballage steg med DKK 19 mio. (+10%). Stigningen kan i al væsentlighed henføres til en stigende salgsvolumen.
Hartmanns øvrige forretningsområder realiserede en nedgang i omsætningen på DKK 25 mio. fra 2005 til 2006 (-23%), der primært kan relateres til et lavere eksternt salgsniveau i Hartmann Technology.

Produktionsomkostninger

Hartmanns samlede produktionsomkostninger udgjorde i 2007 DKK 1.121 mio. svarende til en stigning på 2% (DKK 17 mio.) i forhold til 2006. Stigningen kan primært relateres til højere energi-, papir- og lønomkostninger, dertil kommer omkostninger i forbindelse med restrukturering af organisationen samt nedskrivning af aktiverne i forbindelse med nedlukning af Industriemballage i Asien.

Hartmanns samlede produktionsomkostninger udgjorde i 2006 DKK 1.104 mio. svarende til en stigning på 8% (DKK 83 mio.) i forhold til 2005. Stigningen kan primært relateres til højere energi- og lønomkostninger, hvorimod omkostninger til papir udviklede sig stabilt og var på niveau med året før.

Salgs-, distributions- og administrationsomkostninger

Salgs- og distributionsomkostningerne faldt fra 2006 til 2007 samlet set med 6% (DKK 16 mio.) til DKK 268 mio. Faldet skyldes blandt andet lavere omkostninger til fragt, konsulentassistance, produktudvikling og andre personaleomkostninger. Administrationsomkostningerne udgjorde DKK 96 mio. mod DKK 91 mio. i 2006 svarende til en stigning på 5% (DKK 5 mio.) I 2007 var der i administrationsomkostningerne indeholdt engangsomkostninger på ca. DKK 25 mio. primært relateret til omstruktureringer i henhold til Turnaroundplanen, mod DKK 20 i 2006. Samlet set udgjorde Hartmanns omkostninger til salg, distribution og administration således 24% af omsætningen i 2007, hvilket er et fald på DKK 11 mio. svarende til ét procent point i forhold til 2006 (25%).

Salgs- og distributionsomkostningerne steg fra 2005 til 2006 samlet set med 4% (DKK 11 mio.) til DKK 284 mio. Udviklingen skyldes blandt andet øgede omkostninger til logistik primært i Europa som følge af øgede fragtomkostninger, mens salgsomkostningerne var på niveau med 2005. Administrationsomkostningerne udgjorde i 2006 DKK 91 mio. mod DKK 69 mio. i 2005 svarende til en stigning på 32% (DKK 22 mio.). Stigningen kan i al væsentlighed relateres til engangsomkostninger (DKK 20 mio.) primært relateret til ændringerne i koncernledelsen. Korrigeret herfor var administrationsomkostningerne på niveau med 2005. Samlet set udgjorde Hartmanns omkostninger til salg, distribution og administration således 25% af omsætningen i 2006, hvilket er en stigning på DKK 33 mio. i forhold til 2005 (24%).

Andre driftsindtægter

Andre driftsindtægter var i 2006 positivt påvirket med DKK 66 mio. i forbindelse med salg af Selskabets daværende hovedkontor.

Nedskrivning af aktiver

Nedskrivninger udgjorde i 2007 i alt DKK 155 mio., heraf vedrører DKK 40 mio. Asien og DKK 115 mio. Nordamerika. Nedskrivninger i 2006 udgjorde DKK 125 mio. og relaterer sig alene til visse aktiver i Sydamerika.

Resultat af primær drift (EBIT)

I 2007 blev resultatet af den primære drift DKK -146 mio. mod DKK 62 mio. i 2006 og DKK 53 mio. i 2005.

Korrigeret for engangsposter blev det primære resultat i 2007 DKK 53 mio. svarende til en forbedring på DKK 36 mio. i forhold til 2006 (DKK 17 mio.) og på niveau med 2005.

Tabel 18: Resultat af primær drift (EBIT) pr. forretningsområde, DKK mio.

		2007		2006		2005
	Ekskl. en-gang sposter	Inkl. en-gangs poster	Ekskl. en-gang sposter	Inkl. en-gangs poster	Ekskl. en-gangs poster	Inkl. en-gangs poster
Ægemballage Europa	69	64	83	78	111	111
Ægemballage Nordamerika	-28	-144	-44	-46	-52	-52
Industriemballage	40	-16	9	9	20	20
Øvrige forretningsområder	-28	-50	-31	21	-26	-26
I alt	53	-146	17	62	53	53

Stigningen i det primære resultat (eksklusiv engangsposter) i 2007 i forhold til 2006 kan væsentligst relateres til Industriemballage, der opnåede et resultat på DKK 40 mio. svarende til en stigning på DKK 31 mio. Ægemballage Europa opnåede i 2007 et resultat på DKK 69 mio. svarende til et fald på DKK 14 mio. i forhold til 2006. Der var imidlertid en væsentlig forbedring af forretningsområdets resultat i 4. kvartal 2007 i forhold til 2006. Ægemballage Nordamerika opnåede en fremgang i resultatet på DKK 16 mio. til et underskud på DKK 28 mio. for 2007. Hartmanns øvrige forretningsområder resulterede i et underskud på DKK 28 mio., hvilket var bedre end resultatet i 2006.

Faldet i resultatet i 2006 i forhold til 2005 kan primært relateres til Ægemballage Europa, der opnåede et resultat på DKK 83 mio. svarende til et fald på DKK 28 mio., samt til Industriemballage, der opnåede et resultat på DKK 9 mio. svarende til et fald på DKK 11 mio. Ægemballage Nordamerika opnåede en beskeden fremgang i resultatet på DKK 8 mio. til et underskud på DKK 44 mio.

Finansielle poster

De fi nansielle nettoomkostninger udgjorde i 2007 DKK 52 mio. mod DKK 20 mio. i 2006. De fi nansielle poster var påvirket af valutakurstab på samlet DKK 14 mio. i 2007 (heraf ca. DKK 9 mio. vedrørende egenkapitallignende lån i to datterselskaber) mod valutakursgevinster på DKK 4 mio. i 2006. Den resterende stigning kan primært forklares i stigningen i Hartmanns nettorentebærende gæld.

De fi nansielle poster udgjorde i 2006 en udgift på DKK 20 mio. mod en indtægt i 2005 på DKK 3 mio. De fi nansielle poster var i 2005 positivt påvirket af en gevinst ved salg af værdipapirer på DKK 23 mio. Korrigeret herfor udgjorde de fi nansielle poster i 2005 en udgift på DKK 20 mio. De fi nansielle poster var i 2006 påvirket af valutakursgevinster på samlet DKK 4 mio. mod DKK 6 mio. i 2005.

Skat

Skat af årets resultat for fortsættende aktiviteter udgjorde DKK -74 mio. i 2007 mod DKK -4 mio. i 2006. I skatten for 2007 er inkluderet nedskrivning af skatteaktiv i Nordamerika med DKK 48 mio. og skatteaktiv i Asien med DKK 14 mio.

Skat af årets resultat for fortsættende aktiviteter udgjorde i 2006 DKK -4 mio. mod DKK -18 mio. i 2005.

Ophørte aktiviteter

Årets resultat for ophørte aktiviteter udgjorde DKK -242 mio. i 2007 mod DKK -115 mio. i 2006. De akkumulerede valutakursreguleringer vedrørende aktiviteterne i Sydamerika på dagen for handlens gennemførelse er reklassifi ceret fra egenkapitalen til resultatopgørelsen under resultat for ophørte aktiviteter i 2007. Posteringen er af ren regnskabsmæssig karakter og uden egenkapitalpåvirkning og likviditetseffekt. Beløbet udgjorde DKK -191 mio. Det regnskabsmæssige tab vedrørende frasalget var på DKK -51 mio., og Hartmanns egenkapital blev reduceret tilsvarende.

Årets resultat for ophørte aktiviteter udgjorde DKK -115 mio. i 2006 mod DKK -10 mio. i 2005. Afvigelsen kan dels henføres til nedskrivningen af de langfristede aktiver i Sydamerika i 2006 med DKK 125 mio., og dels til en positiv effekt af forsikringserstatning på DKK 35 mio. udbetalt i forbindelse med en brandskade i Argentina i 2006 mens nettoresultatet for ophørte aktiviteter i 2006 udgjorde DKK -25 mio.

Balanceposter

Aktiver

Hartmanns aktiver udgjorde pr. 31. december 2007 DKK 1.220 mio. sammenlignet med DKK 1.438 mio. pr. 31. december 2006 og DKK 1.599 mio. pr. 31. december 2005. Selskabets aktiver kan i al væsentlighed henføres til materielle aktiver samt tilgodehavender fra salg og varebeholdninger.

De materielle aktiver udgjorde pr. 31. december 2007 DKK 690 mio. mod DKK 775 mio. pr. 31. december 2006 og DKK 962 mio. pr. 31. december 2005.

Faldet i de materielle aktiver fra 2006 til 2007 skyldes væsentligst nedskrivningen af materielle aktiver i henholdsvis Nordamerika og Asien med i alt DKK 149 mio. Faldet i de materielle aktiver er modsat påvirket af forøgede investeringer i forbindelse med udvidelsen af Selskabets fabrik i Ungarn.

Faldet i de materielle aktiver fra 2005 til 2006 kan primært henføres til salget af Selskabets tidligere hovedkontor i Lyngby samt en væsentlig nedskrivning af aktiverne i Sydamerika.

Andre langfristede aktiver udgjorde pr. 31. december 2007 DKK 38 mio. mod DKK 95 mio. pr. 31. december 2006 og DKK 93 mio. pr. 31. december 2005 og relaterer sig primært til udskudte skatteaktiver i Nordamerika.

Kortfristede aktiver udgjorde DKK 481 mio. pr. 31. december 2007 i forhold til DKK 555 mio. pr. 31. december 2006 og DKK 530 mio. pr. 31. december 2005. Af faldet på DKK 74 mio. fra 2006 til 2007 kan DKK 61 mio. relateres til ændringen i aktiver bestemt for salg.

Passiver

Egenkapitalen udgjorde pr. 31. december 2007 DKK 220 mio., hvilket er et fald på DKK 324 mio. i forhold til egenkapitalen pr. 31. december 2006 (DKK 544 mio.). Egenkapitalen udgjorde pr. 31. december 2005 DKK 646 mio. og blev således reduceret med DKK 102 mio. frem til 31. december 2006.

Faldet i egenkapitalen fra 2006 til 2007 på DKK 324 mio. kan væsentligst henføres til årets underskud på DKK 513 mio. korrigeret for de akkumulerede valutakursreguleringer vedrørende aktiviteterne i Sydamerika på DKK 191 mio., som blev reklassifi ceret fra egenkapitalen til resultatopgørelsen under resultat for ophørte aktiviteter i 2007.

Faldet i egenkapitalen fra 31. december 2005 frem til 31. december 2006 på DKK 102 mio. kan henføres til årets underskud på DKK 77 mio., negative valutakursreguleringer på DKK 16 mio. og betalt udbytte til aktionærerne på DKK 9 mio.

De langfristede forpligtelser udgjorde pr. 31. december 2007 DKK 389 mio., hvilket er DKK 31 mio. lavere end pr. 31. december 2006 (DKK 420 mio.) og DKK 120 mio. lavere end pr. 31. december 2005 (DKK 509 mio.).

De kortfristede forpligtelser udgjorde pr. 31. december 2007 DKK 611 mio. svarende til en stigning på DKK 138 mio. i forhold til 31. december 2006 og DKK 168 mio. i forhold til 31. december 2005.

Udviklingen fra 2006 til 2007 skyldes primært øget gæld til kreditinstituter m.v. på DKK 259 mio., en stigning på DKK 51 mio. vedrørende anden gæld, som i al væsentlighed kan henføres til restruktureringsforpligtelser, og en nedgang i forpligtelser vedrørende aktiver bestemt for salg på DKK 159 mio.

Pengestrømme

Pengestrømme fra driftsaktivitet udgjorde i 2007 DKK 56 mio. mod DKK 39 mio. i 2006 og DKK 58 mio. i 2005.

Pengestrømme fra investeringsaktivitet udgjorde i 2007 DKK -141 mio. mod DKK 11 mio. i 2006 og DKK -71 mio. i 2005. Regnskabsåret 2007 var påvirket af højere investeringer primært som følge af den igangsatte udvidelse af Selskabets fabrik i Ungarn, mens 2006 var positivt påvirket af salg af Selskabets tidligere hovedkontor.

Samlet udgjorde pengestrømmene fra drifts- og investeringsaktivitet i 2007 DKK -85 mio. mod DKK 51 mio. i 2006 og DKK -13 mio. i 2005. De negative pengestrømme blev i 2007 fi nansieret ved låneoptagelse på DKK 100 mio.

Ikke balanceførte forpligtelser

Der henvises til afsnittet "Ejendomme, anlæg og udstyr m.v." i dette Prospekt for en nærmere omtale af Selskabets leje- og leasingforpligtelser. Der er ikke siden offentliggørelsen af årsrapporten for 2007 indgået væsentlige nye aftaler.

Kapitalberedskab

Der henvises til afsnittet "Kapitalberedskab" i dette Prospekt for en nærmere beskrivelse af Selskabets kapitalberedskab.

Væsentlige begivenheder efter balancedagen

Der er ikke siden balancedagen i delårsrapporten for 1. kvartal 2008, som blev offentliggjort den 22. maj 2008, indtruffet væsentlige begivenheder, som påvirker Hartmanns aktiver, passiver og fi nansielle stilling pr. 31. marts 2008 samt Hartmanns resultat og pengestrømme for perioden for 1. januar - 31. marts 2008.

Investeringer

Tabel 19: Selskabets investeringer de seneste tre år er fordelt

på forretningsområder:

Beløb i DKK mio.	2007	2006	2005
Ægemballage Europa	113,2	72,7	67,3
Ægemballage Nordamerika	15,3	12,1	21,0
Industriemballage	11,9	16,7	31,2
Andre forretningsområder	7,1	2,2	-12,8
Ophørte aktiviteter	-	-	10,3
I alt	147,5	103,7	117,0

Ovennævnte investeringer vedrører i al væsentlighed investeringer i materielle aktiver.

Investeringsniveauet i 2007 var påvirket af Hartmanns igangsatte udvidelse af fabrikken i Ungarn, hvilket i al væsentlighed forklarer stigningen i forretningsområdet for Ægemballage Europa, sammenholdt med niveauerne for 2006 og 2005. Øvrige investeringer i 2007, 2006 og 2005 relateres primært til gennemførte vedligeholdelsesinvesteringer på Selskabets bestående produktionsudstyr.

I 2005 blev der investeret i en ny produktionslinie i Tønder, hvilket er den primære forklaring bag det høje investeringsniveau i forretningsområdet for Industriemballage på DKK 31,2 mio.

Egenfremstilling af materielle aktiver

Selskabet udvikler, fremstiller og implementerer i væsentligt omfang selv Selskabets produktionsudstyr.

Igangværende investeringer

Selskabet har i 2008 besluttet at gennemføre en række investeringer, hvoraf de væsentligste er en udvidelse af produktionskapaciteten for Industriemballage i Ungarn på maksimalt DKK 10 mio., renovering af produktionsværktøjer i niveauet DKK 8-10 mio. og, under forudsætning af at Udbuddet gennemføres, investering i afsværtningsudstyr (de-inking) i Ungarn i niveauet DKK 30-35 mio.

Selskabet har på nuværende tidspunkt, udover ovenstående, ingen væsentlige igangværende investeringer, og Selskabet har ikke forpligtet sig til væsentlige investeringer.

11. Kapitalberedskab

Nedenstående oversigt viser Selskabets kapitalberedskab pr. 31. marts 2008, herunder justeret for nettoprovenuet på DKK 252,6 mio. fra udstedelse af 3.507.545 stk. Udbudte Aktier. Til sammenligning er vist de reviderede tal pr. 31. december 2007.

Ledelsen vurderer, at Selskabets nuværende kapitalberedskab kombineret med nettoprovenuet fra Udbuddet på DKK 252,6 mio., forventede indtægter, kreditfaciliteter m.v. vil være tilstrækkeligt til at understøtte Selskabets fremtidige drift og investeringer i henhold til de nuværende planer, jf. afsnittet "Resultatforventninger" og underafsnittene "Investeringer" og "Igangværende investeringer" i afsnittet "Gennemgang af drift og regnskaber".

Der henvises til afsnittet "Gennemgang af drift og regnskaber" for yderligere gennemgang af Selskabets pengestrømme.

Tabel 20: Kapitalberedskab

	Justeret for netto provenuet samt indfrielse af ansvarlig låne kapital	Realiseret	Realiseret
DKK mio.	31.03. 2008¹)	31.03. 2008¹)	31.12. 2007
Likvider Uudnyttede Kreditfaciliteter	251 125	48 125	52 138
Kapitalberedskab i alt	376	173	190

1) Kvartalstal pr. 31.03.2008 er ureviderede.

Hartmann havde pr. 31. marts 2008 samlede kreditfaciliteter på DKK 760 mio., hvoraf DKK 635 mio. var udnyttet pr. 31. marts 2008. Selskabets to primære bankforbindelser er Danske Bank A/S og Nordea Bank Danmark A/S.

Brødrene Hartmann A/S og dets to primære bankforbindelser har i maj 2008 gennemført en omlægning af lån og trækningsrettigheder under hensyntagen til det i Prospektet forventede nettoprovenu samt fremadrettede investeringsbehov. De kreditter og lån, som Danske Bank A/S og Nordea Bank Danmark A/S har ydet, er en kombination af lån (committede kreditfaciliteter) på ca. DKK 335 mio. ("Lånet") og en tilsagt trækningsrettighed (uncommitted kreditfacilitet) på DKK 211 mio. ("Trækningsrettigheder"). Lånets løbetid er 3 år og med årlige afdrag på i alt DKK 20 mio.

Lånet er betinget af sædvanlige vilkår ("covenants"), som Selskabet skal overholde for at opretholde Lånet, herunder særlige fi nansielle covenants, som medfører, at nøgletallene 'Solvens' og 'Rentebærende gæld (netto) i forhold til Resultat af primær drift før af- og nedskrivninger' (EBITDA) til stadighed skal overholdes og certifi ceres kvartalsvis. I henhold til aftalen om Lånet skal Brødrene Hartmann A/S indfri træk på en ekstraordinær kreditfacilitet på DKK 148 mio jf. nedenfor senest den 30. september 2008, og såfremt dette ikke sker forfalder Lånet til fuld indfrielse. Aftalen om Lånet indeholder begrænsning i Brødrene Hartmann A/S' mulighed for at udbetale udbytte. Der henvises til underafsnittet "Udbytte" i afsnittet "Yderligere oplysninger". Herudover har Selskabet ingen begrænsninger i brugen af kapitalressourcer, der har eller kan få væsentlig direkte eller indirekte indfl ydelse på Selskabet.

Rentemarginalen på Lånet er variabel og fastsættes kvartalsvis baseret på et rentegitter ('margin pricing grid'), der tager udgangspunkt i 'Rentebærende gæld (netto)' i forhold til 'Resultat af primær drift før af- og nedskrivninger'.

Trækningsrettighederne er kortfristede kreditfaciliteter, som Selskabet kan trække på, og som til enhver tid kan opsiges af Danske Bank A/S og Nordea Bank Danmark A/S. Aftalerne om henholdsvis Lånet og Trækningsrettighederne indeholder cross default klausuler.

Selskabet fi k i 2007 stillet en ekstraordinær midlertidig kreditfacilitet (uncommitted) til rådighed af Danske Bank A/S og Nordea Bank Danmark A/S på i alt DKK 148 mio. i forbindelse med afviklingen af de sydamerikanske aktiviteter. Af den midlertidige kreditfacilitet var der udnyttet DKK 50 mio. pr. 31. marts 2008 og DKK 65 mio. pr. Prospektdatoen. I forbindelse med Udbuddets gennemførelse vil denne ekstraordinære kreditfacilitet bortfalde og udnyttede træk under faciliteten blive tilbagebetalt.

Hartmann anvender endvidere en række lokale banker, som yder mindre lån og kassekreditter til Brødrene Hartmann A/S' datterselskaber. Disse lån er i al væsentlighed kortfristede.

Ansvarligt lån fra Fonden

Fonden har den 22. august 2007 ydet et ansvarligt lån til Brødrene Hartmann A/S på i alt DKK 50 mio. frem til 31. marts 2009. Det af Fonden ydede lån er subordineret i forhold til de lån, som Nordea Bank Danmark A/S og Danske Bank A/S har ydet til Brødrene Hartmann A/S samt til al anden gæld i Brødrene Hartmann A/S, der ikke er subordineret. Lånet forrentes med 7,5% pr. år, og forfalder til fuld indfrielse i forbindelse med gennemførelsen af Udbuddet. I forbindelse med Udbuddet vil DKK 16,7 mio. blive tilbagebetalt til Fonden.

Fonden har besluttet at lade en del af det ansvarlige lån konvertere til aktier i Brødrene Hartmann A/S i forbindelse med Udbuddet i et omfang, der svarer til fuld udnyttelse af Fondens Tegningsretter i henhold til Fondens aktiebesiddelse, svarende til, at Fonden anvender DKK 33,3 mio. til tegning af 426.650 stk. Udbudte Aktier a nom. DKK 20 til kurs 78 pr. Udbudt Aktie. Herudover har Fonden over for Joint Lead Managers stillet en garanti for tegning af op til 214.376 stk. Udbudte Aktier, svarende til et bruttoprovenu på op til DKK 16,7 mio, hvilket beløb svarer til den del af det ansvarlige lån som vil blive tilbagebetalt til Fonden i forbindelse med Udbuddet. For en nærmere beskrivelse henvises til Del III, i underafsnittet "Forhåndtilsagn og erhvervelse af yderligere Udbudte Aktier" i afsnittet "Udbudsbetingelser".

12. Forskning og udvikling, patenter og licenser

Forskning og udvikling

Det er Selskabets politik at udvikle teknologi og processer til støbepapproduktion med det formål at fastholde Selskabets position indenfor disse områder.

Tabel 21: Udviklingsomkostninger

DKK mio.	2007	2006	2005
Udviklingsomkostninger¹)	14,1	8,2	7,9

1) Af udviklingsomkostningerne i 2007 vedrører DKK 4,1 mio. et nedlagt og tidligere aktiveret udviklingsprojekt. Den resterende del vedrører i al væsentlighed omstrukturering i udviklingsafdelingen.

Selskabets navn og varemærker er beskyttet gennem navneog varemærkeregistrering. Selskabets teknologi, produkter og designs er i en vis grad beskyttet via patentering og designbeskyttelse. Selskabets produktionsteknologi og knowhow søges i videst mulige omfang hemmeligholdt. Ledelsen vurderer imidlertid, at Selskabets fi nansielle og strategiske stilling ikke i væsentligt omfang er afhængig af patentering, designbeskyttelse og varemærkeregistrering.

Varemærker

Hartmann har registreret Selskabets logo i 62 lande samt logo og navn i 44 lande. Endvidere har Selskabet registreret et antal produktrelaterede varemærker i et mindre antal lande. I alt har Selskabet 16 registrerede varemærker samt et antal uregistrerede varemærker.

Patenter

Det er Hartmanns politik ikke at krænke andres patentrettigheder. For at undgå at komme i en krænkelsessituation sørger Selskabet for at opnå kendskab til andres patentrettigheder på et så tidligt tidspunkt som muligt gennem løbende overvågning af konkurrenter og andre relevante selskaber.

Det er endvidere Hartmanns politik at få patenteret egne nye produkter, maskiner og fremgangsmåder, som opfylder kravet om nyhed og opfi ndelseshøjde, og som skønnes at have væsentlig kommerciel værdi.

Selskabet har pt. patentbeskyttet produkterne imagic® og Superface® i en række europæiske lande samt i Nordamerika og udvalgte lande i Asien og Mellemamerika. I tillæg hertil har Hartmann et antal patentansøgninger til behandling hos PCT (Patent Corporation Treaty) og EPO (European Patent Offi ce).

Endvidere har Selskabet udtaget et patent i en række lande i Europa samt i USA og Japan på formteknologi, et patent i en række lande i Europa på efterbehandlingsteknologi inden for industriemballage og et patent i en række lande i Europa samt i USA og Mexico på teknologi til fremstilling af støbepapemballage. Ydermere har Hartmann en indsendt patentansøgning vedrørende ny teknologi til formstøbning.

Designbeskyttelse

Selskabet anvender designbeskyttelse for at sikre eneret til at udnytte de af Selskabet udviklede designs kommercielt. Således har Hartmann designbeskyttet produkterne imagic® og Superface® i henholdsvis EU og 10 øvrige europæiske lande. Endvidere har Selskabet et antal godkendte, men ikke kommercialiserede designbeskyttelser i EU samt et antal øvrige europæiske lande.

Licenser

Hartmann leverer produktionsudstyr til en række eksterne kunder, hvoraf fl ere opkræves licens for rettigheden til at anvende det af Hartmann leverede udstyr. I 2007 udgjorde licensindtægter DKK 3 mio.

13. Trendoplysninger

Hartmanns kerneforretning består af produktion og salg af ægemballage i støbepap. Hartmann opererer primært i Europa og Nordamerika.

Det er Ledelsens vurdering, at der i relation til produktion, salg og lagerbeholdninger samt udgifter og salgspriser ikke er opstået væsentlige nyere tendenser siden 31. december 2007.

I relation til andre tendenser skal bemærkes, at emballageproducenterne i Nordamerika traditionelt har solgt deres varer og haft den direkte kontakt til ægproducenterne og ægpakkerierne. I dag er tendensen, at detailhandlen indgår i et direkte samarbejde med emballageproducenterne og fastlægger indfarvning, tryk, etikettering og marketingaktiviteter. Det betyder, at detailhandlen i dag reelt bestemmer valg af emballageleverandør for en stor del af markedet, om end størstedelen af emballagen fortsat faktureres direkte til ægproducenterne og ægpakkerierne. I Europa ses samme tendens dog i noget mindre omfang end i Nordamerika. Det er Ledelsens forventning, at markedet i især Vesteuropa inden for en årrække vil gennemgå samme udvikling.

Markederne i Vesteuropa og Nordamerika er modne markeder med moderate vækstrater. I Vesteuropa forventes en negativ befolkningstilvækst at blive opvejet af et stigende forbrug af æg pr. indbygger, samt af en fortsat substitution til støbepapægemballage fra plast- og skumemballage. Styksalget forventes således at forblive relativt konstant i Vesteuropa. Væksten i Nordamerika forventes at være lidt højere, eftersom de samme faktorer gør sig gældende, hvortil kommer at der i Nordamerika er en positiv befolkningstilvækst.

Væksten i Central- og Østeuropa stiger i takt med at økonomierne vokser, og levestandarden forøges. Derudover sker der en professionalisering i detailhandlen, som betyder, at forbrugernes indkøbsmønstre forventes at tilnærme sig de vesteuropæiske standarder, hvilket forventes at føre til en øget efterspørgsel efter ægemballage. Væksten i markedet i Central- og Østeuropa forventes således at ligge noget over væksten i Vesteuropa.

Hartmanns traditionelle kundefokus inden for industriemballage har været globalt orienterede producenter af forbrugerelektronik i Europa. Efter tilpasningen af aktivitetsniveauet i Industriemballage i 2007, er forretningsområdet Industriemballage i al væsentlighed baseret på én større kunde, samt en række mindre kunder. I maj 2008 meddelte den største kunde i forretningsområdet Industriemballage, at en gradvis udfasning af deres indkøb af Hartmanns støbepapemballage er påbegyndt og forventes afsluttet ved udgangen af 2009.

Der henvises i øvrigt til afsnittet "Forretningsoversigt" for en yderligere beskrivelse af markedstendenser m.v.

14. Bestyrelse, Direktion og Nøglemedarbejdere

Bestyrelsen

Hartmann ledes af Brødrene Hartmann A/S' bestyrelse, som har det overordnede ansvar for ledelsen af virksomheden. Direktionen varetager den daglige ledelse af Brødrene Hartmann A/S.

Forretningsadressen for medlemmerne af Bestyrelsen og Direktionen er c/o Brødrene Hartmann A/S, Ørnegårdsvej 18, 2820 Gentofte.

I henhold til Brødrene Hartmann A/S' vedtægter skal bestyrelsen bestå af tre til otte medlemmer, der alle vælges for ét år ad gangen. Bestyrelsen består p.t. af fi re generalforsamlingsvalgte medlemmer og tre medarbejderrepræsentanter. Bestyrelsen vælger selv formand og næstformand. Bestyrelsen afholder mindst fem møder om året. Der indkaldes til ekstraordinære bestyrelsesmøder efter behov.

I henhold til aktieselskabslovens regler vælger Brødrene Hartmann A/S' medarbejdere i Danmark for tiden tre medlemmer til bestyrelsen, hvilket svarer til halvdelen af det antal bestyrelsesmedlemmer, der blev valgt af generalforsamlingen på det tidspunkt, hvor denne model blev introduceret. Medarbejdervalgte bestyrelsesmedlemmer vælges for en periode på 4 år. Ud over det direkte valg af bestyrelsesmedlemmer vælger Brødrene Hartmann A/S' medarbejdere også et tilsvarende antal suppleanter, der vælges for tilsvarende perioder. De medarbejdervalgte bestyrelsesmedlemmer har samme rettigheder, pligter og ansvar som andre bestyrelsesmedlemmer.

Bestyrelsen er sammensat som følger:

Navn	Fødselsår	Valgt første gang	Valg periode	Stilling
Erik Højsholt	1948	2007	2008	Formand
Walther V. Paulsen	1949	2005	2008	Næstformand
Niels Hermansen	1953	2006	2008	Bestyrelsesmedlem
Peter-Ulrik Plesner	1946	1982	2008	Bestyrelsesmedlem
Michael Schrøder Nielsen	1974	2006	2006-2010	Medarbejdervalgt bestyrelsesmedlem
Ove Brandt	1964	2006	2006-2010	Medarbejdervalgt bestyrelsesmedlem
Hans Vilhelmsen	1961	2008	2006-2010	Medarbejdervalgt bestyrelsesmedlem

Erik Højsholt

Rågevænget 1B, 8270 Højberg Født 1948 Indtrådt i bestyrelsen i 2007 Formand

Stilling Direktør

Bestyrelsesformand: MacMann Berg ApS MacMann Berg Group ApS R2 Group A/S K/S Golfcenter Holme Bjerge Brødrene Kier A/S Fluxome Sciences A/S FCMB ApS

Bestyrelsesmedlem:

Royal Unibrew A/S Hans Schourup Ejendomme A/S Good Food Group A/S Hans Schourup A/S Vilhelm Kiers Fond Aarhus Universitet K/S Lyngbyvej ApS

Øvrige tillidshverv:

Medlem af advisory board for Bank DnB NORD A/S Deltaq A/S - formand for investeringskomiteen Bestyrelsesformand for Aarhus Oliefabriks Fond for Almene formål Bestyrelsesformand for Th. Chr. Nielsen og Hustrus Mindelegat Handelshøjskolen, Aarhus Universitet – formand for Aftagerrådet

Tidligere ledelsesposter Direktionshverv inden for de seneste 5 år (fratrådte stillinger): Administrerende director i Aarhus United A/S 1999-2006.

Bestyrelsesformand inden for de seneste 5 år (fratrådte stillinger): AarhusKarlshamn AB 2005 - 2006. Handelshøjskolen i Århus 2003 - 2008 R2 Farm Partner A/S 2007 Maach Pelsdyrartikler A/S 2005 - 2007 AarhusKarlshamn Danmark A/S 2000 - 2006 Aarhus Karlshamn Byejendomme A/S 2000 - 2006 Aarhus 1 A/S 2003 - 2006 BSP Pharma A/S 2001 - 2004

Bestyrelseshverv inden for de seneste 5 år (fratrådte stillinger): Deltaq A/S 2006 - 2007 Aarhus 2 A/S 2000 - 2006 AGF Sponsor ApS 2002 - 2004 Århus Elite A/S 2002 - 2004 Maritex A/S 2003 - 2003 Aarhus 3 A/S 2000 - 2006

Walther V. Paulsen

Fuglevadsvej 29, 2800 Lyngby Født 1949 Indtrådt i bestyrelsen i 2005 Næstformand

Stilling Direktør

Bestyrelsesformand: Dantherm A/S Hotel Koldingfjord A/S

Bestyrelsesmedlem: C.W. Obel A/S Arkil A/S Arkil Holding A/S Dan-Ejendomme Holding A/S Dan-Ejendomme A/S Dan-Ejendomsinvestering A/S Danske Invest:

Investeringsforeningen Danske Invest
Specialforeningen Danske Invest
Investeringsforeningen Danske Invest Select
Investeringsforeningen Danske Invest AlmenBolig
Fåmandsforeningen Danske Invest Institutional
Investeringsforeningen Profi l Invest under lukning
Placeringsforeningen BG Invest (under navneændring til Placeringsforeningen Profi l Invest)

Det Obelske Familiefond Sanistål A/S VPG Holding A/S Vital Invest A/S Vital Petfood Group A/S

Øvrige tillidshverv: Rådgiver for Heidrick & Struggles

Tidligere ledelsesposter Direktionshverv inden for de seneste 5 år (fratrådte stillinger): Investeringsselskabet RS ApS

Bestyrelsesformand inden for de seneste 5 år (fratrådte stillinger) Frydenholm Holding A/S Øko-Invest A/S Royal Scandinavia A/S Retinalyze A/S

Bestyrelsesmedlem inden for de seneste 5 år (fratrådte stillinger): Investeringsforeningen BG Invest under afvikling Investeringsforeningen Danske Invest Institutional under afvikling Royal Scandinavia Invest A/S C.W. Obel Projekt A/S C.W. Obel Ejendomme A/S Effector Holding ApS Lindab AB Thrige Titan A/S Vikingeskibsmuseet i Roskilde

Niels Hermansen

Vagtstien 2, 5800 Nyborg Født 1953 Indtrådt i bestyrelsen i 2006

Stilling Direktør

Direktionshverv: Stjerneskansen Holding ApS

Bestyrelsesformand: 1508 Holding A/S Fredericia Furniture A/S Kühnel Design A/S R. Færch Plast A/S

Bestyrelsesmedlem: Dansk Design Center IC Companys A/S Stjerneskansen Holding ApS Vikan A/S Vissingfonden

Tidligere ledelsesposter Direktionshverv inden for de seneste 5 år (fratrådte stillinger): Neoplex A/S, adm. direktør

Peter-Ulrik Plesner

Plesner Svane Grønborg Advokatfi rma Amerika Plads 37, 2100 København Ø. Født 1946 Indtrådt i bestyrelsen i 1982

Stilling Advokat, partner i Plesner Svane Grønborg, Advokatfi rma

Bestyrelsesformand: EVA Denmark A/S Johan Mangor A/S Piet Hein A/S Triumph International Textil A/S Gunnar Jensens Fond Tytte & Lillemor Faurschous Mindelegat

Bestyrelsesmedlem: Brødrene Hartmanns Fond Ida Løfbergs Fond Mary og John Hartwigs Fond Pfi zer Danmark Fonden til kvalitetsfremme i det danske sundhedsvæsen

Øvrige tillidshverv: Formand for Foreningen Industriel Retsbeskyttelse EPLAW, bestyrelsesmedlem

Tidligere ledelsesposter Bestyrelsesmedlem inden for de seneste 5 år (fratrådte stillinger): UpFront Chromatography A/S, udtrådt 2004 Bahlsen A/S, udtrådt 2004 Strängbeton ApS, udtrådt 2006

Michael Schrøder Nielsen

c/o Brødrene Hartmann A/S, Ørnegårdsvej 18, 2820 Gentofte Født 1974 Indtrådt i bestyrelsen i 2006 Medarbejdervalgt

Stilling: Elektriker

Øvrige og tidligere ledelsesposter Michael Schrøder Nielsen har ikke ledelsesposter i andre selskaber og har ikke haft sådanne inden for de seneste fem år.

Ove Brandt

c/o Brødrene Hartmann A/S, Ørnegårdsvej 18, 2820 Gentofte Født 1964 Indtrådt i bestyrelsen i 2006 Medarbejdervalgt

Stilling: De-inkingmedarbejder

Øvrige og tidligere ledelsesposter Ove Brandt har ikke ledelsesposter i andre selskaber og har ikke haft sådanne inden for de seneste fem år.

Hans Vilhelmsen

c/o Brødrene Hartmann A/S, Ørnegårdsvej 18, 2820 Gentofte Født 1961 Indtrådt i bestyrelsen i 2008 (valgt som suppleant 2006)

Stilling: Procesoperatør

Øvrige og tidligere ledelsesposter Hans Vilhelmsen har ikke ledelsesposter i andre selskaber og har ikke haft sådanne inden for de seneste fem år.

Direktionen

Bestyrelsen har ansat en Direktion bestående af to medlemmer - administrerende direktør Peter Andrup Poulsen og koncernfi nansdirektør Tom Wrensted, som begge er registreret som direktør i Erhvervs- og Selskabsstyrelsen, og som udgør Brødrene Hartmann A/S' direktion ("Direktionen"). Direktionen varetager den daglige ledelse af Brødrene Hartmann A/S i henhold til Bestyrelsens retningslinjer og anvisninger.

Direktionen er sammensat som følger:

Fødselsår	Post
1962	Administrerende direktør
1965	Koncernfi nansdirektør

Peter Arndrup Poulsen

c/o Brødrene Hartmann A/S, Ørnegårdsvej 18, 2820 Gentofte Født 1962

Tiltrådt 1. oktober 2006 som administrerende direktør

Stilling: Administrerende direktør for Brødrene Hartmann A/S

Uddannelse, ledelsesekspertise – og erfaring: The Royal Veterinarian and Agricultural University (nu Københavns Universitet). Cand. Silv. 1988

Bestyrelsesformand: Paludan ApS

Bestyrelsesmedlem: Noble Nordmann A/S Noble Nordmann Holding A/S

Tidligere ledelsesposter Direktionserhverv inden for de seneste 5 år (fratrådte stillinger): TBA-Invest A/S Aktieselskabet L. Hammerich & Co ScanCom International A/S 2006

Bestyrelsesformand inden for de seneste 5 år (fratrådte stillinger): Nørlund-Viskumtræ A/S 2004 - 2005

Bestyrelseserhverv inden for de seneste 5 år (fratrådte stillinger): TBA-Invest A/S 1996 - 2005

Tom Wrensted

c/o Brødrene Hartmann A/S, Ørnegårdsvej 18, 2820 Gentofte Født 1965

Tiltrådt i direktionen 23. november 2007

Stilling: Koncernfi nansdirektør

Uddannelse, ledelsesekspertise – og erfaring:

Aarhus Business School, cand.merc. i fi nansiering og regnskab 1993

Tidligere ledelsesposter

Tom Wrensted har ikke ledelsesposter i andre selskaber og har ikke haft sådanne inden for de seneste fem år.

Nøglemedarbejdere

Nedenfor er anført Brødrene Hartmann A/S' Nøglemedarbejdere:

Anders Christiansen

c/o Brødrene Hartmann A/S, Ørnegårdsvej 18, 2820 Gentofte Født 1974 Tiltrådt 7. september 2001

Stilling Business Director, Industrial Packaging

Uddannelse, ledelsesekspertise – og erfaring: HA i almen økonomi fra Storstrøms Handelshøjskolecenter 1996 samt Cand. Merc. i international afsætningsøkonomi fra Syddansk Universitet 1998.

Øvrige og tidligere ledelsesposter

Anders Christiansen har ikke ledelsesposter i andre selskaber og har ikke haft sådanne inden for de seneste fem år.

Søren Tolstrup

c/o Brødrene Hartmann A/S, Ørnegårdsvej 18, 2820 Gentofte Født 1974 Tiltrådt 1. april 2004

Stilling Chief Operating Offi cer

Uddannelse, ledelsesekspertise – og erfaring: Cand. Oecon. fra Århus Universitet 1999 samt International Executive Programme Insead 2008.

Øvrige og tidligere ledelsesposter

Søren Tolstrup har ikke ledelsesposter i andre selskaber og har ikke haft sådanne inden for de seneste fem år.

Rudolf Gerhard Klomann

c/o Hartmann Verpackung GmbH, Hauptstrasse 71-79, 65760 Eschborn/Ts., Tyskland Født 1948 Tiltrådt 1. januar 1975

Stilling

Geschäftsführer/Managing Director Egg Packaging Europe (Hartmann Verpackung GmbH)

Uddannelse, ledelsesekspertise – og erfaring: Industriekaufmann

Øvrige og tidligere ledelsesposter

Rudolf Gerhard Klomann har ikke ledelsesposter i andre selskaber og har ikke haft sådanne inden for de seneste fem år.

Magali Depras

c/o Hartmann Verpackung GmbH, Hauptstrasse 71-79, 65760 Eschborn/Ts., Tyskland Født 1968 Tiltrådt 2. december 1991

Stilling

Geschäftsführer/Managing Director Egg Packaging Europe (Hartmann Verpackung GmbH)

Uddannelse, ledelsesekspertise – og erfaring: University Lille – Masters Degree in Foreign Languages 1990, 1995, Sorbonne Business School Master i Business Administration 1995 samt Insead Fontainebleau/Singapore – International Executive Programme 2007.

Øvrige og tidligere ledelsesposter

Magali Depras har ikke ledelsesposter i andre selskaber og har ikke haft sådanne inden for de seneste fem år.

Erklæring om tidligere levned

Inden for de sidste fem år er/har ingen medlemmer af Bestyrelsen, Direktionen eller Nøglemedarbejderne 1) blevet dømt i forbindelse med svigagtige lovovertrædelser, eller 2) været genstand for offentlige anklager eller sanktioner fra myndigheder eller tilsynsorganer (herunder udpegede faglige organer) eller 3) blevet frakendt retten af en domstol til at fungere som medlem af en udsteders bestyrelse, direktion eller tilsynsorganer eller til at varetage en udsteder ledelse.

Inden for de sidste fem år er/har ingen medlemmer af Bestyrelsen, Direktionen eller Nøglemedarbejderne, dog bortset fra Peter-Ulrik Plesner, deltaget i ledelse af selskaber, som har indledt konkursbehandling, bobehandling eller er trådt i likvidation, idet Peter-Ulrik Plesner har været bestyrelsesmedlem i Bahlsen A/S, som blev opløst ved solvent likvidation i 2004, og Strängbeton ApS, som blev opløst ved solvent likvidation i 2006.

Erklæring om interessekonfl ikter

Plesner Svane Grønborg, Advokatfi rma, hvor Peter-Ulrik Plesner er partner, virker som advokat for Brødrene Hartmann A/S.

Der foreligger ikke nogen aktuel eller potentiel interessekonfl ikt mellem Bestyrelsens, Direktionens og Nøglemedarbejdernes pligter og deres private interesser eller andre pligter.

Der er ingen familierelationer mellem Brødrene Hartmann A/S' Bestyrelsesmedlemmer, Direktionsmedlemmer eller Nøglemedarbejdere.

Det bemærkes, at Fonden ejer 12,2% svarende p.t. til en stemmeandel på 58,1% af aktierne i Brødrene Hartmann A/S. Brødrene Hartmann A/S udpeger to medlemmer til Fondens bestyrelse. Idet Brødrene Hartmann A/S ikke ønsker at udnytte denne mulighed fuldt ud, har Fonden ansøgt og opnået Civilstyrelsens tilladelse til, at dette kan begrænses til et medlem. Peter-Ulrik Plesner er p.t. medlem af bestyrelsen i såvel Fonden som i Brødrene Hartmann A/S.

15. Afl ønning og goder

Afl ønning af Bestyrelsen, Direktionen og Nøglemedarbejderne

Det samlede vederlag til Brødrene Hartmann A/S' bestyrelse beløb sig i 2007 til DKK 1,8 mio., hvoraf den tidligere formand modtog DKK 0,3 mio., den nuværende formand DKK 0,2 mio., næstformanden DKK 0,3 mio. og de menige medlemmer tilsammen DKK 1,0 mio. I tillæg hertil modtog medlemmerne af den af Bestyrelsen nedsatte Regnskabs– og Revisionskomité tilsammen DKK 0,4 mio. (fordelt med DKK 0,2 mio. til formanden og tilsammen DKK 0,2 mio. til de menige medlemmer). Vederlaget til Bestyrelsen er godkendt på Brødrene Hartmann A/S' ordinære generalforsamling den 22. april 2008. Vederlaget til Bestyrelsen i 2008 forventes at udgøre DKK 1,5 mio fordelt med DKK 0,5 mio til bestyrelsesformanden, DKK 0,3 mio. til næstformanden og DKK 0,2 mio. til hver af de øvrige bestyrelsesmedlemmer. Faldet i vederlaget til Bestyrelsen i 2008 i forhold til 2007 skyldes færre bestyrelsesmedlemmer. Selskabet har ikke ydet lån, stillet sikkerhed eller påtaget sig andre forpligtelser over for eller på vegne af Bestyrelsen eller nogen af dens medlemmer.

Ingen af medlemmerne af Bestyrelsen er berettiget til nogen form for vederlag ved afslutningen af deres hverv som bestyrelsesmedlem.

Det samlede vederlag til Direktionen og til Michael Hedegaard Lyng, der tidligere var med i direktionen for Brødrene Hartmann A/S og som fratrådte 31. marts 2007, beløb sig i 2007 til DKK 4,3 mio., hvoraf Michael Hedegaard Lyng modtog DKK 1,4 mio.

Vederlaget og øvrige goder til Direktionen beløb sig i 2007 til i alt DKK 2,9 mio. og blev fordelt som følger:

Tabel 22: Vederlag til Direktionen i 2007

DKK mio.	Løn	Bonus	Pension	Øvrige goder	Total
Peter Arndrup Poulsen	2,1	0,3	0,2	0,1	2,7
Tom Wrensted¹)	0,1	0,1	-	-	0,2

1) Indtrådt i Direktionen 23. november 2007

Lønnen til Peter Arndrup Poulsen for 2008 forventes at udgøre DKK 2,4 mio. samt DKK 0,3 mio. i pensionsbidrag, hvortil kommer kontant bonus, som kan udgøre op til 33% af bruttolønnen.

Lønnen til Tom Wrensted for 2008 forventes at udgøre DKK 1,7 mio. samt DKK 0,2 mio. i pensionsbidrag, hvortil kommer kontant bonus, som kan udgøre op til 33% af bruttolønnen.

For så vidt angår den for Direktionen gældende incitamentsordning henvises til underafsnittet "Retningslinier for incitamentsafl ønning" i afsnittet "Ledelsens arbejdspraksis".

Selskabet har ikke ydet lån, stillet sikkerhed eller påtaget sig andre forpligtelser over for eller på vegne af Peter Arndrup Poulsen eller Tom Wrensted.

Brødrene Hartmann A/S kan opsige Peter Arndrup Poulsen med 12 måneders varsel, og Peter Arndrup Poulsen kan opsige sin stilling med 6 måneders varsel. Såfremt en kontrollerende andel af aktierne i Brødrene Hartmann A/S skifter ejer forlænges Brødrene Hartmann A/S' opsigelsesvarsel fra 12 til 24 måneder. Det forlængede varsel gælder i indtil 18 måneder efter overdragelsen. Peter Arndrup Poulsen er underlagt en konkurrence - og kundeklausul, som gælder i en periode på 2 år efter opsigelsesperiodens udløb.

Brødrene Hartmann A/S kan opsige Tom Wrensted med 12 måneders varsel, og Tom Wrensted kan opsige sin stilling med 6 måneders varsel. Såfremt en kontrollerende andel af aktierne i Brødrene Hartmann A/S skifter ejer, forlænges Brødrene Hartmann A/S' opsigelsesvarsel fra 12 til 24 måneder. Det forlængede varsel gælder i indtil 18 måneder efter overdragelsen. Tom Wrensted er underlagt en konkurrence - og kundeklausul, som gælder i en periode på 2 år efter opsigelsesperiodens udløb.

Udover vederlag i form af løn mv. i opsigelsesperioden er Direktionen ikke berettiget til nogen form for vederlag ved afslutningen af deres hverv som direktionsmedlem eller bestyrelsesmedlem i Brødrene Hartmann A/S' datterselskaber.

Det samlede vederlag for Nøglemedarbejderne beløb sig i 2007 til DKK 5,1 mio. i løn samt DKK 0,5 mio i pensionsbidrag, hvortil kom bonus, som udgjorde DKK 0,3 mio. Lønnen eksklusiv pensionsbidrag og bonus forventes at være DKK 0,6 mio. højere i 2008.

For en beskrivelse af de overordnede retningslinier for incitamentsafl ønning, som blev vedtaget på Brødrene Hartmanns A/S' ordinære generalforsamling den 22. april 2008, henvises til underafsnittet "Retningslinier for incitamentsafl ønning" i afsnittet "Ledelsens arbejdspraksis".

Pensionsforpligtelser

Hartmann har både bidragsbaserede og ydelsesbaserede pensionsordninger. I ydelsesbaserede ordninger er Hartmann forpligtet til at betale en bestemt ydelse (f.eks. alderspension som et fast beløb af slutlønnen) til nuværende og tidligere medarbejdere.

Den aktuarmæssigt beregnede kapitalværdi med fradrag af dagsværdien af eventuelle aktiver knyttet til ordningen indregnes i balancen under pensionsforpligtigelser. I resultatopgørelsen indregnes årets pensionsomkostninger baseret på aktuarmæssige skøn og fi nansielle forventninger ved årets begyndelse.

Den i balancen indregnede pensionsforpligtelse vedrørende ydelsesbaserede ordninger udgjorde pr. 31. december 2007 i alt netto DKK 18,4 mio., og der er pr. 31. december 2007 i alt indregnet et aktuarmæssigt tab på egenkapitalen på netto DKK 2,7 mio.

Bestyrelsens, Direktionens og Nøglemedarbejdernes Aktier og aktieoptioner

Bestyrelsens, Direktionens og Nøglemedarbejdernes beholdning af Aktier og optioner i Brødrene Hartmann A/S er pr. Prospektdatoen fordelt således:

Tabel 23: Bestyrelsens, Direktionens samt
Nøglemedarbejdernes besiddelser af Aktier og optioner

Aktionærer	Antal Aktier	Antal optioner
Bestyrelse
Erik Højsholt	150	0
Walther Vishof Paulsen	0	0
Niels Hermansen	0	0
Peter-Ulrik Plesner	285	0
Ove Brandt	72	0
Michael Schrøder Nielsen	72	0
Hans Vilhelmsen	0	0
Direktion
Peter Arndrup Poulsen	0	10.029
Tom Wrensted	0	6.819
Nøglemedarbejdere
Søren Tolstrup	0	0
Anders Christiansen	0	0
Rudolf Klomann	0	0
Magali Depras	0	0
I alt	579	16.848

Aktieoptionsprogram for Nøglemedarbejderne er besluttet og er under udarbejdelse med første optionstildeling i 2009. Principperne for Nøglemedarbejdernes incitamentsafl ønning er identiske med Direktionens, jf. underafsnittet "Retningslinier for incitamentsafl ønning" i afsnittet "Ledelsens arbejdspraksis", hvor tildelingen af aktieoptioner til Direktionen er beskrevet.

Udover de anførte aktieoptionsordninger er der ingen ordninger vedrørende personalets interesser i Brødrene Hartmann A/S' kapital.

16. Ledelsens arbejdspraksis

Bestyrelsens arbejdspraksis

Bestyrelsen og Direktionen forestår ledelsen af Brødrene Hartmann A/S. Bestyrelsen er ansvarlig for en forsvarlig organisation af Brødrene Hartmann A/S' virksomhed. Bestyrelsens arbejde omfatter blandt andet fastlæggelse af strategi, gennemgang og godkendelse af perioderegnskaber og årsrapporter med budgetkontrol, godkendelse af budgetter og større investeringer, fastsættelse af rutiner, godkendelse af fastlæggelse af organisationen og ansættelse af direktionsmedlemmer.

Bestyrelsen har fra 2008 foretaget selvevaluering, hvor dens arbejde, resultater og sammensætning er blevet evalueret. Bestyrelsen har besluttet regelmæssigt at foretage selvevaluering.

Bestyrelsen fi nder, at samspil mellem Ledelsen og aktionærerne er af afgørende vigtighed for Selskabet. Bestyrelsen anser den ordinære generalforsamling for at være det centrale forum for aktionærernes indbyrdes dialog, såvel som for aktionærernes dialog med Ledelsen.

Der henvises til underafsnittet "Bestyrelsen" i afsnittet "Bestyrelse, Direktion og Nøglemedarbejdere"for en nærmere beskrivelse af Bestyrelsens medlemmer.

Direktionens arbejdspraksis

Direktionen er ansvarlig for den daglige ledelse af Brødrene Hartmann A/S under iagttagelse af Bestyrelsens retningslinjer og anvisninger. Det daglige virke omfatter ikke transaktioner, der er af usædvanlig art eller stor betydning for Brødrene Hartmann A/S' forhold.

Ansættelsesaftaler med Direktionen

Der henvises til underafsnittet "Afl ønning af Bestyrelsen, Direktionen og Nøglemedarbejdere" i afsnittet "Afl ønning og goder" for en beskrivelse af Direktionens ansættelseskontrakter.

Udvalg, herunder rådgivende udvalg

Bestyrelsen benytter sig ikke af permanente bestyrelsesudvalg, herunder hverken en Regnskabs- og Revisionskomité eller afl ønningsudvalg, jf. efterfølgende underafsnit "Corporate governance". Disse opgaver varetages af Bestyrelsen i forening. Bestyrelsen nedsætter udvalg efter behov, som fokuserer på enkeltstående sager af væsentlig karakter.

Beskrivelse af økonomistyringssystemer og interne kontrolsystemer

Brødrene Hartmann A/S har implementeret alle de fornødne ledelses- og styringssystemer, der skal sikre, at Brødrene Hartmann A/S kan overholde de forpligtelser, der gælder for udstedere af aktier noteret på OMX.

Brødrene Hartmann A/S udarbejder årligt og i tæt samarbejde med de enkelte datterselskaber, detaljerede resultat-, balanceog likviditetsbudgetter. Direktionen fremlægger det samlede budget for Bestyrelsen ved et bestyrelsesmøde i slutningen af året, således at budgettet vedtages i tilstrækkelig god tid før det kommende budgetårs begyndelse.

Til opfølgning på de godkendte budgetter og den løbende drift anvender Hartmann en række forskellige interne ledelses- og styringssystemer, herunder:

Månedsrapporter fra Brødrene Hartmann A/S' datterselskaber, som blandt andet indeholder realiserede tal i forhold til budget, herunder afvigelsesforklaringer samt en række Key Performance Indicators (KPI)
Konsolideret månedsrapport, der indeholder en opsummering af de enkelte forretningsområders realiserede resultater i forhold til budget
Selskabets månedsrapport gennemgås på et månedligt ledergruppemøde, ligesom det fremsendes til bestyrelsen.
Der gennemføres regelmæssigt og mindst hvert kvartal en opdatering af Selskabets helårsforventninger.

Direktionen besluttede i 2007 at igangsætte en proces, der sigter mod at videreudvikle Selskabets interne styrings- og rapporteringssystemer og har således lanceret en Business Intelligence strategi som en del af den pågående Turnaroundplan. Implementeringen af den nye Business Intelligence strategi har blandt andet til formål at understøtte Selskabets igangværende Activity Based Costing projekt, som skal øge Selskabets viden om profi tabiliteten på markeder, kunder og produkter. Implementering har endvidere til formål løbende at forbedre processerne omkring Selskabets regelmæssige eksterne og interne rapportering.

Corporate governance

Brødrene Hartmann A/S forholder sig årligt til corporate governance med udgangspunkt i både lovgivning, anbefalinger og praksis, herunder de af Københavns Fondsbørs' komité for god selskabsledelse udarbejdede anbefalinger for god selskabsledelse af 15. august 2005, afsnit VI, opdateret den 6. februar 2008. Brødrene Hartmann A/S følger - eller forklarer afvigelser fra de af Københavns Fondsbørs' komité for god selskabsledelse udarbejdede anbefalinger for god selskabsledelse af 15. august 2005, afsnit VI, opdateret den 6. februar 2008.

Brødrene Hartmann A/S følger de af Københavns Fondsbørs' komite for god selskabsledelse udarbejdede anbefalinger for god selskabsledelse af 15. august 2005, afsnit VI, opdateret den 6. februar 2008, dog har Brødrene Hartmann A/S hidtil ikke fulgt den generelle anbefaling om én aktieklasse. Aktieklasserne vil blive ophævet i forbindelse med gennemførelse af Udbuddet, jf. underafsnittet "Ophævelse af aktieklasser og kapitalforhøjelsen" i afsnittet "Yderligere oplysninger" og. Brødrene Hartmann A/S benytter sig endvidere ikke længere af permanente bestyrelsesudvalg, idet Bestyrelsen har besluttet at overføre Regnskabs- og Revisionskomitéens arbejde til den samlede Bestyrelse. Med udgangspunkt i Bestyrelsens hyppige møder og reducerede antal medlemmer vurderes det at være hensigtsmæssigt, at den samlede Bestyrelse deltager i arbejdet med Selskabets aktuelle og fremtidige regnskabs- og revisionsmæssige forhold. Bestyrelsesopgaver relateret til normering af kandidater til bestyrelsen, vederlag til direktionen samt revision forberedes af formandskabet, som fremlægger sine forslag for den samlede bestyrelse.

Brødrene Hartmann A/S har indført et incitamentsprogram for Direktionen, der er udformet efter de af Københavns Fondsbørs' komité for god selskabsledelse udarbejdede anbefalinger for god selskabsledelse af 15. august 2005, afsnit VI, opdateret den 6. februar 2008, således at det fremmer langsigtet adfærd, er gennemsigtigt og forståeligt.

Bestyrelsen har i marts 2008 for første gang gennemført en egentlig selvevaluering af bestyrelsesarbejdet. I 2007 er antallet af generalforsamlingsvalgte bestyrelsesmedlemmer reduceret fra seks til fi re. En vurdering af, hvorvidt dette antal samt sammensætningen af kompetencer er passende, indgik i Bestyrelsens selvevaluering, og det er Bestyrelsens vurdering, at der ikke på nuværende tidspunkt er behov for at supplere med fl ere medlemmer af Bestyrelsen, idet de tilstedeværende kompetencer p.t. anses for at være tilstrækkelige til fortsat at sikre aktionærernes interesser.

Retningslinier for incitamentsafl ønning

Formål og omfang

Det er Bestyrelsens holdning, at økonomiske incitamentsprogrammer kan medvirke til at motivere en adfærd, som støtter opfyldelsen af Hartmanns mål samt til at skabe interessesammenfald mellem aktionærerne og Direktionen. På denne baggrund har Bestyrelsen besluttet at indføre incitamentsafl ønning for Direktionen baseret på nedenstående retningslinier.

Incitamentsafl ønning vil i værdi ikke overstige 83% af den årlige gage, eksklusiv værdien af den enkeltes incitamentsafl ønning.

Oplysninger om og værdien af tildelt incitamentsafl ønning til Direktionen vil fremgå på individuel basis af Selskabets årsrapport.

Målgruppe

Incitamentsafl ønning tildeles Direktionen på baggrund af nærværende retningslinier og Bestyrelsens nærmere drøftelse og skøn, jf. nedenfor.

Incitamentsafl ønning tildeles ikke bestyrelsen.

Incitamentsafl ønning skal ligge inden for de rammer, der anbefales i de af Københavns Fondsbørs' komite for god selskabsledelse udarbejdede anbefalinger for god selskabsledelse af 15. august 2005 afsnit VI opdateret den 6. februar 2008.

Incitamentsafl ønning kan bestå af optioner på at købe aktier i Brødrene Hartmann A/S, der afdækkes via beholdningen af egne aktier og af kontant baseret variabel incitamentsafl ønning.

Bestyrelsen fastsætter Direktionens incitamentsafl ønning og bemyndiger Direktionen til at tildele Nøglemedarbejdere lignende ordninger. Direktionen har således besluttet første optionstildeling til Nøglemedarbejdere i 2009, og principperne for Nøglemedarbejdernes incitamentsafl ønning er identiske med Direktionens.

Aktieoptioner

Aktiebaseret incitamentsafl ønning tildeles for at fremme opnåelse af langsigtede mål, der primært er relateret til aktiekursen.

Aktieoptioner tildeles hvert år 15 dage efter offentliggørelsen af årsrapporten for det foregående regnskabsår. Ved tildelingen opnås ret til at erhverve et antal aktier svarende til det antal aktier, som kan erhverves for et beløb på op til halvdelen af den årlige faste afl ønning ekskl. incitamentsafl ønning.

Tildelingen sker efter følgende kriterier: 50% tildeles uden resultatmæssige betingelser, og op til yderligere 50% tildeles i forhold til opfyldelsesgraden af de med Bestyrelsen til enhver tid aftalte mål for opnåelse af kontant variabel incitamentsafl ønning, jf. nedenfor. Ved opstart af programmet er det dog muligt at tildele aktieoptioner svarende til andelen uden resultatmæssige betingelser. Tildelingskursen fastsættes til gennemsnitskursen i en periode på 10 dage efter offentliggørelse af Hartmanns årsrapport. Aktieoptionerne kan udnyttes i en periode fra 3 til 5 år efter tildelingstidspunktet.

Tildelte aktieoptioner

I 2007 er Direktionen tildelt 4.183 aktieoptioner. Hver option giver optionsejeren ret til erhvervelse af en eksisterende B-aktie a DKK 20 i Brødrene Hartmann A/S. Såfremt disse uudnyttede aktieoptioner bliver udnyttet, svarer det til 0,12% af Brødrene Hartmann A/S' aktiekapital.

I 2008 er Direktionen tildelt 12.665 aktieoptioner. Hver option giver optionsejeren ret til erhvervelse af en eksisterende B-aktie a DKK 20 i Brødrene Hartmann A/S. Såfremt disse uudnyttede aktieoptioner bliver udnyttet, svarer det til 0,36% af Brødrene Hartmann A/S' aktiekapital.

Pr. Prospektdatoen er Direktionen tildelt i alt 16.848 aktieoptioner, svarende til 0,48% af Brødrene Hartmann A/S' aktiekapital.

Aktieoptionerne optjenes løbende fra tildelingstidspunktet og tre år frem.

Tabel 24: Markedsværdi af Brødrene Hartmann A/S' aktieoptioner

	2008	2007
Aktiekurs	142,0	142,0
Udnyttelseskurs	142,0	208,0
Volatilitet	30%	30%
Risikofri rente	4,51%	4,55%
Udbytterate	0%	0%
Forventet løbetid	4 år	3 år

Den samlede værdi af Selskabets aktieoptioner udgør pr. 23. maj 2008 ca. DKK 0.6 mio. Den forventede løbetid er fastsat med udgangspunkt i, at udnyttelsestidspunktet ligger i midten af udnyttelsesperioden. Markedsværdien af aktieoptioner er baseret på Black & Scholes' formel til værdiansættelse af optioner.

Antallet af tildelte aktieoptioner og udnyttelseskursen reguleres, såfremt der sker ændring af Brødrene Hartmann A/S' kapitalstruktur. Efter gennemførelse af Udbuddet vil der blive foretaget en sædvanlig regulering af antallet og udnyttelseskursen af de tildelte aktieoptioner.

Overdrages en aktiepost i Brødrene Hartmann A/S af en sådan størrelse så dette udløser tilbudspligt om køb af de øvrige aktier i Brødrene Hartmann A/S kan de tildelte aktieoptioner udnyttes.

Præstationsrelateret bonus

Den kontante variable incitamentsafl ønning tildeles for at fremme opnåelse af konkrete kortsigtede fi nansielle mål, som årligt fastsættes af Bestyrelsen. Den kontante variable incitamentsafl ønning fastsættes som en maksimal procentdel af den faste årlige gage og er genstand for årlig forhandling.

Den kontante variable incitamentsafl ønning udløses efter følgende kriterier, som årligt fastsættes af Bestyrelsen i forbindelse med budgetforhandlingen: 0-75% udløses, når et EBIT incitamentresultat ligger inden for fastlagte rammer, mens 0-25% udløses ved opnåelse af et målsat niveau for nettoarbejdskapital. Opnåelse af maksimal kontant variabel afl ønning fordrer en forbedring af resultaterne i forhold til de udmeldte resultatmål.

Den kontante variable incitamentsafl ønning kan udgøre op til 33% af den årlige faste afl ønning, ekskl. incitamentsafl ønning.

17. Personale

Oversigt over ansatte

Hartmann beskæftigede gennemsnitligt 1.946 fuldtidsansatte i 2007 fordelt på Selskabets hovedkontor, salgskontorer samt fabrikker. Opdelt på henholdsvis geografi og forretningsområder fordeler Selskabets ansatte sig som vist i nedenstående tabel.

Tabel 25: Gennemsnitligt antal medarbejdere (eksklusive Sydamerika)

Geografi sk fordeling af medarbejdere	2007	2006	2005
Moderselskab, Danmark	675	672	662
Europæiske datterselskaber (inkl. Israel)	875	859	823
Nordamerika	201	205	234
Asien	195	193	182
Total	1.946	1.929	1.901

Fordeling af medarbejdere på forretningsområder	2007	2006	2005
Ægemballage Europa	1.329	1.283	1.239
Ægemballage Nordamerika	201	205	234
Industriemballage	324	358	342
Andre forretningsområder	92	83	86
Total	1.946	1.929	1.901

18. Større Aktionærer

Større Aktionærer omfatter pr. Prospektdatoen følgende:

Tabel 26: Større Aktionærer

Aktionær	Aktieklasse	Ejerandel i %	Stemmerettigheder i %
LD Equity 1 K/S	B	20,6	9,8
EDJ-Gruppen	B	12,9	6,2
Brødrene Hartmanns Fond	A, AA	12,2	58,1
ATP¹)	B	10,5	5,0
Forlaget Commodore ApS og AUS Invest ApS²)	B	10,2	4,9
Advokat Thor Stadil	B	>5	>2,4

1) Arbejdsmarkedets Tillægspension og Fåmandsforeningen ATP Invest I, Afdelingen Danske Aktier - Mindre selskaber

2) Både Forlaget Commodore ApS og AUS Invest ApS kontrolleres af Ib Bæk.

Hartmann er ikke bekendt med aftaler, som kan medføre, at andre overtager kontrollen med Brødrene Hartmann A/S.

For en beskrivelse af Fonden som aktionær henvises til afsnittet "Yderligere oplysninger".

19. Transaktioner med nærtstående parter

Brødrene Hartmann A/S' nærtstående parter udgøres af medlemmerne af henholdsvis Bestyrelsen og Direktionen samt de Større Aktionærer.

Endvidere omfatter de nærtstående parter associerede virksomheder:

Tabel 27: Kapitalandele i associeret virksomhed

	Koncern
	2007	2006	2005
Kapitalandele i associeret virksomhed
Anskaffelsessum 1. januar	0,3	0,3	0,3
Anskaffelsessum 31. december	0,3	0,3	0,3
Værdireguleringer 1. januar	3,7	3,6	3,5
Udbytte	-0,3	-0,1	-0,1
Andel af årets resultat	0,2	0,2	0,2
Værdireguleringer 31. december	3,6	3,7	3,6
Regnskabsmæssig værdi 31. december	3,9	4,0	3,9

Tabel 28: Associeret virksomhed

DKK mio.
2005							Koncernens andel
				Årets				Årets
Navn	Hjemsted	Ejerandel	Omsætning	resultat	Aktiver	Forpligtelser	Egenkapital	resultat
DanFiber A/S	Søborg	33,4%	6,6	0,8	28,4	16,6	3,9	0,2
2006							Koncernens andel
				Årets				Årets
Navn	Hjemsted	Ejerandel	Omsætning	resultat	Aktiver	Forpligtelser	Egenkapital	resultat
DanFiber A/S	Søborg	33,4%	6,9	0,5	29,5	17,6	4,0	0,2
2007							Koncernens andel
				Årets				Årets
Navn	Hjemsted	Ejerandel	Omsætning	resultat	Aktiver	Forpligtelser	Egenkapital	resultat
DanFiber A/S	Søborg	33,4%	7,4	0,5	42,8	31,3	3,9	0,2

Tabel 29: Væsentlige transaktioner med associeret virksomhed:

DKK mio.		Koncern
	2007	2006	2005
Køb af råvarer fra associeret virksomhed ¹)	39,6	25,3	33,3
Gæld til associeret virksomhed ¹)	4,9	4,5	3,4

1) DanFiber A/S

Advokat Peter-Ulrik Plesner, der er medlem af Brødrene Hartmann A/S' bestyrelse, er tillige partner i Plesner Svane Grønborg, som er Brødrene Hartmann A/S' advokat.

Der har ikke været væsentlige transaktioner med øvrige nærtstående parter. Transaktioner med nærtstående parter i årets løb er sket på normale markedsvilkår.

For information vedrørende vederlag til Direktionen og Bestyrelsen henvises til afsnittet "Afl ønning og goder" i dette Prospekt.

Nærtstående parter med kontrollerende indfl ydelse:

Fonden ejer før Udbuddet 12,2% af aktierne i Brødrene Hartmann A/S svarende til en stemmeandel på 58,1%. Brødrene Hartmann A/S og Fonden har indgået en leje- og administrationsaftale, der årligt indbringer Brødrene Hartmann A/S DKK 0,3 mio.

Fonden har endvidere den 22. august 2007 ydet ansvarlig lånekapital til Brødrene Hartmann A/S på DKK 50 mio. Renten for 2007 vedrørende dette lån udgjorde DKK 1,3 mio. For yderligere information henvises til underafsnittet "Ansvarligt lån fra Fonden" i afsnittet "Kapitalberedskab" i dette Prospekt.

20. Oplysninger om Selskabets aktiver og passiver, økonomiske stilling og resultater

De historiske årsrapporter for 2007, 2006 og 2005 er revideret af KPMG C.Jespersen, Statsautoriseret Revisionsinteressentskab. og er forsynet med revisionspåtegninger uden forbehold eller supplerende oplysninger.

Der henvises til F-siderne for oplysninger om Selskabets aktiver og passiver, økonomiske stilling og resultater.

21. Yderligere oplysninger

Ejerforhold og Aktiekapital før og efter Udbuddet

Pr. Prospektdatoen udgør den nominelle aktiekapital i Brødrene Hartmann A/S DKK 70.150.900 fordelt på aktier a nom. DKK 20. Aktiekapitalen er forud for gennemførelsen af Udbuddet opdelt i aktieklasser, blandt andet med den virkning, at A- og AA-aktier, der i dag er ejet af Fonden, har fl ere stemmer pr. aktie end B-aktierne, hvilket medfører, at Fonden med en ejerandel på 12,2% af aktiekapitalen har 58,1% af stemmerne i Brødrene Hartmann A/S pr. Prospektdatoen. Fonden har gennem årene haft et tæt forhold til Hartmann.

På Brødrene Hartmann A/S' generalforsamling den 22. april 2008 blev det besluttet at ophæve aktieklasserne på betingelse af, at aktiekapitalen udvides med minimum nom. DKK 35.075.460. Bestyrelsen vil anmelde ophævelsen af aktieklasserne til registrering hos Erhvervs- og Selskabsstyrelsen efter gennemførelsen af Udbuddet. Efter en ophævelse af aktieklasserne vil alle aktier have lige rettigheder. De vedtægter, som vil være gældende efter ophævelsen af aktieklasserne, fremgår af bilag 1 til Brødrene Hartmann A/S' vedtægter i dette Prospekt.

Ejerforhold før gennemførelse af Udbuddet

Forud for udstedelsen af de Udbudte Aktier består Brødrene Hartmann A/S' aktiekapital af tre aktieklasser A-aktier og AAaktier samt B-aktier.

Fonden ejer ca. 12,2% af aktiekapitalen bestående af samtlige A-aktier og AA-aktier i alt nom. DKK 8.533.000. De resterende aktier i Brødrene Hartmann A/S er B-aktier. De Større Aktionærer ejer tilsammen mere end 71% af Brødrene Hartmann A/S' aktiekapital. Brødrene Hartmann A/S ejer egne B-aktier svarende til ca. 2,85% af aktiekapitalen, og endelig er resten af aktiekapitalen ejet af en række øvrige aktionærer, der ejer mindre end 5% hver. Eftersom B-aktierne i Brødrene Hartmann A/S er ihændehaveraktier, fi ndes der ikke en fuldstændig opgørelse over alle aktionærer.

Fonden som aktionær

Fonden ejer pr. Prospektdatoen ca. 12,2% af aktiekapitalen, hvilket svarer til 58,1% af stemmerne før Udbuddet og ophævelse af aktieklasserne.

Fonden har således pr. Prospektdatoen bestemmende indfl ydelse på spørgsmål, som afgøres ved afstemning med simpelt fl ertal på generalforsamlingen, herunder godkendelse af regnskabsoplysninger, beslutning om udlodning af udbytte, valg eller afsættelse af medlemmer af bestyrelsen. Fonden kan endvidere blokere for vedtægtsændringer, herunder forhøjelser af aktiekapitalen. Aktieselskabsloven giver øvrige aktionærer visse minoritetsbeskyttelsesrettigheder, herunder beskyttelse mod, at generalforsamlingen kan vedtage beslutninger, der klart vil kunne give visse aktionærer utilbørlig fordel i forhold til de øvrige aktionærer eller Brødrene Hartmann A/S.

Efter Udbuddet og ophævelse af aktieklasserne vil Fonden have stemmer svarende til den relative andel af aktiekapitalen.

Af Fondens vedtægter fremgår en selvstændig begrænsning af Fondens mulighed for at afhænde sine aktier i Brødrene Hartmann A/S. I henhold til Fondens vedtægters § 4 må Fondens aktier i Brødrene Hartmann A/S kun sælges, pantsættes, belånes eller i øvrigt under nogen form gøres til genstand for dispositioner, hvis det vedtages enstemmigt af Fondens bestyrelse. Såfremt Fonden med respekt af denne bestemmelse ønsker at afhænde en aktiepost i Brødrene Hartmann A/S, der indebærer, at Fonden ikke længere er i besiddelse af retlig eller faktisk kontrol over Brødrene Hartmann A/S, således som dette begreb er defi neret af OMX, kræves, at afhændelsen tiltrædes på en generalforsamling i Brødrene Hartmann A/S med 2/3 af aktiekapitalen.

Fonden har den 19. december 2007 fået tilladelse fra Civilstyrelsen til at kunne stemme for en ophævelse af Brødrene Hartmann A/S' aktieklasser. Såfremt Fonden ønsker at afhænde sine aktier i Brødrene Hartmann A/S, skal Fonden dog ansøge Civilstyrelsen om tilladelse hertil på grundlag af en enstemmig beslutning fra Fondens bestyrelse om dette. Endvidere kræves, at afhændelsen tiltrædes på en generalforsamling i Brødrene Hartmann A/S med 2/3 af aktiekapitalen.

Aktiekapital før gennemførelse af Udbuddet

Forud for udstedelsen af de Udbudte Aktier i forbindelse med Udbuddet er Brødrene Hartmann A/S' nominelle aktiekapital på DKK 70.150.900. Aktiekapitalen er opdelt i tre aktieklasser med nom. DKK 6.400.000 A-aktier, nom. DKK 2.133.000 AAaktier og nom. DKK 61.617.900 B-aktier. Alle aktier er udstedt og fuldt indbetalt.

Aktiernes rettigheder

Brødrene Hartmann A/S' A-aktier og AA-aktier lyder på navn og skal noteres i aktiebogen. A-aktierne og AA-aktierne er ikke-omsætningspapirer. B-aktierne udstedes til ihændehaver, men kan noteres på navn i aktiebogen. B-aktierne er omsætningspapirer.

Efter vedtægternes § 4.3 er ingen aktionær forpligtet til at lade sine aktier indløse helt eller delvist.

Stemmerettigheder

Et A-aktie og AA-aktie beløb på DKK 20 giver 10 stemmer på generalforsamlingen, hvorimod et B-aktie beløb på DKK 20 giver 1 stemme. Dette medfører, at Fonden inden gennemførelse af Udbuddet har 58,1% af stemmerne.

Notering af aktier

Brødrene Hartmann A/S' B-aktier er optaget til handel og offi ciel notering på OMX. Også de hidtidige A-aktier og AA-aktier vil blive noteret efter ophævelsen af aktieklasserne.

Overdragelse af aktier

I henhold til vedtægternes § 5 gælder det for A-aktiernes og AA-aktiernes omsættelighed, at de ikke kan afhændes, pantsættes, gøres til genstand for kreditorforfølgning eller i øvrigt gøres til genstand for dispositioner af nogen art, så længe Fonden består. Der gælder ingen vedtægtsmæssige indskrænkninger i B-aktiernes omsættelighed.

Fortegningsret

Det fremgår af vedtægternes § 7, at A- og AA-aktierne ved en kapitalforhøjelse i relation til den forteg ningsret, der tilkommer de gamle aktionærer, skal behandles som en samlet aktieklasse. Ved udvidelser med dels A-aktier og/eller AA-aktier og dels B-aktier må det ved udvidelsen eksisterende kapitalforhold mellem på den ene side A- og AA-aktierne og på den anden side B-aktierne ikke forrykkes, og A-aktionærerne og AA-aktionærerne har således i det te tilfælde fortegningsret til de nye A- og/eller AA-aktier og B-aktionærerne fortegnings ret til de nye B-aktier.

Udvides aktiekapitalen derimod med enten A-aktier, AA-aktier eller B-aktier, har samtli ge aktionærer ret til at tegne nye aktier i forhold til deres besiddelse af gamle aktier. De Udbudte Aktier udstedes i overensstemmelse hermed.

Såfremt generalforsamlingen vil fravige den i vedtægternes § 7 angivne fortegningsret, kan dette vedtages, i henhold til aktieselskabsloven samt vedtægterne, såfremt 2/3 af såvel de afgivne stemmer som af den på generalforsamlingen repræsenterede stemmeberettigede aktiekapital stemmer for en fravigelse betinget af, at udstedelsen af nye aktier sker til markedskurs og på markedsvilkår. En fravigelse af fortegningsretten, som medfører forskydning i retsforholdet mellem aktieklasserne skal tiltrædes af mindst 2/3 af den på generalforsamlingen repræsenterede del af den aktieklasse, hvis retsstilling forringes.

I Udbuddet har alle Eksisterende Aktionærer forholdsmæssig fortegningsret i forhold til deres besiddelse af Aktier inden Udbuddet.

Udbytte

B-aktierne har forlodsret til udbytte, således at A-aktierne og AA-aktierne alene kan tillægges udbytte, såfremt B-aktierne har modtaget 6% i udbytte det indeværende år.

Opløsning og ombytning

Ved opløsning af Brødrene Hartmann A/S skal B-aktierne i henhold til vedtægternes § 21, så vidt formuen tilstrækker, have ret til forlods dækning for deres pålydende. Når dette er sket, dækkes A-aktiekapitalen og AA -aktiekapitalen i forhold til deres pålydende ligeligt. Hvad, der herefter måtte være tilbage, fordeles ligeligt mellem aktionærerne i forhold til deres aktiers nominelle værdi. Ingen aktionærer har pligt til at lade deres aktier ombytte.

Ejerforhold efter gennemførelse af Udbuddet

Brødrene Hartmann A/S vil udstede de Udbudte Aktier som B-aktier, og umiddelbart efter gennemførelsen af Udbuddet vil Bestyrelsen registrere den af Brødrene Hartmann A/S' generalforsamling den 22. april 2008 trufne beslutning om, betinget af gennemførelsen af Udbuddet, at ophæve aktieklasserne, således at Brødrene Hartmann A/S alene skal have en aktieklasse.

Forudsat at de Større Aktionærer udnytter tildelte Tegningsretter og tegner Udbudte Aktier, vil de Større Aktionærer efter Udbuddet have følgende aktiebesiddelser:

Tabel 30: Større Aktionærers aktiebesiddelser

	Aktier forud for Udbuddet (antal)	Ejerandel i %	Tegnede Udbudte Aktier (antal)	Aktier efter Udbuddet (antal)
LD Equity 1 K/S	723.114 B-aktier	20,6	723.114	1.446.228
EDJ-Gruppen	450.590 B-aktier	12,9	450.590	901.180
	320.000 A- og 106.650
Brødrene Hartmanns Fond	AA-aktier	12,2	426.650	853.300
ATP¹)	367.407 B-aktier	10,5	367.407	734.814
Forlaget Commodore ApS og AUS Invest ApS²)	357.100 B-aktier	10,2	357.100	714.200
Advokat Thor Stadil	-	>5	-	-

1) Arbejdsmarkedets Tillægspension og Fåmandsforeningen ATP Invest I, Afdelingen Danske Aktier - Mindre selskaber

2) Både Forlaget Commodore ApS og AUS Invest ApS kontrolleres af Ib Bæk.

Ophævelse af aktieklasser og kapitalforhøjelsen

Umiddelbart efter gennemførelsen af Udbuddet vil Bestyrelsen registrere den af Brødrene Hartmann A/S' generalforsamling den 22. april 2008 trufne beslutning om, betinget af gennemførelsen af Udbuddet, at ophæve aktieklasserne, således at Brødrene Hartmann A/S alene skal have en aktieklasse. Alle aktier i Brødrene Hartmann A/S, herunder de Udbudte Aktier, vil herefter have samme rettigheder.

Der er søgt om bindende svar fra SKAT, og SKAT har den 19. februar 2008 meddelt Brødrene Hartmann A/S, som havde søgt på vegne alle aktionærer, at en ophævelse af aktieklasserne ikke får skattemæssige konsekvenser for aktionærerne.

Kapitalforhøjelse

Efter vedtægternes § 7a er bestyrelsen bemyndiget til i perioden indtil 22. april 2013 at forhøje Brødrene Hartmann A/S' aktiekapital ad én eller fl ere gange med minimum nom. DKK 35.075.460 og indtil nom. DKK 70.150.900. Kapitalforhøjelsen kan ske til en af bestyrelsen fastsat kurs. Kapitalforhøjelsen kan efter bestyrelsens valg ske kontant, ved konvertering af gæld eller ved apportindskud. Aktierne skal tilhøre aktieklasse B samt være omsætningspapirer og udstedes til ihændehaver, men skal kunne noteres på navn i Brødrene Hartmann A/S' aktiebog. Der skal ikke gælde indskrænkninger i de nye aktiers omsættelighed, og ingen aktionær skal være forpligtet til at lade sine aktier indløse helt eller delvis. Aktierne bærer udbytte fra det tidspunkt, der fastsættes af bestyrelsen. Ved fremtidige forhøjelser af aktiekapitalen skal de Udbudte Aktier have samme fortegningsret som de aktier, der var udstedt før Udbuddet.

Denne bemyndigelse vil blive udnyttet i forbindelse med Udbuddet.

Aktiekapital efter gennemførelse af Udbuddet og ophævelsen af aktieklasserne

Efter Udbuddet og ophævelsen af aktieklasserne vil aktiekapitalen i Brødrene Hartmann A/S være nom. DKK 140.301.800 fordelt på 7.015.090 aktier a nom. DKK 20.

Alle aktier vil tilhøre samme aktieklasse og vil bære samme rettigheder.

Aktiernes rettigheder

Alle aktier vil efter ophævelsen af aktieklasserne være udstedt til ihændehaver, men vil kunne noteres på navn i Brødrene Hartmann A/S' aktiebog, ligesom alle aktier vil være omsætningspapirer.

Ingen aktionær vil være forpligtet til at lade sine aktier indløse helt eller delvist.

Stemmerettigheder

Hvert aktiebeløb på DKK 20 vil give ret til 1 stemme på generalforsamlingen efter gennemførelse af Udbuddet og ophævelse af aktieklasserne.

Notering af aktier

Brødrene Hartmann A/S' aktier vil være optaget til handel og offi ciel notering på OMX. Også de hidtidige A- og AA-aktier vil blive noteret efter ophævelsen af aktieklasserne.

Overdragelse af aktier

Brødrene Hartmann A/S' aktier vil være omsætningspapirer, hvorfor der ikke vil gælde nogen indskrænkninger i aktiernes omsættelighed. Aktier tilhørende Fonden vil dog fortsat være underlagt den selvstændige omsætningsbegrænsning, jf. underafsnittet "Fonden som aktionær" i afsnittet "Yderligere oplysninger".

Fortegningsret

Udvides Brødrene Hartmann A/S' aktiekapital vil samtlige Eksisterende Aktionærer have ret til at tegne nye aktier i forhold til deres besiddelse af Eksisterende Aktier. Såfremt generalforsamlingen vil fravige denne fortegningsret kan dette bestemmes, såfremt 2/3 af såvel de afgivne stemmer som af den på generalforsamlingen repræsenterede stemmeberettigede aktiekapital stemmer for en fravigelse betinget af at udstedelsen af nye aktier sker til markedskurs og på markedsvilkår. Såfremt de nye aktier ikke udstedes til markedskurs, men til favørkurs, kan fortegningsretten kun fraviges til fordel for ikke-aktionærer, hvis forslaget godkendes af 9/10 af de afgivne stemmer og af den stemmeberettigede aktiekapital, der er repræsenteret på generalforsamlingen. Udstedes de nye aktier til favørkurs til fordel for aktionærer, skal aktionærer, som får deres stilling forringet, samtykke. Der gælder særlige regler for fravigelse af fortegningsret til fordel for medarbejdere, der betyder, at generalforsamlingen kan fastsætte kursen på aktier, der tilbydes medarbejdere, med 2/3 fl ertal.

Udbytte

Hvert aktiebeløb på DKK 20 vil give ret til udbytte. De Udbudte Aktier giver ret til fuldt udbytte fra og med regnskabsåret 2008. Efter gennemførelse af Udbuddet og ophævelse af aktieklasserne vil alle aktier i Brødrene Hartmann A/S have samme ret til udbytte.

Opløsning og ombytning

Ethvert provenu fra en opløsning vil blive udloddet til aktionærerne pro rata i forhold til deres aktiebesiddelse på udlodningstidspunktet.

Ingen aktionærer har pligt til at lade deres aktier ombytte.

Warrantprogrammer

Brødrene Hartmann A/S har ikke udstedt warrants.

Historisk udvikling i Brødrene Hartmann A/S' aktiekapital

Der er ikke sket ændringer i Brødrene Hartmann A/S' aktiekapital siden 1999, hvor der blev gennemført en kapitalforhøjelse på nom. DKK 689.900.

Beskrivelse af Brødrene Hartmann A/S' vedtægter

Formål

Brødrene Hartmann A/S' formål er i henhold til vedtægternes § 3 er at drive fabrikation og handel og anden dermed i forbindelse stående virksomhed, herunder investering i andre selskaber.

Resumé af bestemmelser vedrørende Bestyrelsen og Direktionen

I henhold til vedtægternes § 13 består bestyrelsen - foruden de repræsentanter for medarbejderne, som ifølge de til enhver tid gældende lovregler måtte være valgt som bestyrelsesmedlemmer - af mindst 3 og højst 8 medlemmer, der vælges af generalforsamlingen for et år ad gangen, jf. vedtægternes § 13. Bestyrelsen vælger selv sin formand og næstformand og fastsætter ved en forretningsorden de nærmere regler for sin virksomhed. Bestyrelsen afholder møde som fastsat i forretningsordenen, samt i øvrigt når formanden fi nder det påkrævet, eller når et medlem af Bestyrelsen, eller af et medlem af direktionen fremsætter ønske herom. Bestyrelsen er beslutningsdygtig, når over halvdelen af samtlige medlemmer er til stede, samtidig med, at mere end halvdelen af de af generalforsamlingen valgte medlemmer er til stede. Bestyrelsens beslutninger træffes ved fl ertal af de mødende bestyrelsesmedlemmer. I tilfælde af stemmelighed er formandens stemme afgørende.

I henhold til vedtægternes § 15 ansætter Bestyrelsen 1-5 direktører. Direktionen forestår ledelsen af den daglige drift under tilsyn af bestyrelsen og i overensstemmelse med bestyrelsens instrukser.

Beskrivelse af Aktierne

Aktiestørrelse

Aktiekapitalen er nom. DKK 70.150.900. Af aktiekapitalen er nom. DKK 6.400.000 A-aktier, nom. DKK 2.133.000 AA-aktier og nom. DKK 61.617.900 B-aktier. A-aktiekapitalen og AAaktiekapitalen er fordelt i aktier a nom. DKK 20 eller multipla heraf. Et A-aktiebrev og et AA- aktiebrev kan omfatte fl ere aktier. B-aktiekapitalen er fordelt på 3.080.895 stk. aktier a nom. DKK 20. B-aktierne er noteret på OMX og er udstedt gennem Værdipa pircentralen.

Sammenlægning af aktieklasser

På Brødrene Hartmann A/S' ordinære generalforsamling den 22. april 2008 blev det besluttet at bemyndige Bestyrelsen til at foretage kapitalforhøjelse og der blev truffet beslutning om at ophæve aktieklasserne i Brødrene Hartmann A/S betinget af, at en kapitalforhøjelse med minimum nom. DKK 35.075.460 gennemføres.

Bestyrelsen vil således i henhold til generalforsamlingens beslutning herom anmelde beslutningen om at ophæve aktieklasserne i forbindelse med, at en kapitalforhøjelse med minimum nom. DKK 35.075.460 gennemføres.

Efter sammenlægningen af aktieklasserne vil alle aktier i Brødrene Hartmann A/S have samme rettigheder, herunder stemmerettigheder og ret til udbytte. Der henvises i øvrigt til bilag 1 til Brødrene Hartmann A/S' vedtægter, der indeholder de ændrede vedtægter for Brødrene Hartmann A/S efter ophævelsen af aktieklasserne.

Stemmeret

Hvert A-aktiebeløb og hvert AA-aktiebeløb på DKK 20 giver 10 stemmer på generalforsamlingen. Hvert B-aktiebeløb på DKK 20 giver en stemme på generalforsamlingen. Efter ophævelse af aktieklasserne, jf. afsnittet "Ophævelse af aktieklasser og kapitalforhøjelsen" vil hver aktie a DKK 20 give en stemme på generalforsamlingen.

Negotiabilitet og omsættelighed

A-aktierne og AA-aktierne er ikke-omsætningspapirer. B-aktierne er omsætningspapirer. For A-aktiernes og AAaktiernes omsættelighed gælder den indskrænkning, at de ikke kan afhændes, pantsættes, være genstand for kreditorforfølgning eller i øvrigt gøres til genstand for dispositioner af nogen art, sålænge Fonden består. Om sætningsbegrænsningen for A-aktierne og AA-aktierne er fortsat gældende i tilfælde af Fondens fusion med en anden fond, uden hensyntagen til, hvilken fond, der er den fortsættende fond. I tilfælde af Brødrene Hartmann A/S' fusion med et andet selskab skal omsætningsbegrænsningen endvidere være gældende for de aktier, Fonden måtte modtage i stedet for A-aktierne og AA-aktierne. Hvis Fonden herefter måtte ophøre på anden måde end ved fusion, kan dispositioner over A-aktierne og AA-aktierne alene træffes med samtykke af Bestyrelsen og i øvrigt under iagttagelse af de regler, som Fondens vedtægter indeholder.

Efter ophævelse af aktieklasserne jf. afsnittet "Ophævelse af aktieklasser og kapitalforhøjelsen" vil samtlige aktier være omsætningspapirer og frit omsættelige.

Navnenotering/udøvelse af stemmeret

Brødrene Hartmann A/S' aktionærer kan udøve deres stemmeret forudsat, at de har noteret deres aktier i aktiebogen eller har anmeldt og dokumenteret erhvervelsen af deres aktier overfor Brødrene Hartmann A/S. Aktionærer, der har erhvervet aktier i Brødrene Hartmann A/S ved overdragelse, kan kun udøve stemmeret på de pågældende aktier på generalforsamlinger, der er indkaldt, forudsat at aktierne er noteret i aktiebogen, eller overdragelsen er anmeldt og dokumenteret overfor Brødrene Hartmann A/S, inden indkaldelsen til generalforsamlingen har fundet sted. En erhvervet aktiepost anses som repræsenteret på generalforsamlingen, selvom stemmeretten ikke kan udnyttes, forudsat aktierne forud for generalforsamlingen er noteret i aktiebogen, eller aktionæren har anmeldt og dokumentet sin erhvervelse.

Indløsning

Ingen aktionær er forpligtet til helt eller delvist at lade deres aktier indløse af Brødrene Hartmann A/S eller andre.

Ombytning

Ingen aktionær er forpligtet til helt eller delvist at lade deres aktier ombytte.

Udbytte

De Udbudte Aktier giver ret til fuldt udbytte fra og med regnskabsåret 2008.

Der gælder ingen udbyttebegrænsninger eller særlige procedurer for ejere af Aktier, der er bosiddende uden for Danmark.

Eventuelt udbytte udbetales i henhold til Værdipapircentralens til enhver tid gældende regler. Udbytte udbetales til aktionærens konto i det kontoførende pengeinstitut. Efter gældende regler tilbageholder danske selskaber normalt 28% udbytteskat. Udbytte, der ikke er hævet senest 5 år efter forfaldsdagen, tilfalder Brødrene Hartmann A/S' reservefond.

Det er Bestyrelsens generelle indstilling at udbetale et årligt udbytte til aktionærerne på ca. 30% af årets resultat efter skat. Ændringer i Brødrene Hartmann A/S' udbyttepolitik kræver samtykke fra Danske Bank A/S og Nordea Bank Danmark A/S. Udlodning af udbytte vil dog altid ske under hensyntagen til Selskabets planer for vækst og likviditetsbehov. For regnskabsåret 2005 blev udbetalt DKK 8,5 mio. i udbytte. Der er ikke betalt udbytte for regnskabsårene 2006 og 2007.

Gældende regler vedrørende udbytte

Efter aktieselskabsloven vedtager den ordinære generalforsamling udbytte med simpelt fl ertal på grundlag af den senest godkendte årsrapport. Generalforsamlingen kan ikke beslutte uddeling af højere udbytte end foreslået eller tiltrådt af Bestyrelsen. Udbytte kan alene udbetales af beløb, der er opført som overført overskud og reserver med fradrag af overført underskud i Brødrene Hartmann A/S' senest godkendte årsrapport. Dog kan følgende ikke anvendes: fond for amortiserede aktier, reserve for egne aktier, reserve for opskrivning efter indre værdis metode, alle øvrige opskrivnings- og opreguleringsreserver samt reserver, der er bundne i henhold til vedtægterne.

Generalforsamlingen kan bemyndige bestyrelsen til at udlodde ekstraordinært udbytte. En sådan bemyndigelse skal optages i vedtægterne. En sådan bemyndigelse er pr. Prospektdatoen ikke optaget i Brødrene Hartmann A/S' vedtægter, ligesom Bestyrelsen ikke har aktuelle planer om at foreslå en sådan bemyndigelse optaget i vedtægterne.

Bestemmelser i vedtægter

Efter en kapitalforhøjelse i henhold til vedtægternes § 7a med minimum nom. DKK 35.075.460 og ophævelse af aktieklasserne vil samtlige aktier få samme rettigheder, herunder samme ret til udbytte.

Egne aktier

Brødrene Hartmann A/S besidder 100.000 stk. B-aktier a DKK 20 pr. Prospektdatoen.

Bemyndigelse til køb af egne aktier

Det blev på den ordinære generalforsamling den 22. april 2008 vedtaget at bemyndige Bestyrelsen til i perioden indtil 22. oktober 2009 at lade Brødrene Hartmann A/S erhverve op til i alt 10% egne aktier til den på erhvervelsestidspunktet gældende børskurs med en afvigelse på indtil 10%.

Aktionæraftaler

Der er Brødrene Hartmann A/S bekendt kun indgået aktionæroverenskomst mellem Fonden og LD Equity 1 K/S, hvorefter Fonden er forpligtet til at udøve sin stemmeret således, at LD Equity 1 K/S får mulighed for at vælge ét medlem til Bestyrelsen. Dette skete første gang på generalforsamlingen i april 2007, hvor Erik Højsholt blev valgt til Bestyrelsen. Erik Højsholt blev genvalgt på Brødrene Hartmann A/S' ordinære generalforsamling den 22. april 2008.

Bestemmelser i vedtægterne og andre regler, som kan føre til, at en ændring af kontrollen med Brødrene Hartmann A/S forsinkes

Der henvises til afsnittene under dette afsnit "Yderligere oplysninger" vedrørende "Fonden som aktionær" og "Navnenotering/udøvelse af stemmeret".

Oplysningspligt

I henhold til værdipapirhandelslovens § 29 skal en aktionær i et børsnoteret selskab hurtigst muligt give meddelelse til det børsnoterede selskab og Finanstilsynet, hvis dennes aktiepost 1) udgør mindst 5% af stemmerettighederne i selskabet, eller den pålydende værdi udgør mindst 5% af aktiekapitalen, og 2) når en ændring i en allerede meddelt aktiepost bevirker, at grænserne på 5%, 10%, 15%, 20%, 25%, 50% eller 90% samt grænserne på 1/3 og 2/3 af aktiekapitalens stemmerettigheder eller den pålydende værdi er nået eller ikke længere er nået eller såfremt ændringen bevirker, at grænserne i nr. 1 ikke længere er nået. Meddelelserne skal opfylde de i bekendtgørelse for storaktionærer §§ 15 og 16 angivne krav til indholdet, herunder identiteten på aktionæren samt datoen for hvornår en grænse er nået eller ikke længere er nået. Manglende overholdelse af oplysningsforpligtelserne straffes med bøde. Når Brødrene Hartmann A/S har modtaget en sådan meddelelse, skal det offentliggøre indholdet deraf hurtigst muligt.

Derudover gælder der de almindelige indberetningsforpligtelser efter aktieselskabsloven.

Generalforsamlinger

Generalforsamlingen er inden for de i lovgivningen og vedtægterne fastsatte grænser den øverste myndighed i alle Brødrene Hartmann A/S' anliggender. Generalforsamlingen afholdes i Brødrene Hartmann A/S' hjemstedskommune (Gentofte) eller i Københavns eller Tønder kommune.

Afholdelse af generalforsamling

Efter vedtægternes § 8 skal den ordinære generalforsamling afholdes i så god tid, at den reviderede og godkendte årsrapport kan indsendes og være modtaget i Erhvervs- og Selskabsstyrelsen senest 4 måneder efter regnskabsårets slutning.

Derudover følger det af vedtægternes § 8, at generalforsamlinger indkaldes af Bestyrelsen med ikke mere end 4 ugers og ikke mindre end 8 dages varsel. Indkaldelse sker skriftligt til de i aktiebogen noterede aktionærer, der har fremsat begæring herom, samt i Erhvervs- og Selskabsstyrelsens EDBinformationssystem.

Ekstraordinær generalforsamling skal afholdes efter generalforsamlingsbeslutning, Bestyrelsens eller Brødrene Hartmann A/S' revisorers beslutning, eller såfremt skriftlig anmodning til Bestyrelsen fremkommer fra aktionærer, der ejer mindst en tiendedel af aktiekapitalen, når det til behandling af et bestemt angivet emne. Efter modtagelsen af en sådan anmodning skal Bestyrelsen foretage indkaldelse inden 14 dage.

Indkaldelsen til generalforsamlingen skal blandt andet indeholde en beskrivelse af samtlige forslag, der skal behandles på generalforsamlingen. Aktionærer, der har godtgjort deres egenskab af aktionær, kan deltage samt stemme på generalforsamlingen.

I henhold til vedtægternes § 12.2 er enhver aktionær berettiget til at møde på generalforsamlingen, når han senest 5 dage forud for dennes afholdelse har erholdt adgangskort på selskabets kontor. Hans egenskab af aktionær godtgøres ved forevisning af en udskrift fra Værdipapircentralen, der ikke må være ældre end en måned, og ved skriftlig erklæring om, at aktierne ikke er overdraget til andre.

Beslutninger

Alle beslutninger på generalforsamlingen vedtages med simpelt fl ertal, medmindre andet fremgår af vedtægterne eller aktieselskabsloven.

Vedtægtsændringer kræver tiltrædelse af 2/3 af såvel de afgivne stemmer som af den på generalforsamlingen repræsenterede stemmeberettigede aktiekapital.

En række af vedtægternes bestemmelser kan dog efter vedtægternes § 12, stk. 8 kun ændres, såfremt mindst 2/3 af aktiekapitalen er repræsenteret på generalforsamlingen, og forslaget vedtages med 2/3 såvel af de afgivne stemmer, som af den på generalforsamlingen repræsenterede, stemmeberettigede aktiekapital. Er der ikke på generalforsamlingen repræsenteret 2/3 af aktiekapitalen, men er forslaget vedtaget med 2/3 såvel af de afgivne stemmer, som af den repræsenterede, stemmeberettigede aktiekapital, indkaldes snarest muligt en ny generalforsamling, hvor forslaget kan vedtages med 2/3 af de afgivne stemmer uden hensyn til den repræsenterede aktiekapitalsstørrelse. Det drejer sig om bestemmelserne i §§ 3, 4, 5, 7, 7a, 12, nr. 4, 5, 6, 7 og 8 samt § 21.

Ovenstående foranstaltninger, der kræves for at ændre aktionærernes rettigheder eller aktiekapitalen, er således strengere end påkrævet i aktieselskabsloven.

Enhver beslutning om en vedtægtsændring, der indskrænker aktionærernes rettigheder, skal tiltrædes af mindst 9/10 af såvel de afgivne stemmer som af den på generalforsamlingen repræsenterede stemmeberettigede aktiekapital. Såfremt der træffes beslutning om vedtægtsændring, hvor aktionærens forpligtelser over for Brødrene Hartmann A/S forøges, kræver det tiltrædelse af samtlige aktionærer. En vedtægtsændring, hvorved retsforholdet mellem aktieklasserne forskydes, skal tiltrædes af mindst 2/3 af den på generalforsamlingen repræsenterede del af den aktieklasse, hvis retsstilling forringes.

Beretning til aktionærerne

Brødrene Hartmann A/S offentliggør en årsrapport, og en kopi heraf sendes efter anmodning på dansk eller engelsk til alle navnenoterede aktionærer. Selskabets årsrapport for de enkelte regnskabsår vil også blive gjort tilgængelige for ejere af Brødrene Hartmann A/S' aktier. Selskabets årsrapport omfatter det reviderede årsregnskab udarbejdet i overensstemmelse med IFRS som godkendt af EU og revisorernes påtegning herpå. Desuden offentliggøres Selskabets kvartalsrapporter for hvert af de første tre kvartaler i hvert regnskabsår, som indeholder ureviderede regnskabsoplysninger udarbejdet i overensstemmelse med IAS 34 som godkendt af EU. Selskabet implementerede denne regnskabsstandard første gang i 2008. Disse dokumenter er også tilgængelige på Selskabets hovedkontor og på Selskabets hjemmeside.

22. Aftaler

Væsentlige kontrakter

Salg af Selskabets aktiviteter i Sydamerika til Sanovo Projects A/S

Selskabet har i henhold til aftale af 22. april 2007 solgt sine aktiviteter i Sydamerika, bestående af to (2) fabrikker i Brasilien og én (1) i Argentina. Aktiviteterne er solgt til Sanovo Projects A/S, ejet af Lactosan-Sanovo Holding A/S.

Gennemførelsen af salget har fundet sted. De overdragne aktiviteter bestod af selskaberne Hartmann-PPM Argentina S.R.L., Hartmann Embalagens Do Brazil LTDA og Hartmann Embalagens Montes Claros LTDA ("Selskaberne"). Aftalen indebærer en overskudsdeling beregnet som 50% af den akkumulerede EBIT (primære driftsresultat) for Selskaberne for regnskabsåret 2007 og de efterfølgende fi re regnskabsår. Hartmann har ikke indregnet nogen værdi heraf i Hartmanns regnskaber frem til Prospektdatoen.

Herudover er Brødrene Hartmann A/S forpligtet til at genopføre en nedbrændt produktionslinie på den frasolgte fabrik i Argentina. Levering af produktionslinien er efter Hartmanns opfattelse gennemført i april 2008, men Sanovo Projects A/S har meddelt Hartmann, at man ikke anser levering for sket i overensstemmelse med aftalen og har på den baggrund varslet et krav overfor Hartmann. Herudover har Hartmann i december 2007 solgt en række forme til Sanovo Projects A/S til brug for produktionslinjen. Hartmann har et tilgodehavende på ca. DKK 5 mio. hos Sanovo Projects A/S. Som følge af reklamationerne fra Sanovo Projects A/S, er der risiko for, at Sanovo Projects A/S vil foretage modregning i ovennævnte tilgodehavende.

For en nærmere beskrivelse henvises til Del 1, i underafsnittet "Retstvister".

Selskabet har i 2007 endvidere solgt et mindre jordstykke i Brasilien til Sanovo Projects A/S.

Aftalerne af 22. april 2007 er underlagt dansk lovgivning og voldgift i Danmark. Der er ikke aftalt lovvalg og værneting i aftalerne vedrørende levering af forme.

Udviklingsprogrammer i Ungarn

Hartmann Hungary LLC deltager i et udviklingsprojekt i Ungarn, der omfatter to støtteordninger, dels tildeling af økonomisk støtte fra det ungarske økonomi- og transportministerium (Hungarian Ministry of Economy and Transport) og dels mulighed for at opnå en række fremtidige skattefordele, jf. gældende lovgivning.

Aftalerne er underlagt ungarsk lovgivning.

Udviklingsprogram indgået med det ungarske økonomi – og transportministerium

Hartmann Hungary LLC er, under forudsætning af opfyldelse af en række betingelser, berettiget til at modtage op til ca. DKK 10 mio. i støtte fra det ungarske økonomi- og transportministerium.

Betingelserne omfatter blandt andet ansættelse og fastholdelse af 110 medarbejdere i perioden 2009 – 2013 og opfyldelse af en række nærmere beskrevne fi nansielle vilkår, herunder at Hartmann Hungary LLC foretager en samlet investering i Ungarn på ca. DKK 168 mio. i perioden 7. april 2006 - 31. oktober 2008.

Hartmann Hungary LLC har pr. Prospektdatoen modtaget ca. DKK 2 mio. i støtte, som er fragået investeringen. Yderligere DKK 5-8 mio. af støtten forventes udbetalt i 2008 og vil ligeledes fragå investeringen. En eventuel rest op til de DKK 10 mio. forventes udbetalt i 2009.

Såfremt Hartmann Hungary LLC ikke opfylder de aftalte betingelser, vil Hartmann Hungary LLC være forpligtet til at skulle tilbagebetale den modtagne støtte til det ungarske økonomiog transportministerium. Modtaget støtte skal fuldt ud tilbagebetales, såfremt de aftalte betingelser opfyldes med mindre end 75% (eksempelvis en samlet investering under DKK 126 mio.). Såfremt betingelserne ikke fuldt ud er opfyldt, men dog er opfyldt med over 75%, reduceres støtten forholdsmæssigt.

Såfremt der skal ske tilbagebetaling, skal dette ske med tillæg af rente. Brødrene Hartmann A/S har stillet bankgaranti via Danske Bank A/S på HUF 320 mio., svarende til DKK 10 mio., overfor det ungarske økonomi- og transportministerium til dækning af eventuelle tilbagebetalingskrav.

Udviklingsprogram indgået med det ungarske fi nansministerium

I henhold til udviklingsprogrammet indgået med det ungarske fi nansministerium er Hartmann Hungary LLC berettiget til inden for en periode på 10 år at regne fra projektets gennemførelse at opnå en skattebesparelse på 80% af selskabets indkomstskat, dog maksimeret til et beløb svarende til 50% af den investering, som Hartmann Hungary LLC har foretaget i Ungarn i perioden 4. oktober 2006 – 31. december 2008, som er projektets forventede gennemførselsdato.

Skattebesparelserne kan potentielt udgøre op til ca. DKK 50 mio. Skattebesparelserne forudsætter, at Hartmann Hungary LLC opfylder en række betingelser, herunder at der foretages en samlet investering på minimum DKK 91 mio. i perioden 4. oktober 2006 – 31. december 2008. Endvidere skal der før 31. december 2008 ansættes minimum 100 nye medarbejdere, som skal fastholdes i minimum 5 år.

Såfremt Hartmann Hungary LLC ikke opfylder betingelserne, vil Hartmann Hungary LLC ikke være berettiget til at opnå de beskrevne skattemæssige fordele fuldt ud. Endvidere er der tilbagebetalingspligt af de givne skattefordele, såfremt betingelserne ikke overholdes til fulde i bindingsperioden.

Offentlige tilskud (Brødrene Hartmann A/S og datterselskabet Hartmann-Schwedt GmbH)

Selskabet har modtaget en række offentlige tilskud i størrelsesordenen DKK 39 mio., som i tilfælde af, at tilskudsbetingelserne ikke overholdes, kan medføre en tilbagebetalingsforpligtigelse i niveauet DKK 3 mio. . Vilkårene for tilskuddene, som primært knytter sig til fortsættelse af aktiviteterne, forventes overholdt.

Salg af Selskabets tidligere domicil i Lyngby

Den 14. september 2006 solgte Brødrene Hartmann A/S sit tidligere domicil beliggende Klampenborgvej 203, 2800 Kgs. Lyngby til BRFKredit A/S. Købesummen udgjorde DKK 114 mio. Købsaftalen er indgået på sædvanlige vilkår. Brødrene Hartmann A/S indgik i forbindelse hermed en tidsbegrænset lejekontrakt, hvorved Brødrene Hartmann A/S lejede ejendommen frem til den 31. marts 2008.

Der er ikke aftalt lovvalg og værneting, men Ledelsen vurderer, at dansk ret fi nder anvendelse og at en eventuel tvist vil være underlagt de danske domstole.

Lejeaftale vedrørende Selskabets domicil Ørnegårdsvej 18, 2820 Gentofte

Den 26. april 2007 indgik Brødrene Hartmann A/S en lejeaftale med Sjælsø Enterprise A/S vedrørende leje af ejendommen Ørnegårdsvej 18, 2820 Gentofte. Sjælsø Enterprise A/S har opført ejendommen med henblik på udlejning til Hartmann. Lejeaftalen trådte i kraft den 31. marts 2008, hvor Hartmann fl yttede til det nye domicil. Lejeaftalen kan gensidigt tidligst opsiges til ophør 10 år efter den faktiske ikrafttræden, dvs. tidligst i 2018. Den årlige huslejeforpligtigelse andrager DKK 2,8 mio., som indeksreguleres årligt.

Aftalen er underlagt dansk lovgivning og en eventuel tvist afgøres af boligretten.

Nedlukning af Selskabets aktiviteter i Asien

Hartmann besluttede i august 2007 at lukke Selskabets aktiviteter i Asien, der bestod af to selskaber i henholdsvis Malaysia og Kina (Hartmann Malaysia Sdn. Bhd. og Hartmann Packing (Suzhou) Co. Ltd.). I Malaysia blev produktionen indstillet i december 2007 og i Kina i september 2007. Den juridiske afvikling af de to selskaber forventes gennemført inden for de næste par år.

Produktionsudstyret fra de to fabrikker er dels solgt for ca. DKK 10 mio., og dels fl yttet til Hartmanns fabrik i Ungarn. Ved udgangen af februar 2008 blev alle væsentlige fratrædelsesgodtgørelser betalt. Bygningen i Malaysia er solgt for ca. DKK 5 mio.

Indgåede aftaler i relation til afviklingen af de to selskaber, er underlagt henholdsvis malaysisk og kinesisk lovgivning.

Retstvister

Udover de nedenfor nævnte tvister har Hartmann ikke gennem de sidste 12 måneder været involveret i nogen stats, rets- eller voldgiftssager, der har haft en væsentlig negativ indvirkning på Hartmanns fi nansielle stilling eller resultater og Hartmann er ikke bekendt med, at der er nogen sager i vente, der måtte have en sådan virkning fremadrettet.

Krav varslet af Sanovo Projects A/S vedrørende Hartmanns tidligere aktiviteter i Sydamerika

Sanovo Projects A/S har varslet et krav mod Hartmann. Kravet er foreløbigt opgjort af Sanovo Projects A/S til i alt DKK 50 mio., men Sanovo Projects A/S har taget forbehold for kravets størrelse. Det varslede krav vedrører henholdsvis krav på erstatning for arbejdsskader (som af Sanovo Projects A/S er opgjort til ca. DKK 34,5 mio.), krav på lønforhøjelse i henhold til tidligere indgåede overenskomster og krav vedrørende manglende betaling af skat vedrørende visse frynsegoder til medarbejdere udstationeret i Brasilien. Sanovo Projects A/S har gjort gældende, at Hartmann ikke har overholdt sin loyale oplysningspligt. Hartmann har i et brev af 28. september 2007 meddelt Sanovo Projects A/S, at Hartmann ikke anser sig forpligtet til at dække det varslede krav som følge af, at den indgåede aftale indeholder en bestemmelse om, at de overdragne aktiviteter er solgt uden ansvar for Hartmann, bortset fra vanhjemmel. Uanset at Hartmann har drevet de frasolgte aktiviteter i datterselskaber, kan det ikke udelukkes, at Hartmann kan blive mødt med krav direkte, særligt fra myndighederne eller personer, på grund af lovgrundlaget i de lande, hvor Hartmann har været aktive.

Krav varslet af Sanovo Projects A/S vedrørende levering af en produktionslinie og forme

Sanovo Projects A/S har varslet betydelige krav mod Hartmann for dækning af tab vedrørende manglende rettidig levering af en produktionslinie samt krav vedrørende installation og overdragelse af denne og krav vedrørende Hartmanns levering af en række forme til Sanovo Projects A/S. Disse krav er endnu ikke opgjort.

Hartmann har i april 2008 leveret produktionslinien til Sanovo Projects A/S. Sanovo Projects A/S gør gældende, at produktionslinien ikke er leveret. I henhold til aftalen er Hartmann forpligtet til at betale Sanovo Projects A/S en månedlig driftskompensation indtil levering er sket, og produktionslinien fungerer.

Hartmann har endvidere i december 2007 solgt en række forme til Sanovo Projects A/S til brug for produktionslinien. Sanovo Projects A/S gør gældende, at disse forme er mangelfulde.

Det er Ledelsens vurdering, at Hartmann ikke vil være forpligtet til at betale betydelige beløb som følge af reklamationerne fra Sanovo Projects A/S, men at der maksimalt vil være tale om eventuel afhjælpning og betaling af et mindre beløb som følge af forsinket levering. Hartmann har et tilgodehavende på ca. DKK 5 mio. hos Sanovo Projects A/S. Som følge af reklamationerne fra Sanovo Projects A/S, er der risiko for, at Sanovo Projects A/S vil foretage modregning i ovennævnte tilgodehavende.

Tønder Fjernvarmeselskab a.m.b.a. - sag ved Energiklagenævnet

Selskabet er involveret i en sag ved Energiklagenævnet, hvortil Tønder Fjernvarmeselskab a.m.b.a. har påklaget Energistyrelsens afslag på ansøgning om dispensation til at opføre et biomasseanlæg. Der henvises til afsnittet "Forretningsoversigt".

23. Oplysninger fra tredjemand, eksperterklæringer og interesseerklæringer

Der indgår ikke udtalelser, erklæringer eller rapporter fra eksperter eller tredjemand i dette Prospekt.

Dette Prospekt indeholder historiske markedsdata og brancheforventninger, herunder oplysninger vedrørende størrelsen af de markeder, Hartmann opererer på. Disse oplysninger er blevet indhentet fra en række forskellige kilder, herunder professionelle dataleverandører, selskabers websider og andre offentligt tilgængelige oplysninger, og er endvidere baseret på Selskabets viden om markederne. Hverken Brødrene Hartmann A/S eller Joint Lead Managers erklærer, at disse historiske oplysninger er korrekte. Brancheforventninger er i deres natur behæftet med betydelig usikkerhed. Der kan ikke gives sikkerhed for, at nogen af forventningerne vil blive opfyldt.

Brødrene Hartmann A/S bekræfter, at oplysninger fra tredjemand er gengivet korrekt, og efter Brødrene Hartmann A/S bedste formening, og så vidt det kan konstateres på baggrund af de oplysninger, vedkommende har offentliggjort, er der ikke sket udeladelser, som medfører, at de anførte oplysninger er unøjagtige eller misvisende.

Markedsstatistikker er forbundet med en indbygget usikkerhed og afspejler ikke nødvendigvis de faktiske markedsforhold. Sådanne statistikker er baseret på markedsundersøgelser, der igen er baseret på stikprøver og subjektive vurderinger.

24. Dokumentationsmateriale

Følgende dokumenter ligger til eftersyn på Brødrene Hartmann A/S' adresse, Ørnegårdsvej 18, 2820 Gentofte, Danmark:

Vedtægter
Reviderede årsrapporter for Brødrene Hartmann A/S for 2007, 2006 og 2005
Delårsrapport for Brødrene Hartmann A/S for 1. kvartal 2008 (urevideret)
Bestyrelsens erklæring i henhold til aktieselskabslovens § 29, stk. 2, nr. 2 med tilhørende erklæring fra revisor i henhold til aktieselskabslovens § 29, stk. 2, nr. 3
Tegningsliste til brug for Fondens tegning af Udbudte Aktier ved konvertering og bestyrelsens redegørelse i henhold til aktieselskabslovens § 33a, stk. 2
Dette Prospekt

25 Oplysninger om kapitalandele

For oplysninger om Hartmanns væsentlige kapitalandele i andre selskaber henvises til afsnittet "Organisationsstruktur".

Del II. Regnskabsoplysninger

For regnskabsoplysninger om Hartmann henvises til F-siderne.

Del III. Udbuddet

1. Ansvarlige for Udbuddet

For en oversigt over ansvarlige for Prospektet henvises til Del I, afsnittet "Ansvarlige".

2. Risikofaktorer i forbindelse med Udbuddet

For en gennemgang af risikofaktorer i forbindelse med Udbuddet henvises til afsnittet "Risikofaktorer".

3. Nøgleoplysninger

Driftskapital

Ledelsen vurderer, at Selskabets kapitalberedskab, inklusive provenu fra Udbuddet, samt fremtidige indtægter og kreditfaciliteter er tilstrækkelig til at dække dets nuværende kapitalbehov, herunder at der er tilstrækkelig kapital til at gennemføre de planlagte investeringer for 2008 og 2009. Dette er dog baseret på, at Selskabet i væsentligt omfang realiserer forventningerne til indeværende år og 2009, og at der ikke indtræffer væsentlige negative begivenheder som beskrevet i Del I, afsnittet "Risikofaktorer". Selskabet kan således få brug for yderligere midler, og vil muligvis forsøge at opnå yderligere fi nansiering i form af egenkapital- eller fremmedfi nansiering.

Kapitalisering og gæld

Tabel 31: Forpligtelser og egenkapital pr. 31. marts 2008

DKK mio.	Pr. 31. marts 2008
Likvide beholdninger	48
Forpligtelser
Langfristede forpligtelser	380
Kortfristede forpligtelser	593
Forpligtelser i alt	973
Egenkapital
Aktiekapital	70
Andre reserver	-52
Overført resultat	208
Egenkapital i alt	226
Passiver i alt	1.199

Selskabet har kun i meget begrænset omfang sikret gæld i form af prioritetsgæld på ca. DKK 3 mio. For en gennemgang af kapitalberedskabet henvises til afsnittet "Kapitalberedskab".

Selskabet har ikke garanteret gæld.

Fysiske og juridiske personers interesse i Udbuddet

Som beskrevet i Del I i underafsnittet "Aktionæraftaler" i afsnittet "Yderligere oplysninger", er der indgået aktionæroverenskomst mellem Fonden og LD Equity 1 K/S, hvorefter Fonden er forpligtet til at udøve sin stemmeret således, at LD Equity 1 K/S får mulighed for at udpege ét medlem til Brødrene Hartmann A/S' bestyrelse. LD Equity 1 K/S har således opstillet Erik Højsholt til bestyrelsen. Som beskrevet i Del I i underafsnittet "Erklæring om interesserkonfl ikter" i afsnittet "Bestyrelse, Direktion og Nøglemedarbejdere", er advokat Peter-Ulrik Plesner, der er medlem af Brødrene Hartmann A/S' bestyrelse samt Fondens bestyrelse, tillige partner i Plesner Svane Grønborg, som er Brødrene Hartmann A/S' advokat. Herudover er Ledelsen ikke bekendt med mulige interessekonfl ikter i relation til Udbuddet, der er væsentlige for Brødrene Hartmann A/S.

Baggrund for Udbuddet og anvendelse af provenu

Brødrene Hartmann A/S forventes at modtage et bruttoprovenu fra Udbuddet på ca. DKK 273,6 mio., hvilket efter fradrag af anslåede omkostninger i forbindelse med Udbuddet vil resultere i et nettoprovenu på ca. DKK 252,6 mio., hvoraf DKK 33,3 mio. indbetales ved, at Fonden konverterer ansvarlig lånekapital, og DKK 16,7 mio. anvendes til tilbagebetaling til Fonden af den resterende del af det ansvarlige lån. Der er den 27. maj 2008 indgået tillæg til låneaftalen med Fonden, hvorefter det ansvarlige lån forfalder til indfrielse i forbindelse med Udbuddets gennemførelse.

De overordnede kategorier for Hartmanns yderligere investeringer er:

Reallokering af produktion fra højtlønslande til lavtlønslande. Hartmann planlægger at fl ytte produktion til Selskabets eksisterende fabrikker i Ungarn og Kroatien, hvilket forventes at reducere enhedsomkostningerne. Endvidere forventes dette at skabe en bedre balance mellem produktionsfaciliteternes placering i forhold til Selskabets kunder. Investering i reallokering forventes at udgøre hovedparten af de ekstraordinære investeringer.
Investering i automatisering og effektivisering. Hartmann planlægger at investere i forbedret produkthåndtering gennem opgradering og automatisering af visse anlæg. Følgeligt forventes forbedringer i produktionseffektiviteten samt en nedgang i enheds- og lønomkostninger.

4. Oplysninger om de værdipapirer, der udbydes

Værdipapirtype, Tildelingstidspunkt og fondskoder

Tegningsretter

Tildeling af Tegningsretter vil ske til de af Brødrene Hartmann A/S' B-aktionærer, der er registreret som aktionærer i Brødrene Hartmann A/S i Værdipapircentralen den 6. juni 2008 kl. 12.30 dansk tid samt til indehavere af A- og AA-aktier. Aktier, som handles efter den 2. juni 2008 kl. 17.00, vil blive handlet uden Tegningsretter.

Udbuddet gennemføres i forholdet 1:1, hvilket indebærer, at hver Eksisterende Aktionær tildeles én (1) Tegningsret pr. Eksisterende Aktie, og at der skal anvendes én (1) Tegningsret for at tegne ét (1) stk. Udbudt Aktie.

Der er indgivet ansøgning om notering af Tegningsretterne til handel og offi ciel notering på OMX, og Tegningsretterne forventes handlet på OMX i perioden fra den 3. juni 2008 kl. 9.00 dansk tid, til den 17. juni 2008 kl. 17.00 dansk tid.

Tegningsretterne har fondskoden DK0060136869.

De Udbudte Aktier

De Udbudte Aktier forventes at blive optaget til handel og offi ciel notering i den midlertidige fondskode DK0060136943 fra den 3. juni 2008 og kan tegnes i perioden fra den 7. juni 2008 til den 20. juni 2008 kl. 17.00 dansk tid. De Udbudte Aktier vil være af samme klasse som Brødrene Hartmann A/S' B-aktier. De Udbudte Aktier vil efter gennemførelse af Udbuddet blive registreret hos Erhvervs- og Selskabsstyrelsen, forventeligt den 24. juni 2008, og snarest muligt herefter vil den midlertidige fondskode blive lagt sammen med fondskoden for de Eksisterende B-aktier.

Lovvalg og værneting

Udbuddet gennemføres i henhold til dansk lovgivning. Prospektet er udarbejdet med henblik på at opfylde de standarder og betingelser, der er gældende i henhold til dansk lovgivning, herunder OMX's regler. Enhver tvist, der måtte opstå som følge af Udbuddet, skal indbringes for domstolene i Danmark.

Registrering

Aktierne udstedes til ihændehaver, men kan noteres på navn i Brødrene Hartmann A/S' aktiebog ved henvendelse til ihændehaverens kontoførende institut. Alle Tegningsretter (bortset fra Tegningsretter tildelt indehavere af A- og AA-aktier) og Udbudte Aktier leveres elektronisk ved tildeling til konti i Værdipapircentralen gennem en dansk bank eller andet institut, der er godkendt som kontoførende for de pågældende aktier. Værdipapircentralen er beliggende på adressen Helgeshøj Allé 61, 2630 Taastrup. Tegningsretterne og de Udbudte Aktier udstedes i papirløs form.

Valutaforhold

Udbuddet gennemføres, og handel med Tegningsretterne og de Udbudte Aktier fi nder sted i danske kroner.

Valutakontrolbestemmelser i Danmark

Der er ingen dansk lovgivning, der begrænser eksport eller import af kapital (bortset fra visse investeringer i områder i henhold til gældende resolutioner vedtaget af FN og EU), herunder, men ikke begrænset til, fremmed valuta, eller som påvirker overførsel af udbytte, renter eller andre betalinger til ejere af de Udbudte Aktier, der ikke bor i Danmark. For at forhindre hvidvaskning af penge og fi nansiering af terrorisme skal personer, der rejser ind eller ud af Danmark med beløb (herunder, men ikke begrænset til, kontanter og rejsechecks) svarende til EUR 15.000 eller derover, deklarere sådanne beløb til SKAT, når de rejser ind eller ud af Danmark.

Tegningsretternes og de Udbudte Aktiers rettigheder

Tegningsretter

Ét (1) stk. Tegningsret giver ret til at tegne ét (1) stk. Udbudt Aktie i Brødrene Hartmann A/S a nom. DKK 20. Tegningsretterne forventes handlet på OMX i perioden fra den 3. juni 2008 kl. 9.00 dansk tid til den 17. juni 2008 kl. 17.00 dansk tid og kan udnyttes til tegning af Udbudte Aktier i perioden fra den 7. juni 2008 til den 20. juni 2008 kl. 17.00 dansk tid. Sidstnævnte periode er Tegningsperioden.

Tegningsretter kan kun udnyttes ved anvendelse af det antal Tegningsretter, der tillader tegning af et helt antal Udbudte Aktier. Hvis en ejer af Tegningsretter ikke har et tilstrækkeligt antal Tegningsretter til at tegne et helt antal Udbudte Aktier, og denne ønsker at tegne sådanne aktier, skal vedkommende i løbet af perioden for handel med Tegningsretter købe det antal Tegningsretter i markedet, der er nødvendigt for at tegne et helt antal Aktier i Brødrene Hartmann A/S. En sådan ejer kan også vælge at sælge Tegningsretter i løbet af samme periode.

Tegningsretter, som ikke udnyttes i Tegningsperioden, mister deres gyldighed og værdi, og ejeren af sådanne Tegningsretter er ikke berettiget til kompensation. Handelsperioden for Tegningsretter slutter den 17. juni 2008 kl.17.00 dansk tid. Udbudte Aktier, som ikke er blevet tegnet af Brødrene Hartmann A/S' aktionærer i henhold til deres fortegningsret eller af investorer i henhold til erhvervede Tegningsretter, vil, mod betaling af Udbudskursen og uden kompensation til ihændehavere af Tegningsretter, blive allokeret til Joint Lead Managers.

Hvis Udbuddet ikke gennemføres, vil udnyttelse af Tegningsretter, som allerede måtte være sket, automatisk blive annulleret, tegningsbeløbet for de Udbudte Aktier vil blive refunderet (med fradrag af eventuelle mæglergebyrer), alle Tegningsretter vil bortfalde, og der vil ikke blive udstedt nogen Udbudte Aktier. Handler med Tegningsretter foretaget i løbet af handelsperioden for Tegningsretterne vil imidlertid ikke blive berørt. Dette medfører, at investorer, der har erhvervet Tegningsretter, vil lide et tab svarende til købesummen for Tegningsretterne og eventuelle mæglergebyrer. En tilbagekaldelse vil i givet fald blive meddelt til OMX omgående og hurtigst muligt offentliggjort i de danske aviser, hvor Udbuddet har været annonceret.

De Udbudte Aktier

Efter gennemførelsen af Udbuddet og sammenlægningen af aktieklasserne vil alle aktier i Brødrene Hartmann A/S have samme rettigheder, herunder stemmerettigheder og ret til udbytte. Der henvises til Del I i afsnittet "Yderligere oplysninger" for en beskrivelse af de Udbudte Aktiers rettigheder m.v. samt til bilag 1 til Brødrene Hartmann A/S' vedtægter, der indeholder Brødrene Hartmann A/S' ændrede vedtægter efter ophævelsen af aktieklasserne.

Beslutninger, bemyndigelser og godkendelser af Udbuddet

Bestyrelsesmøde, der godkender kapitalforhøjelsen

De Udbudte Aktier udstedes efter vedtægternes § 7a, i henhold til hvilken Bestyrelsen er bemyndiget til i perioden indtil 22. april 2013 at forhøje Brødrene Hartmann A/S' aktiekapital ad én eller fl ere gange med minimum nominelt DKK 35.075.460 og indtil nom. DKK 70.150.900 B-aktier. Bemyndigelsen blev godkendt på den ordinære generalforsamling den 22. april 2008.

Kapitalforhøjelsen kan ske til en af Bestyrelsen fastsat kurs. Kapitalforhøjelsen kan efter Bestyrelsens valg ske kontant, ved konvertering af gæld eller ved apportindskud. Aktierne skal tilhøre aktieklasse B samt være omsætningspapirer og udstedes til ihændehaver, men skal kunne noteres på navn i Brødrene Hartmann A/S' aktiebog. Der skal ikke gælde indskrænkninger i de nye aktiers omsættelighed, og ingen Aktionær skal være forpligtet til at lade sine aktier indløse helt eller delvis.

Bestyrelsen har den 27. maj 2008 besluttet at forhøje Brødrene Hartmann A/S' aktiekapital. Aktierne udstedes ved betaling af DKK 78 pr. Aktie a nom. DKK 20, dog for så vidt angår 426.650 stk. Udbudte Aktier ved konvertering af DKK 33,3 mio. af det af Fonden ydede ansvarlige lån. Kapitalforhøjelsen udgør nom DKK 273,6 mio. (3.507.545 stk. Udbudte Aktier a nom. DKK 20).

Dato for tildeling af Tegningsretter og udstedelse af Udbudte Aktier

Dato for tildeling af Tegningsretter

Den 6. juni 2008 kl. 12.30 dansk tid vil enhver, der er registreret i Værdipapircentralen som aktionær i Brødrene Hartmann A/S, samt indehavere af A- og AA-aktier, få tildelt én (1) Tegningsret for hver Eksisterende Aktie. For hver én (1) Tegningsret er indehaveren berettiget til at tegne ét (1) stk. Udbudt Aktie mod betaling af DKK 78 pr. Udbudt Aktie.

Dato for udstedelse af Udbudte Aktier

De Udbudte Aktier kan tegnes i perioden fra den 7. juni 2008 til den 20. juni 2008 kl. 17.00 dansk tid. De Udbudte Aktier vil blive handlet særskilt på OMX i perioden fra den 3. juni 2008 indtil registrering af de Udbudte Aktier hos Erhvervsog Selskabsstyrelsen, hvorefter den midlertidige fondskode og fondskoden for de Eksisterende Aktier DK0060136869 sammenlægges. Registreringen af de Udbudte Aktier hos Erhvervsog Selskabsstyrelsen forventes at fi nde sted den 24. juni 2008.

Aktiernes og de Udbudte Aktiers negotiabilitet og omsættelighed

Negotiabilitet og omsættelighed

Efter ophævelse af aktieklasserne, jf. Del I i underafsnittet "Ophævelse af aktieklasser og kapitalforhøjelsen" i afsnittet "Yderligere oplysninger", vil samtlige aktier være omsætningspapirer og frit omsættelige.

Dansk lovgivning vedrørende pligtmæssige overtagelsestilbud, indløsning af aktier og oplysningspligt

Pligtmæssige overtagelsestilbud

Værdipapirhandelsloven indeholder regler vedrørende offentlige tilbud på erhvervelse af aktier. Overdrages en aktiepost direkte eller indirekte i et selskab, der har en eller fl ere aktieklasser optaget til handel på et reguleret marked eller en alternativ markedsplads, skal erhververen give alle selskabets aktionærer mulighed for at afhænde deres aktier på identiske betingelser, hvis overdragelsen medfører, at erhververen:

kommer til at besidde et fl ertal af stemmerettighederne i selskabet,
får ret til at udnævne eller afsætte et fl ertal af selskabets bestyrelsesmedlemmer,
får ret til at udøve en bestemmende indfl ydelse på selskabet ifølge vedtægterne eller på anden vis efter aftale med selskabet,
på grundlag af aftalen med andre aktionærer kommer til at råde over et fl ertal af stemmerettighederne i selskabet, eller
kommer til at kunne udøve bestemmende indfl ydelse over selskabet og kommer til at besidde mere end en tredjedel af stemmerettighederne.

Såfremt særlige forhold gør sig gældende kan Finanstilsynet meddele fritagelse fra forpligtelsen til at fremsætte et pligtmæssigt tilbud.

Tvangsindløsning

I henhold til aktieselskabslovens § 20b (eller 20e såfremt erhvervelsen er en konsekvens af et overtagelsestilbud) kan aktier i et selskab indløses helt eller delvist af en aktionær, der ejer mere end ni tiendedele af aktiekapitalen og en tilsvarende del af stemmerettighederne i selskabet. En sådan indløsning kan gennemføres af majoritetsaktionæren sammen med bestyrelsen ved en fælles beslutning. En minoritetsaktionær kan forlange at få sine aktier indløst af majoritetsaktionæren, der ejer mere end ni tiendedele af aktiekapitalen og en tilsvarende del af stemmerne, jf. aktieselskabslovens § 20d.

Større aktieposter

Derudover gælder der de almindelige indberetningsforpligtelser efter aktieselskabsloven.

Offentlige overtagelsestilbud fremsat af tredjemand vedrørende Brødrene Hartmann A/S' Aktier i foregående eller indeværende regnskabsår

Der er ikke fremsat købstilbud fra tredjemand vedrørende Brødrene Hartmann A/S' Aktier i foregående eller indeværende kalenderår.

Skat

Indledning

I det følgende gives et resumé af visse danske skattemæssige overvejelser i relation til investering i Tegningsretterne og de Udbudte Aktier.

Resuméet er kun til generel oplysning og tilsigter på ingen måde at udgøre skattemæssig eller juridisk rådgivning. Der gøres udtrykkeligt opmærksom på, at dette resumé ikke omfatter alle mulige skattemæssige konsekvenser af investering i Tegningsretterne og de Udbudte Aktier. Resuméet er udelukkende baseret på gældende skattelovgivning i Danmark pr. Prospektdatoen. Den danske skattelovgivning kan ændre sig, eventuelt med tilbagevirkende kraft. Det skal fremhæves at beskrivelsen ikke omfatter samtlige mulige skattemæssige konsekvenser af en investering i Tegningsretterne og de Udbudte Aktier.

Resuméet dækker ikke investorer, for hvem der gælder særlige skatteregler, herunder professionelle investorer, og vil derfor f.eks. muligvis ikke være relevant for visse institutionelle investorer, forsikringsselskaber, banker, børsmæglere og investorer, der skal betale skat af pensionsafkast.

Det anbefales, at investorer i Tegningsretterne og de Udbudte Aktier rådfører sig med egen skatterådgiver med hensyn til de aktuelle skattemæssige konsekvenser af at købe, eje, udnytte og afhænde Tegningsretterne og Aktierne på grundlag af deres individuelle forhold. Investorer, som kan være berørt af skattelovgivningen i andre jurisdiktioner, bør rådføre sig med egne skatterådgivere med hensyn til de skattemæssige konsekvenser i forhold til deres individuelle forhold, idet disse kan afvige væsentligt fra det beskrevne.

Beskatning af investorer, der er fuldt skattepligtige i Danmark

Fysiske personer, der har bopæl i Danmark, eller som har opholdt sig i Danmark i mindst seks måneder, samt selskaber m.v., der er registreret i Danmark, eller hvis ledelse har sit sæde i Danmark, betegnes normalt som fuldt skattepligtige i Danmark. Hvis personen eller selskabet desuden er fuldt skattepligtig i et andet land, kan der gælde særlige regler, som ikke er omtalt her.

Beskatning af udbytte

Fysiske personer, frie midler

For fysiske personer beskattes udbytte som aktieindkomst. I indkomståret 2008 vil der skulle betales 28% af aktieindkomst op til DKK 46.700 (DKK 93.400 for ægtefæller, der er samlevende ved indkomstårets udløb), 43% af aktieindkomst, der overstiger DKK 46.700 (DKK 93.400 for ægtefæller, der er samlevende ved indkomstårets udløb), men under DKK 102.600 (DKK 205.200 for ægtefæller, der er samlevende ved indkomstårets udløb) og 45% af aktieindkomst over DKK 102.600 (DKK 205.200 for ægtefæller, der er samlevende ved indkomstårets udløb). Der gælder visse overgangsregler, der skal sikre, at 45%-beskatning ikke gælder for udlodning af selskabers overskud optjent i 2006 og tidligere år.

Ved udbetaling af udbytte indeholdes normalt 28% i udbytteskat, hvilket er Brødrene Hartmann A/S' ansvar.

Personer, investering med pensionsmidler

Investor har mulighed for inden for visse rammer at placere pensionsmidler i B-aktier eller Udbudte Aktier, hvorved nettoafkastet vil være omfattet af pensionsafkastbeskatningsloven. Nettoafkastet forstås som værende summen af avancer fratrukket tab i det pågældende år. Nettoafkastet vil blive beskattet med 15% efter lagerprincippet. Ved lagerprincippet beregnes markedsværdien år for år ved indkomstopgørelsen.

Personer - Virksomhedsskatteordningen

Aktier kan ikke indgå i virksomhedsskatteordningen.

Selskaber m.v.

For selskaber m.v. beskattes udbytte som hovedregel som skattepligtig indkomst med 25%. Dog skal kun 66% af modtagne udbytter medtages i den skattepligtige indkomst. Det medfører en effektiv beskatning på 16,5% af modtagne udbytter (66% af 25%).

Hvis et selskab ejer 15% eller mere af aktiekapitalen i Brødrene Hartmann A/S i en sammenhængende periode på mindst et år, inden for hvilken udbyttelodningstidspunktet ligger, vil modtaget udbytte være skattefrit og dermed ikke indgå i beregningen af den skattepligtige indkomst. Den krævede ejerandel for skattefritagelse nedsættes til 10% fra 1. januar 2009 og fremover.

Ved udbetaling af udbytte indeholdes normalt 16,5% udbytteskat, hvilket er Brødrene Hartmann A/S' ansvar.

Aktieavancebeskatning

I forbindelse med avance ved afhændelse af aktier skelnes i skattereglerne mellem, om sælger er en fysisk person eller et selskab m.v., og for selskabers vedkommende, om aktierne har været ejet i mindst tre år på afhændelsestidspunktet. Efterfølgende tabel illustrerer beskatningen i henhold til reglerne for børsnoterede aktier.

Aktier ejet i mindre end tre år (2008)		Aktier ejet i mindst tre år (2008)
Fysiske personer	Selskaber	Fysiske personer	Selskaber
Fortjenester beskattes som ak tieindkomst med en effektiv sats på 28%, 43% eller 45% afhængig af personens aktieindkomst. Tab kan modregnes i skattepligtige fortjenester og udbytte på andre børsnoterede aktier. Tab kan fremføres uden tidsmæssig be grænsning. Fortjeneste/tab opgø res efter gennemsnitsmetoden.	Fortjeneste er skattepligtig. Fortjeneste beskattes som skat tepligtig indkomst med selskabs skattesatsen på p.t. 25%. Tab, der overstiger evt. skattefrit udbytte, der er modtaget på de pågældende aktier i ejerperio den, kan modregnes i tilsvarende gevinster på andre aktier ejet i mindre end tre år. Tab kan fremføres uden tidsbegrænsning. Fortjeneste/tab opgøres efter gennemsnitsmetoden.	Fortjeneste beskattes som ak tieindkomst med en effektiv sats på 28%, 43% eller 45%, afhængig af personens aktieindkomst. Tab kan modregnes i skattepligtige fortjenester og udbytte på andre børsnoterede aktier. Tab kan fremføres uden tidsmæssig be grænsning. Fortjeneste/tab opgø res efter gennemsnitsmetoden.	Fortjeneste er skattefri. Tab kan ikke fratrækkes eller modregnes.

Fysiske personer

Realiserede fortjenester beskattes som aktieindkomst. I indkomståret 2008 vil der skulle betales 28% af aktieindkomst op til DKK 46.700 (DKK 93.400 for ægtefæller, der er samlevende ved indkomstårets udløb), 43% af aktieindkomst, der overstiger DKK 46.700 (DKK 93.400 for ægtefæller, der er samlevende ved indkomstårets udløb), men under DKK 102.600 (DKK 205.200 for ægtefæller, der er samlevende ved indkomstårets udløb) og 45% af aktieindkomst over DKK 102.600 (DKK 205.200 for ægtefæller, der er samlevende ved indkomstårets udløb).

Der gælder visse overgangsregler, der skal sikre, at 45 % beskatning ikke gælder for realisation af fortjeneste på aktier, der hidrører fra selskabets overskud optjent i 2006 og tidligere år.

Tab kan modregnes i andre skattepligtige fortjenester og udbytter på andre børsnoterede aktier. Avance og tab opgøres efter gennemsnitsmetoden, hvorefter anskaffelsesprisen for hver enkelt aktie opgøres som en forholdsmæssig andel af den samlede anskaffelsespris for alle aktier i det pågældende selskab, som investoren ejer. Til at bestemme hvilke aktier, der er solgt, anvendes FIFO-metoden (fi rst-in-fi rst-out). Tab kan fremføres uden tidsbegrænsning til modregning i skattepligtige fortjenester og udbytter fra børsnoterede aktier.

Skatteministeren har fremsat et lovforslag (L86 2007/08), der bl.a. indebærer, at personer fremover vil kunne fratrække tab på børsnoterede aktier i aktieindkomsten. Hvis lovforslaget vedtages, vil ændringen gælde for tab, der konstateres den 1. januar 2009 og senere.

Selskaber m.v.

Avance ved salg af aktier, der har været ejet i mindre end tre år, er skattepligtige og medtages i den skattepligtige indkomst. Den skattepligtige selskabsindkomst beskattes med en fast sats på 25%. Avancen beregnes som forskellen mellem salgsprisen og den oprindelige anskaffelsespris. Tab, der overstiger evt. skattefrit udbytte, der er modtaget på de pågældende aktier i ejerperioden, kan modregnes i skattepligtige avancer fra salg af aktier, som ligeledes har været ejet i mindre end tre år, og som realiseres samme år. Tab på aktier, der har været ejet i mindre end tre år, kan endvidere fremføres i en tidsubegrænset periode og modregnes i tilsvarende skattepligtige fortjenester.

Hvis et selskab kun sælger en del af sine aktier, beregnes anskaffelsesprisen på de solgte aktier som gennemsnittet af den samlede anskaffelsespris for alle aktierne (gennemsnitsmetoden). Dette gælder også, selvom afhændelsen af aktierne er fritaget for beskatning. Til at bestemme ejerperioden anvendes FIFO-metoden (fi rst-in-fi rst-out).

Avance ved salg af aktier er fritaget for beskatning, hvis aktierne har været ejet i mindst tre år på afhændelsestidspunktet. Tab på aktier, der har været ejet i mindst tre år, kan ikke modregnes og er ikke fradragsberettiget.

Dansk beskatning af investorer, der ikke er fuldt skattepligtige i Danmark Beskatning af udbytte

I forbindelse med udlodning af udbytte fra et dansk selskab til en person eller et selskab hjemmehørende i udlandet indeholdes normalt udbyttekildeskat på 28%. Har Danmark indgået en dobbeltbeskatningsoverenskomst med det land, hvori aktionæren er hjemmehørende, kan aktionæren ansøge de danske skattemyndigheder om tilbagebetaling af den del af den indeholdte udbytteskat, der overstiger den udbyttekildeskat, som Danmark i henhold til dobbeltbeskatningsoverenskomsten er berettiget til at oppebære.

Personer

For fysiske personer hjemmehørende i visse lande, herunder blandt andet USA, Storbritannien, Norge, Sverige, Schweiz, Canada, Tyskland, Benelux-landene, Irland og Grækenland, er der mulighed for, at der alene indeholdes skat efter satsen i dobbeltbeskatningsoverenskomsten med det pågældende land. For at kunne benytte denne ordning skal aktionærer, der opfylder betingelserne, deponere deres aktier i en dansk bank, og aktiebeholdningen skal registreres af Værdipapircentralen. Aktionærerne skal endvidere fremvise dokumentation fra den pågældende udenlandske skattemyndighed for deres skattemæssige tilhørsforhold og for, at de opfylder betingelserne i henhold til den pågældende overenskomst. Dokumentationen skal ske ved udfyldelse af en formular, som fås hos de danske skattemyndigheder. Aktionæren kan aftale med den pågældende depotbank, at banken fremskaffer den relevante formular.

Derudover kan Værdipapircentralen eller selskabet, der udlodder udbytte, indgå en aftale med de danske skattemyndigheder om, at forpligtelsen til at indeholde skat reduceres til satsen i dobbeltbeskatningsoverenskomsten med det pågældende land.

Personer, investering for pensionsmidler

Forudsat at de udenlandske investorer ikke har deres pensionsopsparing placeret i Danmark, vil ovennævnte mulighed for en beskatningsprocent på 15 som udgangspunkt ikke være tilgængelig.

Ifølge nugældende danske skatteregler, er investoren bosiddende i udlandet normalt begrænset skattepligtig til Danmark af pensionsafkast ved en placering af deres pensionsopsparing gennem et dansk pensionsinstitut.

Selskaber

Selskaber hjemmehørende i udlandet er fritaget for beskatning i Danmark af udbytte fra et dansk selskab, såfremt:

1. det udenlandske selskab ejer mindst 15% af aktiekapitalen i det danske selskab i en sammenhængende periode på mindst et år, inden for hvilken udbytteudlodningstidspunktet ligger (den krævede ejerandel nedsættes til 10% med virkning fra 1. januar 2009), og
1. beskatningen af udbyttet skal frafaldes eller nedsættes efter bestemmelserne i moder/datterselskabsdirektivet (direktiv 90/435/EØF) eller efter en dobbeltbeskatningsoverenskomst med Færøerne, Grønland eller den stat, hvor selskabet er hjemmehørende.

Såfremt ovenstående betingelser ikke er opfyldt, skal der indeholdes en kildeskat på 28%, som efter omstændighederne kan reduceres i henhold til en dobbeltbeskatningsoverenskomst.

Hvis den udenlandske investor anses for at være næringsdrivende, og aktierne kan henføres til et fast driftssted i Danmark, beskattes udbytte efter de samme regler, der gælder for aktionærer hjemmehørende i Danmark.

Aktieavancebeskatning

Som udgangspunkt er investorer, der ikke er hjemmehørende i Danmark, ikke skattepligtige i Danmark af avance ved salg af aktier.

Avancer og tab på aktier er dog skattepligtige i Danmark efter de samme regler, som gælder for investorer, som er bosiddende i Danmark, hvis (i) investor anses for næringsdrivende med handel med aktier, og (ii) aktierne kan henføres til et fast driftssted i Danmark. Begrebet fast driftssted fortolkes generelt i overensstemmelse med OECD's model for dobbeltbeskatningsoverenskomster med kommentarer. Ifølge overenskomsten betyder udtrykket "fast driftssted" blandt andet et forretningssted, hvor et foretagendes virksomhed helt eller delvis udøves. Investering i aktier udløser ikke i sig selv begrænset skattepligt af avancer og udgør heller ikke i sig selv et fast driftssted for en udenlandsk investor.

Yderligere bemærkninger

I henhold til de danske regler beskattes udlodninger i forbindelse med kapitalnedsættelse eller indløsning af aktier normalt som udbytte og ikke som aktieavance. Avance ved salg af børsnoterede aktier til det udstedende selskab beskattes dog normalt efter reglerne om beskatning af aktieavance. Såfremt et selskab ikke opfylder betingelserne for at kunne afstå aktierne skattefrit, kan det ved tilbagesalg af aktier til det udstedende selskab tilkendegive over for skattemyndighederne, at avancen ved salg af de børsnoterede aktier i stedet skal beskattes som udbytte.

5. Udbudsbetingelser

Betingelser for Udbuddet, tegningsforhold og tildeling af Tegningsretter

Aktionærerne tildeles én (1) Tegningsret for hver Eksisterende Aktie a nom. DKK 20. Retten til at tegne de Udbudte Aktier tilkommer de aktionærer, der den 6. juni 2008 kl. 12.30 dansk tid er registreret i Værdipapircentralen som aktionær, samt indehavere af A- og AA-aktier.

Udbuddet er garanteret af Joint Lead Managers, jf afsnittet "Garantiaftalen".

Brødrene Hartmann A/S' aktionærer har fortegningsret til de Udbudte Aktier i forholdet 1:1, således at ét (1) stk. Tegningsret giver ret til tegning af ét (1) stk. Udbudt Aktie a DKK 20.

Aktier, som handles efter den 2. juni 2008, vil blive handlet eksklusive Tegningsretter, forudsat at Aktierne handles med sædvanlig valør på tre dage.

Handel med Tegningsretter fi nder sted på OMX i perioden fra den 3. juni 2008 til den 17. juni 2008, begge dage inklusive.

Tegningsretterne (bortset fra Tegningsretter der tildeles indehavere af A- og AA-aktier) og de Udbudte Aktier leveres elektronisk ved tildeling på konti i Værdipapircentralen, registrering af de Udbudte Aktier på investors konto i Værdipapircentralen sker mod kontant betaling ved tegning.

De Udbudte Aktier forventes noteret på OMX den 3. juni 2008 i en midlertidig fondskode. Snarest efter at kapitalforhøjelsen er registeret i Erhvervs- og Selskabsstyrelsen, vil fondskoden for de Eksisterende B-aktier blive lagt sammen med den midlertidige fondskode. De Udbudte Aktier vil derefter være noteret under de Eksisterende B-aktiers fondskode.

Efter at de Udbudte Aktier er optaget til handel og offi ciel notering, kan de afregnes gennem Euroclear og Clearstream.

Tegningsretterne vil blive optaget til handel og offi ciel notering på OMX under fondskoden DK0060136869. Den midlertidige fondskode for de Udbudte Aktier er DK0060136943. De Eksisterende B-aktier er noteret på OMX under fondskoden DK0010256197.

Udbud og provenu

Tegning af de Udbudte Aktier sker til kurs DKK 78 pr. Aktie a DKK 20, franko, dog således, at 426.650 stk. Udbudte Aktier tegnes af Fonden ved konvertering af DKK 33,3 mio. af det af Fonden ydede ansvarlige lån til Udbudskursen.

Der udbydes nom. DKK 70.150.900 mio. svarende til 3.507.545 stk. Aktier a nom. DKK 20 med fortegningsret for Brødrene Hartmann A/S' eksisterende aktionærer.

Nettoprovenuet (bruttoprovenu efter fradrag af skønnede omkostninger for Brødrene Hartmann A/S vedrørende Udbuddet) forventes at udgøre DKK 252,6 mio.

Af bruttoprovenuet indbetales DKK 33,3 mio. ved, at Fonden konverterer ansvarlig lånekapital. Af bruttoprovenuet anvendes DKK 16,7 mio. til tilbagebetaling til Fonden svarende til den resterende del af det ansvarlige lån.

Gennemførelse af Udbuddet

Udbuddet bliver kun gennemført, når og hvis de Udbudte Aktier, der tegnes, udstedes af Brødrene Hartmann A/S efter registrering i Erhvers- og Selskabsstyrelsen, hvilket forventes at ske den 24. juni 2008.

Der forventes offentliggjort en meddelelse om resultatet af Udbuddet den 24. juni 2008.

Tegningsperiode

De Udbudte Aktier udbydes til tegning i perioden fra den 7. juni 2008 til den 20. juni 2008, begge dage inklusive.

For en beskrivelse af proceduren for udnyttelse og tegning henvises til Del III, afsnittet "Procedure for udnyttelse af og handel med Tegningsretter og behandling af Tegningsretter".

Forventet tidsplan for de vigtigste begivenheder

Sidste dag for handel med Eksisterende B-aktier inklu sive Tegningsretter:	2. juni 2008
Første dag for handel med Eksisterende B-aktier eks klusive Tegningsretter:	3. juni 2008
Handelsperioden for Tegningsretter begynder:	3.juni 2008
Notering af de Udbudte Aktier i den midlertidige fondskode:	3.juni 2008
Tildelingstidspunkt:	6. juni 2008 kl. 12.30 dansk tid
Tegningsperioden for Udbudte Aktier begynder:	7. juni 2008
Handelsperioden for Tegningsretter slutter:	17. juni 2008 kl. 17.00 dansk tid
Tegningsperioden for Udbudte Aktier slutter:	20. juni 2008 kl. 17.00 dansk tid
Offentliggørelse af resulta tet af Udbuddet:	Senest to Bankdage efter Tegningsperiodens udløb, for venteligt den 24. juni 2008
Gennemførelse af Udbuddet:	Udbuddet bliver kun gennem ført, når og hvis de Udbudte Aktier, der tegnes, udstedes af Brødrene Hartmann A/S efter registrering af kapital forhøjelsen i Erhvervs- og Selskabsstyrelsen, hvilket for ventes at ske 24. juni 2008
Sammenlægning af fondskoder:	25. juni 2008

Ophør af Garantiaftalen og tilbagekaldelse af Udbuddet

Endvidere kan Udbuddet blive tilbagekaldt i perioden fra handel med Tegningsretter påbegyndes til registrering af kapitalforhøjelsen vedrørende de Udbudte Aktier i Erhvervs- og Selskabsstyrelsen er gennemført, hvilket forventes at ske den 24. juni 2008. I forbindelse med Udbuddet har Brødrene Hartmann A/S og Joint Lead Managers indgået en Garantiaftale, jf. underafsnittet "Garantiaftalen" i afsnittet "Udbudsbetingelser". I henhold til denne aftale kan Joint Lead Managers ensidigt kræve, at Brødrene Hartmann A/S tilbagekalder Udbuddet efter meddelelse om opsigelse af Garantiaftalen. Joint Lead Managers er berettiget til at bringe aftalen til ophør under visse ekstraordinære og uforudsigelige omstændigheder såsom force majeure. Garantiaftalen indeholder desuden betingelser for gennemførelse, som Brødrene Hartmann A/S vurderer, er sædvanlige i et udbud som Udbuddet, og gennemførelse af Udbuddet er afhængig af opfyldelse af alle disse betingelser. Hvis en eller fl ere af betingelserne for gennemførelse ikke er opfyldt, kan Joint Lead Managers desuden vælge at bringe Garantiaftalen til ophør og således kræve, at Brødrene Hartmann A/S tilbagekalder Udbuddet. Garantiaftalen er betinget af, at de Eksisterende Aktionærer, der afgiver bindende forhåndstilsagn, udnytter deres Tegningsretter.

En tilbagekaldelse vil i givet fald blive meddelt til OMX omgående og hurtigst muligt offentliggjort i de danske aviser, hvor Udbuddet har været annonceret.

Nedsættelse af tegning

Nedsættelse af tegning er ikke relevant.

Minimum og/eller maksimum tegningsbeløb

Det mindste antal Udbudte Aktier en indehaver af Tegningsretter kan tegne vil være ét (1) stk. Udbudt Aktie, hvilket kræver udnyttelse af ét (1) stk. Tegningsret og betaling af Udbudskursen. Der er ingen maksimumsgrænse for det antal Udbudte Aktier en indehaver af Tegningsretter kan tegne. Antallet er dog begrænset af det antal Udbudte Aktier, der kan tegnes ved udnyttelse af de Tegningsretter, der indehaves eller erhverves.

Tilbagekaldelse af tegningsordrer

Instrukser om udnyttelse af Tegningsretter er uigenkaldelige.

Betaling

Ved udnyttelse af Tegningsretterne skal ejeren betale DKK 78 pr. Udbudt Aktie, der tegnes, dog således, at 426.650 stk. Udbudte Aktier tegnes af Fonden ved konvertering af DKK 33,3 mio. af det af Fonden ydede ansvarlige lån.

Betaling for de Udbudte Aktier sker i danske kroner på tegningsdagen, dog senest den 20. juni 2008 mod registrering af de Udbudte Aktier på erhververens konto i Værdipapircentralen. Se også afsnittet "Procedure for udnyttelse af og handel med Tegningsretter og behandling af Tegningsretter".

Offentliggørelse af resultatet af Udbuddet

Resultatet af Udbuddet vil blive offentliggjort i en fondsbørsmeddelelse, som forventes udsendt gennem OMX seneste to (2) Bankdage efter Tegningsperiodens udløb, forventeligt den 24. juni 2008.

Procedure for udnyttelse af og handel med Tegningsretter og behandling af Tegningsretter

Tegningsretterne er omsætningspapirer, der forventes optaget til handel og offi ciel notering på OMX.

Indehavere af Tegningsretter, der ønsker at tegne Udbudte Aktier, skal gøre dette gennem deres kontoførende institut. Når en Tegningsret er udnyttet, kan udnyttelsen ikke trækkes tilbage eller ændres.

Efter udnyttelse af Tegningsretter mod betaling af Udbudskursen, dog for så vidt angår Fonden til Udbudskursen ved konvertering af DKK 33,3 mio. af det af Fonden ydede ansvarlige lån, vil de Udbudte Aktier blive udstedt og tildelt gennem Værdipapircentralen.

De Udbudte Aktier forventes at blive optaget til handel og offi ciel notering i den midlertidige fondskode fra den 3. juni 2008 og kan tegnes i perioden fra den 7. juni 2008 til den 20. juni 2008 kl. 17.00 dansk tid. De Udbudte Aktier vil være af samme klasse som Brødrene Hartmann A/S' B-aktier. De Udbudte Aktier vil efter gennemførelse af Udbuddet blive registreret hos Erhvervs- og Selskabsstyrelse, forventeligt den 24. juni 2008, og snarest muligt herefter vil fondskoden for de Eksisterende B-aktier blive lagt sammen med den midlertidige fondskode.

Indehavere, som udnytter deres Tegningsretter, anses for at have erklæret, at de har overholdt enhver gældende lovgivning relateret til udnyttelse af Tegningsretterne. Kontoførende institutter, der udnytter Tegningsretter på vegne af begunstigede indehavere, anses for at have erklæret, at de har overholdt de udbudsprocedurer, der er angivet i dette Prospekt.

Såfremt Tegningsretterne til tegning af de Udbudte Aktier ikke ønskes udnyttet, kan Tegningsretterne overdrages og af erhververen anvendes ved tegning af Udbudte Aktier. Indehavere, der ønsker at sælge deres Tegningsretter, skal give deres kontoførende institut meddelelse herom.

Joint Lead Managers kan fra tid til anden købe og sælge Tegningsretter, udnytte Tegningsretter og købe og sælge de Udbudte Aktier.

Tegningsretter, som ikke udnyttes i Tegningsperioden, mister deres gyldighed og værdi, og indehaveren af sådanne Tegningsretter er ikke berettiget til kompensation. Handelsperioden for Tegningsretter slutter den 17. juni 2008 kl.17.00 dansk tid. Udbudte Aktier, som ikke er blevet tegnet af Brødrene Hartmann A/S' aktionærer i henhold til deres fortegningsret eller af investorer i henhold til erhvervede Tegningsretter, vil, mod betaling af Udbudskursen og uden kompensation til ihændehavere af Tegningsretter, blive allokeret til Joint Lead Managers.

Jurisdiktioner hvor Udbuddet gennemføres og restriktioner knyttet til Udbuddet

Her vil Udbuddet blive fremsat

Udbuddet omfatter et offentligt udbud i Danmark og privatplaceringer i visse andre jurisdiktioner.

Begrænsninger gældende for Udbuddet

Generelle begrænsninger

Udlevering af dette Prospekt og Udbuddet kan i visse jurisdiktioner være begrænset ved lov, og dette Prospekt må ikke anvendes som eller i forbindelse med et tilbud eller en opfordring fra personer i en jurisdiktion, hvor et sådant tilbud eller en sådan opfordring ikke er godkendt eller til personer, til hvem det er ulovligt at fremsætte et sådant tilbud eller en sådan opfordring. Dette Prospekt udgør ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe Tegningsretter eller tegne Udbudte Aktier i nogen jurisdiktion, hvor et sådant tilbud eller en sådan opfordring er ulovlig. Brødrene Hartmann A/S og Joint Lead Managers forudsætter, at personer, som kommer i besiddelse af dette Prospekt, gør sig bekendt med og overholder alle sådanne begrænsninger. Hverken Brødrene Hartmann A/S eller Joint Lead Managers har noget juridisk ansvar for eventuelle overtrædelser af disse begrænsninger fra nogen persons side, uanset om denne person er en potentiel tegner af de Udbudte Aktier.

Salgsbegrænsninger i USA

Tegningsretterne og de Udbudte Aktier er ikke blevet og vil ikke blive registreret i henhold til U.S. Securities Act eller værdipapirlovgivning i enkeltstater i USA. Enhver overdragelse af Tegningsretterne og ethvert udbud og salg af de Udbudte Aktier er ikke tilladt undtagen ved udbud og salg i henhold til Regulation S i U.S. Securities Act ("Regulation S").

Enhver person, der ønsker at udnytte Tegningsretter og tegne Udbudte Aktier, vil blive anset for, ved at acceptere modtagelse af Prospektet og Tegningsretter eller Udbudte Aktier, at have erklæret, garanteret og aftalt, enten at vedkommende erhverver Tegningsretterne eller de Udbudte Aktier i en offshore transaktion som defi neret i Regulation S i U.S. Securities Act ("Regulation S") i henhold til Regulation S, eller i henhold til en effektiv registreringserklæring i overensstemmelse med U.S. Securities Act, eller i henhold til en undtagelse fra eller i en transaktion, der ikke er underlagt registreringskravene i U.S. Securities Act og i overensstemmelse med gældende værdipapirlove i amerikanske enkeltstater.

Derudover kan et tilbud om at sælge eller et salg af Tegningsretter eller Udbudte Aktier i USA fra en mægler eller fondshandler (uanset om denne deltager i Udbuddet eller ej) indtil udløbet af 40 dage efter Tegningsperiodens afslutning udgøre en overtrædelse af registreringskravene i U.S. Securities Act, hvis et sådant tilbud om at sælge eller salg sker på anden måde end i overensstemmelse med fritagelser i henhold til U.S. Securities Act.

Som følge af restriktioner i henhold til gældende lovgivning forventer Brødrene Hartmann A/S, at nogen eller alle investorer hjemmehørende i USA muligvis ikke vil kunne udnytte Tegningsretterne og tegne de Udbudte Aktier.

Meddelelse til investorer i Storbritannien

Salgsbegrænsninger i det Europæiske Økonomiske Samarbejdsområde

a) til juridiske enheder, godkendte eller regulerede med henblik på at operere på de fi nansielle markeder samt ikke-godkendte eller regulerede enheder, hvis formål er udelukkende at investere i værdipapirer,
b) til enhver juridisk enhed, som opfylder mindst to af følgende kriterier: 1) et gennemsnit på mindst 250 medarbejdere i det seneste regnskabsår, 2) en samlet balancesum på mere end EUR 43.000.000 og 3) en årlig nettoomsætning på mere end EUR 50.000.000, som anført i det seneste års- eller koncernregnskab,
c) til færre end 100 fysiske eller juridiske personer (bortset fra "kvalifi cerede investorer" som defi neret i Prospektdirektivet) under forudsætning af forudgående skriftligt samtykke fra Brødrene Hartmann A/S og Joint Lead Managers, eller
d) under alle andre omstændigheder, der ikke fordrer, at Brødrene Hartmann A/S offentliggør et prospekt i henhold til Artikel 3 i Prospektdirektivet.

I forbindelse med foranstående betyder udtrykket et "udbud af Tegningsretter og Udbudte Aktier til offentligheden" vedrørende nogen Tegningsretter og Udbudte Aktier i en Relevant Medlemsstat den kommunikation, i enhver form og med ethvert middel, af tilstrækkelige oplysninger om vilkårene for Udbuddet og Tegningsretterne og de Udbudte Aktier, der gør investor i stand til at træffe en beslutning om køb af Tegningsretterne eller køb eller tegning af de Udbudte Aktier, som denne måtte blive ændret i den pågældende Relevante Medlemsstat af ethvert tiltag, hvorved Prospektdirektivet implementeres i den pågældende Relevante Medlemsstat. Udtrykket "Prospektdirektiv" betyder direktiv 2003/71/EF og omfatter alle relevante implementeringsprocedurer i de enkelte Relevante Medlemsstater.

Salgsbegrænsninger i Canada, Australien og Japan og andre jurisdiktioner uden for Danmark

Tegningsretterne og de Udbudte Aktier er ikke blevet godkendt, afvist eller anbefalet af udenlandske børstilsyn, ligesom ingen af de nævnte myndigheder har afgivet nogen erklæring eller udtalelser om Udbuddet, eller om hvorvidt Prospektet er korrekt eller fuldstændigt.

Som følge af restriktioner i henhold til gældende love og regler forventer Brødrene Hartmann A/S, at visse eller alle investorer hjemmehørende i Canada, Australien, Japan og andre jurisdiktioner uden for Danmark muligvis ikke vil kunne udnytte Tegningsretterne og tegne de Udbudte Aktier.

Hensigt hos de Større Aktionærer, Direktion eller Bestyrelse om at deltage i Udbuddet

LD Equity 1 K/S, EDJ Gruppen, Fonden, ATP og Forlaget Commodore ApS og AUS Invest ApS har givet bindende forhåndstilsagn om at udnytte deres respektive Tegningsretter til tegning af i alt 2.324.861 stk. Udbudte Aktier, svarende til et samlet bruttoprovenu på ca. DKK 181,3 mio., hvoraf DKK 33,3 mio. indbetales ved, at Fonden konverterer ansvarlig lånekapital. Af bruttoprovenuet anvendes DKK 16,7 mio. til tilbagebetaling til Fonden af den resterende del af det ansvarlige lån.

Bestyrelsesformand Erik Højsholt og Administrerende Direktør Peter Arndrup Poulsen har hver især overfor Brødrene Hartmann A/S tilkendegivet at de i forbindelse med Udbuddet har til hensigt at investere DKK 0,5 mio. i Brødrene Hartmann A/S. Herudover har Brødrene Hartmann A/S ikke modtaget nogen tilkendegivelser fra andre medlemmer af Direktionen eller Bestyrelsen om, hvorvidt disse forventer at deltage i Udbuddet.

Fordelingsplan

Ikke relevant.

Oplysninger om forhåndstildeling

Der bliver ikke foretaget forhåndstildeling af Udbudte Aktier.

Oplysninger om overtildeling

Der bliver ikke foretaget overtildeling af Udbudte Aktier.

Udbudskurs (konverteringskurs)

De Udbudte Aktier udbydes til DKK 78 pr. Aktie a nom. DKK 20, franko.

Kursforskel

Ingen personer er blevet tildelt ret til at tegne Udbudte Aktier til favørkurs, hvorfor der ikke gælder nogen kursforskel.

Betalingsformidlere

Euroclear Bank S.A./N.V. 1 Boulevard de Roi Albert II B-1210 Bruxelles Belgien

Clearstream Banking S.A. 42 Avenue JF Kennedy L-1855 Luxembourg Luxembourg

Emission og garanti

Danske Markets og Nordea Corporate Finance er Joint Lead Managers.

Joint Lead Managers' adresser

Joint Lead Managers har følgende adresser:

Danske Markets	Nordea Corporate Finance
(CVR-nr. 61126228),	(CVR-nummer 13522197),
Holmens Kanal 2-12,	Strandgade 3,
1092 København	DK-0900 København C

Garantiaftale

I forbindelse med Udbuddet har Brødrene Hartmann A/S og Joint Lead Managers indgået en Garantiaftale den 27. maj 2008.

Brødrene Hartmann A/S har afgivet visse erklæringer og garantier til Joint Lead Managers. Brødrene Hartmann A/S har endvidere forpligtet sig til at skadesløsholde Joint Lead Managers for visse forhold vedrørende Udbuddet. I henhold til Garantiaftalen kan Udbuddet under visse omstændigheder tilbagekaldes, jf. underafsnittet "Ophør af garantiaftalen og tilbagekaldelse af Udbuddet" i afsnittet "Udbudsbetingelser".

Udbuddet er garanteret af Joint Lead Managers. Danske Markets garanterer 55% af Udbuddet svarende til DKK 150,5 mio. og Nordea Corporate Finance de resterende 45% af Udbuddet svarende til DKK 123,1 mio. Joint Lead Managers hæfter ikke solidarisk for deres respektive garantiandel.

Forhåndstilsagn og erhvervelse af yderligere Udbudte Aktier

Et antal Eksisterende Aktionærer, LD Equity 1 K/S, EDJ Gruppen, Fonden, ATP, og Forlaget Commodore ApS og AUS Invest ApS, har afgivet bindende forhåndstilsagn om tegning ved udnyttelse af deres respektive Tegningsretter af i alt 2.324.861 stk. Udbudte Aktier, svarende til et samlet bruttoprovenu på ca. DKK 181,3 mio. hvoraf DKK 33,3 mio. indbetales ved, at Fonden konverterer ansvarlig lånekapital. Af bruttoprovenuet anvendes DKK 16,7 mio. til tilbagebetaling til Fonden svarende til den resterende del af det ansvarlige lån. Herudover har et antal Eksisterende Aktionærer, EDJ Gruppen, Fonden og Forlaget Commodore ApS og AUS Invest ApS, stillet garanti over for Joint Lead Managers om, fra Joint Lead Managers, at ville erhverve yderligere 620.210 stk. Udbudte Aktier til Udbudskursen, svarende til et beløb på ca. DKK 48,4 mio., såfremt Udbuddet ikke fuldtegnes. Aftalerne om bindende forhåndstilsagn kan bringes til ophør under visse ekstraordinære og uforudsigelige omstændigheder såsom force majeure samt hvis Garantiaftalen bringes til ophør.

6. Optagelse til handel og offi ciel notering

De Udbudte Aktier, der udstedes af Brødrene Hartmann A/S ved udnyttelse af Tegningsretterne, vil blive optaget til handel og offi ciel notering under den midlertidige fondskode DK0060136943. De vil blive handlet særskilt på OMX i perioden fra den 3. juni 2008, indtil registrering af de Udbudte Aktier hos Erhvervs- og Selskabsstyrelsen er gennemført, hvorefter den midlertidige fondskode og fondskoden for de Eksisterende B-aktier DK0010256197 forventes sammenlagt. Sammenlægning af fondskoderne forventes at fi nde sted den 25. juni, hvilket er snarest muligt efter registrering af de Udbudte Aktier hos Erhvervs- og Selskabsstyrelsen, som forventes at fi nde sted den 24. juni 2008. Der henvises til Del I i afsnittet "Yderligere oplysninger".

B-aktierne er noteret på OMX under fondskoden DK0010256197.

Eksisterende Aktier	Fondskode
A-aktier	Ingen (fysiske aktiebreve)
AA-aktier	Ingen (fysiske aktiebreve)
B-aktier	DK0010256197
Udbudte Aktier
B-aktier	DK0060136943
Tegningsretter
Tegningsretter til tegning af B-aktier	DK0060136869

Note: Alle Eksisterende Aktionærer får tildelt tegningsretter til at tegne B-aktier. Der tildeles således alene tegningsretter til tegning af B-aktier.

Market maker-aftale

Brødrene Hartmann A/S har indgået en market maker-aftale med Danske Bank A/S om, at Danske Bank A/S er market maker for Aktierne.

Kursstabilisering og korte positioner

I forbindelse med Udbuddet kan Joint Lead Managers fra begyndelsen af handelsperioden for Tegningsretterne og indtil 30 dage efter de Udbudte Aktiers første handels- og offi cielle noteringsdag gennemføre transaktioner, der stabiliserer eller fastholder kurserne på Tegningsretterne (stabiliserende handlinger i relation til Tegningsretterne vil kun ske i handelsperioden for Tegningsretterne), de Udbudte Aktier og de Eksisterende B-aktier på et højere niveau, end der ellers ville være gældende. Joint Lead Managers er ikke forpligtet til at foretage stabilisering. Såfremt sådanne transaktioner indledes, kan de afbrydes på ethvert tidspunkt.

7. Sælgende værdipapirejere og lock-up-aftaler

Aktionærer, som har tilkendegivet, at de forventer at sælge deres Aktier eller Tegningsretter

Brødrene Hartmann A/S har ikke modtaget tilkendegivelser fra aktionærer om, at de agter at sælge deres Aktier eller Tegningsretter.

Brødrene Hartmann A/S ejer pr. Prospektdatoen 100.000 stk. egne B-aktier svarende til 2,85% af Brødrene Hartmann A/S' aktiekapital. I forbindelse med Udbuddet vil Brødrene Hartmann A/S blive tildelt Tegningsretter på disse egne Aktier. I henhold til aktieselskabsloven kan Brødrene Hartmann A/S ikke selv udnytte Tegningsretterne, men Brødrene Hartmann A/S er berettiget til at afhænde Tegningsretterne og Ledelsen vil overveje dette.

Lock-up aftale i forbindelse med Udbuddet

Lock-up aftaler med Brødrene Hartmann A/S

Brødrene Hartmann A/S har forpligtet sig til i en periode på 360 dage fra gennemførelsen af Udbuddet (der forventes at fi nde sted den 24. juni 2008) ikke at udstede, sælge, udbyde til salg, indgå aftale om salg af, behæfte eller på anden måde direkte eller indirekte overdrage Aktier i Brødrene Hartmann A/S eller andre værdipapirer, der kan ombyttes til Aktier i Brødrene Hartmann A/S, eller warrants eller andre optioner til køb af Aktier i Brødrene Hartmann A/S (under ét betegnet "Selskabsværdipapirer") eller offentliggøre nogen hensigt om at iværksætte nogen sådan handling uden forudgående skriftligt samtykke fra Joint Lead Managers. Sådant samtykke må ikke nægtes eller forsinkes uden rimelig grund, hvis transaktionen er motiveret af rimelige forretningsmæssige overvejelser vedrørende Brødrene Hartmann A/S. Brødrene Hartmann A/S' ovennævnte forpligtelse gælder ikke overdragelse eller udstedelse af selskabsværdipapirer til Brødrene Hartmann A/S' medarbejdere og medarbejdere i Brødrene Hartmann A/S' datterselskaber, medlemmer af Brødrene Hartmann A/S' Direktion eller Bestyrelse i relation til sådanne personers udnyttelse af deres rettigheder i henhold til eksisterende eller fremtidige medarbejderaktie-, aktieoptions- eller warrantprogrammer.

Der er ikke indgået yderligere lock-up aftaler.

8. Nettoprovenu og samlede omkostninger

Bruttoprovenuet fra Udbuddet vil udgøre i alt DKK 273,6 mio. (skønnet nettoprovenu på DKK 252,6 mio.). Af bruttoprovenuet indbetales DKK 33,3 mio. ved, at Fonden konverterer ansvarlig lånekapital. Af bruttoprovenuet anvendes DKK 16,7 mio. til tilbagebetaling til Fonden svarende til den resterende del af det ansvarlige lån.

De skønnede omkostninger, som skal betales af Brødrene Hartmann A/S i forbindelse med Udbuddet, hvis alle Udbudte Aktier tegnes, er specifi ceret nedenfor.

Tabel 32: Omkostninger ved Udbuddet

	DKK mio.
Honorar til Joint Lead Managers	9,1
Annoncering	0,3
Trykning	0,5
Offentlige afgifter	0,3
Honorarer til revisorer og advokater	6,8
Øvrige omkostninger	2,0
Samlede omkostninger	19,0

Forud for Udbuddet har Brødrene Hartmann A/S betalt et rådgivningshonorar på DKK 2,0 mio. til Joint Lead Managers.

9. Udvanding

Pr. 31. marts 2008 udgjorde Selskabets egenkapital DKK 226,1 mio. svarende til DKK 64 pr. Aktie. Egenkapital pr. Aktie beregnes ved at dividere egenkapitalen med det samlede antal Aktier. Efter udstedelsen af de Udbudte Aktier (3.507.545 stk. Udbudte Aktier) til Udbudskursen på DKK 78 pr. Aktie og efter fradrag af provision og skønnede omkostninger, ville Selskabets proforma egenkapital pr. den 31. marts 2008 have været ca. DKK 478,7 svarende til DKK 68 pr. Aktie. Dette svarer til en umiddelbar forøgelse af egenkapitalen pr. Aktie på DKK 4 for Brødrene Hartmann A/S' aktionærer og en umiddelbar udvanding af den justerede egenkapital pr. Aktie på DKK 10 for tegnere af de Udbudte Aktier, svarende til en udvanding på 13%. Nedenstående opstilling viser den udvanding, som investorer i de Udbudte Aktier vil opleve:

Tabel 33: Udvanding pr. Aktie

Udbudskurs pr. Aktie	DKK 78
Egenkapital pr. Aktie a nom DKK 20	DKK 64
Stigning i egenkapital pr. Aktie
på grund af tegnere af de udbudte aktier	DKK 4
Egenkapital pr. Aktie efter Udbuddet	DKK 68
Udvanding pr. Aktie ¹) ²)	DKK 10

1) Udvandingen beregnes ved at fratrække egenkapital pr. Aktie efter Udbuddet fra Udbudskursen pr. Aktie.

2) Efter gennemførelse af Udbuddet vil der blive foretaget en sædvanlig regulering af udnyttelseskursen på de tildelte aktieoptioner. .

10. Øvrige oplysninger

Rådgivere

Emissionsbanker

Danske Markets (division af Danske Bank A/S) Holmens Kanal 2-12 1092 København K Danmark

Nordea Corporate Finance

(division af Nordea Bank Danmark A/S) Strandgade 3 Postboks 850 0900 København C Danmark

Juridisk rådgiver for Brødrene Hartmann A/S

Vedrørende dansk ret Plesner Svane Grønborg, Advokatfi rma Amerika Plads 37 2100 København Ø Danmark

Juridisk rådgiver for Emissionsbankerne

Vedrørende dansk ret Kromann Reumert Sundkrogsgade 5 2100 København Ø Danmark

Revisor

KPMG Statsautoriseret Revisionspartnerselskab Borups Allé 177 Postboks 250 2000 Frederiksberg Danmark

Bestilling af Prospekt

Anmodning om udlevering af Prospektet bedes rettet til:

Danske Bank A/S	Nordea Bank Danmark A/S
Corporate Actions	Securities Operations
Holmens Kanal 2-12	Helgeshøj Allé 33
1092 København K	2630 Taastrup
Tel. 70 23 08 34	Tel. 33 33 50 92
Email adresse:	Email adresse:
[email protected]	[email protected]

Prospektet kan også med visse undtagelser, herunder adgangsforbud for personer i USA, downloades fra Selskabets hjemmeside: www.hartmann-packaging.com

Udlevering af Prospektet og udbud af Tegningsretterne og de Udbudte Aktier er i visse jurisdiktioner begrænset ved lov. Prospektet er ikke et tilbud om at sælge eller en opfordring til at tegne eller købe nogen af Tegningsretterne eller de Udbudte Aktier i nogen jurisdiktion, hvor et sådant tilbud eller en sådan opfordring ikke er godkendt eller til personer, som det er ulovligt at give et sådant tilbud eller opfordring. Personer, der kommer i besiddelse af Prospektet, forudsættes selv at indhente oplysninger om og overholde disse begrænsninger.

11. Defi nitioner

A-aktier	En A-aktie a nom. DKK 20 giver 10 stemmer på generalforsamlingen.
AA-aktier	En AA-aktie a nom. DKK 20 giver 10 stemmer på generalforsamlingen.
Aktier	Brødrene Hartmann A/S' aktier a nom. DKK 20 opdelt på tre aktieklasser: AA-aktier, A-aktier og B-aktier.
ATP	Arbejdsmarkedets Tillægspension og Fåmandsforeningen ATP Invest I, Afdelingen Danske Aktier – Mindre selskaber, CVR-nr. 26251281.
B-aktier	En B-aktie a nom. DKK 20 giver 1 stemme på generalforsamlingen.
Bankdag	En dag, hvor bankerne i Danmark holder åbent.
Bestyrelse	Bestyrelsen for Brødrene Hartmann A/S bestående af Erik Højsholt (formand), Walther V. Paulsen (næstfor mand), Niels Hermansen, Peter-Ulrik Plesner, Michael Schrøder Nielsen, Ove Brandt og Hans Vilhelmsen.
Brødrene Hartmann A/S	Moderselskabet Brødrene Hartmann A/S, CVR-nr. 63049611, Ørnegårdsvej 18, 2820 Gentofte.
CAD	Canadisk dollar er valutaen i Canada.
Clearstream	Clearstream Banking S.A., 42 Avenue JF Kennedy, L-1855 Luxembourg.
Closing Dato	Den 24. juni 2008. Den dato hvor de Udbudte Aktier forventes leveret.
Danske Markets	Danske Markets (division af Danske Bank A/S), CVR-nr. 61126228.
Direktion	Peter Arndrup Poulsen, Administrerende direktør, og Tom Wrensted, Koncernfi nansdirektør.
DKK	Danske kroner er valutaen i Danmark.
EDJ Gruppen	Ejendomsaktieselskabet Bangs Gård, A/S Eivind Dam Jensen, nærtstående parter til Eivind Dam Jensen og Eivind Dam Jensen, der kontrollerer EDJ Gruppen
Eksisterende Aktier	3.507.545 eksisterende aktier a nom. DKK 20 i Brødrene Hartmann A/S umiddelbart forud for Udbuddet.
Eksisterende Aktionærer	Aktionærer, der er registreret i Værdipapircentralen som aktionærer i Brødrene Hartmann A/S pr. 6. juni 2008 kl. 12.30 (dansk tid) samt indehavere af A- og AA-aktier.
Eksisterende B-aktier	3.080.895 eksisterende B-aktier a nom. DKK 20 i Brødrene Hartmann A/S umiddelbart forud for Udbuddet.
EUR	Euro er den offi cielle valuta i den Europæiske Monitære Union.
Euroclear	Euroclear Bank S.A./N.V., 1 Boulevard de Roi Albert II, B-1210 Bruxelles, Belgien.
Exchange Act	U.S. Securities Exchange Act of 1934, med senere ændringer.
Fonden	Brødrene Hartmanns Fond.
GBP	Pund er valutaen i Storbrittanien.
Hartmann	Koncernen Brødrene Hartmann omfatter moderselskabet Brødrene Hartmann A/S, CVR-nr. 63049611, Ørnegårdsvej 18, 2820 Gentofte, og datterselskaber.
HUF	Forint er valutaen i Ungarn.
IFRS	International Financial Reporting Standards.
Joint Lead Managers	Danske Markets og Nordea Corporate Finance.
Koncernen	Koncernen omfatter moderselskabet Brødrene Hartmann A/S, CVR-nr. 63049611, Ørnegårdsvej 18, 2820 Gentofte, og datterselskaber.
Ledelsen	Bestyrelsen og Direktionen i Brødrene Hartmann A/S.
Lånet	Lån ydet af Danske Bank A/S og Nordea Bank Danmark A/S (committede kreditfaciliteter) på ca. DKK 335 mio til Brødrene Hartmann A/S.
Nordea Corporate Finance	Nordea Corporate Finance (division of Nordea Bank Denmark A/S), CVR-nr. 13522197.
Nøglemedarbejdere	Anders Christiansen (Business Director, Industrial Packaging), Søren Tolstrup (Chief Operating Offi cer), Rudolf Gerhard Klomann (Geschäftsführer/Managing Director Egg Packaging Europe) og Magali Depras (Geschäftsführer/Managing Director Egg Packaging Europe).
OMX	OMX Nordic Exchange Copenhagen A/S.
Prospektbekendtgørelsen	Bekendtgørelse nr. 1232 af 22. oktober 2007 udstedt af Finanstilsynet vedrørende krav til prospekter.

Prospektdato	Den 27. maj 2008.
Prospektdirektivet	Direktiv 2003/71/EF
Prospektet	Dette prospekt dateret den 27. maj 2008.
Regulation S	Regulation S i U.S. Securities Act of 1933, med senere ændringer
Securities Act	U.S. Securities Act of 1933, med senere ændringer.
Selskabet	Koncernen Brødrene Hartmann omfatter moderselskabet Brødrene Hartmann A/S, CVR-nr. 63049611, Ørnegårdsvej 18, 2820 Gentofte, og dets datterselskaber.
Større Aktionærer	Fonden, LD Equity 1 K/S, ATP, EDJ-Gruppen og, Forlaget Commodore ApS og AUS Invest ApS og Advokat Thor Stadil.
Tegningsretter	Fortegningsret for Eksisterende Aktionærer til Udbudte Aktier.
Tildelingstidspunkt	Den 6. juni 2008 kl. 12.30 dansk tid. Det tidspunkt, hvor enhver, der er registreret i i Værdipapircentralen som aktionær i Brødrene Hartmann A/S, samt indehavere af A- og AA-aktier, vil have ret til at få tildelt én (1) Tegningsret for hver Eksisterende Aktie.
Tegningsperiode	7. juni 2008 til 20. juni 2008.
Trækningsrettigheder	Trækningsrettigheder ydet af Danske Bank A/S og Nordea Bank Danmark A/S (uncommitted kreditfacilitet) på DKK 211 mio til Brødrene Hartmann A/S.
Udbuddet	Udbud af 3.507.545 stk. nye B-aktier a nom. DKK 20 til en kurs på DKK 78 pr. Aktie med fortegningsret for Eksisterende Aktionærer i forholdet 1:1.
Udbudskurs	DKK 78 pr. Aktie.
Udbudte Aktier	De 3.507.545 stk. nye B-aktier, der udbydes.
USD	Amerikansk dollar er valutaen i USA.
Værdipapircentralen	Værdipapircentralen A/S.

12. Ordliste

Detailbakker	Detailbakker er emballage, der anvendes til salg af æg til private forbrugere gennem detailhandlen.
Detailhandel	Branche der beskæftiger sig med salg (af mindre varepartier) til private kunder.
Discountemballage	Ægemballage karakteriseret ved mere traditionelle produktdesigns - med eller uden vinduer i toppen – som har været kendt i markedet over en længere periode.
Displayemballage	Industriemballage karakteriseret ved anvendelse til indpakning og beskyttelse af blandt andet forbrugerelek tronik.
Emballage	Materiale som anvendes til indpakning, opbevaring, beskyttelse, transport og display af varer.
Højvolumensegment	Produktionsserier inden for industriemballage med et stort antal producerede enheder.
Højværdiemballage	Ægemballage karakteriseret ved nye og moderne produktdesigns samt ved tilstedeværelsen af en række yderligere differentieringsmuligheder.
Industriemballage	Emballage i støbepap der indgår som en integreret del af et slutprodukts emballering. Anvendes til indpak ning og beskyttelse af forbrugerelektronik samt til transportbeskyttelse.
ISO 9001	Standard som sætter fokus på virksomhedens evne til at fremstille ensartede produkter og tjenesteydelser.
ISO 14001	Miljøledelsescertifi kat som beviser, at virksomhedens miljøledelsessystem er blevet målt op imod den bed ste praksis og fundet i overensstemmelse hermed.
OHSAS 18001	Arbejdsmiljøcertifi kat som beviser, at virksomhedens ledelsessystem er blevet målt op imod den bedste praksis og fundet i overensstemmelse hermed.
Patent	Patent er en eneret til erhvervsmæssig udnyttelse af en opfi ndelse.
Point-of-sales koncepter	Koncepter til fremme af produkternes visuelle præsentation i detailhandlen.
Private labels	Private label er betegnelsen for detailhandlens produkter, som sælgers under ejet navn i modsætning til pro dukter, som sælges under ægproducentes og ægpakkeriets navn.
Promotionaktivitet	Aktiviteter i detailhandlen til fremme af salget af æg indpakket i ægemballage fra Selskabet.
Standardemballage	Ægemballage karakteriseret ved mere traditionelle produktdesigns, som har været kendt i markedet over en længere periode.
Støbepap	Støbepap er et naturprodukt, der består af naturlige træfi bre. Grundmaterialet i støbepap er returpapir, der indsamles, renses og bearbejdes til en ensartet, fl ydende masse. Denne masse formes, tørres og presses til emballage, der forsynes med etiket eller tryk.
Transportemballage	Ægemballage som anvendes til distribution af æg mellem ægproducenterne og disses kunder.
Turnaroundplan	Handlingsplan iværksat i Selskabet i 2007 med det formål at vende den negative økonomiske udvikling i Selskabet, kaldet "Forward to basics".
Uforarbejdede æg	Æg hvor skallen ikke er brudt.
Varemærker	Et varemærke er et særligt navn eller kendetegn, som Hartmann bruger til at markedsføre sig selv, sine produkter og services.
Ægproducenter og ægpakkerier	Selskaber som beskæftiger sig med produktion og/eller pakning af uforarbejdede æg. Disse selskaber er Hartmann's kunder.

Bilag

Vedtægter for Brødrene Hartmann A/S

1. Selskabets navn

1.1 Selskabets navn er BRØDRENE HARTMANN A/S.
1.2 Selskabet driver tillige virksomhed under navnene: HARTMANN BROTHERS LTD. A/S (BRØDRENE HARTMANN A/S), HARTMANN EMBALLAGE A/S (BRØDRENE HART MANN A/S), SKANDINAVISK EMBALLAGE A/S (BRØDRENE HARTMANN A/S), SCANDINAVIAN PACKING COMPANY LTD. A/S (BRØDRENE HARTMANN A/S).

2. Selskabets hjemsted

2.1 Selskabets hjemsted er Gentofte Kommune.

3. Selskabets formål

3.1 Selskabets formål er at drive fabrikation og handel og anden dermed i forbindelse stående virksomhed, herunder investering i andre selskaber.

4. Aktiekapital, aktiebreve m.v.

4.1 Selskabets aktiekapital udgør DKK 70.150.900. Af aktiekapitalen er DKK 6.400.000 A- aktier, DKK 2.133,000 AA-aktier, og DKK 61.617.900 B-aktier. A-aktiekapitalen og AA aktiekapitalen er fordelt i aktier a DKK 20 eller multipla heraf. Et A-aktiebrev og et AAaktiebrev kan omfatte fl ere aktier. B-aktiekapitalen er fordelt på 3.080.895 stk. aktier a DKK 20. B-aktierne er noteret på OMX Den Nordiske Børs København og er udstedt gennem Værdipa pircentralen.
4.2 Aktiekapitalen er fuldt indbetalt.
4.3 Ingen aktionær er forpligtet til at lade sine aktier indløse helt eller delvist.
4.4 Vedtægterne indeholder særlige regler om A-aktiernes og AA-aktiernes notering, jfr. §4, stk. 5, om A-aktiernes og AA-aktiernes omsættelighed, jfr. §5, om A-aktionærernes, AA- aktionærernes og B-aktionærernes fortegningsret ved aktieudvidelse, jfr. §7, om A aktiernes og B-aktiernes stemmeret, jfr. §12, om A-aktiernes, AA-aktiernes og B- aktiernes ret til udbytte, jfr. §21, og om A-aktiernes, AA-aktiernes og B-aktiernes ret til dækning ved likvidation. For AAaktierne gælder den særlige regel i §5, stk. 2, om begrænsninger i kursen ved salg. Bortset fra reglen i §5, stk. 2, gælder der for A- og AA aktier samme regler. I øvrigt har ingen aktier særlige rettigheder.
4.5 A-aktierne og AA-aktierne skal lyde på navn og skal noteres på navn i selskabets aktie bog. B-aktierne udstedes til ihændehaver, men kan noteres på navn i selskabets aktie bog.
4.6 A-aktierne og AA-aktierne er ikke-omsætningspapirer. B-aktierne er omsætningspapirer.

4a. Aktiebog

4a.1 Selskabets aktiebog føres af VP Investor Services, Helgeshøj Allé 61, P.O. Box 20, 2630 Taastrup.

5. Aktiernes omsættelighed

5.1 For A-aktiernes og AA-aktiernes omsættelighed gælder den indskrænkning, at de ikke kan afhændes, pantsættes, være genstand for kreditorforfølgning eller i øvrigt gøres til genstand for dispositioner af nogen art, sålænge Brødrene Hartmanns Fond består. Omsætningsbegrænsningen for A-aktierne og AA-aktierne er fortsat gældende i tilfælde af Brødrene Hartmanns Fonds fusion med en anden fond, uden hensyntagen til, hvilken fond, der er den fortsættende fond. I tilfælde af selskabets fusion med et andet selskab skal omsætningsbegrænsningen endvidere være gældende for de aktier, Brødrene Hart manns Fond måtte modtage i stedet for A-aktierne og AA-aktierne. Hvis Brødrene Hart manns Fond herefter måtte ophøre på anden måde end ved fusion, kan dispositioner over A-aktierne og AA-aktierne alene træffes med samtykke af selskabets bestyrelse og i øvrigt under iagttagelse af de regler, som fondens vedtægter indeholder.
5.2 Hvis AA-aktierne med respekt af reglen i §5, stk. 1, skulle blive solgt, skal salgskursen for AA-aktierne ikke kunne overstige den kurs, der på salgstidspunktet er gældende for B-aktierne, det være sig markedskursen eller en kurs, der tilbydes B-aktierne i henhold til lov om værdipapirhandel m.v.
5.3 Der gælder ingen indskrænkninger i B-aktiernes omsættelighed.

6. Udbytte

6.1 Udbytte betales ved fremsendelse til A-aktionærerne og AA-aktionærerne under den adresse, som er noteret i aktiebogen. Udbytte betales til B-aktionærerne ved overførsel gennem Værdipapircentralen.
6.2 Udbytte, der ikke har været hævet inden 5 år fra forfaldsdagen, tilfalder selskabets re servefond.

6.3 Selskabets aktier kan mortifi ceres uden dom efter de til enhver tid gældende lovregler. Såfremt nogen aktie skulle bortkomme, kan der i stedet udfærdiges nye for ejerens regning, når denne på lovlig måde erhverver mortifi kation.

7. Kapitaludvidelser

7.1 Ved senere udvidelse af selskabets aktiekapital skal de nye aktier tilbydes de gamle akti onærer, medmindre generalforsamlingen bestemmer andet med den i §12, stk. 7, nævnte majoritet.
7.2 Ved senere udvidelse af aktiekapitalen skal A- og AAaktierne i relation til den forteg ningsret, der tilkommer de gamle aktionærer, behandles som en samlet aktieklasse. Ved udvidelser med dels A-aktier og/eller AA-aktier og dels B-aktier må det ved udvidelsen eksisterende kapitalforhold mellem på den ene side Aog AA-aktierne og på den anden side B-aktierne ikke forrykkes, og A-aktionærerne og AA-aktionærerne har således i det te tilfælde fortegningsret til de nye A- og/ eller AA-aktier og B-aktionærerne fortegningsret til de nye B-aktier.
7.3 Udvides aktiekapitalen derimod med enten A-aktier, AA-aktier eller B-aktier, har samtli ge aktionærer ret til at tegne nye aktier i forhold til deres besiddelse af gamle aktier.
7a Bemyndigelse til bestyrelsen til at foretage kapitalforhøjelse i selskabet, samt betinget heraf til at ophæve selskabets aktieklasser
7a.1 Selskabets aktiekapital kan efter bestyrelsens nærmere bestemmelse forhøjes med minimum nominelt DKK 35.075.460,00 (1.753.773 aktier a DKK 20) og indtil nominelt DKK 70.150.900,00 (3.507.545 aktier a DKK 20). Aktieudvidelsen kan ske ved en eller fl ere forhøjelser. Kapitalforhøjelsen skal ske til en af bestyrelsen fastsat kurs. Nye aktier kan indbetales kontant, ved apportindskud eller ved konvertering af gæld efter bestyrelsens nærmere beslutning herom.
7a.2 De nye aktier skal tilhøre aktieklasse B. Aktierne skal være omsætningspapirer og udstedes til ihændehaver, men skal kunne noteres på navn i selskabets aktiebog. Der skal ikke gælde indskrænkninger i de nye aktiers omsættelighed, og ingen aktionær skal være forpligtet til at lade sine aktier indløse helt eller delvis. Aktierne bærer udbytte fra det tidspunkt, der fastsættes af bestyrelsen. Ved fremtidige forhøjelser af aktiekapitalen skal de nye aktier have samme fortegningsret som de eksisterende aktier.
7a.3 Såfremt der gennemføres en kapitalforhøjelse med minimum nominelt DKK 35.075.460,00 (1.753.773 aktier a DKK 20) sammenlægges aktieklasserne i forholdet 1:1 til én aktieklasse umiddelbart efter registrering af kapitalforhøjelsen har fundet sted og selskabet får nye vedtægter svarende til de vedtægter, som er en del af selskabets vedtægter som bilag 1. Bestyrelsen foranstalter de nye vedtægter registreret. Herefter skal der for samtlige aktier i selskabet gælde, at de skal være omsætningspapirer og udstedes til ihændehaver, men kan noteres på navn i selskabets aktiebog, ligesom alle aktier skal have samme ret til udbytte, samme ret til udlodning ved selskabets opløsning og alle aktier skal give ret til det samme antal stemmer på generalforsamlingen.
7a.4 Ved udvidelse af aktiekapitalen skal selskabets eksisterende aktionærer have fortegningsret, således at samtlige aktionærer har ret til at tegne nye B-aktier i forhold til deres besiddelser (A-, AA- og B-aktier), medmindre bestyrelsen enstemmigt beslutter, at aktieudvidelsen sker uden fortegningsret for alle aktionærer, i hvilket tilfælde de nye aktier skal udbydes til markedskurs.
7a.5 Bestyrelsen bemyndiges til at ændre vedtægterne i overensstemmelse med stk. 1 til 4.
7a.6 Bemyndigelsen til at foretage kapitalforhøjelse er gældende indtil den 22. april 2013.
7a.7 Bestyrelsen kan udnytte et eventuelt overskydende beløb af nærværende bemyndigelse til at træffe beslutning om kapitalforhøjelse ved tegning af aktier i selskabet. I tilfælde af at aktieklasserne er ophævet vil der ikke være B-aktier, idet der alene vil være en aktieklasse, og nye aktier udstedt efter ophævelsen af aktieklasserne skal tilhøre samme klasse som øvrige eksisterende aktier.

8. Generalforsamlinger

8.1 Generalforsamlinger indkaldes af bestyrelsen med ikke mere end 4 ugers og ikke mindre end 8 dages varsel. Indkaldelse sker skriftligt til de i selskabets aktiebog noterede aktionærer, der har fremsat begæring herom, samt i Erhvervs- og Selskabsstyrelsens edb-informationssystem.
8.2 Generalforsamlinger afholdes i selskabets hjemstedskommune, i Københavns Kommune eller Tønder Kommune.
8.3 Den ordinære generalforsamling afholdes i så god tid, at den reviderede og godkendte årsrapport kan indsendes og være modtaget i Erhvervs- og Selskabsstyrelsen senest fi re måneder efter regnskabsårets slutning. Den reviderede og godkendte årsrapport skal uden ugrundet ophold efter godkendelse indsendes til Erhvervsog Selskabsstyrelsen.
8.4 Forslag fra aktionærerne til behandling på den ordinære generalforsamling må være skriftligt fremsat til bestyrelsen i så god tid, at emnet kan optages på dagsordenen for generalforsamlingen.
8.5 Ekstraordinær generalforsamling afholdes foruden i henhold til generalforsamlingsbeslut ning, når bestyrelsen eller revisor fi nder det hensigtsmæssigt. Endvidere skal den eks traordinære generalforsamling indkaldes inden 14 dage, når det til behandling af et be stemt angivet emne skriftligt forlanges af aktionærer, der ejer mindst 1/10 af aktiekapi talen.

8a Delvis elektronisk generalforsamling

8a.1 Bestyrelsen kan, når den anser det for hensigtsmæssigt og teknisk forsvarligt, tilbyde aktionærerne at deltage elektronisk på generalforsamlinger, der i øvrigt gennemføres ved fysisk fremmøde (delvis elektronisk generalforsamling). Aktionærerne kan derved elektronisk deltage i, ytre sig samt stemme på generalforsamlingen. Nærmere oplysninger vil til sin tid kunne fi ndes på selskabets hjemmeside, ligesom de i selskabets aktiebog noterede aktionærer vil modtage skriftlig meddelelse herom.

9. Dirigent

9.1 Generalforsamlingen ledes af en af bestyrelsen forud valgt dirigent, der ikke behøver at være aktionær. Dirigenten afgør alle spørgsmål angående sagernes behandling.

9.2 Over det på generalforsamlingen passerede føres en protokol, der underskrives af diri genten.

10. Dagsorden

10.1 Dagsordenen for den ordinære generalforsamling skal omfatte:
(i) Bestyrelsens beretning om selskabets virksomhed i det forløbne regnskabsår.
(ii) Fremlæggelse af den reviderede årsrapport til godkendelse samt beslutning om medde lelse af decharge for direktion og bestyrelse.
(iii) Beslutning om anvendelse af overskud eller dækning af tab i henhold til den godkendte årsrapport.
(iv) Valg af medlemmer til bestyrelsen.
(v) Valg af revisor.
(vi) Eventuelle forslag fra bestyrelse eller aktionærer.

11. Dagsorden til eftersyn

11.1 Senest 8 dage før hver generalforsamling skal dagsordenen og de fuldstændige forslag samt for den ordinære generalforsamlings vedkommende tillige revideret årsrapport fremlægges på selskabets kontor til eftersyn for aktionærerne og samtidig tilstilles enhver noteret aktio nær, som har fremsat begæring herom.

12. Stemmeret

12.1 På generalforsamlingen har enhver aktionær stemmeret i henhold til nedenstående reg ler.
12.2 Enhver aktionær er berettiget til at møde på generalforsamlingen, når han senest 5 dage forud for dennes afholdelse har erholdt adgangskort på selskabets kontor. Hans egen skab af aktionær godtgøres ved forevisning af en udskrift fra Værdipapircentralen, der ikke må være ældre end en måned, og ved skriftlig erklæring om, at aktierne ikke er overdraget til andre.
12.3 Stemmeret kan kun udøves af en aktionær, når han har fået noteret sine aktier i aktie bogen eller har anmeldt og dokumenteret sin erhvervelse. En aktionær, der har erhver vet aktier ved overdragelse, skal ikke kunne udøve stemmeret for de pågældende aktier på generalforsamlinger, der er indkaldt, uden at aktierne er blevet noteret i aktiebogen, eller aktionæren har anmeldt og dokumenteret sin erhvervelse. Den erhvervede aktie post anses dog som repræsenteret på generalforsamlingen, selvom stemmeret ikke kan udnyttes, dersom aktierne forud for generalforsamlingen er noteret i aktiebogen, eller aktionæren har anmeldt og dokumenteret sin erhvervelse.
12.4 Hvert A-aktiebeløb og hvert AA-aktiebeløb på DKK 20 giver 10 stemmer på generalforsam lingen.
12.5 Hvert B-aktiebeløb på DKK 20 giver en stemme på generalforsamlingen.
12.6 Alle beslutninger på generalforsamlingen vedtages med simpelt stemmefl ertal.
12.7 Til vedtagelse af beslutninger om ændringer af selskabets vedtægter kræves dog, at 2/3 af såvel de afgivne stemmer som af den på generalforsamlin gen repræsenterede stemmeberettigede aktiekapital stemmer for.
12.8 De nedenfor nævnte ændringer kan dog alene gennemføres, såfremt 2/3 af aktiekapitalen er repræsenteret på generalforsamlingen, og at forslaget vedtages med 2/3 såvel af de afgivne stemmer som af den på generalforsamlingen repræsenterede, stemmeberettigede aktiekapital. Er der ikke på generalforsamlingen repræsenteret 2/3 af aktiekapitalen, men er forslaget vedtaget med 2/3 såvel af de afgivne stemmer som af den repræsenterede, stemmeberettigede aktiekapital, indkaldes snarest muligt en ny generalforsamling, hvor forslaget kan vedtages med 2/3 af de afgivne stemmer uden hensyn til den repræsenterede aktiekapitals størrelse. Dette gælder for følgende:

• Beslutning om selskabets opløsning og ændring af vedtægternes §3

Beslutning om ændring af vedtægternes §4
Beslutning om ændring af vedtægternes §5
Beslutning om ændring af vedtægternes §7
Beslutning om ændring af vedtægternes §7a
Beslutning om ændring af vedtægternes §12, nr. 4, nr.
5, nr. 6, nr. 7 og nr. 8
Beslutning om ændring af vedtægternes §21

12.9 Aktionæren har ret til at møde på generalforsamlingen ved fuldmægtig, der skal frem lægge skriftlig og dateret fuldmagt og kan møde sammen med en rådgiver. Fuldmagter kan ikke gives for længere tid end 12 måneder.

12a Elektronisk kommunikation

12a.1 Bestyrelsen er bemyndiget til at indføre elektronisk dokumentation mellem selskabet og dets aktionærer, hvorefter selskabet kan benytte elektronisk dokumentudveksling og elektronisk post, som nærmere angivet nedenfor, i sin kommunikation med aktionærerne.
12a.2 Indkaldelse af aktionærerne til ordinær og ekstraordinær generalforsamling, herunder de fuldstændige forslag til vedtægtsændringer, tilsendelse af dagsorden, årsrapport, delårsrapport, kvartalsrapport, fondsbørsmeddelelser, generalforsamlingsprotokollater og adgangskort samt øvrige generelle oplysninger fra selskabet til aktionærerne vil kunne sendes af selskabet til aktionærerne via e-mail, når bestyrelsen beslutter at indføre elektronisk kommunikation.
12a.3 Ovennævnte dokumenter, bortset fra adgangskort til generalforsamlingen, vil tillige blive offentliggjort på selskabets hjemmeside, når bestyrelsen beslutter at indføre elektronisk kommunikation. På selskabets hjemmeside vil der tillige kunne fi ndes oplysning om kravene til de anvendte systemer samt om fremgangsmåden i forbindelse med elektronisk kommunikation.
12a.4 Selskabet skal ved brev til de i aktiebogen noterede aktionærer give aktionærerne meddelelse, når bestyrelsens bemyndigelse til at indføre elektronisk kommunikation udnyttes.
12a.5 Bestyrelsen er bemyndiget til at gennemføre de nødvendige vedtægtsændringer, når den elektroniske kommunikation måtte blive indført.

13. Bestyrelsen

13.1 Bestyrelsen består - foruden de repræsentanter for medarbejderne, som ifølge de til en hver tid gældende lovregler måtte være valgt som bestyrelsesmedlemmer - af mindst 3 og højst 8 medlemmer, der vælges af generalforsamlingen for et år ad gangen. Genvalg kan fi nde sted.

14. Forretningsorden

14.1 Bestyrelsen vælger selv sin formand og næstformand, der i formandens forfald træder i hans sted.
14.2 Bestyrelsen fastsætter selv ved en forretningsorden de nærmere regler for sin virksom hed.
14.3 Bestyrelsen afholder møder som fastsat i forretningsordenen, samt i øvrigt når det efter formandens skøn er påkrævet, eller når det begæres af et medlem af bestyrelsen eller af et medlem af direktionen.
14.4 Bestyrelsen er beslutningsdygtig, når over halvdelen af samtlige medlemmer er til stede samtidig med, at mere end halvdelen af de af generalforsamlingen valgte medlemmer er til stede. Bestyrelsens beslutninger træffes ved fl ertal af de mødende bestyrelsesmed lemmer. I tilfælde af stemmelighed er formandens stemme afgørende.
14.5 Over det på møderne passerede føres en protokol, som underskrives af samtlige tilste deværende bestyrelsesmedlemmer.

15. Ansættelse af direktion

15.1 Bestyrelsen ansætter 1-5 direktører, herunder 1 administrerende direktør samt eventuelt 1-4 direktører, eventuelt i form af en teknisk direktør, en fi nansdirektør, en økonomidirektør, en personaledirek tør eller en marketingdirektør.

16. Afhændelse af fast ejendom

16.1 Afhændelse og pantsætning af selskabet tilhørende fast ejendom må ikke ske uden godken delse af bestyrelsen.

17. Direktionen

17.1 Direktionen forestår ledelsen af den daglige drift under tilsyn af bestyrelsen og i overens stemmelse med de instrukser, som gives af denne.

17a Incitamentsafl ønning

17a.1 Selskabet har udarbejdet overordnede retningslinjer for incitamentsafl ønning af direktionen. Disse retningslinjer er forelagt og vedtaget af selskabets generalforsamling. Retningslinjerne er offentligt tilgængelige på selskabets hjemmeside.

18. Tegningsret

18.1 Selskabet tegnes af en administrerende direktør i forening med en anden direktør eller i for ening med formanden eller næstformanden for bestyrelsen eller af den samlede bestyrelse.

19. Regnskabsafslutning

19.1 Selskabets regnskabsår løber fra 1. januar til 31. december.

20. Årsrapport

20.1 Selskabets årsrapport revideres af en af generalforsamlingen for 1 år ad gangen valgt stats autoriseret revisor.

21. Anvendelse af overskud

21.1 Årsrapporten skal give et retvisende billede af selskabets aktiver og passiver, dets øko nomiske stilling samt resultat og opgøres under foretagelse af påbudte og nødvendige afskrivninger og henlæggelser. Om anvendelsen af overskuddet træffer generalforsam lingen bestemmelse efter bestyrelsens indstilling, dog således, at A-aktierne og AA aktierne alene kan tillægges udbytte, såfremt B-aktierne har modtaget 6% i udbytte det indeværende år.
21.2 Ved selskabets opløsning skal så vidt formuen tilstrækker B-aktierne have ret til forlods dækning for deres pålydende. Når dette er sket, dækkes A-aktiekapitalen og AA aktiekapitalen i forhold til deres pålydende ligeligt. Hvad der herefter måtte være tilbage fordeles ligeligt mellem aktionærerne i forhold til deres aktiers nominelle værdi.

Således senest ændret på Brødrene Hartmann A/S' ordinære generalforsamling den 22. april 2008.

Bilag 1: Vedtægter for Brødrene Hartmann A/S

1. Selskabets navn

1.1 Selskabets navn er BRØDRENE HARTMANN A/S.
1.2 Selskabet driver tillige virksomhed under navnene: HARTMANN BROTHERS LTD. A/S (BRØDRENE HARTMANN A/S), HARTMANN EMBALLAGE A/S (BRØDRENE HARTMANN A/S), SKANDINAVISK EMBALLAGE A/S (BRØDRENE HARTMANN A/S), SCANDINAVIAN PACKING COMPANY LTD. A/S (BRØDRENE HARTMANN A/S).

2. Selskabets hjemsted

2.1 Selskabets hjemsted er Gentofte Kommune.

3. Selskabets formål

3.1 Selskabets formål er at drive fabrikation og handel og anden dermed i forbindelse stående virksomhed, herunder investering i andre selskaber.

4. Aktiekapital, aktiebreve m.v.

4.1 Selskabets aktiekapital udgør DKK [[•]]. Aktiekapitalen er fordelt i aktier a DKK 20 eller multipla heraf. Aktierne er noteret på OMX Den Nordiske Børs København og er udstedt gennem Værdipapircentralen.
4.2 Aktiekapitalen er fuldt indbetalt.
4.3 Ingen aktionær er forpligtet til at lade sine aktier indløse helt eller delvist.
4.4 Ingen aktier har særlige rettigheder.
4.5 Aktierne udstedes til ihændehaver, men kan noteres på navn i selskabets aktiebog.
4.6 Aktierne er omsætningspapirer.

4a Aktiebog

4a.1 Selskabets aktiebog føres af VP Investor Services, Helgeshøj Allé 61, P.O. Box 20, 2630 Taastrup.

5. Aktiernes omsættelighed

5.1 Der gælder ingen indskrænkninger i aktiernes omsættelighed.

6. Udbytte

6.1 Udbytte betales til aktionærerne ved overførsel gennem Værdipapircentralen.
6.2 Udbytte, der ikke har været hævet inden 5 år fra forfaldsdagen, tilfalder selskabets re servefond.
6.3 Selskabets aktier kan mortifi ceres uden dom efter de til enhver tid gældende lovregler. Såfremt nogen aktie skulle bortkomme, kan der i stedet udfærdiges nye for ejerens regning, når denne på lovlig måde erhverver mortifi kation.

7. Kapitaludvidelser

7.1 Ved senere udvidelse af selskabets aktiekapital skal de nye aktier tilbydes de gamle aktionærer i forhold til deres besiddelse af gamle aktier, medmindre generalforsamlingen bestemmer andet med den i §12, stk. 6, nævnte majoritet.
7a Bemyndigelse til bestyrelsen til at foretage kapitalforhøjelse i selskabet

Bemyndigelsen indeholdt i vedtægterne af [dato] §7a er ved beslutning af [•] udnyttet med DKK [•]. Der resterer herefter en bemyndigelse på DKK [•].

7a.1 Selskabets aktiekapital kan efter bestyrelsens nærmere bestemmelse forhøjes med indtil nominelt DKK [•] ([•] aktier a DKK 20). Aktieudvidelsen kan ske ved en eller fl ere forhøjelser. Kapitalforhøjelsen skal ske til en af bestyrelsen fastsat kurs. Nye aktier kan indbetales kontant, ved apportindskud eller ved konvertering af gæld efter bestyrelsens nærmere beslutning herom.
7a.2 Aktierne skal være omsætningspapirer og udstedes til ihændehaver, men skal kunne noteres på navn i selskabets aktiebog. Der skal ikke gælde indskrænkninger i de nye aktiers omsættelighed, og ingen aktionær skal være forpligtet til at lade sine aktier indløse helt eller delvis. Aktierne bærer udbytte fra det tidspunkt, der fastsættes af bestyrelsen. Ved fremtidige forhøjelser af aktiekapitalen skal de nye aktier have samme fortegningsret som de eksisterende aktier.
7a.3 Ved udvidelse af aktiekapitalen skal selskabets eksisterende aktionærer have fortegningsret, således at samtlige aktionærer har ret til at tegne nye aktier i forhold til deres besiddelser, medmindre bestyrelsen enstemmigt beslutter, at aktieudvidelsen sker uden fortegningsret, i hvilket tilfælde de nye aktier skal udbydes til markedskurs.
7a.4 Bestyrelsen bemyndiges til at ændre vedtægterne i overensstemmelse med stk. 1 til 3.
7a.5 Bemyndigelsen til at foretage kapitalforhøjelse er gældende indtil den 22. april 2013.

8. Generalforsamlinger

8.1 Generalforsamlinger indkaldes af bestyrelsen med ikke mere end 4 ugers og ikke mindre end 8 dages varsel. Indkaldelse sker skriftligt til de i selskabets aktiebog noterede aktionærer, der har fremsat begæring herom, samt i Erhvervs- og Selskabsstyrelsens edb-informationssystem.
8.2 Generalforsamlinger afholdes i selskabets hjemstedskommune, i Københavns Kommune eller Tønder Kommune.
8.3 Den ordinære generalforsamling afholdes i så god tid, at den reviderede og godkendte årsrapport kan indsendes og være modtaget i Erhvervs- og Selskabsstyrelsen senest fi re måneder efter regnskabsårets slutning. Den reviderede og godkendte årsrapport skal uden ugrundet ophold efter godkendelse indsendes til Erhvervsog Selskabsstyrelsen.
8.4 Forslag fra aktionærerne til behandling på den ordinære generalforsamling må være skriftligt fremsat til bestyrelsen i så god tid, at emnet kan optages på dagsordenen for generalforsamlingen.
8.5 Ekstraordinær generalforsamling afholdes foruden i henhold til generalforsamlingsbeslutning, når bestyrelsen eller revisor fi nder det hensigtsmæssigt. Endvidere skal den eks traordinære generalforsamling indkaldes inden 14 dage, når det til behandling af et be stemt angivet emne skriftligt forlanges af aktionærer, der ejer mindst 1/10 af aktiekapi talen.

8a Delvis elektronisk generalforsamling

9. Dirigent

9.1 Generalforsamlingen ledes af en af bestyrelsen forud valgt dirigent, der ikke behøver at være aktionær. Dirigenten afgør alle spørgsmål angående sagernes behandling.
9.2 Over det på generalforsamlingen passerede føres en protokol, der underskrives af diri genten.

10. Dagsorden

10.1 Dagsordenen for den ordinære generalforsamling skal omfatte:
(i) Bestyrelsens beretning om selskabets virksomhed i det forløbne regnskabsår.
(ii) Fremlæggelse af den reviderede årsrapport til godkendelse samt beslutning om medde lelse af decharge for direktion og bestyrelse.
(iii) Beslutning om anvendelse af overskud eller dækning af tab i henhold til den godkendte årsrapport.
(iv) Valg af medlemmer til bestyrelsen.
(v) Valg af revisor.
(vi) Eventuelle forslag fra bestyrelse eller aktionærer.

11. Dagsorden til eftersyn

12. Stemmeret

12.1 På generalforsamlingen har enhver aktionær stemmeret i henhold til nedenstående regler.
12.2 Enhver aktionær er berettiget til at møde på generalforsamlingen, når han senest 5 dage forud for dennes afholdelse har erholdt adgangskort på selskabets kontor. Hans egen skab af aktionær godtgøres ved forevisning af en udskrift fra Værdipapircentralen, der ikke må være ældre end en måned, og ved skriftlig erklæring om, at aktierne ikke er overdraget til andre.
12.3 Stemmeret kan kun udøves af en aktionær, når han har fået noteret sine aktier i aktiebogen eller har anmeldt og dokumenteret sin erhvervelse. En aktionær, der har erhvervet aktier ved overdragelse, skal ikke kunne udøve stemmeret for de pågældende aktier på generalforsamlinger, der er indkaldt, uden at aktierne er blevet noteret i aktiebogen, eller aktionæren har anmeldt og dokumenteret sin erhvervelse. Den erhvervede aktiepost anses dog som repræsenteret på generalforsamlingen, selvom stemmeret ikke kan udnyttes, dersom aktierne forud for generalforsamlingen er noteret i aktiebogen, eller aktionæren har anmeldt og dokumenteret sin erhvervelse.
12.4 Hvert aktiebeløb på DKK 20 giver 1 stemme på generalforsam lingen.
12.5 Alle beslutninger på generalforsamlingen vedtages med simpelt stemmefl ertal.
12.6 Til vedtagelse af beslutninger om ændringer af selskabets vedtægter kræves dog, at 2/3 af såvel de afgivne stemmer som af den på generalforsamlingen repræsenterede stemmeberettigede aktiekapital stemmer for.
12.7 De nedenfor nævnte ændringer kan dog alene gennemføres, såfremt 2/3 af aktiekapitalen er repræsenteret på generalforsamlingen, og at forslaget vedtages med 2/3 såvel af de afgivne stemmer som af den på generalforsamlingen repræsenterede, stemmeberettigede aktiekapital. Er der ikke på generalforsamlingen repræsenteret 2/3 af aktiekapitalen, men er forslaget vedtaget med 2/3 såvel af de afgivne stemmer som af den repræsenterede, stemmeberettigede aktiekapital, indkaldes snarest muligt en ny generalforsamling, hvor forslaget kan vedtages med 2/3 af de afgivne stemmer uden hensyn til den repræsenterede aktiekapitals størrelse. Dette gælder for følgende:
Beslutning om selskabets opløsning og ændring af vedtægternes §3
Beslutning om ændring af vedtægternes §4
Beslutning om ændring af vedtægternes §5
Beslutning om ændring af vedtægternes §7
Beslutning om ændring af vedtægternes §7a • Beslutning om ændring af vedtægternes §12,
nr. 4, nr. 5, nr. 6 og nr. 7
Beslutning om ændring af vedtægternes §21

12.8 Aktionæren har ret til at møde på generalforsamlingen ved fuldmægtig, der skal fremlægge skriftlig og dateret fuldmagt og kan møde sammen med en rådgiver. Fuldmagter kan ikke gives for længere tid end 12 måneder.

12a Elektronisk kommunikation

12a.1 Bestyrelsen er bemyndiget til at indføre elektronisk dokumentation mellem selskabet og dets aktionærer, hvorefter selskabet kan benytte elektronisk dokumentudveksling og elektronisk post, som nærmere angivet nedenfor, i sin kommunikation med aktionærerne.
12a.2 Indkaldelse af aktionærerne til ordinær og ekstraordinær generalforsamling, herunder de fuldstændige forslag til vedtægtsændringer, tilsendelse af dagsorden, årsrapport, delårsrapport, kvartalsrapport, fondsbørsmeddelelser, generalforsamlingsprotokollater og adgangskort samt øvrige generelle oplysninger fra selskabet til aktionærerne vil kunne sendes af selskabet til aktionærerne via e-mail, når bestyrelsen beslutter at indføre elektronisk kommunikation.
12a.3 Ovennævnte dokumenter, bortset fra adgangskort til generalforsamlingen, vil tillige blive offentliggjort på selskabets hjemmeside, når bestyrelsen beslutter at indføre elektronisk kommunikation. På selskabets hjemmeside vil der tillige kunne fi ndes oplysning om kravene til de anvendte systemer samt om fremgangsmåden i forbindelse med elektronisk kommunikation.
12a.4 Selskabet skal ved brev til de i aktiebogen noterede aktionærer give aktionærerne meddelelse, når bestyrelsens bemyndigelse til at indføre elektronisk kommunikation udnyttes.
12a.5 Bestyrelsen er bemyndiget til at gennemføre de nødvendige vedtægtsændringer, når den elektroniske kommunikation måtte blive indført.

13. Bestyrelsen

14. Forretningsorden

14.1 Bestyrelsen vælger selv sin formand og næstformand, der i formandens forfald træder i hans sted.
14.2 Bestyrelsen fastsætter selv ved en forretningsorden de nærmere regler for sin virksom hed.
14.3 Bestyrelsen afholder møder som fastsat i forretningsordenen, samt i øvrigt når det efter formandens skøn er påkrævet, eller når det begæres af et medlem af bestyrelsen eller af et medlem af direktionen.
14.4 Bestyrelsen er beslutningsdygtig, når over halvdelen af samtlige medlemmer er til stede samtidig med, at mere end halvdelen af de af generalforsamlingen valgte medlemmer er til stede. Bestyrelsens beslutninger træffes ved fl ertal af de mødende bestyrelsesmed lemmer. I tilfælde af stemmelighed er formandens stemme afgørende.
14.5 Over det på møderne passerede føres en protokol, som underskrives af samtlige tilste deværende bestyrelsesmedlemmer.

15. Ansættelse af direktion

16. Afhændelse af fast ejendom

16.1 Afhændelse og pantsætning af selskabet tilhørende fast ejendom må ikke ske uden godken delse af bestyrelsen.

17. Direktionen

17.1 Direktionen forestår ledelsen af den daglige drift under tilsyn af bestyrelsen og i overens stemmelse med de instrukser, som gives af denne.

17a Incitamentsafl ønning

18. Tegningsret

18.1 Selskabet tegnes af en administrerende direktør i forening med en anden direktør eller i for ening med formanden eller næstformanden for bestyrelsen eller af den samlede bestyrelse.

19. Regnskabsafslutning

19.1 Selskabets regnskabsår løber fra 1. januar til 31. december.

20. Årsrapport

20.1 Selskabets årsrapport revideres af en af generalforsamlingen for 1 år ad gangen valgt stats autoriseret revisor.

21. Anvendelse af overskud

21.1 Årsrapporten skal give et retvisende billede af selskabets aktiver og passiver, dets øko nomiske stilling samt resultat og opgøres under foretagelse af påbudte og nødvendige afskrivninger og henlæggelser. Om anvendelsen af overskuddet træffer generalforsam lingen bestemmelse efter bestyrelsens indstilling.

Denne side er med vilje efterladt blank

Regnskabsoplysninger

Indholdsfortegnelse

Introduktion til regnskabsoplysninger	F2
Urevideret konsolideret delårsregnskab for perioden 1. januar – 31. marts 2008
Ledelsens påtegning	F3
Brødrene Hartmann A/S' uafhængige revisors erklæring om review af det konsoliderede
delårsregnskab for perioden 1. januar – 31. marts 2008	F4
Resultatopgørelse	F5
Pengestrømsopgørelse	F6
Balance, aktiver	F7
Balance, passiver	F8
Opgørelse af indregnede indtægter og omkostninger	F9
Segmentoplysninger	F10
Noter	F11
Reviderede koncernregnskaber for 2007 og 2006 med sammenligningstal for 2005
Ledelsens påtegning	F12
Den uafhængige revisors påtegning på koncernregnskaberne for 2007 og 2006
med sammenligningstal for 2005	F13
Resultatopgørelse	F14
Pengestrømsopgørelse	F15
Balance, aktiver	F16
Balance, passiver	F17
Opgørelse af indregnede indtægter og omkostninger	F18
Segmentoplysninger	F19
Noter	F21

Introduktion til regnskabsoplysninger

Konsolideret delårsregnskab for perioden 1. januar – 31. marts 2008

Det konsoliderede delårsregnskab for perioden 1. januar – 31. marts 2008, som fremgår af siderne F-• - F-•, er et uddrag fra Selskabets delårsrapport for perioden 1. januar – 31. marts 2008 med sammenligningstal for perioden 1. januar – 31. marts 2007, der er godkendt af ledelsen og offentliggjort den 22. maj 2008.

Delårsrapporten for perioden 1. januar – 31. marts 2008 er afl agt i overensstemmelse med IAS 34, som godkendt af EU og yderligere danske oplysningskrav til delårsrapporter for børsnoterede selskaber.

Delårsrapporten for perioden 1. januar – 31. marts 2008 omfatter ledelsesberetning samt delårsregnskab. Delårsregnskabet i dette prospekt omfatter ikke ledelsesberetning, som fremgår af den offentliggjorte delårsrapport. Selskabets revisor har foretaget review af delårsregnskabet for perioden 1. januar – 31. marts 2008. Reviewet har ikke omfattet sammenligningstal for perioden 1. januar – 31. marts 2007.

Koncernregnskaber for 2007 og 2006 med sammenligningstal for 2005

De i dette Prospekt indeholdte koncernregnskaber for 2007 og 2006 med sammenligningstal for 2005, som fremgår af siderne F-• - F-•, er et uddrag af de offentliggjorte reviderede årsrapporter for 2006 og 2007, inklusive de i årsrapporten for 2006 medtagne sammenligningstal for 2005, der er godkendt af ledelsen og offentliggjort henholdsvis 22. marts 2007 og 13. marts 2008.

Årsrapporterne for 2006 og 2007 blev godkendt på Brødrene Hartmann A/S' ordinære generalforsamlinger henholdsvis 23. april 2007 og 22. april 2008.

I forhold til den offentliggjorte årsrapport for 2005 blev der i årsrapporten for 2006 foretaget visse tilpasninger af sammenligningstallene for 2005. Disse tilpasninger kan henføres til:

Anvendt regnskabspraksis for så vidt angår pensioner blev ændret, idet Selskabet i overensstemmelse med IAS 19 "Employee Benefi ts" valgte at anvende egenkapitalmetoden for aktuarmæssige gevinster og tab. Aktuarmæssige gevinster og tab blev tidligere resultatført. Ændringen i anvendt regnskabspraksis medførte en forøgelse af årets resultat med DKK 0,6 mio. Balancesum og egenkapital er uændret.
I 2006 besluttede ledelsen at afhænde Selskabets aktiviteter i Sydamerika, hvorfor aktiviteterne i Sydamerika blev behandlet som ophørte aktiviteter i årsrapporten for 2006. I overensstemmelse med IFRS 5 "Non-current Assets held for Sale and Discontinued Operations" blev sammenligningstallene for 2005 i resultatopgørelsen og pengestrømsopgørelsen tilrettet i overensstemmelse hermed.

De reviderede årsrapporter for 2005, 2006 og 2007 er afl agt i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og yderligere danske oplysningskrav til årsrapporter for børsnoterede selskaber.

Årsrapporterne for 2005, 2006 og 2007 omfatter ledelsesberetning inklusiv regnskabsberetning samt årsregnskab og koncernregnskab. Koncernregnskaberne i dette Prospekt omfatter alene koncernregnskaber, som fremgår af de offentliggjorte årsrapporter.

Urevideret konsolideret delårsregnskab for perioden 1. januar – 31. marts 2008

Ledelsens påtegning

Bestyrelse og direktion har behandlet og godkendt den offentliggjorte delårsrapport for perioden 1. januar – 31. marts 2008 med sammenligningstal for perioden 1. januar – 31. marts 2007 den 22. maj 2008.

Det i dette prospekt indeholdte konsoliderede delårsregnskab for perioden 1. januar – 31. marts 2008 med sammenligningstal for perioden 1. januar – 31. marts 2007, side F5 - F11, er uddraget af den offentliggjorte delårsrapport. Det konsoliderede delårsregnskab er afl agt i overensstemmelse med IAS 34 "Præsentation af delårsrapporter" som godkendt af EU.

Vi anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig og de udøvede skøn for rimelige. Det er vores opfattelse, at delårsregnskabet giver et retvisende billede af koncernens aktiver, passiver og fi nansielle stilling pr. 31. marts 2008 og 31. marts 2007 samt af resultatet af koncernens aktiviteter og pengestrømme for perioden 1. januar – 31. marts 2008 og 1. januar – 31. marts 2007.

Gentofte, den 27. maj 2008

Brødrene Hartmann A/S

Bestyrelsen

Erik Højsholt Formand

Walther Vishof Paulsen Næstformand

Niels Hermansen

Peter-Ulrik Plesner Michael Schrøder Nielsen Ove Brandt

Hans Vilhelmsen

Direktionen

Peter Arndrup Poulsen Administrerende direktør (CEO) Tom Wrensted Koncernfi nansdirektør (CFO)

Brødrene Hartmann A/S' uafhængige revisors erklæring om review af det konsoliderede delårsregnskab for perioden 1. januar – 31. marts 2008

Til aktionærerne i Brødrene Hartmann A/S

Vi har udført review af det konsoliderede delårsregnskab for Brødrene Hartmann A/S for perioden 1. januar – 31. marts 2008, side F5 - F11, omfattende resultatopgørelse, pengestrømsopgørelse, balance, opgørelse af indregnede indtægter og omkostninger, segmentoplysninger og noter ("Delårsregnskabet"). Delårsregnskabet afl ægges i overensstemmelse med IAS 34 "Præsentation af delårsrapporter" som godkendt af EU.

Vores review af det konsoliderede delårsregnskab er afsluttet 22. maj 2008.

Ledelsen har ansvaret for at udarbejde og afl ægge delårsregnskabet i overensstemmelse med IAS 34 "Præsentation af delårsrapporter" som godkendt af EU. Vores ansvar er på grundlag af vores review at udtrykke en konklusion om delårsregnskabet.

Det udførte arbejde

Vi har udført vores review i overensstemmelse med den danske revisionsstandard RS 2410, "Review af et perioderegnskab udført af selskabets uafhængige revisor". Et review af et perioderegnskab omfatter forespørgsler til primært personer med ansvar for økonomi og regnskabsafl æggelse samt udførelsen af analytiske handlinger og andre reviewhandlinger. Omfanget af et review er betydeligt mindre end revision udført i overensstemmelse med danske revisionsstandarder og giver derfor ikke sikkerhed for, at vi bliver bekendt med alle betydelige forhold, som kunne afdækkes ved en revision. Vi har ikke udført revision og udtrykker derfor ingen revisionskonklusion om delårsregnskabet.

Konklusion

Ved det udførte review er vi ikke blevet bekendt med forhold, der giver os anledning til at konkludere, at det konsoliderede delårsregnskab for perioden 1. januar - 31. marts 2008 ikke i al væsentlighed er afl agt i overensstemmelse med IAS 34 "Præsentation af delårsrapporter" som godkendt af EU.

Supplerende oplysning

Vi har ikke revideret eller udført review af sammenligningstal for perioden 1. januar – 31. marts 2007, og som følge heraf udtrykker vi ikke en konklusion herom.

København, den 27. maj 2008 KPMG Statsautoriseret Revisionspartnerselskab

statsaut. revisor statsaut. revisor

Per Gunslev Søren Christiansen

Resultatopgørelse

DKK mio.	1. kvartal 2008	1. kvartal 2007
Nettoomsætning	415,6	381,0
Produktionsomkostninger ¹)	-293,6	-280,7
Bruttoresultat	122,0	100,3
Salgs- og distributionsomkostninger ¹)	-66,1	-74,4
Administrationsomkostninger ¹)	-22,0	-22,0
Andre driftsindtægter	0,3	1,2
Primært resultat (EBIT)	34,2	5,1
Andre fi nansielle indtægter	0,3	0,5
Andre fi nansielle omkostninger	-13,1	-8,8
Resultat før skat (EBT)	21,4	-3,2
Skat af periodens resultat for fortsættende aktiviteter	-5,3	0,9
Periodens resultat for fortsættende aktiviteter	16,1	-2,3
Periodens resultat for ophørte aktiviteter	-	-0,7
Periodens resultat (EAT)	16,1	-3,0
Periodens resultat fordeles således:
Aktionærer i Brødrene Hartmann A/S	16,0	-2,7
Minoritetsinteresser	0,1	-0,3
	16,1	-3,0
Resultat pr. aktie
Resultat pr. aktie i kr. (EPS)	4,7	-0,8
Resultat pr. aktie i kr. udvandet (EPS-D)	4,7	-0,8
Resultat pr. aktie i kr. for fortsættende aktiviteter	4,7	-0,9
Resultat pr. aktie i kr. for fortsættende aktiviteter	4,7	-0,9

1) I 1. kvartal 2007 er produktionsomkostninger, salgs- og distributionsomkostninger og administrationsomkostninger negativt påvirket af engangsomkostninger på henholdsvis DKK 7 mio., DKK 5 mio., og DKK 2 mio.

Pengestrømsopgørelse

DKK mio.	1. kvartal 2008	1. kvartal 2007
Periodens resultat af fortsættende aktiviteter	16,1	-2,3
Reguleringer	39,7	33,9
Ændring i driftskapital	-28,0	-30,6
Pengestrømme fra drift før fi nansielle poster	27,8	1,0
Renteindbetalinger	0,3	0,5
Renteudbetalinger	-10,2	-6,3
Pengestrømme fra ordinær drift	17,9	-4,8
Betalt selskabsskat, netto	-5,1	-7,4
Pengestrømme fra driftsaktivitet	12,8	-12,2
Køb af materielle aktiver	-17,6	-38,6
Salg af materielle aktiver	1,9	0,1
Pengestrømme fra investeringsaktivitet	-15,7	-38,5
Pengestrømme fra drifts- og investeringsaktivitet	-2,9	-50,7
Afdrag på langfristede gældsforpligtelser	-13,1	-12,7
Pengestrømme fra fi nansieringsaktivitet	-13,1	-12,7
Pengestrømme fra fortsættende aktiviteter	-16,0	-63,4
Pengestrømme fra ophørte aktiviteter	0,0	-11,3
Pengestrømme i alt	-16,0	-74,7
Likvide beholdninger og bankgæld primo	-131,1	-54,5
Valutakursregulering	1,6	0,2
Likvide beholdninger og bankgæld ultimo	-145,5	-129,0
Likvide beholdninger og bankgæld ultimo indregnes således:
Likvide beholdninger	48,3	72,8
Likvide beholdninger indeholdt i aktiver bestemt for salg	-	1,6
Kreditinstitutter indeholdt i forpligtelser vedr. aktiver bestemt for salg	-	-115,6
Kreditinstitutter (kortfristede forpligtelser)	-193,8	-87,8
Likvide beholdninger og bankgæld ultimo	-145,5	-129,0

Balance, aktiver

DKK mio.	31. marts 2008	31. marts 2007	Hele 2007
Langfristede aktiver
Immaterielle aktiver
Udviklingsprojekter	0,2	1,2	0,3
Goodwill	10,7	10,7	10,7
Immaterielle aktiver i alt	10,9	11,9	11,0
Materielle aktiver
Grunde og bygninger	167,1	153,9	169,4
Produktionsanlæg og maskiner	451,0	552,3	475,5
Andre anlæg, driftsmateriel og inventar	21,5	19,8	19,0
Produktionsanlæg under opførelse	27,9	58,3	26,1
Materielle aktiver i alt	667,5	784,3	690,0
Andre langfristede aktiver
Kapitalandele i associerede virksomheder	3,9	4,0	3,9
Udskudt skat	35,2	93,8	34,3
Andre langfristede aktiver i alt	39,1	97,8	38,2
Langfristede aktiver i alt	717,5	894,0	739,2
Kortfristede aktiver
Varebeholdninger	105,8	115,3	110,8
Tilgodehavender fra salg	255,1	259,3	273,8
Entreprisekontrakter	14,4	-	4,4
Tilgodehavende selskabsskat	3,6	9,2	4,5
Andre tilgodehavender	19,8	48,8	15,2
Periodeafgrænsningsposter	34,5	23,5	20,0
Likvide beholdninger	48,3	72,8	52,3
Aktiver bestemt for salg	-	75,2	-
Kortfristede aktiver i alt	481,5	604,1	481,0
Aktiver i alt	1.199,0	1.498,1	1.220,2

Balance, passiver

DKK mio.	31. marts 2008	31. marts 2007	Hele 2007
Egenkapital
Aktiekapital	70,2	70,2	70,2
Overført resultat mv.	155,9	466,9	149,9
Egenkapitalen for aktionærerne i Brødrene Hartmann A/S	226,1	537,1	220,1
Minoritetsinteresser	-	3,6	-
Egenkapital i alt	226,1	540,7	220,1
Langfristede forpligtelser
Udskudt skat	25,6	33,3	24,6
Pensionsforpligtelser	19,5	19,5	18,4
Realkreditinstitutter	2,7	4,0	2,7
Kreditinstitutter	310,8	329,6	328,0
Anden gæld	7,3	5,8	2,4
Offentlige tilskud	14,2	11,4	13,1
Langfristede forpligtelser i alt	380,1	403,6	389,2
Kortfristede forpligtelser
Kortfristet del af langfristede forpligtelser	78,7	29,1	79,7
Ansvarlig lånekapital	50,0	-	50,0
Kreditinstitutter	193,8	87,8	183,4
Entreprisekontrakter	-	-	0,2
Forudbetalinger fra kunder	-	-	4,0
Leverandørgæld	103,4	123,4	121,9
Gæld til associerede virksomheder	3,7	4,5	4,9
Selskabsskat	8,2	6,4	4,4
Hensatte forpligtelser	0,9	-	0,9
Anden gæld	154,1	123,8	161,5
Forpligtelser vedrørende aktiver bestemt for salg	-	178,8	-
Kortfristede forpligtelser i alt	592,8	553,8	610,9
Forpligtelser i alt	972,9	957,4	1.000,1
Passiver i alt	1.199,0	1.498,1	1.220,2

Opgørelse af indregnede indtægter og omkostninger

DKK mio.	1. kvartal 2008	1. kvartal 2007

Valutakursregulering, udenlandske dattervirksomheder	-2,4	-4,4
Valutakursregulering, egenkapitallignende lån til dattervirksomheder	0,1	0,7
Værdiregulering af sikringsinstrumenter overført til resultatopgørelsen (før skat)	-9,8	0,6
Værdiregulering af sikringsinstrumenter	4,3	4,1
Aktuarmæssige tab på ydelsesbaserede pensionsordninger	-	-0,1
Skat af egenkapitalbevægelser	-2,3	-1,5
Nettoindtægt indregnet direkte i egenkapitalen	-10,1	-0,6
Periodens resultat	16,1	-3,0
Samlede indregnede indtægter og omkostninger	6,0	-3,6
Fordeles således:
Aktionærer i Brødrene Hartmann A/S	6,0	-3,4
Minoritetsinteresser	-	-0,2
Totalt	6,0	-3,6

Segmentoplysninger

	1. kvartal	1. kvartal
DKK mio.	2008	2007
Nettoomsætning
Ægemballage Europa	294	273
Ægemballage Nordamerika	36	38
Industriemballage	44	50
Øvrige forretningsområder	42	20
Total	416	381
Primært resultat (EBIT)
Ægemballage Europa	39	27
Ægemballage Nordamerika ¹)	-2	-9
Industriemballage	13	-1
Øvrige forretningsområder ¹)	-16	-12
Total	34	5

1) EBIT for 1. kvartal 2008 indeholder gevinst ved salg af produktionsudstyr til koncernselskab. Gevinsten er elimineret under posten Øvrige forretningsområder.

Noter

1. Anvendt regnskabspraksis

Delårsregnskabet afl ægges i overensstemmelse med IAS 34 "Præsentation af delårsrapporter" som godkendt af EU. Anvendt regnskabspraksis er uændret i forhold til årsrapporten 2007, hvortil der henvises.

2. Skøn og estimater

Udarbejdelsen af delårsregnskaber kræver, at ledelsen foretager regnskabsmæssige skøn og estimater, som påvirker anvendelsen af regnskabspraksis og indregnede aktiver, forpligtelser, indtægter og omkostninger. Faktiske resultater kan afvige fra disse skøn. De væsentlige skøn, som ledelsen foretager ved anvendelsen af koncernens regnskabspraksis, og den væsentlige skønsmæssige usikkerhed forbundet hermed er de samme ved udarbejdelsen af det sammendragne delårsregnskab som ved udarbejdelsen af koncernregnskabet pr. 31. december.

3. Materielle aktiver

I 1. kvartal 2008 anskaffede koncernen aktiver for DKK 17,6 mio. Anskaffelserne i 1. kvartal 2008 vedrører fortrinsvis udbygningen af fabrikken i Ungarn samt køb af lagerbygning i Kroatien, hvilket er i overensstemmelse med forventningerne.

Der er i 1. kvartal 2008 ikke solgt aktiver for væsentlige beløb.

4. Finansielle risici

Efter aftale med pengeinstitutterne har koncernen i 1. kvartal 2008 ikke overholdt lånebetingelser ('fi nansielle covenants') i forbindelse med et lånearrangement. Koncernen har fået stillet en yderligere kreditfacilitet til rådighed på i alt DKK 148 mio., og bankerne har foreløbigt givet et lånetilsagn på denne kreditfacilitet frem til 31. marts 2009. Koncernen arbejder i øjeblikket på en låneomlægning af de eksisterende kreditfaciliteter i pengeinstitutterne. Det forventes, at de nye kreditfaciliteter vil inkludere en række lånebetingelser ('fi nansielle covenants') og et rentegitter ('margin pricing grid').

5. Begivenheder efter delårsperiodens udløb

Efter delårsperiodens udløb er der på selskabets generalforsamling den 22. april 2008 givet bemyndigelse til bestyrelsen til at forhøje B-aktiekapitalen og ophæve selskabets aktieklasser. Endvidere er der indgået endelige aftaler vedrørende salget af bygning og en produktionslinje i Malaysia i april 2008. Endelig har den største kunde i forretningsområdet Industriemballage som rapporteret i fondsbørsmeddelelse nr. 8/2008 af 16. maj 2008 meddelt, at en gradvis udfasning af deres indkøb af Hartmanns støbepapemballage påbegyndes og forventes afsluttet ved udgangen af 2009.

6. Sæsonudsving

Koncernens omsætning og resultat for 1. kvartal 2008 er positivt påvirket af sædvanlige sæsonudsving.

Reviderede koncernregnskaber for 2007 og 2006 med sammenligningstal for 2005

Ledelsens påtegning

Bestyrelse og direktion har behandlet og godkendt de offentliggjorte årsrapporter for 2005, 2006 og 2007 henholdsvis den 23. marts 2006, 22. marts 2007 og 13. marts 2008.

De i dette Prospekt indeholdte koncernregnskaber for 2007 og 2006 med tilhørende sammenligningstal for 2005, side F14 - F63, er uddraget af de offentliggjorte årsrapporter for 2006 og 2007, inklusive de i årsrapporten for 2006 medtagne sammenligningstal for 2005.

Koncernregnskaberne er afl agt i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU.

Vi anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig og de udøvede skøn for rimelige. Det er vores opfattelse, at koncernregnskaberne giver et retvisende billede af koncernens aktiver, passiver og fi nansielle stilling pr. 31. december 2007 og 2006 med tilhørende sammenligningstal pr. 31. december 2005 samt af resultatet af koncernens aktiviteter og pengestrømme for regnskabsårene 2007 og 2006 med tilhørende sammenligningstal for 2005.

Gentofte, den 27. maj 2008

Brødrene Hartmann A/S Bestyrelsen

Erik Højsholt Formand

Walther Vishof Paulsen Næstformand

Niels Hermansen

Peter-Ulrik Plesner Michael Schrøder Nielsen Ove Brandt

Hans Vilhelmsen

Direktionen

Peter Arndrup Poulsen Administrerende direktør (CEO) Tom Wrensted Koncernfi nansdirektør (CFO)

Den uafhængige revisors påtegning på koncernregnskaberne for 2007 og 2006 med sammenligningstal for 2005

Til aktionærerne i Brødrene Hartmann A/S

Vi har revideret koncernregnskaberne for Brødrene Hartmann A/S for 2007 og 2006 med tilhørende sammenligningstal for 2005, side F14 - F63, omfattende resultatopgørelse, pengestrømsopgørelse, balance, opgørelse af indregnede indtægter og omkostninger, segmentoplysninger samt noter ("koncernregnskaberne"). Koncernregnskaberne, side F14 - F63, er et uddrag fra årsrapporterne for Brødrene Hartmann A/S for 2006 og 2007, inklusive de i årsrapporten for 2006 medtagne sammenligningstal for 2005. Koncernregnskaberne afl ægges efter International Financial Reporting Standards som godkendt af EU.

Vores revision af koncernregnskaberne for 2006 og 2007 er afsluttet henholdsvis 22. marts 2007 og 13. marts 2008.

Ledelsens ansvar for koncernregnskaberne

Ledelsen har ansvaret for at udarbejde og afl ægge koncernregnskaber, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU. Dette ansvar omfatter udformning, implementering og opretholdelse af interne kontroller, der er relevante for at udarbejde og afl ægge koncernregnskaberne, der giver et retvisende billede uden væsentlig fejlinformation, uanset om fejlinformationen skyldes besvigelser eller fejl samt valg og anvendelse af en hensigtsmæssig regnskabspraksis og udøvelse af regnskabsmæssige skøn, som er rimelige efter omstændighederne.

Revisors ansvar og den udførte revision

Vores ansvar er at udtrykke en konklusion om koncernregnskaberne på grundlag af vores revision. Vi har udført vores revision i overensstemmelse med danske revisionsstandarder. Disse standarder kræver, at vi lever op til etiske krav samt planlægger og udfører revisionen med henblik på at opnå høj grad af sikkerhed for, at koncernregnskaberne ikke indeholder væsentlig fejlinformation.

En revision omfatter handlinger for at opnå revisionsbevis for de beløb og oplysninger, der er anført i koncernregnskaberne. De valgte handlinger afhænger af revisors vurdering, herunder vurderingen af risikoen for væsentlig fejlinformation i koncernregnskaberne, uanset om fejlinformationen skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer revisor interne kontroller, der er relevante for virksomhedens udarbejdelse og afl æggelse af koncernregnskaberne, der giver et retvisende billede, med henblik på at udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke med det formål at udtrykke en konklusion om effektiviteten af virksomhedens interne kontrol. En revision omfatter endvidere stillingtagen til, om den af ledelsen anvendte regnskabspraksis er passende, om de af ledelsen udøvede regnskabsmæssige skøn er rimelige samt en vurdering af den samlede præsentation af koncernregnskaberne.

Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion.

Revisionen har ikke givet anledning til forbehold.

Konklusion

Det er vores opfattelse, at koncernregnskaberne giver et retvisende billede af koncernens aktiver, passiver og fi nansielle stilling pr. 31. december 2007 og 2006 med tilhørende sammenligningstal pr. 31. december 2005 samt af resultatet af koncernens aktiviteter og pengestrømme for regnskabsårene 2007 og 2006 med tilhørende sammenligningstal for 2005 i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU.

København, den 27. maj 2008 KPMG Statsautoriseret Revisionspartnerselskab

Per Gunslev Søren Christiansen statsaut. revisor statsaut. revisor

Resultatopgørelse

1. januar – 31. december

Note	mio. kr.	2007	2006	2005
3	Nettoomsætning	1.492,0	1.474,7	1.414,9
4,5	Produktionsomkostninger	-1.120,8	-1.104,1	-1.021,2
	Bruttoresultat	371,2	370,6	393,7
5	Salgs- og distributionsomkostninger	-268,3	-284,1	-273,0
5	Administrationsomkostninger	-96,7	-91,0	-68,9
6	Andre driftsindtægter	3,0	66,7	1,0
	Resultat af primær drift før nedskrivning	9,2	62,2	52,8
13	Nedskrivning af aktiver	-155,0	0,0	0,0
	Resultat af primær drift (EBIT)	-145,8	62,2	52,8
	Resultat efter skat i associerede virksomheder	0,2	0,2	0,2
	Avance ved salg af værdipapirer	0,0	0,0	22,6
7	Andre fi nansielle indtægter	2,9	6,2	9,1
7	Andre fi nansielle omkostninger	-54,8	-26,5	-28,7
	Resultat for fortsættende aktiviteter før skat (EBT)	-197,5	42,1	56,0
8	Skat af årets resultat for fortsættende aktiviteter	-73,6	-3,7	-18,2
	Årets resultat for fortsættende aktiviteter	-271,1	38,4	37,8
24	Årets resultat for ophørte aktiviteter	-242,3	-115,4	-10,3
	Årets resultat (EAT)	-513,4	-77,0	27,5
	Årets resultat fordeles således:
	Aktionærer i Brødrene Hartmann A/S	-509,7	-62,5	28,7
	Minoritetsinteresser	-3,7	-14,5	-1,2
		-513,4	-77,0	27,5
9	Resultat pr. aktie i kr. (EPS)	-149,6	-18,3	8,4
9	Resultat pr. aktie i kr. udvandet (EPS-D)	-149,6	-18,3	8,4
9	Resultat pr. aktie i kr. for fortsættende aktiviteter	-78,5	15,6	11,4
9	Resultat pr. aktie i kr. for fortsættende aktiviteter, udvandet	-78,5	15,6	11,4

Pengestrømsopgørelse

1. januar – 31. december

Note	mio. kr.	2007	2006	2005
	Årets resultat for fortsættende aktiviteter	-271,1	38,4	37,8
10	Reguleringer	383,0	57,8	92,7
11	Ændring i driftskapital	5,9	-6,0	-29,0
	Pengestrømme fra drift før fi nansielle poster	117,8	90,2	101,5
	Modtaget udbytte fra værdipapirer	0,0	0,0	0,2
	Renteindbetalinger	2,9	2,0	0,0
	Renteudbetalinger	-40,7	-26,5	-21,0
	Pengestrømme fra ordinær drift	80,0	65,7	80,7
	Betalt selskabsskat, netto	-23,9	-26,3	-22,7
	Pengestrømme fra driftsaktivitet	56,1	39,4	58,0
	Salg af værdipapirer	0,0	0,0	33,5
	Salg af materielle aktiver	1,1	114,7	1,9
	Køb af materielle aktiver	-147,5	-103,7	-106,7
	Modtaget udbytte fra associerede virksomheder	0,3	0,1	0,1
	Modtaget offentlige tilskud	4,7	0,0	0,0
	Pengestrømme fra investeringsaktivitet	-141,4	11,1	-71,2
	Pengestrømme fra drifts- og investeringsaktivitet	-85,3	50,5	-13,2
	Afdrag på langfristede gældsforpligtelser	-26,2	-59,4	-28,3
	Betalt udbytte	0,0	-8,5	0,0
	Køb af egne aktier	0,0	-6,7	0,0
	Udnyttelse af aktieoptioner	0,0	4,3	0,0
	Ansvarlig lånekapital	50,0	0,0	0,0
	Optagelse af langfristet lån	50,0	0,0	0,0
	Pengestrømme fra fi nansieringsaktivitet	73,8	-70,3	-28,3
	Pengestrømme fra fortsættende aktiviteter	-11,5	-19,8	-41,5
24	Pengestrømme fra ophørte aktiviteter	-64,6	-2,5	24,9
	Pengestrømme i alt	-76,1	-22,3	-16,6
	Likvide beholdninger og bankgæld 1. januar	-54,5	-36,4	-21,2
	Valutakursregulering	-0,5	4,2	1,4
	Likvide beholdninger og bankgæld 31. december	-131,1	-54,5	-36,4
	Likvide beholdninger og bankgæld 31. december indregnes således:
	Likvide beholdninger	52,3	69,1	56,3
	Likvide beholdninger indeholdt i aktiver bestemt for salg	0,0	1,9	0,0
	Kreditinstitutter indeholdt i forpligtelser vedrørende aktiver bestemt for salg	0,0	-100,2	0,0
	Kreditinstitutter (kortfristede forpligtelser)	-183,4	-25,3	-92,7
	Likvide beholdninger og bankgæld i alt	-131,1	-54,5	-36,4

Pengestrømsopgørelsen kan ikke udledes af det offentliggjorte regnskabsmateriale.

Balance, aktiver

31. december

Note	mio. kr.	2007	2006	2005
	Langfristede aktiver
	Immaterielle aktiver
	Udviklingsprojekter	0,3	1,6	2,9
	Goodwill	10,7	10,7	10,7
12	Immaterielle aktiver i alt	11,0	12,3	13,6
	Materielle aktiver
	Grunde og bygninger	169,4	156,4	241,9
	Produktionsanlæg og maskiner	475,5	563,4	640,5
	Andre anlæg, driftsmateriel og inventar	19,0	24,8	25,6
	Produktionsanlæg under opførelse	26,1	30,8	53,9
13	Materielle aktiver i alt	690,0	775,4	961,9
	Andre langfristede aktiver
14	Kapitalandele i associerede virksomheder	3,9	4,0	3,9
15	Udskudt skat	34,3	91,4	89,0
	Andre langfristede aktiver i alt	38,2	95,4	92,9
	Langfristede aktiver i alt	739,2	883,1	1.068,4
	Kortfristede aktiver
16	Varebeholdninger	110,8	114,6	136,3
28	Tilgodehavender fra salg	273,8	258,8	289,4
17	Entreprisekontrakter	4,4	0,0	0,1
	Tilgodehavende selskabsskat	4,5	5,3	5,1
	Andre tilgodehavender	15,2	29,1	33,5
	Periodeafgrænsningsposter	20,0	17,2	9,5
	Likvide beholdninger	52,3	69,1	56,3
24	Aktiver bestemt for salg	0,0	60,8	0,0
	Kortfristede aktiver i alt	481,0	554,9	530,2
	Aktiver i alt	1.220,2	1.438,0	1.598,6

Balance, passiver

31. december

Note	mio. kr.	2007	2006	2005
	Egenkapital
18	Aktiekapital	70,2	70,2	70,2
	Reserve for sikringstransaktioner	-8,6	-17,6	-19,2
	Reserve for valutakursreguleringer	-33,4	-215,7	-197,1
	Overført resultat	191,9	703,6	768,7
	Foreslået udbytte	0,0	0,0	8,5
	Egenkapital for aktionærerne i Brødrene Hartmann A/S	220,1	540,5	631,1
	Minoritetsinteresser	0,0	3,8	15,2
	Egenkapital i alt	220,1	544,3	646,3
	Langfristede forpligtelser
15	Udskudt skat	24,6	36,7	37,8
19	Pensionsforpligtelser	18,4	18,4	16,7
20	Realkreditinstitutter	2,7	4,0	40,3
20	Kreditinstitutter	328,0	343,7	387,6
20	Anden gæld	2,4	6,9	14,7
20, 21	Offentlige tilskud	13,1	10,6	11,8
	Langfristede forpligtelser i alt	389,2	420,3	508,9

20	Kortfristede forpligtelser Kortfristet del af langfristede forpligtelser	79,7	29,1	28,0
30	Ansvarlig lånekapital	50,0	0,0	0,0
	Kreditinstitutter	183,4	25,3	92,7
17	Entreprisekontrakter	0,2	0,0	2,4
	Forudbetalinger fra kunder	4,0	0,4	6,5
	Leverandørgæld	121,9	139,7	162,8
	Gæld til associerede virksomheder	4,9	4,5	3,4
	Selskabsskat	4,4	2,3	14,8
22	Hensatte forpligtelser	0,9	1,5	1,1
23	Anden gæld	161,5	111,3	131,7
24	Forpligtelser vedrørende aktiver bestemt for salg	0,0	159,3	0,0
	Kortfristede forpligtelser i alt	610,9	473,4	443,4
	Forpligtelser i alt	1.000,1	893,7	952,3
	Passiver i alt	1.220,2	1.438,0	1.598,6

Opgørelse af indregnede indtægter og omkostninger

1. januar – 31. december

Note	mio. kr.	2007	2006	2005
	Valutakursregulering, udenlandske dattervirk somheder	184,4	-29,5	81,6
	Valutakursregulering, egenkapitallignende lån til dattervirksomheder	-3,0	13,9	-28,1
	Værdiregulering af sikringsinstrumenter overført til
	resultatopgørelsen (før skat)	-0,3	8,1	-0,9
	Værdiregulering af sikringsinstrumenter	8,7	-1,0	-15,5
19	Aktuarmæssige tab på ydelsesbaserede pen sionsordninger	-3,0	-0,3	-0,6
	Tilbageførsel af værdiregulering ved salg af vær dipapirer disponible
	for salg, overført til resultat opgørelsen	0,0	0,0	-22,6
15	Skat af egenkapitalbevægelser	2,4	-9,3	12,1
	Nettoindtægt indregnet direkte i egenkapitalen	189,2	-18,1	26,0
	Årets resultat	-513,4	-77,0	27,5
	Samlede indregnede indtægter og omkostninger	-324,2	-95,1	53,5
	Fordeles således:
	Aktionærer i Brødrene Hartmann A/S	-320,4	-79,7	51,1
	Minoritetsinteresser	-3,8	-15,4	2,4
		-324,2	-95,1	53,5

mentoplysninger Seg			Ægemballage								Andre forretningsom									I alt inkl. ophørte akti-
		Europa			Nordamerika			Industriemballage			råder1			I alt			Ophørte aktiviteter			viteter
mio. kr.	2007	2006	2005	2007	2006	2005	2007	2006	2005	2007	2006	2005	2007	2006	2005	2007	2006	2005	2007	2006	2005
Ekstern omsætning Intern omsætning	1.043,0 1.036,5 2,8	7,0	984,1 10,2	147,3 -	153,1 -	139,7 -	220,3 12,9	203,0 23,0	183,8 0,1	81,4 -15,7	82,1 -30,0	-10,3	-	107,3 1.492,0 1.474,7 1.414,9 -	-	92,0 -	164,2 -	-	251,2 1.584,0 1.638,9 1.666,1 -	-	-
Nettoomsætning		1.045,8 1.043,5	994,3	147,3	153,1	139,7	233,2	226,0	183,9	65,7	52,1			97,0 1.492,0 1.474,7 1.414,9		92,0	164,2		251,2 1.584,0 1.638,9 1.666,1
Primært resultat (EBIT) i alt	64,4	78,3	111,4	-143,8	-46,3	-52,4	-16,4	8,6	19,7	-50,0	21,6	-25,9	-145,8	62,2	52,8	-0,3	28,1	-1,7	-146,1	90,3	51,1
Finansielle indtægter og omkost Skat af årets resultat ninger i alt										-51,7 -73,6	-3,7 -20,1	3,2 -17,8	-51,7 -73,6	-3,7 -20,1	3,2 -18,2	-8,7 -	3,5 -22,0	-4,6 -1,5	-60,4 -73,6	-0,2 -42,1	-19,7 -1,4
Årets resultat for fortsættende aktiviteter										-175,3	-2,2	-40,5	-271,1	38,4	37,8	-9,0	9,6	-7,8	-280,1	48,0	30,0
Nedskrivninger til dagsværdi Nedskrivning af skatteaktiv										- -	- -	- -	- -	- -	- -	-41,8 -	-101,6 -23,4	- -2,5	-41,8 -	-101,6 -23,4	- -2,5
Akkumulerede kursreguleringer samt salgsomkostninger										-	-	-	-	-	-	-191,5	-	-	-191,5	-	-
Årets resultat (EAT)										-175,3	-2,2	-40,5	-271,1	38,4	37,8	-242,3	-115,4	-10,3	-513,4	-77,0	27,5
Andre langfristede aktiver Immaterielle aktiver Materielle aktiver	11,0 489,1 -	12,3 429,4 -	13,6 428,5 -	116,3 - -	229,4 - -	263,2 - -	71,5 - -	119,2 - -	116,1 - -	13,1 38,2 -	95,4 - -2,6	46,0 92,9 -	11,0 690,0 38,2	12,3 775,4 95,4	13,6 853,8 92,9	- - -	- - -	- - 108,1	11,0 690,0 38,2	12,3 775,4 95,4	13,6 92,9 961,9
Kortfristede aktiver (ekskl. likvide beholdninger) Likvide beholdninger	262,5 30,3	274,8 35,6	278,0 30,7	32,1 2,4	41,8 5,6	41,7 5,0	65,4 5,9	60,6 9,3	77,3 1,3	68,7 13,7	47,8 18,6	28,2 16,9	428,7 52,3	425,0 69,1	425,2 53,9	- -	58,9 1,9	2,4 48,7	428,7 52,3	71,0 483,9	473,9 56,3
Aktiver i alt	792,9	752,1	750,8	150,8	276,8	309,9	142,8	189,1	194,7	133,7	159,2			184,0 1.220,2 1.377,2 1.439,4		-	60,8		159,2 1.220,2 1.438,0 1.598,6
Ikke-rentebærende gæld Rentebærende gæld	4,3 154,8	164,8 -	161,2 19,8	2,5 23,6	19,0 -	19,9 -	1,5 26,6	2,6 17,5	4,8 20,8	636,0 150,8	402,4 128,1	472,1 168,1	644,3 355,8	405,0 329,4	496,7 370,0	- -	100,2 59,1	25,8 59,8	644,3 355,8	505,2 388,5	522,5 429,8
Egenkapital og minoritetsinte resser	-	-	-	-	-	-	-	-	-	220,1	544,3	646,3	220,1	544,3	646,3	-	0,0	0,0	220,1	544,3	646,3
Passiver i alt	159,1	164,8	181,0	26,1	19,0	19,9	28,1	20,1			25,6 1.006,9 1.074,8 1.286,5 1.220,2 1.278,7 1.513,0					-	159,3		85,6 1.220,2 1.438,0 1.598,6
Investeringer materielle aktiver Investeringer immaterielle aktiver	113,2 -	72,7 -	67,3 -	15,3 -	12,1 -	21,0 -	11,9 -	16,7 -	31,2 -	7,1 -	2,2 -	- -12,8	147,5 -	103,7 -	106,7 -	- -	- -	- 10,3	147,5 -	103,7 -	117,0 -
Investeringer i alt	113,2	72,7	67,3	15,3	12,1	21,0	11,9	16,7	31,2	7,1	2,2	-12,8	147,5	103,7	106,7	-	-	10,3	147,5	103,7	117,0
Afskrivning på materielle aktiver Afskrivning på udviklingspro jekter	1,3 68,9	1,3 65,5	1,3 62,3	14,6 -	18,6 -	18,6 -	13,8 -	13,3 -	11,0 -	4,3 -	0,6 -	2,8 -	1,3 101,6	1,3 98,0	1,3 94,7	- -	6,2 -	10,4 -	1,3 101,6	104,2 1,3	1,3 105,1
Afskrivninger i alt	70,2	66,8	63,6	14,6	18,6	18,6	13,8	13,3	11,0	4,3	0,6	2,8	102,9	99,3	96,0	-	6,2	10,4	102,9	105,5	106,4
Pengestrømme fra driftsaktivitet	133,4	142,3	168,0	0,8	-22,0	-52,5	44,0	32,4	14,1	-122,0	-113,3	-75,2	56,2	39,5	58,0	-64,6	3,8	11,7	-8,4	43,2	69,7
Antal medarbejdere, gennem snitligt	1.329	1.283	1.239	201	205	234	324	358	342	92	83	86	1.946	1.929	1.901	90	468	430	2.036	2.397	2.331

F 19

		Eksternt salg			Aktiver i alt			Investeringer
mio. kr.	2007	2006	2005	2007	2006	2005	2007	2006	2005
Vesteuropa	1.065,0	1.082,9	970,8	617,9	582,9	648,4	35,2	57,2	62,6
Central- og Østeuropa	197,3	157,8	179,5	363,0	278,1	287,0	94,8	21,8	21,7
Nordamerika	157,0	160,9	171,3	179,7	372,5	414,7	15,3	12,1	19,3
Sydamerika	92,0	164,2	254,4	-	60,8	159,2	-	-	10,3
Asien	30,6	31,2	35,7	22,8	46,9	48,7	1,0	11,2	3,0
Andet	42,1	41,9	54,4	36,8	96,8	40,6	1,2	1,4	0,1
I alt	1.584,0	1.638,9	1.666,1	1.220,2	1.438,0	1.598,6	147,5	103,7	117,0

Sekundære segmenter – geografi ske segmenter

De sekundære segmenter er fordelt efter kundernes og aktivernes lokation

Vesteuropa Belgien, Danmark, Finland, Frankrig, Holland, Italien, Norge, Schweiz, Storbritannien, Sverige, Tyskland og Østrig Central- og Østeuropa Baltikum, Kroatien, Polen, Rusland, Tjekkiet og Ungarn Nordamerika Canada, Mexico og USA Sydamerika Argentina, Brasilien og Chile Asien Japan, Kina, Malaysia og Sydøstasien

1	Anvendt regnskabspraksis F22
2	Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger F31

	Noter til resultatopgørelsen
3	Nettoomsætning F32
4	VareforbrugF32
5	Personaleomkostninger F32
6	Andre driftsindtægter F36
7	Andre fi nansielle indtægter og omkostningerF36
8	Skat af årets resultat for fortsættende aktiviteter F36
9	Resultat pr. aktie F37
	Noter til pengestrømsopgørelsen
	10 Reguleringer til pengestrømsopgørelsen F38
	11 Ændring i driftskapital F38

	Noter til balancen
	12 Immaterielle aktiver F39
	13 Materielle aktiver F40
	14 Kapitalandele i associerede virksomheder F42
	15 Udskudt skat F43
	16 Varebeholdninger F44
	17 Entreprisekontrakter F45
	18 Egenkapital og egne aktierF45
	19 Pensionsforpligtelser F46
	20 Kort- og langfristede forpligtelser F49
	21 Offentlige tilskud F50
	22 Hensatte forpligtelser F50
	23 Anden gæld F51
	Supplerende noter
	24 Ophørte aktiviteter og aktiver bestemt for salg F52
	25 Honorar til revisorer F53
	26 Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser F53
	27 Operationel leasing F53
	28 Finansielle risici F54

Noter

1. Anvendt regnskabspraksis

Regnskabsgrundlag

Koncernregnskaberne for 2005, 2006 og 2007 er afl agt i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU.

Koncernregnskaberne afl ægges i DKK afrundet til mio. kr.

Koncernregnskabet for 2005 er et uddrag af de medtagne sammenligningstal for 2005 i den offentliggjorte årsrapport for 2006.

I forhold til den offentliggjorte årsrapport for 2005 blev der i årsrapporten for 2006 foretaget visse tilpasninger af sammenligningstallene for 2005. Disse tilpasninger kan henføres til:

Anvendt regnskabspraksis for så vidt angår pensioner blev ændret, idet Selskabet i overensstemmelse med IAS 19 "Employee Benefi ts" valgte at anvende egenkapitalmetoden for aktuarmæssige gevinster og tab. Aktuarmæssige gevinster og tab blev tidligere resultatført. Ændringen i anvendt regnskabspraksis medførte en forøgelse af årets resultat med DKK 0,6 mio. Balancesum og egenkapital er uændret.
I 2006 besluttede ledelsen at afhænde Selskabets aktiviteter i Sydamerika, hvorfor aktiviteterne i Sydamerika blev behandlet som ophørte aktiviteter i årsrapporten for 2006. I overensstemmelse med IFRS 5 "Non-current Assets held for Sale and Discontinued Operations" blev sammenligningstallene for 2005 i resultatopgørelsen og pengestrømsopgørelsen tilrettet i overensstemmelse hermed.

Selskabet har førtidsimplementeret IFRS 7 Finansielle Instrumenter for regnskabsåret 2006. Implementeringen af standarden har alene påvirket oplysninger. Sammenligningstal for 2005 er tilpasset.

Beskrivelse af anvendt regnskabspraksis inkl. kritisk regnskabspraksis

Ledelsen vurderer følgende anvendte regnskabspraksis som mest væsentlig for koncernen.

Koncernregnskabet

Koncernregnskabet omfatter moderselskabet Brødrene Hartmann A/S samt virksomheder, hvori moderselskabet direkte eller indirekte besidder fl ertallet af stemmerettighederne eller på anden måde har kontrol over virksomhederne (dattervirksomheder). Virksomheder, hvori koncernen besidder mellem 20% og 50% af stemmerettighederne og udøver betydelig, men ikke bestemmende indfl ydelse, betragtes som associerede virksomheder. Koncernregnskabet udarbejdes på grundlag af regnskaber for moderselskabet og dattervirksomhederne som et sammendrag af regnskabsposter af ensartet karakter. De regnskaber, der er anvendt til brug for koncernens årsrapport, er afl agt i overensstemmelse med koncernens regnskabspraksis. Der foretages eliminering af koncerninterne indtægter og omkostninger, aktiebesiddelser, udbytter og mellemværender samt realiserede og urealiserede interne gevinster og tab ved transaktioner mellem de konsoliderede virksomheder. Moderselskabets kapitalandele i de konsoliderede dattervirksomheder udlignes med moderselskabets andel af dattervirksomhedernes dagsværdi af identifi cerede nettoaktiver opgjort på det tidspunkt, hvor koncernforholdet blev etableret.

Virksomhedssammenslutninger

Nyerhvervede eller nystiftede virksomheder indregnes i koncernregnskabet fra anskaffelsestidspunktet. Solgte eller afviklede virksomheder indregnes i den konsoliderede resultatopgørelse frem til afståelsestidspunktet. Sammenligningstal korrigeres ikke for nyerhvervede virksomheder. Ophørte aktiviteter præsenteres særskilt, jf. nedenfor. Ved køb af virksomheder, hvor moderselskabet opnår kontrol over de købte virksomheder, anvendes overtagelsesmetoden. De tilkøbte virksomheders identifi cerbare aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser måles til dagsværdi på overtagelsestidspunktet. Identifi cerbare, immaterielle aktiver indregnes, såfremt de kan udskilles eller udspringer fra en kontraktlig ret, og dagsværdien kan opgøres pålideligt. Der indregnes udskudt skat af de foretagne omvurderinger. Positive forskelsbeløb (goodwill) mellem kostprisen for virksomheden og dagsværdien af de overtagne, identifi cerbare aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser indregnes som goodwill under immaterielle aktiver. Goodwill afskrives ikke, men testes årligt for værdiforringelse. Første værdiforringelsestest udføres inden udgangen af overtagelsesåret. Ved overtagelsen henføres goodwill til de pengestrømsfrembringende enheder, der efterfølgende danner grundlag for værdiforringelsestest. Hvis der på overtagelsestidspunktet er usikkerhed om målingen af overtagne, identifi cerbare aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser, sker første indregning på grundlag af foreløbigt opgjorte dagsværdier. Såfremt det efterfølgende viser sig, at identifi cerbare aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser havde en anden dagsværdi på overtagelsestidspunktet end først antaget, reguleres goodwill indtil 12 måneder efter overtagelsen. Effekten af reguleringen indregnes i egenkapitalen, og sammenligningstal tilpasses. Fortjeneste eller tab ved afhændelse eller afvikling af dattervirksomheder og associerede virksomheder opgøres som forskellen mellem salgssummen eller afviklingssummen og den regnskabsmæssige værdi af nettoaktiver inkl. goodwill på salgstidspunktet samt forventede omkostninger til salg eller afvikling.

Omregning af fremmed valuta

For hver af de rapporterende virksomheder i koncernen fastsættes en funktionel valuta. Den funktionelle valuta er den valuta, som benyttes i det primære økonomiske miljø, hvori den enkelte rapporterende virksomhed opererer. Transaktioner i andre valutaer end den funktionelle valuta er transaktioner i fremmed valuta. Transaktioner i fremmed valuta omregnes ved første indregning til den funktionelle valuta efter transaktionsdagens kurs. Gevinster og tab, der opstår mellem transaktionsdagens kurs og kursen på betalingsdagen, indregnes i resultatopgørelsen som en fi nansiel post. Tilgodehavender, gæld og andre monetære poster i fremmed valuta omregnes til den funktionelle valuta til balancedagens kurs. Forskelle mellem balancedagens kurs og transaktionsdagens kurs eller kursen i den seneste årsrapport indregnes i resultat opgørelsen som en fi nansiel post.

Ved indregning af udenlandske dattervirksomheder og associerede virksomheder med en anden funktionel valuta end danske kroner omregnes resultatopgørelserne til transaktionsdagens kurs, og balanceposterne inkl. goodwill omregnes til balancedagens valutakurser. Som transaktionsdagens kurs anvendes gennemsnitskurs for de enkelte måneder i det omfang, det ikke giver et væsentligt anderledes billede.

Kursforskelle, opstået ved omregning af disse virksomheders egenkapital ved årets begyndelse til balancedagens valutakurser samt ved omregning af resultatopgørelser fra gennemsnitskurser til balancedagens valutakurser, indregnes i koncernregnskabet direkte i egenkapitalen under en særskilt reserve. Kursregulering af mellemværender med udenlandske dattervirksomheder, der anses for en del af den samlede investering i dattervirksomheder med en anden funktionel valuta end danske kroner, indregnes i koncernregnskabet direkte i egenkapitalen under en særskilt reserve. Tilsvarende indregnes i koncernregnskabet valutakursgevinster og -tab på den del af lån og afl edte fi nansielle instrumenter indgået til kurssikring af udenlandske dattervirksomheder, som effektivt modsvarer valutakursgevinst/-tab på investering i dattervirksomheden, direkte i egenkapitalen under en særskilt reserve.

Ved hel eller delvis afståelse af udenlandske enheder eller ved tilbagebetaling af mellemværender, der anses for en del af nettoinvesteringen, indregnes den andel af de akkumulerede valutakursreguleringer, der er indregnet direkte i egenkapitalen, og som kan henføres hertil, i resultatopgørelsen samtidig med eventuel gevinst eller tab ved afståelsen.

Afl edte fi nansielle instrumenter

Afl edte fi nansielle instrumenter indregnes og måles i balancen til dagsværdi. Positive og negative dagsværdier af afl edte fi nansielle instrumenter indgår i andre tilgodehavender henholdsvis anden gæld, og modregning af positive og negative værdier foretages alene, når der er ret til og intention om at afregne fl ere kontrakter samlet (ved differenceafregning). Dagsværdier for afl edte fi nansielle instrumenter opgøres på grundlag af aktuelle markedsdata. Ændringer i dagsværdien af afl edte fi nansielle instrumenter, der er klassifi ceret som og opfylder kriterierne for sikring af dagsværdien af et indregnet aktiv eller en indregnet forpligtelse, indregnes i resultatopgørelsen sammen med ændringer i dagsværdien af det sikrede aktiv eller den sikrede forpligtelse, for så vidt angår den del, der er sikret. Ændringer i den del af dagsværdien af afl edte fi nansielle instrumenter, der er klassifi ceret som og opfylder betingelserne for sikring af fremtidige betalingsstrømme, og som effektivt sikrer ændringer i værdien af det sikrede, indregnes i egenkapitalen. Indtægter og omkostninger vedrørende sådanne sikringstransaktioner overføres fra egenkapitalen ved realisation af det sikrede og indregnes i samme regnskabspost som det sikrede. For afl edte fi nansielle instrumenter, som ikke opfylder betingelserne for behandling som sikringsinstrumenter, indregnes ændringer i dagsværdi løbende i resultatopgørelsen under fi nansielle poster. Ændringen i dagsværdien af afl edte fi nansielle instrumenter, som anvendes til sikring af nettoinvesteringer i udenlandske virksomheder, og som effektivt sikrer mod valutakursændringer i disse virksomheder, indregnes i koncernregnskabet i egenkapitalen under en særskilt reserve for valutakursregulering.

Resultatopgørelse

Nettoomsætning

Nettoomsætningen ved salg af handelsvarer og færdigvarer indregnes i resultatopgørelsen, såfremt levering og risikoovergang til køber har fundet sted på balancedagen, og såfremt indtægten kan opgøres pålideligt og forventes modtaget. Nettoomsætning måles til dagsværdien af det aftalte vederlag ekskl. moms. Afgivne rabatter indregnes i nettoomsætningen. Igangværende arbejder for fremmed regning ved produktion af formmaskiner i Hartmann Engineering indregnes i nettoomsætningen i takt med, at produktionen udføres, hvorved nettoomsætningen svarer til salgsværdien af årets udførte arbejder (produktionsmetoden). Nettoomsætningen indregnes, når de samlede indtægter og omkostninger på entreprisekontrakten og færdiggørelsesgraden på balancedagen kan opgøres pålideligt, og det er sandsynligt, at de økonomiske fordele, herunder betalinger, vil tilgå koncernen.

Produktionsomkostninger

I produktionsomkostninger indregnes direkte og indirekte omkostninger, herunder afskrivninger og gager, der er afholdt for at opnå årets nettoomsætning. Under produktionsomkostninger indregnes tillige forskningsomkostninger samt de udviklingsomkostninger, der ikke opfylder kriterierne for aktivering.

Endvidere indregnes afskrivning på aktiverede udviklingsomkostninger.

Salgs- og distributionsomkostninger

I salgs- og distributionsomkostninger indregnes omkostninger til fragt, salgspersonale, reklame- og udstillingsomkostninger samt afskrivninger.

Administrationsomkostninger

I administrationsomkostninger indregnes omkostninger til det administrative personale, ledelsen, kontorlokaler, kontoromkostninger samt afskrivninger.

Andre driftsindtægter og omkostninger

I andre driftsindtægter og omkostninger indregnes regnskabsposter af sekundær karakter.

Resultat af kapitalandele i associerede virksomheder

I resultatopgørelsen indregnes den forholdsmæssige andel af de associerede virksomheders resultater efter skat og minoritetsinteresser og efter eliminering af forholdsmæssig andel af intern avance/tab.

Finansielle poster

Finansielle indtægter og omkostninger indeholder renter, realiserede og urealiserede valutakursreguleringer, kursregulering på værdipapirer, amortisering af forpligtelser samt tillæg og godtgørelse under acontoskatteordningen. Endvidere medtages realiserede og urealiserede gevinster og tab vedrørende afl edte fi nansielle instrumenter, der ikke kan klassifi ceres som sikringsaftaler.

Skat af årets resultat

Årets skat, der består af årets aktuelle selskabsskat, årets sambeskatningsbidrag og ændring i udskudt skat, herunder som følge af ændring i skattesats, indregnes i resultatopgørelsen med den del, der kan henføres til årets resultat, og direkte i egenkapitalen med den del, der kan henføres til posteringer direkte i egenkapitalen.

Pengestrømsopgørelsen

Pengestrømsopgørelsen viser pengestrømme for året opdelt på drifts-, investerings- og fi nansieringsaktivitet, årets forskydning i likvider samt likvider ved årets begyndelse og slutning. Likviditetsvirkningen af køb og salg af virksomheder vises separat under pengestrømme fra investeringsaktivitet. I pengestrømsopgørelsen indregnes pengestrømme vedrørende købte virksomheder fra overtagelsestidspunktet, og pengestrømme vedrørende solgte virksomheder indregnes frem til salgstidspunktet.

Pengestrømme fra driftsaktivitet

Pengestrømme fra driftsaktivitet opgøres som årets resultat reguleret for ikke-kontante resultatposter, ændring i driftskapitalen samt betalt selskabsskat.

Pengestrømme fra investeringsaktivitet

Pengestrømme fra investeringsaktivitet omfatter betalinger ved køb og salg af immaterielle og materielle aktiver, herunder køb af virksomheder.

Pengestrømme fra fi nansieringsaktivitet

Pengestrømme fra fi nansieringsaktivitet omfatter optagelse og tilbagebetaling af lån, ændringer i størrelse eller sammensætning af aktiekapitalen, herunder køb og salg af egne kapitalandele og omkostninger forbundet hermed, samt udbyttebetaling til selskabsdeltagere.

Pengestrømme fra ophørte aktiviteter

Pengestrømme fra ophørte aktiviteter opgøres som de samlede pengestrømme i de ophørte aktiviteter. Således er både pengestrømme fra drifts-, investerings- samt fi nansieringsaktivitet medtaget. Pengestrømme fra ophørte aktiviteter er opgjort for hele regnskabsåret.

Likvider

Likvider omfatter likvide beholdninger, kortfristet bankgæld og værdipapirer med en løbetid under 3 måneder, som uden hindring kan omsættes til likvide beholdninger, og hvorpå der kun er ubetydelige risici for værdiændringer.

Balancen

Goodwill

Goodwill indregnes ved første indregning i balancen til kostpris som beskrevet under virksomhedssammenslutninger. Efterfølgende måles goodwill til kostpris med fradrag af akkumulerede nedskrivninger. Der foretages ikke amortisering af goodwill. Den regnskabsmæssige værdi af goodwill allokeres til koncernens pengestrømsfrembringende enheder på overtagelsestidspunktet. Fastlæggelsen af pengestrømsfrembringende enheder følger den ledelsesmæssige struktur og interne økonomistyring.

Udviklingsprojekter

Udviklingsprojekter omfatter gager, afskrivninger og andre omkostninger, der kan henføres til koncernens udviklingsaktiviteter. Udviklingsprojekter, der er klart defi nerede og identifi cerbare, hvor den tekniske udnyttelsesgrad, tilstrækkelige ressourcer og et potentielt fremtidigt marked eller udviklingsmulighed i koncernen kan påvises, og hvor det er hensigten at fremstille, markedsføre eller anvende projektet, indregnes som immaterielle aktiver, såfremt kostprisen kan opgøres pålideligt, og der er tilstrækkelig sikkerhed for, at den fremtidige indtjening eller nettosalgsprisen kan dække produktions-, salgs-, distributions- og administrationsomkostninger samt udviklingsomkostningerne. Udviklingsprojekter, der ikke opfylder kriterierne for indregning i balancen, indregnes i resultatopgørelsen, efterhånden som omkostningerne afholdes.

Aktiverede udviklingsomkostninger måles til kostpris med fradrag af akkumulerede af- og nedskrivninger. Aktiverede udviklingsomkostninger afskrives efter færdiggørelsen af udviklingsarbejdet lineært over den vurderede økonomiske brugstid. Afskrivningsperioden udgør 5-10 år.

Materielle aktiver

Materielle aktiver måles til kostpris med fradrag af akkumulerede af- og nedskrivninger. Kostprisen omfatter anskaffelsesprisen samt omkostninger direkte tilknyttet anskaffelsen indtil det tidspunkt, hvor aktivet er klar til brug. For egenfremstillede aktiver omfatter kostprisen direkte og indirekte omkostninger til lønforbrug, materialer, komponenter og underleverandører. Kostprisen på et samlet aktiv opdeles i separate bestanddele, der afskrives hver for sig, såfremt brugstiden på de enkelte bestanddele er forskellig. Efterfølgende omkostninger, f.eks. ved udskiftning af bestanddele af et materielt aktiv, indregnes i den regnskabsmæssige værdi af det pågældende aktiv, når det er sandsynligt, at afholdelsen vil medføre fremtidige økonomiske fordele for koncernen. Den regnskabsmæssige værdi af de udskiftede bestanddele ophører med indregning i balancen og overføres til resultatopgørelsen. Alle andre omkostninger til almindelig reparation og vedligeholdelse indregnes i resultatopgørelsen ved afholdelsen. Materielle aktiver afskrives lineært over aktivernes/komponenternes forventede brugstid, der udgør:

Bygninger og bygningsbestanddele 15-25 år
Produktionsanlæg og maskiner 5-15 år
Driftsmidler og inventar 5-10 år
IT-udstyr inkl. basisprogrammer 3-5 år

Grunde afskrives ikke. Afskrivningsgrundlaget opgøres under hensyntagen til aktivets scrapværdi og reduceres med eventuelle nedskrivninger. Scrapværdien fastsættes på anskaffelsestidspunktet og revurderes årligt. Overstiger scrapværdien aktivets regnskabsmæssige værdi, ophører afskrivning. Ved ændring i afskrivnings perioden eller scrapværdien indregnes virkningen for afskrivninger fremadrettet som en ændring i regnskabsmæssigt skøn. Afskrivninger indregnes i resultatopgørelsen under henholdsvis produktions-, salgs- og distributions- samt administrationsomkostninger. Fortjeneste og tab ved afhændelse af materielle aktiver opgøres som forskellen mellem salgsprisen med fradrag af salgsomkostninger og den regnskabsmæssige værdi på salgstidspunktet. Fortjeneste eller tab indregnes i resultatopgørelsen under den regnskabspost, hvori afskrivningerne på aktiverne indregnes.

Kapitalandele i associerede virksomheder

Kapitalandele i associerede virksomheder måles efter den indre værdis metode. Kapitalandele i associerede virksomheder måles i balancen til den forholdsmæssige andel af virksomhedernes indre værdi opgjort efter koncernens regnskabspraksis med fradrag eller tillæg af forholdsmæssig andel af urealiserede koncerninterne avancer og tab og med tillæg af regnskabsmæssig værdi af goodwill.

Værdipapirer

Værdipapirer, der består af unoterede udenlandske virksomheder, og som er disponible for salg, indregnes på handelsdatoen under langfristede aktiver til kostpris og måles efterfølgende til skønnet dagsværdi opgjort på baggrund af markedsdata samt anerkendte værdiansættelsesmetoder for unoterede værdipapirer. Hvor det ikke er muligt at opgøre en pålidelig dagsværdi, måles værdipapirer til kostpris. Urealiserede værdireguleringer indregnes direkte i egenkapitalen bortset fra nedskrivninger som følge af værdiforringelse og tilbageførsel heraf, som indregnes i resultatopgørelsen under fi nansielle poster. Ved afhændelse overføres den akkumulerede værdiregulering indregnet i egenkapitalen til fi nansielle poster i resultatopgørelsen.

Værdiforringelse af langfristede aktiver

Goodwill og immaterielle aktiver med udefi nerbar brugstid testes årligt for værdiforringelse, første gang inden udgangen af overtagelsesåret. Igangværende udviklingsprojekter testes tilsvarende årligt for værdiforringelse.

Den regnskabsmæssige værdi af goodwill testes minimum én gang årligt for værdiforringelse sammen med de øvrige langfristede aktiver i den pengestrømsfrembringende enhed, hvortil goodwill er allokeret, og nedskrives til genindvindingsværdi over resultatopgørelsen, såfremt den regnskabsmæssige værdi er højere. Genindvindings værdien opgøres som hovedregel til nutidsværdien af de forventede fremtidige nettopengestrømme fra den virk somhed eller aktivitet (pengestrømsfrembringende enhed), som goodwill er knyttet til. Udskudte skatteaktiver vurde res årligt for værdiforringelse og nedskrives, såfremt det vurderes som sandsynligt, at det udskudte skatteaktiv ikke kan udlignes i skat af fremtidig indtjening eller ved modregning i udskudte skatteforpligtelser inden for samme juri diske skatteenhed og jurisdiktion. Ved vurderingen lægges der vægt på typen og arten af det indregnede, udskudte skatteaktiv, den forventede tidshorisont for udligningen af det udskudte skatteaktiv, skatteplanlægningsmuligheder m.v. Den regnskabsmæssige værdi af øvrige langfristede aktiver vurderes årligt for at afgøre, om der er indikation af værdiforringelse. Når en sådan indikation er til stede, beregnes aktivets genindvindingsværdi. Genindvindingsvær dien er den højeste af et aktivs nettosalgspris eller nutidsværdien af de forventede, fremtidige nettopengestrømme. Et tab ved værdiforringelse indregnes, når den regnskabsmæssige værdi af et aktiv eller dets pengestrømsgenere rende enhed overstiger aktivets eller dets pengestrømsgenererende enheds genindvindingsværdi. Tab ved værdi forringelse indregnes i resultatopgørelsen. Nedskrivninger på goodwill tilbageføres ikke. Nedskrivninger på andre aktiver tilbageføres i det omfang, der er sket ændringer i de forudsætninger og skøn, der førte til nedskrivninger. Nedskrivninger tilbageføres kun i det omfang, aktivets nye regnskabsmæssige værdi ikke overstiger den regnskabsmæssige værdi, aktivet ville have haft efter afskrivninger, såfremt aktivet ikke havde været nedskrevet.

Varebeholdninger

Varebeholdninger måles til kostpris efter vejede gennemsnitspriser. Er nettorealisationsværdien lavere end kostprisen, nedskrives til denne lavere værdi. Kostpris for handelsvarer samt råvarer og hjælpematerialer omfatter købspris med tillæg af hjemtagelsesomkostninger. Kostpris for fremstillede færdigvarer samt varer under fremstilling omfatter kostpris for råvarer, hjælpematerialer og direkte løn med tillæg af indirekte produktionsomkostninger. Indirekte produktionsomkostninger indeholder indirekte materialer og løn samt vedligeholdelse af og afskrivning på de i produktionsprocessen benyttede maskiner, fabriksbygninger og udstyr samt omkostninger til fabriksadministration og ledelse. Låneomkostninger indregnes ikke.

Nettorealisationsværdien for varebeholdninger opgøres som salgssum med fradrag af færdiggørelsesomkostninger og omkostninger, der afholdes for at effektuere salget, og fastsættes under hensyntagen til omsættelighed, ukurans og udvikling i forventet salgspris.

Tilgodehavender

Tilgodehavender måles til amortiseret kostpris. Der foretages nedskrivning til imødegåelse af tab, hvor der vurderes at være indtruffet værdiforringelse. Nedskrivning foretages på individuelt- og porteføljeniveau.

Entreprisekontrakter

Entreprisekontrakter måles til salgsværdien af det udførte arbejde. Salgsværdien måles på baggrund af færdiggørelsesgraden på balancedagen og de samlede, forventede indtægter på det enkelte, igangværende arbejde. Færdiggørelsesgraden fastlægges på baggrund af en vurdering af det udførte arbejde. Igangværende arbejder, hvor salgsværdien af det udførte arbejde overstiger acontofaktureringer og forventede tab, indregnes under tilgodehavender. Entreprisekontrakter, hvor acontofaktureringer og forventede tab overstiger salgsværdien, indregnes under forpligtelser. Forudbetalinger fra kunder indregnes under forpligtelser. Omkostninger i forbindelse med salgsarbejde og opnåelse af kontrakter indregnes i resultatopgørelsen i takt med, at de afholdes.

Periodeafgrænsningsposter

Periodeafgrænsningsposter, indregnet under aktiver, omfatter betalte omkostninger vedrørende efterfølgende regnskabsår.

Egenkapital

Udbytte

Foreslået udbytte indregnes som en forpligtelse på tidspunktet for vedtagelse på generalforsamlingen. Forslag til udbytte for regnskabsåret vises som en særskilt post under egenkapitalen.

Egne kapitalandele

Anskaffelses- og afståelsessummer samt udbytte for egne kapitalandele indregnes direkte i egenkapitalen under overført resultat.

Reserve for valutakursregulering

Reserve vedrørende valutakursregulering omfatter kursforskelle opstået ved omregning af regnskaber for udenlandske dattervirksomheder fra deres funktionelle valuta til koncernens præsentationsvaluta.

Reserve for sikringstransaktioner

Reserve for sikringstransaktioner indeholder den akkumulerede nettoændring i dagsværdien af sikringstransaktioner, der opfylder kriterierne for sikring af fremtidige betalingsstrømme, og hvor den sikrede transaktion endnu ikke er realiseret.

Forpligtelser

Incitamentsprogrammer

Bestemmelserne i IFRS 2 'aktiebaseret vederlæggelse' anvendes ved indregning og måling. Ordningerne er egenkapitalafregnede ordninger, der måles til dagsværdien på tildelingstidspunktet og indregnes i resultatopgørelsen under personaleomkostninger over den periode, hvor den endelige ret til optionerne optjenes. Modposten hertil indregnes direkte på egenkapitalen. Dagsværdien af de tildelte optioner er på tildelingstidspunktet baseret på en Black-scholes-model.

Pensionsforpligtelser

Forpligtelser vedrørende bidragsbaserede pensionsordninger, hvor koncernen løbende indbetaler faste pensionsbidrag til uafhængige pensionsselskaber, indregnes i resultatopgørelsen i den periode, de optjenes, og skyldige indbetalinger indregnes i balancen under anden gæld.

For ydelsesbaserede ordninger foretages en årlig aktuarberegning af kapitalværdien af de fremtidige ydelser, som skal udbetales i henhold til ordningen. Kapitalværdien beregnes på grundlag af forudsætninger om den fremtidige udvikling i blandt andet lønniveau, rente, infl ation og dødelighed. Kapitalværdien beregnes alene for de ydelser, som de ansatte har optjent ret til gennem deres hidtidige ansættelse i koncernen. Den aktuarmæssigt beregnede kapital værdi med fradrag af dagsværdien af eventuelle aktiver knyttet til ordningen indregnes i balancen under pensions forpligtigelser. I resultat opgørelsen indregnes årets pensionsomkostninger baseret på aktuarmæssige skøn og fi nansielle forventninger ved årets begyndelse. Forskelle mellem den forventede udvikling af pensionsaktiver og forpligtelser og de realiserede værdier betegnes aktuarmæssige gevinster eller tab og indregnes i henhold til IAS 19 direkte i egenkapitalen. Såfremt en pensionsordning netto er et aktiv, indregnes aktivet alene i det omfang, det modsvarer fremtidige tilbagebetalinger fra ordningen, eller det vil føre til reducerede, fremtidige indbetalinger til ord ningen.

Selskabsskat og udskudt skat

Aktuelle skatteforpligtelser og tilgodehavende aktuel skat indregnes i balancen som beregnet skat af årets skattepligtige indkomst reguleret for skat af tidligere års skattepligtige indkomster samt for betalte acontoskatter.

Udskudt skat måles efter den balanceorienterede gældsmetode af alle midlertidige forskelle mellem regnskabs mæssig og skattemæssig værdi af aktiver og forpligtelser. Der indregnes dog ikke udskudt skat af midlertidige for skelle vedrørende skattemæssig, ikke-afskrivningsberettiget goodwill og kontorejendomme samt andre poster, hvor midlertidige forskelle – bortset fra virksomhedsovertagelser – er opstået på anskaffelsestidspunktet uden at have effekt på resultat eller skattepligtig indkomst. I de tilfælde, hvor opgørelse af skatteværdien kan foretages efter for skellige beskatningsregler, måles udskudt skat på henholdsvis grundlag af den af ledelsen planlagte anvendelse af aktivet og afvikling af forpligtelsen.

Udskudte skatteaktiver, herunder skatteværdien af fremførselsberettigede, skattemæssige underskud, indregnes under andre langfristede aktiver med den værdi, hvortil de forventes at blive anvendt, enten ved udligning i skat af fremtidig indtjening eller ved modregning i udskudte skatteforpligtelser inden for samme juridiske skatteenhed og jurisdiktion. Der foretages regulering af udskudt skat vedrørende foretagne elimineringer af urealiserede koncerninterne avancer og tab. Udskudt skat måles på grundlag af de skatteregler og skattesatser i de respektive lande, der med balancedagens lovgivning vil være gældende, når den udskudte skat forventes udløst som aktuel skat.

Hensatte forpligtelser

Hensatte forpligtelser omfatter hovedsageligt garantiforpligtelser og forpligtelser i forbindelse med omstrukturering. Hensatte forpligtelser indregnes, når koncernen som følge af en begivenhed indtruffet før eller på balancedagen har en retslig eller faktisk forpligtelse, og det er sandsynligt, at indfrielsen af forpligtelsen vil medføre et forbrug af koncernens økonomiske ressourcer. Hensatte forpligtelser måles til ledelsens bedste skøn over det beløb, hvormed forpligtelsen forventes at kunne indfris. Garantiforpligtelser indregnes i takt med salg af varer og tjenesteydelser baseret på afholdte garantiomkostninger i tidligere regnskabsår. Omkostninger til omstruktureringer indregnes som forpligtelser, når en detaljeret, formel plan for omstruktureringen er offentliggjort senest på balancedagen over for de personer, der berøres af planen.

Finansielle forpligtelser

Gæld til realkredit- og kreditinstitutter indregnes ved låneoptagelsen til det modtagne provenu med fradrag af afholdte transaktionsomkostninger. I efterfølgende perioder måles de fi nansielle forpligtelser til amortiseret kostpris svarende til den kapitaliserede værdi ved anvendelse af den effektive rente, hvorved forskellen mellem provenuet og den nominelle værdi (kurstabet) indregnes i resultatopgørelsen over låneperioden.

Øvrige gældsforpligtelser måles til nettorealisationsværdi.

Periodeafgrænsningsposter

Periodeafgrænsningsposter indregnet under forpligtelser omfatter modtagne betalinger vedrørende indtægter i de efterfølgende år.

Offentlige tilskud

Modtagne offentlige tilskud indregnes i resultatopgørelsen i samme periode, som de modsvarende omkostninger indregnes. Tilskud vedrørende materielle aktiver indregnes i balancen som forpligtelser. Tilskuddene indregnes i resultatopgørelsen over aktivernes brugstid.

Aktiver bestemt for salg

Aktiver bestemt for salg omfatter langfristede aktiver og afhændelsesgrupper, som besiddes bestemt for salg. Aktiver klassifi ceres som 'aktiver bestemt for salg', når deres regnskabsmæssige værdi primært vil blive genindvundet gennem salg inden for 12 måneder i henhold til en formel plan frem for gennem fortsat anvendelse. Aktiver eller afhændelsesgrupper, der er bestemt for salg, måles til den laveste værdi af den regnskabsmæssige værdi eller dagsværdien med fradrag af salgsomkostninger. Der afskrives og amortiseres ikke på aktiver fra det tidspunkt, hvor de klassifi ceres som 'aktiver bestemt for salg'. Tab ved værdiforringelse, som opstår ved den første klassifi kation som 'aktiver bestemt for salg', og gevinster eller tab ved efterfølgende måling til laveste værdi af den regnskabsmæssige værdi eller dagsværdi med fradrag af salgsomkostninger indregnes i resultatopgørelsen under de poster, de vedrører. Gevinster og tab oplyses i noterne. Aktiver og dertil knyttede forpligtelser udskilles i særskilte linjer i balancen, og hovedposterne specifi ceres i noterne.

Præsentation af ophørte aktiviteter

Ophørte aktiviteter udgør en enhed, hvis aktiviteter og pengestrømme operationelt og regnskabsmæssigt klart kan udskilles fra den øvrige virksomhed, og hvor enheden enten er afhændet eller er udskilt bestemt for salg, og salget forventes gennemført inden for 12 måneder i henhold til en formel plan. Resultatet efter skat af ophørte aktiviteter samt værdireguleringer efter skat af tilhørende aktiver og forpligtelser præsenteres i en særskilt linje i resultatopgørelsen med sammenligningstal. I noterne oplyses omsætning, omkostninger, værdireguleringer og skat for den ophørte aktivitet. Aktiver og dertil knyttede forpligtelser for ophørte aktiviteter udskilles i særskilte linjer i balancen, jf. afsnittet 'aktiver bestemt for salg', og hovedposterne specifi ceres i noterne. Pengestrømme fra drifts-, investerings- og fi nansieringsaktiviteter for de ophørte aktiviteter oplyses i en note.

Segmentoplysninger

Koncernens hovedaktiviteter og primære segmenter er:

Ægemballage Europa
Ægemballage Nordamerika
Industriemballage
Ikke allokeret, omfatter Kraftvarmeværket, Hartmann Technology og koncernfunktioner

Koncernens geografi ske områder og sekundære segmenter er:

Vesteuropa
Central- og Østeuropa
Nordamerika
Sydamerika
Asien

Opdelingen i segmenter er i divisionerne i overensstemmelse med koncernens ledelsesstruktur og den interne økonomistyring. Segmentindtægter, omkostninger og pengestrømme fra drifts- og investeringsaktivitet samt segmentaktiver og forpligtelser omfatter de poster, der direkte kan henføres til det enkelte segment, samt de poster, der kan allokeres til det enkelte segment på et pålideligt grundlag. Ikke-allokerede poster omfatter aktiver og forpligtelser samt indtægter og omkostninger vedrørende koncernens administrative funktioner, investeringsaktivitet, indkomstskatter m.v. Langfristede aktiver i segmentet omfatter de langfristede aktiver, som anvendes direkte i segmentets drift, herunder immaterielle aktiver, materielle aktiver og kapitalandele i associerede virksomheder. Kortfristede aktiver i segmentet omfatter de kortfristede aktiver, som anvendes direkte i segmentets drift, herunder varebeholdninger, tilgodehavender fra salg, andre tilgodehavender, periodeafgrænsningsposter samt likvide beholdninger. Segmentforpligtelser omfatter forpligtelser, der er afl edt af segmentets drift, herunder leverandører af varer og tjenesteydelser samt anden gæld.

Kritisk regnskabspraksis

	2007	2006
Omregning af fremmed valuta (2. afsnit)	X
Nettoomsætning	X	X
Produktionsomkostninger	X	X
Materielle aktiver	X	X
Værdiforringelse af langfristede aktiver	X	X
Varebeholdninger	X	X
Tilgodehavender		X
Selskabsskat og udskudt skat	X	X
Offentlige tilskud	X
Aktive bestemt for salg		X
Præsentation af ophørte aktiviteter	X	X

2. Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger

Skønsmæssig usikkerhed

Ved opgørelsen af den regnskabsmæssige værdi og ved udarbejdelsen af koncernregnskaberne har ledelsen foretaget skøn over, hvorledes fremtidige begivenheder påvirker værdien af visse aktiver og forpligtelser. De anvendte skøn er baseret på forudsætninger, som ledelsen vurderer, er forsvarlige, men som i sagens natur er usikre og uforudsigelige.

Tilgodehavender fra salg

Udskudt skat

Ved målingen af udskudte skatteaktiver vurderes det, om de kommende års indtjening baseret på budgetter og driftsplaner vil gøre det muligt at anvende de midlertidige forskelle mellem skatte- og regnskabsmæssige værdier og skattemæssigt fremførbare underskud.

Langfristede aktiver

Det vurderes, om de langfristede aktivers regnskabsmæssige værdi vil kunne genindvindes. Vurderingen af genindvindingsværdien baseres på udnyttelsen af aktiverne i deres respektive pengestrømsgenererende enheder, samt hvorvidt aktivet kan benyttes andre steder i koncernen.

Nedskrivning af aktiviteter i Nordamerika

Koncernen har stadig driftstab i de nordamerikanske aktiviteter og den seneste tids kraftige stigning i CAD/USD krydskursen samt reducerede forventninger i forhold til de oprindelige produktionsmål har medført, at de nordamerikanske aktiviteter er nedskrevet i 2007. Nedskrivningen indgår på en særskilt linie i resultatopgørelsen.

Noter til resultatopgørelsen

3. Nettoomsætning

mio. kr.	2007	2006	2005
Salg af varer	1.472,2	1.446,3	1.383,6
Salgsværdi af årets produktion på entreprisekontrakter	19,8	28,4	31,3
Nettoomsætning i alt	1.492,0	1.474,7	1.414,9
4. Vareforbrug
Årets vareforbrug	732,0	750,7	715,0
Årets nedskrivninger af varebeholdninger	0,8	1,8	0,4
Tilbageførte nedskrivninger på varebeholdninger	-2,0	-0,1	-0,7
Vareforbrug i alt	730,8	752,4	714,7
Personaleomkostninger fordeler sig således: Lønninger og vederlag Pensionsbidrag, ydelsesbaseret Pensionsbidrag, bidragsbaseret	479,1 4,0 31,5	499,9 3,1 34,8	454,0 1,3 35,5
Andre udgifter til social sikring	25,5	25,5	37,4
Personaleomkostninger i alt	540,1	563,3	528,2
Personaleomkostninger indregnes således i regnskabet: Produktionsomkostninger Salgs- og distributionsomkostninger Administrationsomkostninger	398,1 61,4 70,9	366,3 57,7 88,6	331,6 95,0 59,7
Ophørte aktiviteter	9,7	50,7	41,9
Personaleomkostninger i alt	540,1	563,3	528,2
Antal medarbejdere
Gennemsnitligt antal fuldtidsbeskæftigede	2.036	2.397	2.331
Gennemsnitligt antal fuldtidsbeskæftigede fortsættende aktiviteter	1.946	1.929	1.901

Pensionsforpligtelse fremgår af note 19.

Vederlag til koncerndirektion og bestyrelse

Afl ønning af koncerndirektionen er baseret på en fast gage, pension, bonus, aktieoptioner samt ikke-monetære ydelser i form af fri bil og telefon. Bonus tildeles individuelt efter en konkret målopfyldelse.

Koncerndirektionen og enkelte andre ledende medarbejdere har en aftale om, at såfremt en kontrollerende andel af aktierne i Brødrene Hartmann A/S skifter ejer, forlænges opsigelsesvarslet til 24 måneder med virkning fra den dag, hvor aktierne sælges. Det forlængede varsel gælder i indtil 18 måneder efter overdragelsen.

Samlet vederlag til koncerndirektionen

mio. kr.				2007		2006	2005
	Løn	Bonus	Pension Øvrige goder		Total	Total	Total
Asger Domino
(fratrådt 30. september 2006)	-	-	-	-	-	10,3	4,0
Per Vinge Frederiksen
(fratrådt 31. oktober 2006)	-	-	-	-	-	6,5	2,0
Steen Ulrik Madsen
(fratrådt 31. marts 2006)	-	-	-	-	-	1,0	1,7
Michael Hedegaard Lyng
(indtrådt 1. april 2006 og fratrådt 31. marts 2007)	0,8	0,5	-	0,1	1,4	2,1	-
Peter Arndrup Poulsen
(tiltrådt 1. oktober 2006)	2,1	0,3	0,2	0,1	2,7	0,6	-
Tom Wrensted
(indtrådt 23. november 2007)	0,1	0,1	-	-	0,2	-	-
Vederlag til koncerndirektionen i alt	3,0	0,9	0,2	0,2	4,3	20,5	7,7

Michael Hedegaard Lyng opsagde ultimo november 2006 sin stilling hos Brødrene Hartmann A/S med fratrædelse ultimo marts 2007.

Asger Domino opsagde ultimo maj 2006 sin stilling hos Brødrene Hartmann A/S med fratrædelse ultimo september 2006. I forbindelse hermed blev der indgået en fratrædelsesordning, som sikrede Asger Domino 21 måneders løn svarende til 7,0 mio. kr. i perioden oktober 2006 til og med juni 2008.

Per Vinge Frederiksen blev medio oktober 2006 sagt op hos Brødrene Hartmann A/S og fratrådte ultimo oktober 2006. I forbindelse hermed blev der indgået en fratrædelsesordning, som sikrede Per Vinge Frederiksen 18 måneders løn svarende til 4,0 mio. kr. i perioden november 2006 til april 2008. Såfremt Per Vinge Frederiksen inden for denne periode får nyt job, vil der ske en lønmodregning for den pågældende periode.

Steen Ulrik Madsen opsagde ultimo februar 2006 sin stilling hos Brødrene Hartmann A/S med fratrædelse ultimo marts 2006. I forbindelse hermed blev der indgået en fratrædelsesordning på 0,6 mio. kr.

Vederlaget til bestyrelsen er et fast honorar, der godkendes på selskabets ordinære generalforsamling. Menige medlemmer honoreres med et årligt honorar på 150.000 kr. pr. medlem. Næstformanden modtager 2 gange menigt honorar og bestyrelsesformanden 3 gange menigt honorar. I september måned 2007 blev der skiftet bestyrelsesformand.

I regnskabsåret 2006 har bestyrelsesformanden modtaget et ekstra honorar på 300.000 kr. og næstformanden 200.000 kr. for diverse ekstraordinært udført udvalgsarbejde.

Samlet vederlag til bestyrelsen

mio. kr.	2007	2006	2005
Bestyrelsesformand indtil september 2007	0,3	0,8	0,5
Bestyrelsesformand fra september 2007	0,2	-	-
Næstformand	0,3	0,5	0,2
Menige medlemmer	1,0	1,1	1,1
Vederlag til bestyrelsen i alt	1,8	2,4	1,8

Regnskabs- og Revisionskomité

Bestyrelsen etablerede ved udgangen af 2006 en Regnskabs- og Revisionskomité. Medlemmerne valgtes for 1 år ad gangen. Regnskabs- og Revisionskomitéen skulle sammensættes af mindst 3 medlemmer, hvoraf mindst 2 medlemmer skulle være repræsenteret i selskabets bestyrelse.

Bestyrelsen har ved udgangen af 2007 besluttet at overføre Regnskabs- og Revisionskomitéens arbejde til den samlede bestyrelse.

Vederlaget til Regnskabs- og Revisionskomitéen blev fastsat af bestyrelsen og blev for 2007 150.000 kr. til formanden samt 75.000 kr. til hvert af de menige medlemmer.

Samlet vederlag til Regnskabs- og Revisionskomitéen

mio. kr.	2007	2006	2005
Formand	0,2	-	-
Menige medlemmer	0,2	-	-
Vederlag i alt	0,4	-	-

Incitamentsprogrammer

2007

Brødrene Hartmann A/S har udarbejdet et aktieoptionsprogram for direktionen som skal sikre interessesammenfald mellem Brødrene Hartmann A/S' ledelse og aktionærer.

Aktieoptionerne tildeles med et antal styk, der modsvarer en værdi op til halvdelen af den årlige faste gage. 50% heraf tildeles uden resultatmæssige betingelser og op til yderligere 50% tildeles i forhold til opfyldelsesgraden af bonusmål.

I 2007 er der tildelt 4.183 aktieoptioner til direktionen. Markedsværdien på tildelingstidspunktet udgør for disse optioner i alt 0,3 mio. kr. Hver option giver optionsejeren ret til erhvervelse af en eksisterende B-aktie à 20 kr. i Brødrene Hartmann A/S. Optionerne kan udelukkende afregnes i aktier (egenkapitalbaseret ordning). Aktieoptionsprogrammet afdækkes af beholdningen af egne aktier.

I 2008 tildeles der aktieoptioner på baggrund af de i 2007 opnåede resultater. Med udgangspunkt i nedenstående forudsætninger er markedsværdien af disse optioner opgjort til 0,5 mio. kr., som indregnes ligeligt fordelt i perioden 2007-2010.

Den samlede omkostning for aktiebaseret afl ønning udgør 0,2 mio. kr., som er indregnet i resultatopgørelsen og indgår i personaleomkostninger. Såfremt alle uudnyttede aktieoptioner (4.183 stk.) pr. 31. december 2007 bliver udnyttet, svarer det til 0,12% af aktiekapitalen. Aktieoptionerne optjenes fra tildelingstidspunktet og tre år frem. Aktieoptionerne kan udnyttes i en periode fra tre til fem år efter tildelingen. Til aktieoptionerne er tilknyttet forskellige betingelser i forbindelse med død, fratrædelse m.v.

2006 og 2005

Brødrene Hartmann A/S tildelte i juli 2002 aktieoptioner til den daværende direktion samt øvrige ledende medarbejdere. Hver option gav optionsejeren ret til erhvervelse af en eksisterende aktie a nom. 20 kr. i Brødrene Hartmann A/S. Såfremt alle aktieoptionerne blev udnyttet, gav det ret til at erhverve 1,06% af aktiekapitalen.

Der blev ikke tildelt optioner til bestyrelsen. Optionsprogrammet var ikke betinget af fortsat ansættelse i Brødrene Hartmann A/S. Ved ophør af ansættelsesforholdet inden udnyttelsestidspunktet blev optionerne reduceret forholdsmæssigt. Optionsprogrammet kunne tidligst udnyttes 2 år og senest 5 år efter tildelingen. Samtlige optioner er udnyttet i 2006.

Den gennemsnitlige aktiekurs udgjorde 187 kr. pr. aktie på udnyttelsestidspunktet.

	Udnyttelsesperiode		Antal
	Startår	Slutår	I/I 2005	Ud- stedt	Ud- løbet	Ud- nyttet	31/12 2005	Exer- cise price
Direktion	2004	2007	25.000	0	0	0	25.000	120
Ledende medarbejdere	2004	2007	7.850	0	0	0	7.850	120
Fratrådte medarbejdere	2004	2007	3.350	0	0	0	3.350	120
Total			36.200	0	0	0	36.200

		Udnyttelsesperiode			Antal
	Startår	Slutår	I/I 2006	Ud- stedt	Ud- løbet	Ud- nyttet	31/12 2006	Exer- cise price
Direktion	2004	2007	25.000	0	0	25.000	0	120
Ledende medarbejdere	2004	2007	7.850	0	0	7.850	0	120
Fratrådte medarbejdere	2004	2007	3.350	0	0	3.350	0	120
Total			36.200	0	0	36.200	0

		Udnyttelsesperiode			Antal
	Startår	Slutår	I/I 2007	Ud- stedt	Ud- løbet	Ud- nyttet	31/12 2007	Exer- cise price
Direktion	2010	2012	0	4.183	0	0	4.183	208
Total			0	4.183	0	0	4.183

Forudsætninger for beregningen af markedsværdien på tildelingstidspunktet for aktieoptioner indarbejdet i 2007:

	2007
Markedsværdi pr. option, kr.	62
Aktiekurs	208
Udnyttelseskurs	208
Volatilitet	30%
Risikofri rente	4,3%
Udbytterate	0%
Forventet løbetid	4 år

Aktiekursen og udnyttelseskursen beregnes som et gennemsnit af kursen på OMX Den Nordiske Børs København af Brødrene Hartmann A/S' B-aktier de første 10 børsdage efter offentliggørelse af årsrapporten.

Den forventede løbetid er fastsat med udgangspunkt i, at udnyttelsestidspunktet ligger i midten af udnyttelsesperioden. Markedsværdien af aktieoptioner er baseret på Black & Scholes' formel til værdiansættelse af aktieoptioner.

6. Andre driftsindtægter

mio. kr.	2007	2006	2005
Avance ved frasalg af koncernens hovedkontor	0,0	65,7	0,0
Licensindtægter	3,0	1,0	1,0
Andre driftsindtægter i alt	3,0	66,7	1,0

7. Andre fi nansielle indtægter og omkostninger

Andre fi nansielle indtægter
Udbytte af værdipapirer	0,0	0,0	0,2
Valutakursgevinst (netto)	0,0	4,2	6,3
Renteindtægter, likvider m.v.	2,9	2,0	2,6
Andre fi nansielle indtægter i alt	2,9	6,2	9,1
Andre fi nansielle omkostninger
Valutakurstab (netto)	14,1	0,0	0,0
Renteomkostninger langfristede gældsforpligtelser	37,1	21,4	21,3
Øvrige omkostninger	3,6	5,1	7,4
Andre fi nansielle omkostninger i alt	54,8	26,5	28,7
Andre fi nansielle indtægter og omkostninger i alt	-51,9	-20,3	-19,6

8. Skat af årets resultat for fortsættende aktiviteter

mio. kr.	2007	2006	2005
Årets skat kan opdeles således:
Skat af resultat for fortsættende aktiviteter	73,6	3,7	18,2
Skat af egenkapitalbevægelser	-2,4	9,4	-12,1
Skat vedrørende ophørte aktiviteter	0,0	-3,5	1,5
Skat i alt	71,2	9,6	7,6
Skat af årets resultat for fortsættende aktiviteter fremkommer således:
Aktuel skat	22,8	21,1	21,7
Ændring i udskudt skat	40,9	-21,3	-4,4
Ændring af selskabsskatteprocent	6,3	1,9	-2,1
Regulering af skat vedrørende tidligere år	3,6	2,0	3,0
Skat af årets resultat for fortsættende aktiviteter	73,6	3,7	18,2

Skat af årets resultat for fortsættende aktiviteter kan forklares således:
Resultat før skat	-197,5	42,1	56,0
Resultat efter skat i associerede virksomheder	-0,2	-0,2	-0,2
	-197,7	41,9	55,8
Beregnet 25%/28%/28% skat heraf	-49,4	11,7	15,6
Regulering af beregnet skat i udenlandske dattervirksomheder i forhold til 25%/28%/28%	-4,8	-2,5	-7,0
Skatteeffekt af:
Nedsættelse af selskabsskatteprocent	6,3	1,9	-2,1
Ikke skattepligtig avance ved salg af værdipapirer	0,0	0,0	-6,5
Ikke-skattepligtig andel af avance ved salg af hovedkontor	0,0	-5,8	0,0
Ikke-fradragsberettiget nedskrivning af aktiver	47,8	0,0	0,0
Regulering vedrørende sambeskatning	0,0	0,0	4,2
Ikke-indregnede udskudte skatteaktiver i udenlandske dattervirksomheder	65,1	-2,6	9,8
Ikke-skattepligtige indtægter og ikke-fradragsberettigede omkostninger	5,0	-1,0	1,2
Skat vedrørende tidligere år	3,6	2,0	3,0
	73,6	3,7	18,2
Effektiv skatteprocent	-	9%	33%

9. Resultat pr. aktie

mio. kr.	2007	2006	2005
Årets resultat for aktionærerne i Brødrene Hartmann A/S	-509,7	-62,5	28,7
Gennemsnitligt antal aktier	3.507.545	3.507.545	3.507.545
Gennemsnitligt antal egne aktier	-100.000	-100.000	-100.000
Gennemsnitligt antal aktier i omløb	3.407.545	3.407.545	3.407.545
Udestående aktieoptioners gennemsnitlige udvandingseffekt	0	0	6.693
Gennemsnitligt antal aktier, udvandet	3.407.545	3.407.545	3.414.238
Resultat pr. aktie i kr. (EPS)	-149,6	-18,3	8,4
Resultat pr. aktie i kr. udvandet (EPS-D)	-149,6	-18,3	8,4
Årets resultat af fortsættende aktiviteter for aktionærerne i
Brødrene Hartmann A/S	-267,4	52,9	39,0
Resultat pr. aktie i kr. for fortsættende aktiviteter	-78,5	15,6	11,4
Resultat pr. aktie i kr. for fortsættende aktiviteter, udvandet	-78,5	15,6	11,4

Noter til pengestrømsopgørelse

10. Reguleringer til pengestrømsopgørelsen

mio. kr.	2007	2006	2005
Af- og nedskrivninger samt gevinst og tab ved salg af langfristede aktiver	255,6	100,0	100,7
Resultat efter skat i associerede virksomheder	-0,2	-0,2	-0,2
Avance ved salg af hovedkontor	0,0	-65,7	0,0
Avance ved salg af værdipapirer	0,0	0,0	-22,3
Finansielle indtægter	-2,9	-6,2	-6,4
Finansielle omkostninger	54,8	26,5	20,7
Skat af årets resultat	73,6	3,7	18,2
Andre driftsposter, netto	2,1	-0,7	-4,8
Hensatte forpligtelser	0,0	0,4	-13,2
Reguleringer i alt	383,0	57,8	92,7

11. Ændring i driftskapital

		34,8
-15,4	-5,0	-33,7
4,3	0,0	-30,1
		17,0 -1,0

Noter til balance

12. Immaterielle aktiver

mio. kr.	Udviklingsprojekter	Goodwill	I alt
Anskaffelsessum 1. januar 2005	6,6	10,7	17,3
Anskaffelsessum 31. december 2005	6,6	10,7	17,3
Af- og nedskrivninger 1. januar 2005	2,4	0,0	2,4
Afskrivninger	1,3	0,0	1,3
Af- og nedskrivninger 31. december 2005	3,7	0,0	3,7
Regnskabsmæssig værdi 31. december 2005	2,9	10,7	13,6
Anskaffelsessum 1. januar 2006	6,6	10,7	17,3
Anskaffelsessum 31. december 2006	6,6	10,7	17,3
Af- og nedskrivninger 1. januar 2006	3,7	0,0	3,7
Afskrivninger	1,3	0,0	1,3
Af- og nedskrivninger 31. december 2006	5,0	0,0	5,0
Regnskabsmæssig værdi 31. december 2006	1,6	10,7	12,3
Anskaffelsessum 1. januar 2007	6,6	10,7	17,3
Anskaffelsessum 31. december 2007	6,6	10,7	17,3
Af- og nedskrivninger 1. januar 2007	5,0	0,0	5,0
Afskrivninger	1,3	0,0	1,3
Af- og nedskrivninger 31. december 2007	6,3	0,0	6,3
Regnskabsmæssig værdi 31. december 2007	0,3	10,7	11,0

Afskrivninger på udviklingsprojekter indregnes i resultatopgørelsen under produktionsomkostninger.

Der er i 2007 afholdt 14,1 mio. kr. (2006: 8,2 mio. kr., 2005: 7,9 mio. kr.) i udviklingsomkostninger, hvoraf 0,0 mio. kr. (2006: 2,8 mio. kr. under regnskabsposten 'produktionsanlæg under opførelse', 2005: 0,0 mio. kr.) er indregnet i balancen, og 14,1 mio. kr. (2006: 5,4 mio. kr., 2005: 7,9 mio. kr.) er indregnet i resultatopgørelsen under 'produktionsomkostninger'. Af de resultatførte udviklingsomkostninger i 2007 på 14,1 mio. kr. vedrører 4,1 mio. kr. nedlagt udviklingsprojekt.

Goodwill

Goodwill er allokeret til Ægemballage i Europa.

Ledelsen vurderer, at forventningerne til de fremtidige nettopengestrømme medfører, at den regnskabsmæssige værdi af goodwill ikke forventes at overstige genindvindingsværdien.

Vurderingen er baseret på de resultater, som er opnået samt de forventninger, der er til den fremtidige indtjening.

Genindvindingsværdien er baseret på kapitalværdien, som er fastlagt ved anvendelse af forventede nettopengestrømme på basis af godkendte budgetter og prognoser for fem år og ved brug af en diskonteringsfaktor på 8% før skat (2006: 7,5%, 2005: 8%), som tager hensyn til de specifi kke risici, som kendetegner det europæiske marked. Beregningen er ikke baseret på væsentlige vækstforudsætninger.

13. Materielle aktiver

			Andre	Produk-
		Produk-	anlæg,	tions
	Grunde og	tions- anlæg	drifts- materiel	anlæg under
mio. kr.	bygninger	maskiner	og inventar	opførelse	I alt
Anskaffelsessum 1. januar 2005	388,1	1.439,6	145,3	29,1	2.002,1
Valutakursregulering	19,0	96,3	5,6	1,9	122,8
Overførsel	0,0	19,5	0,0	-19,5	0,0
Tilgang	5,8	58,5	10,3	42,4	117,0
Afgang	0,0	-8,8	-5,0	0,0	-13,8
Anskaffelsessum 31. december 2005	412,9	1.605,1	156,2	53,9	2.228,1
Af- og nedskrivninger 1. januar 2005	156,3	845,7	121,1	0,0	1.123,1
Valutakursregulering	3,5	40,6	4,1	0,0	48,2
Afskrivninger	11,2	86,4	9,7	0,0	107,3
Afgang	0,0	-8,1	-4,3	0,0	-12,4
Af- og nedskrivninger
31. december 2005	171,0	964,6	130,6	0,0	1.266,2
Regnskabsmæssig værdi
31. december 2005	241,9	640,5	25,6	53,9	961,9
Anskaffelsessum 1. januar 2006	412,9	1.605,1	156,2	53,9	2.228,1
Overførsel til aktiver bestemt for salg	-37,7	-207,6	-20,9	-0,5	-266,7
Valutakursregulering	-5,8	-26,5	-0,6	-0,5	-33,4
Overførsel	0,0	51,0	0,0	-51,0	0,0
Tilgang	7,4	51,9	15,5	28,9	103,7
Afgang	-57,7	-4,8	-6,0	0,0	-68,5
Anskaffelsessum 31. december 2006	319,1	1.469,1	144,2	30,8	1.963,2
Af- og nedskrivninger 1. januar 2006	171,0	964,6	130,6	0,0	1.266,2
Overførsel til aktiver bestemt for salg	-15,1	-138,1	-13,6	0,0	-166,8
Valutakursregulering	-0,4	-4,8	-0,3	0,0	-5,5
Afskrivninger	10,6	87,3	8,2	0,0	106,1
Afgang	-3,4	-3,3	-5,5	0,0	-12,2
Af- og nedskrivninger 31. december 2006	162,7	905,7	119,4	0,0	1.187,8
Regnskabsmæssig værdi
31. december 2006	156,4	563,4	24,8	30,8	775,4

mio. kr.	Grunde og bygninger	Produk- tions- anlæg maskiner	Andre anlæg, drifts- materiel og inventar	Produk- tions anlæg under opførelse	I alt
Anskaffelsessum 1. januar 2007	319,1	1.469,1	144,2	30,8	1.963,2
Valutakursregulering	1,8	11,0	-0,4	-0,9	11,5
Overførsel	0,0	96,8	0,0	-96,8	0,0
Tilgang	29,1	17,2	8,2	93,0	147,5
Afgang	-0,1	-1,9	-5,6	0,0	-7,6
Anskaffelsessum 31. december 2007	349,9	1.592,2	146,4	26,1	2.114,6
Af- og nedskrivninger 1. januar 2007	162,7	905,7	119,4	0,0	1.187,8
Valutakursregulering	-0,6	-6,2	-1,3	0,0	-8,1
Nedskrivninger	6,3	136,9	5,4	0,0	148,6
Afskrivninger	12,1	82,2	9,2	0,0	103,5
Afgang	0,0	-1,9	-5,3	0,0	-7,2
Af- og nedskrivninger
31. december 2007	180,5	1.116,7	127,4	0,0	1.424,6
Regnskabsmæssig værdi
31. december 2007	169,4	475,5	19,0	26,1	690,0

De offentlige ejendomsvurderinger af danske ejendomme udgør 115,1 mio. kr. pr. 1. januar 2007 (2006: 96,1 mio. kr., 2005: 142,1 mio. kr.).

Regnskabsmæssig værdi af danske ejendomme udgør 42,6 mio. kr. pr. 31. december 2007 (2006: 46,5 mio. kr., 2005: 100,7 mio. kr.).

Udviklingen i USD i forhold til CAD påvirker indtjeningen i Nordamerika i negativ retning. Forudsætningerne for den foretagne nedskrivningstest i 2007 er en krydskurs CAD/USD på 1,02. Forventningerne til produktionsvolumen er reduceret. De forventede fremtidige pengestrømme er diskonteret med en diskonteringssats på 10% før skat. Den samlede konsekvens af nedskrivningstesten udgør en nedskrivning af materielle aktiver på 115 mio. kr. Der er i Malaysia og Kina foretaget nedskrivninger i 2007 af materielle aktiver på henholdsvis 25,4 mio. kr. og 8,2 mio. kr.

mio. kr.	2007	2006	2005
Afskrivningerne kan specifi ceres således:
Årets afskrivninger	103,5	106,1	107,3
Indtægtsført andel af offentlige tilskud	-1,9	-1,9	-2,2
Afskrivninger i alt	101,6	104,2	105,1
Årets afskrivninger indregnes i resultatopgørelsen i følgende poster:
Produktionsomkostninger	98,7	94,8	88,5
Salgs- og distributionsomkostninger	1,7	1,4	1,9
Administrationsomkostninger	1,2	1,8	2,2
Ophørte aktiviteter	0,0	6,2	12,5
Afskrivninger i alt	101,6	104,2	105,1

14. Kapitalandele i associerede virksomheder

mio. kr.	2007	2006	2005
Anskaffelsessum 1. januar	0,3	0,3	0,3
Anskaffelsessum 31. december	0,3	0,3	0,3
Værdireguleringer 1. januar	3,7	3,6	3,5
Udbytte	-0,3	-0,1	-0,1
Andel af årets resultat	0,2	0,2	0,2
Værdireguleringer 31. december	3,6	3,7	3,6
Regnskabsmæssig værdi 31. december	3,9	4,0	3,9

Navn	Hjem- sted	Ejer- andel	Omsæt- ning	Årets resultat	Aktiver	Forplig- telser	Egen- kapital	Koncernens andel Årets resultat
2005
DanFiber A/S	Søborg	33,4%	6,6	0,8	28,4	16,6	3,9	0,2
2006
DanFiber A/S	Søborg	33,4%	6,9	0,5	29,5	17,6	4,0	0,2
2007
DanFiber A/S	Søborg	33,4%	7,4	0,5	42,8	31,3	3,9	0,2

Kapitalandele i associerede virksomheder måles efter den indre værdis metode.

15. Udskudt skat

mio. kr.	2007	2006	2005
Udskudt skat 1. januar	-54,7	-51,2	-23,5
Overført til forpligtelser vedrørende aktiver bestemt for salg	0,0	-3,0	0,0
Valutakursregulering	0,2	7,4	-9,4
Ændring af selskabsskatteprocent indregnet i årets resultat for fortsættende aktiviteter	6,3	1,9	-2,1
Årets udskudte skat indregnet i årets resultat for fortsættende aktiviteter	40,9	-21,3	-4,4
Årets udskudte skat indregnet i årets resultat for ophørte aktiviteter	0,0	0,0	0,1
Udskudt skat af valutakursregulering indregnet i egenkapitalen	-0,6	4,3	-7,7
Udskudt skat af sikringsinstrumenter indregnet i egenkapitalen	-0,9	5,1	-4,4
Udskudt skat af aktuarmæssige gevinster og tab	-0,9	-0,1	-0,4
Regulering af udskudt skat vedrørende tidligere år	0,0	2,2	0,6
Udskudt skat 31. december	-9,7	-54,7	-51,2
Udskudt skat kan specifi ceres således:
Immaterielle aktiver	1,0	1,2	1,2
Materielle aktiver	7,5	-7,3	1,2
Kortfristede aktiver	2,2	1,9	-3,2
Forpligtelser	-5,8	-5,5	-6,1
Øvrige	-1,7	0,3	-3,0
Fremført skattemæssigt underskud	-12,9	-45,3	-41,3
Udskudt skat 31. december	-9,7	-54,7	-51,2
Udskudt skat indregnes i balancen således:
Andre langfristede aktiver	-34,3	-91,4	-89,0
Langfristede forpligtelser	24,6	36,7	37,8
	-9,7	-54,7	-51,2
Udskudte skatteaktiver, ej indregnet
Fortsættende aktiviteter	106,2	38,5	53,7
Ophørte aktiviteter	0,0	19,5	20,0
Værdi af udskudte skatteaktiver, der ikke indregnes	106,2	58,0	73,7

Der indregnes ikke udskudte skatteaktiver, der ikke forventes at kunne realiseres, eller som på anden måde er påvirket af væsentlige risici for ikke at kunne udnyttes.

Udskudte skatteaktiver vedrørende fremførbare skattemæssige underskud er indregnet i det omfang, underskuddene forventes at kunne realiseres i form af fremtidige skattemæssige overskud inden for en periode på maksimalt 7 år.

Den regnskabsmæssige værdi af fremførbare skattemæssige underskud for fortsættende aktiviteter vedrører primært Nordamerika.

15. Udskudt skat, fortsat

						Frem- ført skatte-
	Imma-	Mate-	Kort-	For-		mæssigt
mio. kr.	terielle aktiver	rielle aktiver	fristede aktiver	plig- telser	Øvrige	under skud m.v.	Total
Udskudt skat 1. januar 2005	-2,3	27,3	-0,1	-10,3	3,9	-42,0	-23,5
Valutakurs regulering	-0,8	0,3	-1,0	-0,3	0,1	-7,7	-9,4
Indregnet i årets resultat, netto	4,3	-26,4	-2,1	4,5	-0,3	13,8	-6,2
Indregnet i egenkapita len, netto	0,0	0,0	0,0	0,0	-6,7	-5,4	-12,1
Udskudt skat 31. decem ber 2005	1,2	1,2	-3,2	-6,1	-3,0	-41,3	-51,2
Udskudt skat 1. januar 2006	1,2	1,2	-3,2	-6,1	-3,0	-41,3	-51,2
Overført til aktiver bestemt for salg	0,0	-11,3	3,7	0,8	0,0	3,8	-3,0
Valutakursre gulering	0,0	3,2	0,0	-0,1	0,0	4,3	7,4
Indregnet i årets resultat, netto	0,0	-0,4	1,4	0,0	-0,5	-17,7	-17,2
Indregnet i egenkapita len, netto	0,0	0,0	0,0	-0,1	3,8	5,6	9,3
Udskudt skat 31. decem ber 2006	1,2	-7,3	1,9	-5,5	0,3	-45,3	-54,7
Udskudt skat 1. januar 2007	1,2	-7,3	1,9	-5,5	0,3	-45,3	-54,7
Valutakursre gulering	0,0	-0,7	0,0	0,0	0,0	0,9	0,2
Indregnet i årets resultat, netto	-0,2	15,5	0,3	0,6	-0,1	31,1	47,2
Indregnet i egenkapita len, netto	0,0	0,0	0,0	-0,9	-1,9	0,4	-2,4
Udskudt skat 31. decem ber 2007	1,0	7,5	2,2	-5,8	-1,7	-12,9	-9,7

16. Varebeholdninger

mio. kr.	2007	2006	2005
Råvarer og hjælpematerialer	44,5	51,6	48,4
Varer under fremstilling	20,2	12,7	20,8
Fremstillede færdigvarer og handelsvarer	46,1	67,6	67,1
Varebeholdninger forsættende aktiviteter	110,8	131,9	136,3
Overført til aktiver bestemt for salg	0,0	-17,3	0,0
Varebeholdninger i alt	110,8	114,6	136,3
Varebeholdninger optaget til nettorealisationsværdi	5,3	2,0	1,6

Koncernen har ikke stillet varebeholdninger til sikkerhed for gældsposter i 2007 (2006: 5,3 mio. kr., 2005: 7,8 mio. kr.).

17. Entreprisekontrakter

mio. kr.	2007	2006	2005
Salgsværdi af entreprisekontrakter	12,9	0,0	2,6
Acontofaktureringer	-8,7	-0,3	-5,3
Entreprisekontrakter i alt	4,2	-0,3	-2,7
der indregnes således:
Entreprisekontrakter (aktiver)	4,4	0,0	0,1
Entreprisekontrakter (forpligtelser)	-0,2	0,0	-2,4
Forudbetalinger fra kunder	0,0	-0,3	-0,4
Entreprisekontrakter i alt	4,2	-0,3	-2,7

18. Egenkapital og egne aktier

mio. kr.	Aktie- kapital	Reserve for sikrings- trans- aktioner	Reserve for valuta- kurs- Regule- ringer	Reserve for ændring i dags- værdi af værdi- papirer	Over- ført resultat	Fore- slået udbytte	I alt	Minori- tetsinte- resser	Egen- kapital i alt
Egenkapital 1. januar 2005	70,2	-7,2	-254,7	22,6	749,1	0,0	580,0	12,8	592,8
Årets indregnede indtægter og omkostninger	0,0	-12,0	57,6	-22,6	19,6	8,5	51,1	2,4	53,5
Egenkapitalbevægelser i alt	0,0	-12,0	57,6	-22,6	19,6	8,5	51,1	2,4	53,5
Egenkapital 31. december 2005	70,2	-19,2	-197,1	0,0	768,7	8,5	631,1	15,2	646,3
Egenkapital 1. januar 2006	70,2	-19,2	-197,1	0,0	768,7	8,5	631,1	15,2	646,3
Årets indregnede indtægter og omkostninger	0,0	1,6	-18,6	0,0	-62,7	0,0	-79,7	-15,4	-95,1
Køb af egne aktier	0,0	0,0	0,0	0,0	-6,7	0,0	-6,7	0,0	-6,7
Udnyttelse af aktieoptioner	0,0	0,0	0,0	0,0	4,3	0,0	4,3	0,0	4,3
Betalt udbytte til aktionærer	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	-8,5	-8,5	0,0	-8,5
Andel af kapitalforhøjelse	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	4,0	4,0
Egenkapitalbevægelser i alt	0,0	1,6	-18,6	0,0	-65,1	-8,5	-90,6	-11,4	-102,0
Egenkapital 31. december 2006	70,2	-17,6	-215,7	0,0	703,6	0,0	540,5	3,8	544,3
Egenkapital 1. januar 2007	70,2	-17,6	-215,7	0,0	703,6	0,0	540,5	3,8	544,3
Årets indregnede indtægter og omkostninger	0,0	9,0	182,3	0,0	-511,7	0,0	-320,4	-3,8	-324,2
Egenkapitalbevægelser i alt	0,0	9,0	182,3	0,0	-511,7	0,0	-320,4	-3,8	-324,2
Egenkapital 31. december 2007	70,2	-8,6	-33,4	0,0	191,9	0,0	220,1	-	220,1

Aktiekapital

mio. kr.	2007	2006	2005
Aktiekapitalen kan specifi ceres således:
A-aktier, 1 stk. a 5.000.000 kr.	5,0	5,0	5,0
A-aktier, 1 stk. a 1.400.000 kr.	1,4	1,4	1,4
AA-aktier, 1 stk. a 2.133.000 kr.	2,1	2,1	2,1
B-aktier, 3.080.895 stk. a 20 kr.	61,7	61,7	61,7
Aktiekapital i alt	70,2	70,2	70,2

Egne aktier

Hartmanns beholdning af egne aktier har i 2005-2007 udgjort 100.000 stk. B-aktier med en nominel værdi på 2 mio. kr., som svarer til 2,85% af den samlede aktiekapital.

Aktiernes værdi pr. 31. december 2007 udgør 14,8 mio. kr. (2006: 22,7 mio. kr., 2005: 16,6 mio. kr.). Aktierne er erhvervet for at afdække forpligtelser i forbindelse med optionsprogrammer.

19. Pensionsforpligtelser

Bidragsbaserede ordninger

Hartmann har pensionsordninger, som omfatter visse grupper af medarbejdere i Danmark og i udlandet. Pensionsordninger er som hovedregel bidragsbaserede ordninger. Hartmann udgiftsfører løbende (f.eks. et fast beløb eller en fast procent af lønnen) præmieindbetalinger til uafhængige forsikringsselskaber, som er ansvarlige for pensionsforpligtelserne. I bidragsbaserede ordninger har koncernen ikke risikoen med hensyn til den fremtidige udvikling i rente, infl ation, dødelighed og invaliditet. Når pensionsbidrag for bidragsbaserede ordninger er indbetalt, har Hartmann i disse ordninger ingen yderligere pensionsforpligtelser over for ansatte eller fratrådte medarbejdere.

Ydelsesbaserede ordninger

I ydelsesbaserede ordninger er Hartmann forpligtet til at betale en bestemt ydelse (f.eks. alderspension som et fast beløb af slutlønnen). I de ydelsesbaserede ordninger er det Hartmann, der bærer risikoen med hensyn til den fremtidige udvikling i rente, infl ation, dødelighed m.v. Ved en ændring af beregningsforudsætningerne fremkommer en ændring i den aktuarmæssigt beregnede kapitalværdi.

Ved en ændring i beregningsforudsætningerne for de ydelsesbaserede ordninger, der vedrører nuværende og tidligere ansættelser, indregnes aktuarmæssige gevinster og tab direkte i egenkapitalen, se anvendt regnskabspraksis.

De samlede pensionsforpligtelser vedrører afdækkede ordninger i Canada og Tyskland.

mio. kr.	2007	2006	2005
Forpligtelsen for de ydelsesbaserede ordninger indgår i balancen således:
Nutidsværdi af fi nansierede forpligtelser	60,0	68,8	59,0
Aktivernes dagsværdi	-41,6	-50,4	-42,3
Netto, pensionsforpligtelser i alt	18,4	18,4	16,7
Udvikling i forpligtelser:
Pensionsforpligtelser 1. januar	68,8	59,0	54,6
Reklassifi kation	-12,1	5,0	0,0
Periodens pensionsomkostninger	3,3	2,2	0,4
Medarbejderbidrag	0,7	0,0	0,0
Kalkulerede renteomkostninger	2,9	0,9	0,9
Aktuarmæssig gevinst/tab	-2,9	2,5	3,7
Udbetalte ydelser	-2,8	-0,7	-0,7
Valutakursregulering m.v.	2,1	-0,1	0,1
Pensionsforpligtelser i alt 31. december	60,0	68,8	59,0
Udvikling i tilknyttede aktiver:
Markedsværdi af aktiver 1. januar	50,4	42,3	37,2
Reklassifi kation	-12,1	5,0	0,0
Kalkuleret forventet afkast	1,8	1,8	1,5
Aktuarmæssig gevinst/tab	-1,4	2,2	2,7
Indbetaling til ordningerne	3,5	0,0	3,1
Udbetalte ydelser	-2,6	-0,7	-0,7
Udbetalt ved indfrielser	0,0	-0,2	0,0
Valutakursregulering m.v.	2,0	-0,2	-1,5
Markedsværdi af aktiver 31. december	41,6	50,4	42,3
Faktisk afkast på aktiverne kan opgøres således:
Faktisk afkast på ordningens aktiver	0,4	4,0	4,2
• Forventet afkast på ordningernes aktiver	-1,8	-1,8	-1,5
Aktuarmæssig gevinst/tab på ordningernes aktiver	-1,4	2,2	2,7

		2007		2006		2005
Fordeling af tilknyttede aktiver:	mio. kr.	%	mio. kr.	%	mio. kr.	%
Aktier	3,5	8,4	3,8	7,5	3,4	8,0
Obligationer og andre værdipapirer	7,3	17,6	28,0	55,6	24,0	56,8
Genforsikret	5,8	13,9	0,0	0,0	0,0	0,0
Likvider	10,8	26,0	18,6	36,9	14,9	35,2
Øvrige	14,2	34,1	0,0	0,0	0,0	0,0
I alt	41,6	100,0	50,4	100,0	42,3	100,0

mio. kr.	2007	2006	2005
Anvendte forudsætninger:
Diskonteringssats	4,50-5,25%	4,5-5,0%	4,30%
Forventet afkast på ordningernes aktiver	5-6%	6,0%	5-6%
Fremtidig stigningstakt i løn	2,2-3,0%	3,0%	2,50%
Fremtidig stigningstakt i pension	2,25-2,50%	1,75-2,50%	1,30%
Resultatført
Pensionsomkostninger vedrørende det aktuelle regnskabsår	3,3	2,2	0,4
Kalkuleret forventet afkast på aktiver	-1,8	-1,8	-1,5
Kalkulerede renteomkostninger på forpligtelser	2,9	2,7	2,4
Ændring i pensionsbetingelser og indfrielser	-0,4	0,0	0,0
Indregnet i alt for ydelsesbaserede ordninger	4,0	3,1	1,3
Indregnet i alt for bidragsbaserede ordninger	31,5	34,8	35,5
Resultatført i alt	35,5	37,9	36,8

Omkostningerne er indregnet i følgende
regnskabsposter i resultatopgørelsen:
Produktionsomkostninger	26,4	19,8	21,4
Salgs- og distributionsomkostninger	3,3	4,7	1,2
Administrationsomkostninger Ophørte aktiviteter	5,8 0,0	5,6 7,8	8,3 5,9
Resultatført i alt	35,5	37,9	36,8

Indregnet i egenkapitalen:
Indregnet pr. 1. januar	-1,2	-1,0	0,0
Indarbejdet i året vedrørende tidligere år	-4,5	0,0	0,0
Aktuarmæssig gevinst/(tab) i perioden	1,5	-0,3	-1,0
Valutakursregulering m.v.	0,0	0,1	0,0
Indregnet pr. 31. december	-4,2	-1,2	-1,0
Akkumuleret aktuarmæssig gevinst/tab korrigeret for udskudt skat	-2,7	-0,8	-0,6
Femårsoversigt (fra 1. januar 2005)
Forpligtelser	60,0	68,8	59,0
Tilknyttede aktiver	-41,6	-50,4	-42,3
Uafdækket	18,4	18,4	16,7

Erfaringsregulering på forpligtelser Erfaringsregulering på tilknyttede aktiver	-0,9 -1,4	0,1 2,2	0,1 0,0

Pensionerne forfalder i al væsentlighed mere end 1 år efter balancedagen.

20. Kort- og langfristede forpligtelser

			I alt
	Forfalder	Forfalder	forfalder	Forfalder
mio. kr.	1-5 år	efter 5 år	over 1 år	inden 1 år
2005
Realkreditinstitutter, fast forrentet 4,5%	26,6	13,7	40,3	5,5
Kreditinstitutter, fast forrentet 4,6 - 6,3% 1	342,7	44,9	387,6	20,3
Anden gæld (renteswap)	0,5	14,2	14,7	0,0
Offentlige tilskud	8,6	3,2	11,8	2,2
Regnskabsmæssig værdi 31. december 2005	378,4	76,0	454,4	28,0
2006
Realkreditinstitutter, fast forrentet 4,5%	4,0	0,0	4,0	1,3
Kreditinstitutter, fast forrentet 4,6 - 6,3% 1	313,9	29,8	343,7	26,3
Anden gæld (renteswap)	6,9	0,0	6,9	0,0
Offentlige tilskud	5,1	5,5	10,6	1,5
Regnskabsmæssig værdi 31. december 2006	329,9	35,3	365,2	29,1
2007
Realkreditinstitutter, fast forrentet 4,5%	2,7	0,0	2,7	1,4
Kreditinstitutter, fast forrentet 4,6 - 6,3% 1	298,2	29,8	328,0	76,5
Anden gæld (renteswap)	2,4	0,0	2,4	0,0
Offentlige tilskud	6,2	6,9	13,1	1,8
Regnskabsmæssig værdi 31. december 2007	309,5	36,7	346,2	79,7

• 1 Heraf lån på 246,4 mio. kr. (2006: 246,4 mio. kr., 2005: 263,1 mio. kr.) med variabel rente, hvor renten er omlagt til fast rente ved renteswap.

	I alt forfalder over 1 år
mio. kr.	2007	2006	2005
Kort- og langfristede forpligtelser fordeler sig således på valutaer:
EUR	97,0	113,9	131,4
DKK	205,7	104,9	158,0
CAD	41,5	146,4	163,1
Øvrige	2,0	0,0	1,9
	346,2	365,2	454,4

	Forfalder inden 1 år
mio. kr.	2007	2006	2005
Kort- og langfristede forpligtelser fordeler sig således på valutaer:
EUR	18,0	17,9	18,8
DKK	61,0	11,2	4,9
CAD	0,0	0,0	0,0
Øvrige	0,7	0,0	4,3
	79,7	29,1	28,0

21. Offentlige tilskud

mio. kr.	2007	2006	2005
Offentlige tilskud 1. januar	35,5	35,5	34,8
Tilgang	4,7	0,0	0,7
Offentlige tilskud 31. december	40,2	35,5	35,5
Indregnet i resultatopgørelsen 1. januar	23,4	21,5	19,3
Indregnet i resultatopgørelsen i året	1,9	1,9	2,2
Indregnet 31. december	25,3	23,4	21,5
Regnskabsmæssig værdi 31. december	14,9	12,1	14,0
Heraf indregnet som kortfristede forpligtelser	1,8	1,5	2,2
Heraf indregnet som langfristede forpligtelser	13,1	10,6	11,8

Brødrene Hartmann A/S modtager løbende offentlige tilskud til udviklingsrelaterede og energibesparende projekter og modtog i 1995 et større tilskud til opførelsen af kraftvarmeværket i Tønder. Der er ingen aktuelle tilbagebetalingsforpligtelser relateret til tilskuddene.

Ud over de offentlige tilskud i moderselskabet har Hartmann endvidere modtaget offentlige tilskud vedrørende et produktionsselskab i Tyskland og Ungarn.

Der foreligger særlige tilbagebetalingsvilkår, såfremt de tilskudsberettigede aktiver ikke benyttes i overensstemmelse med tilskudsbetingelserne. Der foreligger en klausul om, at de tilskudsberettigede aktiver skal benyttes i 5 år, fra den tilskudsberettigede investering er taget i brug.

I tilfælde af, at de tilskudsberettigede aktiver ikke benyttes i overensstemmelse med tilskudsvilkårene, udgør tilbagebetalingsforpligtelsen i alt 3,0 mio. kr. (2006: 2,2 mio. kr., 2005: 6,1 mio. kr.). Tilskudsvilkårene forventes opfyldt.

22. Hensatte forpligtelser

mio. kr.	2007	2006	2005
Garantiforpligtelser 1. januar	1,5	1,1	1,3
Tilgang	0,1	1,2	0,8
Afgang	-0,7	-0,8	-1,0
Garantiforpligtelser 31. december	0,9	1,5	1,1
Hensat til omstrukturering 1. januar	0,0	0,0	15,2
Afgang	0,0	0,0	-15,2
Hensat til omstrukturering 31. december	0,0	0,0	0,0
Hensatte forpligtelser 31. december	0,9	1,5	1,1

Garantier

Garantier er hensat til dækning af kontraktrelaterede garantireklamationer på varer og ydelser, hvor levering fra Hartmann Technology har fundet sted. Forpligtelsen er opgjort med udgangspunkt i historiske garantiomkostninger.

23. Anden gæld

mio. kr.	2007	2006	2005
Løn og feriepenge m.v.	43,9	49,4	48,5
Skyldige medarbejderskatter	6,0	5,8	5,7
Moms og andre afgifter	11,1	9,3	11,0
Øvrige gældsforpligtelser	100,5	59,4	66,5
Anden gæld, fortsættende aktiviteter	161,5	123,9	131,7
Overført til forpligtelser vedrørende aktiver bestemt for salg	0,0	-12,6	0,0
Anden gæld 31. december	161,5	111,3	131,7

Supplerende noter

24. Ophørte aktiviteter og aktiver bestemt for salg

mio. kr.	2007	2006	2005
Nettoomsætning	92,0	162,9	251,2
Primært resultat (EBIT)	-0,3	28,1	-1,7
Finansielle omkostninger	-8,7	-22,0	-4,6
Skat af årets resultat	0,0	3,5	-1,5
Resultat efter skat	-9,0	9,6	-7,8
Nedskrivninger til dagsværdi	-41,8	-101,6	-2,5
Nedskrivning af skatteaktiv	0,0	-23,4	0,0
Realiseret kurstab	-191,5	0,0	0,0
Værdireguleringer efter skat	-233,3	-125,0	-2,5
Årets resultat for ophørte aktiviteter	-242,3	-115,4	-10,3
Pengestrømme fra driftsaktivitet	-72,2	3,8	11,7
Pengestrømme fra investeringsaktivitet	7,6	-6,3	-10,4
Pengestrømme fra fi nansieringsaktivitet	0,0	0,0	23,6
Pengestrømme i alt	-64,6	-2,5	24,9
Materielle aktiver	0,0	0,0	108,1
Øvrige kortfristede aktiver	0,0	58,9	76,7
Likvider	0,0	1,9	2,4
Aktiver i alt	0,0	60,8	187,2
Kreditinstitutter	0,0	100,2	25,8
Udskudt skat	0,0	0,0	0,0
Øvrige forpligtelser	0,0	59,1	41,7
Forpligtelser i alt	0,0	159,3	67,5
Resultat pr. aktie i kr. for ophørte aktiviteter	-71,1	-33,9	-3,0
Resultat pr. aktie i kr. for ophørte aktiviteter, udvandet	-71,1	-33,9	-3,0

I 2006 besluttede ledelsen at afhænde koncernens aktiviteter i Sydamerika. Beslutningen blev truffet efter at have vurderet forskellige mulige strukturelle tiltag. Salget blev gennemført i 2007.

Som følge af beslutningen om afhændelse er aktiviteterne i Sydamerika behandlet som ophørte aktiviteter i 2006. Sammenligningstal for 2005 i resultat- og pengestrømsopgørelse er tilrettet i overensstemmelse hermed. Sammenligningstal for balancen for 2005 er alene medtaget af sammenligningshensyn i noten. Årets resultat for ophørte aktiviteter i 2006 inkluderer en nedskrivning af langfristede aktiver på 125 mio. kr. foretaget pr. 31. december 2006, således at værdien pr. denne dato svarer til forventet nettorealisationsværdi.

I september 2005 blev Skjern Papirfabrik A/S solgt til ledelsen i Skjern Papirfabrik A/S og en lokal, ekstern investor.

Årets resultat for ophørte aktiviteter for 2007 inkluderer akkumulerede kursreguleringer på 191,5 mio. kr.

25. Honorar til revisorer

mio. kr.	2007	2006	2005
Lovpligtig revision:
KPMG	2,8	2,8	2,9
Øvrige	0,1	0,4	0,3
	2,9	3,2	3,2
Andre ydelser:
KPMG	2,6	1,4	3,8
Øvrige	0,5	0,0	0,1
	3,1	1,4	3,9
Honorar i alt	6,0	4,6	7,1

I lovpligtig revision indgår honorar vedrørende ophørte aktiviteter i 2007 med 0,0 mio. kr. (2006: 0,4 mio. kr., 2005: 0,4 mio. kr.).

26. Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser

Koncernen er part i enkelte retssager. Det er ledelsens opfattelse, at disse sager ikke vil have væsentlig påvirkning på koncernens fi nansielle stilling.

Lactosan Sanovo Holding A/S koncernen har i 2007 varslet erstatningskrav mod Brødrene Hartmann A/S på op til 50 mio. kr. som følge af salget af de sydamerikanske aktiviteter til Lactosan Sanovo Holding A/S koncernen. Kravet er ikke dokumenteret, og der er ikke indleveret en voldgiftsklage. Brødrene Hartmann A/S' advokat vurderer, at der ikke er grundlag for erstatningskravene, og selskabet har derfor ikke foretaget nogen hensættelse.

27. Operationel leasing

mio. kr.	2007	2006	2005
Leje- og leasingforpligtelse (operationel)
Forfalder inden for 1 år	11,7	9,1	9,9
Forfalder mellem 1 - 5 år	16,3	11,3	16,0
Forfalder efter 5 år	14,1	0,0	0,0
Leje- og leasingforpligtelser i alt	42,1	20,4	25,9
Årets leje- og leasingomkostning (operationel)	9,1	9,0	7,7

28. Finansielle risici

Generelt	Styring af fi nansielle risici
Udviklingen i Hartmanns resultat og egenkapital er påvirket af en ræk ke fi nansielle risici, herunder valuta-, rente-, likviditets- og kreditrisici.	Hartmann anvender fi nansielle instrumenter til afdækning af en række af de fi nansielle risici, der kan henføres til koncernens kommercielle aktivi teter. Generelt vælges den mindst komplicerede risikoafdækningsmetode. Koncernen foretager ikke spekulative dispositioner. Hartmann har centraliseret styringen af fi nansiel le risici i koncernens fi nansfunktion, der samtidig fungerer som servicecenter for alle dattervirk somheder.
Renterisiko	Styring af renterisiko
Hartmanns renterisiko relaterer sig i al væsentlighed til den rentebæ rende gæld til kreditinstitutter. Hartmanns rentedækning udgør ca. 60% (2006: 80%, 2005: 80%) af den rentebærende gæld, og det skønnes, at ændringer i renteniveauet ikke vil få væsentlig indfl ydelse på resultat før skat. Koncernens renterisiko anses som beskeden på 1-4 års sigt. Koncernen har en større refi nansiering i 2010-2011, hvorfor rente	Det er Hartmanns politik gennem styring af ren terisikoen at begrænse de negative virkninger af renteudsving på indtjening og balance. Hartmann fi nansierer sig hovedsageligt ved opta gelse af langfristede og fastforrentede lån i en af
risikoen løbende vil stige, såfremt det nuværende renteniveau stiger væsentligt.	koncernens hovedvalutaer DKK, EUR eller CAD.
Pr. 31. december 2007 udgjorde lån med lang løbetid 56% (2006: 82%, 2005: 80%) af den rentebærende gæld. Gælden indregnes til amortise ret kostpris. Nutidsværdien af den rentebærende gæld pr. 31. decem ber 2007 var 15 mio. kr. (2006: 7 mio. kr., 2005: 12 mio. kr.) lavere end den regnskabsmæssige værdi. Såfremt renten ændrer sig med 1%, vil det give en ændring i resultat før skat på 1,8 mio. kr. •	Det vurderes løbende, hvorvidt det er hensigts mæssigt at afdække den langsigtede renterisiko.

Valutarisiko	Styring af valutarisiko
Hartmanns valutaeksponering følger dels af, at der ikke er valutarisk balance mellem koncernens indtægter og udgifter, og dels af at en del af koncernens nettoaktiver er denomineret i valuta.	Det er Hartmanns politik at begrænse effekten af valutafl uktuationer på koncernens resultat og fi nansielle stilling.
Valutaeksponeringen i valutakrydset CAD/USD repræsenterer kon cernens største enkelt valutarisiko. Eksponeringen er en følge af, at Hartmanns omsætning i Nordamerika er denomineret i USD, mens omkostningerne er denomineret i CAD. Et fald i USD mod CAD på 5% vil alt andet lige reducere det primære resultat med ca. 5 mio. kr.	Forventede betalinger i forbindelse med eksem pelvis salg og køb afdækkes delvist med afl edte fi nansielle instrumenter med en løbetid på op til 12 måneder. Gevinster og tab på afl edte fi nan sielle instrumenter resultatføres i takt med, at de sikrede transaktioner realiseres.
Det primære driftsresultat er endvidere eksponeret mod EUR, PLN
(polske zloty), HUF (ungarsk fl orint) og GBP.	Valutarisikoen på investeringerne i udenlandske dattervirksomheder afdækkes i det omfang, det
De valutaer, hvor Hartmann havde indgået valutaterminsforretninger fremgår af note 29.	vurderes at være hensigtsmæssigt. Afdækningen gennemføres primært gennem optagelse af valu talån. Af investeringen i Canada på i alt 120 mio. kr. var ca. 103% af nettoeksponeringen pr. 31. december 2007 afdækket med lån og valutater minsforretning i CAD (2006: 311 mio. kr. hvoraf 97% var afdækket, 2005: 332 mio. kr., hvoraf 75% var afdækket).

Likviditetsrisiko	Styring af likviditetsrisiko
Likviditetsrisiko er risikoen for at Hartmann ikke er i stand til løbende at opfylde forpligtelser, som følge af en manglende evne til at realisere aktiver eller opnå tilstrækkelig fi nansiering.	Koncernens kortsigtede likviditet styres primært ved, at forretningsenhedernes likviditet overfø res til koncernens fi nansfunktion, som udligner likviditetstræk i enheder med likviditetsbehov.
Koncernens nettorentebærende gæld pr. 31. december 2007 var i alt 592 mio. kr. (2006: 431 mio. kr., 2005: 492 mio. kr.). Stigning i den net torentebærende gæld skyldes hovedsageligt et øget investeringsni veau (fortrinsvis på den ungarske fabrik) og påvirkninger fra salget af Sydamerika aktiviteterne.	Hartmanns dattervirksomheder fi nansierer sig primært gennem koncernens fi nansfunktion, men lokale forhold kan dog medføre, at fi nansiering sker gennem en af koncernens udenlandske banker.
Hartmanns likviditetsreserve består af likvide beholdninger, fast aftalte trækningsrettigheder (committede kreditfaciliteter) og tilsagte træk ningsrettigheder (uncommittede kreditfaciliteter) i større pengeinsti tutter.
Efter aftale med pengeinstitutterne har koncernen i 2007 ikke over holdt lånebetingelser ('fi nansielle covenants') i forbindelse med et lånearrangement. Koncernen har fået stillet en yderligere kreditfacilitet til rådighed på i alt 148 mio. kr., og bankerne har foreløbigt givet et lånetilsagn på denne kreditfacilitet frem til 31. december 2008. Koncernen arbejder i øjeblikket på en låneomlæg ning af de eksisterende kreditfaciliteter i pengeinstitutterne. Det for ventes, at de nye kreditfaciliteter vil inkludere en række lånebetingelser ('fi nansielle covenants') og et rentegitter ('margin pricing grid').
Koncernen har desuden modtaget 50 mio. kr. i ansvarlig lånekapital fra Brødrene Hartmann's Fond. Fonden har givet lånetilsagn frem til 31. december 2008.
Koncernens uudnyttede kreditrammer i pengeinstitutter udgør 138 mio. kr. pr. 31. december 2007 (194 mio. kr. pr. 31. december 2006, 158 mio. kr. pr. 31. december 2005). Likvide beholdninger udgør 52 mio. kr. pr. 31. december 2007 mod 69 mio. kr. pr. 31. december 2006 (56 mio. kr. pr. 31. december 2005). Koncernens samlede likviditet til rådighed udgør således 190 mio. kr. pr. 31. december 2007 mod 263 mio. kr. pr. 31. december 2006 (214 mio. kr. pr. 31. december 2005).
Det er ledelsens vurdering, at koncernen råder over et tilstrækkeligt likviditetsberedskab til løbende fi nansiering af den nuværende og plan lagte drift.

Kapitalstyring
Det er koncernens målsætning at skabe den nødvendige fl eksibilitet til at kunne gennemføre og opfylde de strategiske mål samt kunne opnå et konkurrencedygtigt afkast til virksomhedens aktionærer. Det er desuden et mål at sikre fi nan siel stabilitet med henblik på at reducere virk somhedens kapitalomkostninger.
Det er bestyrelsens generelle indstilling at ud betale et årligt udbytte til aktionærerne på ca. 30% af årets resultat efter skat. Bestyrelsen vil på generalforsamlingen den 22. april 2008 foreslå, at der som følge af årets negative resultat ikke udbetales udbytte for 2007. Udlodning af udbytte vil dog altid ske under hensyntagen til koncer nens planer for vækst og likviditetsbehov.
Koncernens kapitalstruktur vurderes løbende og målsætningen for kapitalstrukturen er, at koncer nens nettorentebærende gæld set i forhold til egenkapitalen bør være i niveauet omkring 100% ("fi nansiel gearing").
Koncernens fi nansielle gearing er steget fra 79% (inkl. gæld i Sydamerika) pr. 31. december 2006 (76% pr. 31. december 2005) til 269% pr. 31. december 2007. Udviklingen i den fi nansielle gearing skyldes den væsentlige forøgelse af den nettorentebærende gæld kombineret med faldet i egenkapitalen efter frasalg af de sydamerikan ske aktiviteter og nedskrivninger af de nordame rikanske og asiatiske aktiver.
Koncernens nuværende gearing betinger, at stør re investeringer og yderligere udvikling af kon cernen kræver tilførsel af ekstra kapital. Bestyrelsen har derfor besluttet at iværksætte planlægningen af en aktieemission i 2008.

Kreditrisiko				Styring af kreditrisiko
Hartmanns kreditrisiko opstår i relation til risikoen for tab på tilgo dehavender og kreditinstitutter. Det vurderes, at koncernen ikke har nogen væsentlig koncentration af kreditrisiko.
mio. kr.	2007	2006	2005	Hartmanns tilgodehavender fra salg kreditforsik res i størst muligt omfang. Tilgodehavender fra kunder med meget høj kreditværdighed forsikres
Tilgodehavender fra salg (brutto)	282,1	268,9	298,9	ikke. Endvidere kan der være tilfælde, hvor lokale forhold ikke muliggør kreditforsikring. I disse
Nedskrivning til imødegåelse af tab på dubiøse debitorer:				tilfælde skærpes den interne kreditvurdering.
Nedskrivning 1. januar	10,1	9,5	13,9	Kreditrisici på fi nansielle modparter i forbindelse med handel med afl edte fi nansielle instrumenter og likviditetsplaceringer begrænses til pengein
Tab på debitorer resultatført i året	1,4	3,2	1,6	stitutter, der har en tilfredsstillende kreditvurde ring fra et eller fl ere kreditvurderingsbureauer i henhold til koncernens fi nanspolitik.
Realiserede tab i året	-3,2	-2,6	-6,0
Nedskrivning 31. december	8,3	10,1	9,5
Tilgodehavender fra salg i alt	273,8	258,8	289,4
Tilgodehavender fra salg (netto) svarer til en gennemsnit kredittid på (dage)	67	64	75
Tilgodehavender fra salg (brutto) kan specifi ceres som følger:
Ej forfaldne	229,5	200,9	241,3
Forfaldne med:
Mellem 1 og 30 dage	34,3	44,9	42,3
Mellem 31 og 60 dage	9,0	8,8	10,0
Mere end 60 dage	9,3	14,3	5,3
	282,1	268,9	298,9
Koncernens øvrige kreditrisici, herunder risici på fi nansielle modparter, anses for yderst begrænsede.

29. Afl edte fi nansielle instrumenter

Dagsværdien er i overensstemmelse med den anvendte regnskabspraksis indregnet i tilgodehavender og gæld samt egenkapital og indregnes i resultatopgørelsen i takt med, at de sikrede fremtidige transaktioner realiseres.

2005

mio. kr.	Tab/
	gevinst ind-				Gennem
	regnet i resul-	Dagsværdi			snitlig kurs
	tatopgørelsen	(netto)	I valuta	Valuta	pr. enhed	Forfaldsår
Valutaterminsforretninger
GBP/DKK	-0,8	0,5	8,4	GBP	10,86	2006
USD/CAD	1,9	1,6	4,5	USD	1,23	2006
CAD/EUR	0,0	-12,2	16,0	CAD	1,60	2006
PLN/DKK	-1,0	-0,7	10,8	PLN	1,85	2006
PLN/HUF	-0,9	-0,8	12,0	PLN	64,00	2006
Valutaterminsforretninger i alt	-0,8	-11,6
Renteswap			Hovedstol
			i valuta
CAD/CAD	-	-0,5	8,0	CAD		2009
CAD/CAD	-	-3,5	22,0	CAD		2012
DKK/DKK	-	-10,7	100,0	DKK		2011
Renteswap i alt	0,0	-14,7

2006

mio. kr.	Tab/ gevinst ind- regnet i resul-	Dagsværdi			Gennem snitlig kurs
	tatopgørelsen	(netto)	I valuta	Valuta	pr. enhed	Forfaldsår
Valutaterminsforretninger
GBP/DKK	-0,5	-1,1	8,4	GBP	10,90	2007
USD/CAD	2,9	-0,7	3,6	USD	1,12	2007
CAD/EUR	-	1,6	32,0	CAD	1,51	2007
PLN/DKK	-0,6	0,0	9,6	PLN	1,95	2007
PLN/HUF	-1,3	1,5	11,3	PLN	71,59	2007
Valutaterminsforretninger i alt	0,5	1,3
Renteswap			Hovedstol
			i valuta
CAD/CAD	-	-0,1	8,0	CAD		2009
CAD/CAD	-	-1,7	22,0	CAD		2012
DKK/DKK	-	-5,1	100,0	DKK		2011
Renteswap i alt	0,0	-6,9

2007

mio. kr.	Tab/
	gevinst ind-				Gennem snitlig kurs
	regnet i resul-	Dagsværdi
	tatopgørelsen	(netto)	I valuta	Valuta	pr. enhed	Forfaldsår
Valutatermins-forretninger
GBP/DKK	-0,2	4,3	9,6	GBP	10,58	2008
USD/CAD	-4,9	-1,6	14,4	USD	0,96	2008
CAD/EUR	-	-10,0	16,0	CAD	1,53	2008
PLN/DKK	0,3	-0,2	8,5	PLN	2,04	2008
PLN/HUF	-	-0,5	19,5	PLN	70,28	2008
EUR/HUF	-1,8	0,1	30,0	EUR	257,96	2008
SEK/DKK	-	0,7	51,5	SEK	0,80	2008
NOK/DKK	-	0,7	42,0	NOK	0,95	2008
Valutatermins-forretninger i alt	-6,6	-6,5
Renteswap			Hovedstol
			i valuta
CAD/CAD	-	0,2	8,0	CAD		2009
CAD/CAD	-	-0,3	22,0	CAD		2012
DKK/DKK	-	-2,3	90,0	DKK		2011
Renteswap i alt	-	-2,4
Put optioner
USD/CAD	-1,0	0,6	9,6	USD		2008
Put optioner i alt	-1,0	0,6

30. Nærtstående parter

Hartmanns nærtstående parter udgøres af bestyrelses- og direktionsmedlemmer i Brødrene Hartmann A/S, betydelige aktionærer i moderselskabet Brødrene Hartmann A/S samt associerede virksomheder.

Hartmann har haft følgende væsentlige transaktioner med nærtstående parter:

	Koncern
mio. kr.	2007	2006	2005

Køb af råvarer fra associerede virksomheder Gæld til associerede virksomheder	39,6 4,9	25,3 4,5	33,3 3,4

Der har ikke været væsentlige transaktioner med øvrige nærtstående parter. For information vedrørende vederlag til direktion og bestyrelse henvises til note 5.

Nærtstående parter med kontrollerende indfl ydelse:

Brødrene Hartmanns Fond, Klampenborgvej 203, 2800 Kgs. Lyngby ejer 12,2% svarende til en stemmeandel på 58,1% af aktierne i Brødrene Hartmann A/S. Brødrene Hartmann A/S og Brødrene Hartmanns Fond har indgået en leje- og administrationsaftale, der årligt indbringer koncernen 0,3 mio. kr.

Brødrene Hartmanns Fond har i 2007 ydet ansvarlig lånekapital på 50 mio. kr. frem til 31. december 2008. Lånet er fast forrentet med 7,5%. Renten har udgjort 1,3 mio. kr.

31. Ny regnskabsregulering

IASB har udsendt følgende nye IFRS, der ikke er obligatoriske for Hartmann-koncernen ved udarbejdelse af koncernregnskabet for 2007. Medmindre andet er anført, er de tillige godkendt af EU:

IAS 1 Præsentation af regnskaber, der træder i kraft for regnskabsår, der påbegyndes 1. januar 2009 eller senere. Implementering af standarden får ikke indvirkning på indregning og måling i årsrapporten. IAS 1 er endnu ikke godkendt af EU.
IAS 23 Låneomkostninger, gælder for regnskabsår, der påbegyndes 1. januar 2009 eller senere. Standarden får ikke betydning for indregning og måling i årsrapporten. IAS 23 er endnu ikke godkendt af EU.
IAS 27 Koncernregnskaber, der træder i kraft for regnskabsår, der påbegyndes 1. juli 2009 eller senere. Implementering af standarden får ikke indvirkning på indregning og måling i årsrapporten. IAS 27 er endnu ikke godkendt af EU.
IFRS 2 Aktiebaseret afl ønning, vedrørende aktiebaseret afl ønning, der gennemføres i det regnskabsår, der påbegyndes 1. januar 2009 eller senere. Standarden får ikke betydning for indregning og måling i årsrapporten. IFRS 2 er endnu ikke godkendt af EU.
IFRS 3 Virksomhedssammenslutninger, vedrørende virksomhedssammenslutninger, der gennemføres i det regnskabsår, der påbegyndes 1. juli 2009 eller senere. Standarden for ikke betydning for indregning og måling i årsrapporten. IFRS 3 er endnu ikke godkendt af EU.
IFRS 8 Segmenter vedrørende oplysninger om segmenter gælder for regnskabsår, der påbegyndes 1. januar 2009 eller senere. Standarden får ikke betydning for indregning og måling i årsrapporten. IFRS 8 er godkendt af EU.

IASB har udsendt en række fortolkningsbidrag (IFRIC 11), der er godkendt af EU og (IFRIC 12-14), der endnu ikke er godkendt af EU, som ikke er obligatoriske ved udarbejdelsen af koncernregnskabet for 2007. Ingen af de udsendte IFRIC'er forventes at få indvirkning på Hartmann-koncernens regnskabsafl æggelse.

Hartmann-koncernen forventer at implementere disse IFRS og IFRIC fra den obligatoriske ikrafttrædelsesdato.

IASB har udsendt følgende nye IFRS, der ikke er obligatoriske for Hartmann-koncernen ved udarbejdelse af koncernregnskabet for 2006. Medmindre andet er anført, er de tillige godkendt af EU:

• IFRS 8 Segmenter vedrørende oplysninger om segmenter gælder for regnskabsår, der påbegyndes 1. januar 2009 eller senere. Standarden får ikke betydning for indregning og måling i årsrapporten. IFRS 8 er godkendt af EU.

IASB har udsendt en række fortolkningsbidrag (IFRIC 7-9), der er godkendt af EU og (IFRIC 10-12), der endnu ikke er godkendt af EU, som ikke er obligatoriske ved udarbejdelsen af koncernregnskabet for 2006. Ingen af de udsendte IFRIC'er forventes at få indvirkning på Hartmann-koncernens regnskabsafl æggelse.

Hartmann-koncernen forventer at implementere disse IFRS og IFRIC fra den obligatoriske ikrafttrædelsesdato.

32. Efterfølgende begivenheder

Koncernen har primo 2008 indgået 2 betingede aftaler om salg af bygning samt en produktionslinie i Malaysia. Den regnskabsmæssige gevinst forventes opgjort til 10-15 mio. kr., såfremt disse handler gennemføres.

Herudover er der ikke indtrådt væsentlige begivenheder efter balancedagen.

Indarbejdelse af oplysninger ved henvisninger

Brødrene Hartmann A/S' offentliggjorte årsrapporter for 2005, 2006 og 2007 og delårsrapport for 1. kvartal 2008 indeholder ledelsesberetninger, som krydsrefereret nedenfor, der ikke er medtaget i de historiske regnskabsoplysninger i dette Prospekt. Ledelsesberetningerne gælder udelukkende pr. offentliggørelsesdatoen, og er ikke siden hen blevet opdateret, hvorfor oplysninger i visse tilfælde kan være overfl ødiggjort af oplysningerne i Prospektet eller være forældede, især med hensyn til oplysningerne i afsnittet "Gennemgang af drift og regnskaber". Endvidere er ledelsens påtegning og revisionspåtegning fra de offentliggjorte årsrapporter for 2005, 2006 og 2007 ikke medtaget i følgende historiske regnskabsoplysninger, men der er sket krydsreference hertil, jf. nedenfor. Disse påtegninger gælder ligeledes udelukkende pr. offentliggørelsesdatoen og er derfor ikke opdateret siden datoen for afgivelse heraf.

Oplysning	Henvisning
Delårsrapport for 1. kvartal 2008	Selskabets delårsrapport for 1. kvartal 2008 fi ndes på www. Hartmann.dk
Ledelsesberetning for 1. kvartal 2008	Selskabets delårsrapport for 1. kvartal 2008, side 2-12
Ledelsesberetning for 2007	Hartmanns årsrapport for 2007, side 4-22
Ledelsesberegning for 2006	Hartmanns årsrapport for 2006, side 3-20
Ledelsesberetning for 2005	Hartmanns årsrapport for 2005, side 3-46
Ledelsens påtegning for 2007	Hartmanns årsrapport for 2007, side 24
Ledelsens påtegning for 2006	Hartmanns årsrapport for 2006, side 22
Ledelsens påtegning for 2005	Hartmanns årsrapport for 2005, side 2
Revisionspåtegning for 2007	Hartmanns årsrapport for 2007, side 24
Revisionspåtegning for 2006	Hartmanns årsrapport for 2006, side 22
Revisionspåtegning for 2005	Hartmanns årsrapport for 2005, side 2

Denne side er med vilje efterladt blank

Brødrene Hartmann A/S

Ørnegårdsvej 18 2820 Gentofte Danmark Tel: 45 97 00 00 Fax: 45 97 00 01 E-mail: [email protected] http://www.hartmann-packaging.com CVR nr. 63 04 96 11

AI assistant

Brdr. Hartmann — Capital/Financing Update 2008

3403_prs_2008-05-27_f43368a2-0235-4ef7-81ea-8df69d22c8fc.pdf

Brødrene Hartmann A/S

Brødrene Hartmann A/S

(et aktieselskab registreret i Danmark, CVR-nr. 63 04 96 11)

Udbud af 3.507.545 stk. nye B-aktier a nom. DKK 20 til kurs 78 pr. aktie med fortegningsret for Eksisterende Aktionærer i Brødrene Hartmann A/S i forholdet 1:1

Generel information

Vigtige oplysninger om dette Prospekt

Salgsbegrænsninger

Meddelelse til personer hjemmehørende i USA

Meddelelse til investorer i Storbritannien

Meddelelse vedrørende det Europæiske Økonomiske Samarbejde

Meddelelse til personer hjemmehørende i Canada, Australien, Japan og andre jurisdiktioner uden for Danmark

Tvangsfuldbyrdelse af domme

Fremadrettede udsagn

Præsentation af tal

Figurer og tabeller

Ansvarlige

Selskabets ansvar

Ledelsens erklæring

Prospekterklæring afgivet af Brødrene Hartmann A/S' uafhængige revisor

Til læserne af dette prospekt

Det udførte arbejde

Konklusion

Reference til øvrige erklæringer afgivet af Brødrene Hartmann A/S' uafhængige revisor

Årsrapporterne for 2005, 2006 og 2007

Uddrag af årsrapporterne for 2007 og 2006 med tilhørende sammenligningstal for 2005

Konsolideret delårsregnskab for perioden 1. januar – 31. marts 2008

"Supplerende oplysning

Resultatforventninger til 2008 og 2009

Joint Lead Managers' erklæring

Resumé

Oversigt

Forretningsstrategi

Forretningsoversigt

Ægemballage Europa og Nordamerika

Produkter

Markeder

Kunder

Produktion og distribution

Industriemballage

Produkter

Markeder

Kunder

Produktion og distribution

Andre forretningsområder

Markedsbeskrivelse

Ægemballage Europa og Nordamerika

Produktgrupper

Størrelse af markederne og markedsposition

Tabel 1: Markedet for detailbakker (årligt)

Kundegrupper

Konkurrenceparametre

Industriemballage

Produktgrupper

Markedet, kunder og konkurrence

Andre forretningsområder

Initiativer der har eller kan få væsentlig indfl ydelse på Hartmann

Resultatforventninger

Forventninger til 2008

Forventninger til 2009

Udvikling på længere sigt

Baggrund for Udbuddet og anvendelse af provenu

Kapitalberedskab

Risikofaktorer

Resumé af Udbuddet

Ophør af Garantiaftalen og tilbagekaldelse af Udbuddet:

Forventet tidsplan for de vigtigste begivenheder

Resumé af Regnskabsoplysninger

Tabel 2: Hoved- og nøgletal for Hartmann

Risikofaktorer

Risici forbundet med Hartmanns økonomiske resultater og økonomiske ressourcer

Hartmann har historisk oplevet perioder og regnskabsår med betydelige underskud

De fremtidige realiserede økonomiske resultater kan afvige væsentligt fra de forventede fremtidige økonomiske resultater

Ægemballage Nordamerika og Industriemballage

Såfremt Hartmann i fremtiden får brug for yderligere fi nansiering, kan denne vise sig at være vanskelig at opnå

Risici forbundet med valuta- og andre fi nansielle risici

Hartmann er stærkt eksponeret over for ændringer i valutakurser

Hartmann er eksponeret over for ændringer i renten

Brdr. Hartmann Capital/Financing Update 2008